“存準(zhǔn)率”上調(diào) A股再迎新年大考

　　順勢(shì)回調(diào)后或現(xiàn)反彈曙光

　　在股指震蕩拉鋸的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，準(zhǔn)備金率的如期上調(diào)似乎為懸而未決的市場(chǎng)提供了清晰指引。不過，也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，預(yù)料之中的緊縮手段對(duì)市場(chǎng)的沖擊將是短期而有限的。同時(shí)，節(jié)前整體寬裕的資金格局以及價(jià)格工具延后調(diào)整的大概率，使得市場(chǎng)以回調(diào)換反彈也并非沒有可能。

　　市場(chǎng)或順勢(shì)下行

　　跨過年末關(guān)口，冰封的資金面如期回暖，導(dǎo)演了A股市場(chǎng)100點(diǎn)的新年行情。然而，隨著資金利率指標(biāo)迅速止跌企穩(wěn)，市場(chǎng)短暫的“興奮期”很快過去。在數(shù)據(jù)披露窗口開啟的同時(shí)，人民幣再現(xiàn)加快升值趨勢(shì)，加上年初信貸沖鋒傳聞的襲擾，引導(dǎo)市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)開始轉(zhuǎn)向未來資金面新的風(fēng)險(xiǎn)因素，尤其是緊縮政策可能帶來的流動(dòng)性沖擊。

　　在投資者情緒重新變得謹(jǐn)慎的同時(shí)，A股市場(chǎng)格局也再度陷入混沌。上周上證指數(shù)在年線與半年線之間展開弱勢(shì)震蕩，成交量進(jìn)一步萎縮，反映出市場(chǎng)觀望心態(tài)十分濃重。

　　對(duì)此，華泰證券張力表示，上周大盤盤而不決，主要是缺乏重大利好或利空消息刺激。在股指震蕩拉鋸的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，緊縮政策的兌現(xiàn)恰好為盤而未決的市場(chǎng)提供了指引。分析師預(yù)計(jì)，本周大盤下行考驗(yàn)2010年末2721點(diǎn)的可能性增大。光大證券甚至預(yù)計(jì)，在極端的情況下，大盤有回補(bǔ)2656-2677點(diǎn)跳空缺口的可能。

　　另外，日信證券徐海洋也指出，上周五指數(shù)在緊縮預(yù)期壓制下重回半年線，技術(shù)上有破位下滑風(fēng)險(xiǎn)。政策緊縮對(duì)市場(chǎng)的沖擊力尚未完全釋放，市場(chǎng)仍有慣性向下尋求支撐的要求，短期應(yīng)繼續(xù)維持謹(jǐn)慎防御狀態(tài)。

　　先抑后揚(yáng)也非不可能

　　目前來看，在市場(chǎng)面臨方向選擇的技術(shù)形態(tài)下，緊縮政策兌現(xiàn)推動(dòng)股指破位下行幾乎是順理成章。不過，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，在資金面總體寬裕、權(quán)重股估值低企背景下，市場(chǎng)下行空間將是有限的；甚至市場(chǎng)在主動(dòng)“挖坑”后，走出先抑后揚(yáng)的走勢(shì)也并非不可能。

　　具體來看，考慮到數(shù)量緊縮與春節(jié)因素的疊加影響，未來資金面出現(xiàn)一定程度的趨緊不可避免。不過在公開市場(chǎng)維持凈投放，以及外匯占款大量增長(zhǎng)背景下，春節(jié)前資金面也不至于十分緊張，加之權(quán)重股低估值構(gòu)筑的防火墻，股指向下空間總體是有限的。財(cái)通證券陳健更指出，春節(jié)前資金面將較為寬松，1月信貸前高后低是大概率事件，結(jié)合2010年12月CPI可能回落、新股發(fā)行速度春節(jié)前可能放緩，行情在1月份仍然存在反彈的機(jī)會(huì)。

　　另外，有分析人士認(rèn)為存款準(zhǔn)備金率上調(diào)后，短期壓制市場(chǎng)的政策預(yù)期已經(jīng)明朗，市場(chǎng)也有望重新展開反彈。首先，當(dāng)前“抑信貸”、“堵熱錢”與“控通脹”為數(shù)量緊縮政策的適時(shí)出手提供了充足的理由，央行此舉完全落在市場(chǎng)預(yù)期范圍內(nèi)。其次，考慮到去年末央行突擊加息、通脹短期回落與歷年1、2月份尚無加息的先例，在當(dāng)局動(dòng)用數(shù)量工具之后，利率政策變動(dòng)的可能性相應(yīng)有所降低。最后，此次準(zhǔn)備金率正式上調(diào)是在1月20日，一方面，當(dāng)周公開市場(chǎng)有高達(dá)2490億元到期資金，可緩沖繳款日對(duì)資金面的影響，而另一方面，當(dāng)天也正好是2010年四季度數(shù)據(jù)披露的日子，可以理解為緊縮政策的提前兌現(xiàn)。因此，指數(shù)借利空釋放順勢(shì)回調(diào)，反而是為后續(xù)反彈拓展空間。

　　機(jī)會(huì)仍以結(jié)構(gòu)性為主

　　盡管如此，年初準(zhǔn)備金率的上調(diào)，進(jìn)一步確認(rèn)了年內(nèi)流動(dòng)性趨緊的大勢(shì)。中短期內(nèi)市場(chǎng)仍然難覓系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，可能的熱點(diǎn)仍將以結(jié)構(gòu)性特征呈現(xiàn)。

　　光大證券滕印表示，短期的調(diào)整將為布局優(yōu)質(zhì)公司的年報(bào)行情提供機(jī)會(huì)。春節(jié)后，將進(jìn)入到年報(bào)密集披露期，以年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、優(yōu)質(zhì)公司高送轉(zhuǎn)為主線的年報(bào)行情熱度有望進(jìn)一步增強(qiáng)。市場(chǎng)節(jié)前的“洗盤”，為布局節(jié)后年報(bào)行情提供了拿“紅包”的機(jī)會(huì)。

　　另外，日信證券徐海洋表示，當(dāng)前大小盤股估值差異有逐步彌合的跡象，這種變化是市場(chǎng)對(duì)短周期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對(duì)明確，而中周期高速增長(zhǎng)預(yù)期相對(duì)悲觀的綜合反映。順應(yīng)短周期復(fù)蘇的低估值藍(lán)籌品種，目前具有比較穩(wěn)定的防御特征。

　　財(cái)通證券陳健進(jìn)一步指出，股票的防御性主要以好業(yè)績(jī)和低估值來體現(xiàn)，如果在低PE防御的基礎(chǔ)上，有投資主題的題材，即“好業(yè)績(jī)+低估值+有故事”，那么就進(jìn)可攻，退可守。因此中期堅(jiān)定看好“傳統(tǒng)+新興”的結(jié)合體，它們基于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的積淀，并形成新的技術(shù)突破和提升，既擁有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的較低估值，又享受新興產(chǎn)業(yè)的高成長(zhǎng)性。（張勤峰）