券商看市：加息如期而至 A股后市分歧加大

　　央行5日晚間宣布加息，盡管時(shí)點(diǎn)及幅度均在預(yù)期之內(nèi)，但其釋放的緊縮意味著實(shí)不小。究竟大盤能否過濾掉此次預(yù)期之內(nèi)的加息陰云，“笑”而追趕假日期間“搶跑”的外圍市場(chǎng)，本周將是重要的觀察窗口。

　　外盤強(qiáng)勢(shì)難掃加息陰霾

　　節(jié)前，市場(chǎng)再次上演了3000點(diǎn)大關(guān)得而復(fù)失的景象，這其中最大障礙仍是揮之不去的通脹壓力與緊縮預(yù)期。5日晚間，央行宣布再次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)，雖然加息時(shí)點(diǎn)在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，但加息仍然反映了央行對(duì)通脹形勢(shì)的擔(dān)憂。我們預(yù)計(jì)，央行的加息舉措，將抵消小長假期間外盤整體表現(xiàn)強(qiáng)勁所帶來的刺激，預(yù)計(jì)短期股指仍以區(qū)間震蕩為主。

　　加息并不代表緊縮警報(bào)解除

　　從通脹的角度來看，當(dāng)前通脹壓力揮之不去，雖然5日央行的加息基本在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，但這并不意味著緊縮警報(bào)的解除，在高通脹的背景下，緊縮壓力依舊存在，在此情形下，大盤上漲明顯底氣不足。

　　在經(jīng)歷了2月份通脹短暫回落之后，3月份通脹壓力重新抬頭。隨著國際大宗原材料價(jià)格繼續(xù)震蕩上行，以及國內(nèi)自來水、電等公共物品漲價(jià)呼聲高漲，通脹將繼續(xù)困擾中國經(jīng)濟(jì)。歐佩克成員國利比亞的戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)，也門和巴林等國的動(dòng)蕩局面也無改觀，投資者對(duì)中東地區(qū)原油供應(yīng)擔(dān)憂情緒依然存在。同時(shí)，國際原油價(jià)格再創(chuàng)兩年半新高，短期內(nèi)國際市場(chǎng)主要商品價(jià)格將保持高位運(yùn)行甚至持續(xù)上漲的態(tài)勢(shì)，從而加劇我國輸入型通脹的壓力。貨幣政策方面，近日歐洲央行行長特里謝重申了該行抑制通脹的決心，并暗示歐元或于4月升息。國內(nèi)方面，市場(chǎng)普遍預(yù)期3月份CPI將會(huì)重新回到5%以上，因此市場(chǎng)此前預(yù)期4月份將會(huì)有一次加息，一次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。從時(shí)間窗口看，本月5日央行選擇加息，基本符合預(yù)期，但同時(shí)這也表明央行對(duì)通脹形勢(shì)的擔(dān)憂，從這個(gè)角度來說，加息并不代表緊縮警報(bào)的解除。

　　外圍強(qiáng)勢(shì)難掃調(diào)控加碼預(yù)期

　　假日期間，道指創(chuàng)逾兩年半以來的新高，港股也突破24000點(diǎn)的整數(shù)大關(guān)，理論上這對(duì)本周的A股市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生一定的正面刺激，不過大盤要突破前期高點(diǎn)仍有待時(shí)日。當(dāng)前，房地產(chǎn)調(diào)控一波三折，穩(wěn)定房?jī)r(jià)仍然存在較大的不確定性，調(diào)控力度很有可能繼續(xù)加碼。

　　截至4月1日，國務(wù)院敲定各地公布房?jī)r(jià)控制目標(biāo)的最后期限已過，除了北京明確提出“穩(wěn)中有降”的調(diào)控目標(biāo)之外，幾乎所有城市都在各自的參照系下為2011年房?jī)r(jià)的繼續(xù)上漲留下了充足的空間，讓期待房?jī)r(jià)下跌或至少是保持平穩(wěn)的社會(huì)公眾大跌眼鏡。據(jù)悉，4月初國務(wù)院將派出8個(gè)督查組到各地督查房地產(chǎn)調(diào)控落實(shí)的情況和調(diào)控成效，督查結(jié)果將對(duì)社會(huì)公布。住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部有關(guān)負(fù)責(zé)人此前也表態(tài)，調(diào)控政策仍有儲(chǔ)備，一旦房?jī)r(jià)再次出現(xiàn)異動(dòng)，房地產(chǎn)調(diào)控力度還將進(jìn)一步加碼。房?jī)r(jià)保持平穩(wěn)，不僅是出于保障民生、提高百姓幸福指數(shù)的需要，也是拉動(dòng)消費(fèi)、促進(jìn)內(nèi)需的前提條件。如果房?jī)r(jià)漲價(jià)勢(shì)頭得不到遏制，將會(huì)有大量資金囤積在樓市，令投資者期待樓市資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市的愿望落空。建議投資者繼續(xù)密切關(guān)注房地產(chǎn)政策動(dòng)態(tài)以及房?jī)r(jià)的變動(dòng)趨勢(shì)。

　　從市場(chǎng)風(fēng)格的角度來看，本周大盤或面臨風(fēng)格轉(zhuǎn)換，大小盤股表現(xiàn)迥異，大盤股上漲缺乏賺錢效應(yīng)。隨著中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的大幅下跌以及上證50指數(shù)的反彈，市場(chǎng)出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性分化特征。大盤藍(lán)籌股上漲與中小盤題材股下跌同步進(jìn)行，大盤股的上漲是以小盤股的下跌為代價(jià)，表明市場(chǎng)資金面有限，不支持市場(chǎng)熱點(diǎn)全面爆發(fā)。從市場(chǎng)人氣的角度來看，普通投資者主要投資標(biāo)的仍以中小市值個(gè)股為主，所以大盤藍(lán)籌股的上漲不僅沒有得到投資者的積極響應(yīng)，相反引發(fā)了投資者的指數(shù)恐懼癥，紛紛套現(xiàn)離場(chǎng)。筆者認(rèn)為，地產(chǎn)、銀行等大盤藍(lán)籌股的上漲空間有限，而題材股的價(jià)值回歸仍在進(jìn)行中，因此市場(chǎng)缺乏令投資者振奮的明確領(lǐng)漲品種，人氣難以凝聚。

　　從市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)來看，央行此次加息，釋放的信號(hào)是通脹形勢(shì)依舊較為嚴(yán)峻，在此背景下，股指要延續(xù)升勢(shì)難度較大。從中期走勢(shì)來看，市場(chǎng)向好的趨勢(shì)非常明顯，大盤自去年7月2日見底2319點(diǎn)以來，盡管經(jīng)過了多次震蕩，但是市場(chǎng)底部逐步抬高，重心逐步上移仍是主要趨勢(shì)，在此基礎(chǔ)上，二季度后半段以及下半年的行情仍然值得期待。

　　操作策略方面，短期建議關(guān)注上游、中期關(guān)注下游為首選投資策略。受到原油價(jià)格的上漲刺激，煤炭、新能源等板塊將會(huì)成為短期熱點(diǎn)，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注。有色、鋼鐵、水泥等上游強(qiáng)周期品種也都有輪番表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。中期而言，隨著食品飲料、醫(yī)藥等大消費(fèi)品種的估值逐步回落到合理區(qū)間，投資價(jià)值日益凸顯，穩(wěn)健的投資者可以逐步吸納，中線持有?！蹰L城證券 張勇

　　加息或打亂3000點(diǎn)沖關(guān)戰(zhàn)

　　上周滬指在沖擊3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口后再度受壓回落，成交量的萎縮和熱點(diǎn)持續(xù)性的不足，制約了大盤的上升空間。目前，歐美方面關(guān)于加息的呼聲越來越高，內(nèi)地央行又在5日晚間宣布加息，央行先外圍加息的舉措，或許正是基于對(duì)通脹形勢(shì)惡化的擔(dān)憂，短期而言，滬指有效突破3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口的概率較低。

　　加息迎來政策緊縮拐點(diǎn)

　　4月份國內(nèi)宏觀政策方向?qū)⒚媾R短期的調(diào)整，并將在基本面上決定市場(chǎng)未來的運(yùn)行方向。目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速回落的矛盾正在逐步加大，雖然3月份CPI同比增長仍有望維持在高位，但隨著漲價(jià)因素的逐步減弱，一季度或二季度初CPI出現(xiàn)全年高點(diǎn)的趨勢(shì)依然較為明確，預(yù)計(jì)進(jìn)入2011年二季度后，CPI的上漲將進(jìn)入可控范圍內(nèi)。

　　政策方面，自去年年底以來的宏觀經(jīng)濟(jì)政策緊縮效果將逐步反映到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)體面當(dāng)中，并導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長率可能低于市場(chǎng)預(yù)期。目前關(guān)于二季度加息一次的預(yù)期較為確定，但宏觀經(jīng)濟(jì)政策總體調(diào)控節(jié)奏將逐步放緩，央行選擇在此時(shí)加息，或許表明本輪貨幣緊縮調(diào)控政策基本上進(jìn)入了尾聲，宏觀政策調(diào)控的拐點(diǎn)已隱現(xiàn)。

　　本周大盤或面臨方向性選擇

　　從短期困擾市場(chǎng)走勢(shì)的主要因素來看，一方面是在CPI同比數(shù)據(jù)仍未見頂?shù)那闆r下，投資者對(duì)緊縮政策的擔(dān)憂繼續(xù)；另一方面則是投資者開始擔(dān)心在一季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較高的增長之后，因需求下滑和通脹壓力所導(dǎo)致的中游行業(yè)毛利率收窄，上市公司的二季度業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒖赡艹霈F(xiàn)放緩。但目前市場(chǎng)整體市盈率僅為16.69倍，基本接近2005年和2010年市場(chǎng)底部區(qū)域的估值水平，由于大盤藍(lán)籌股估值較低，市場(chǎng)下跌空間較為有限，當(dāng)前市場(chǎng)正在通過震蕩整理走勢(shì)來充分消化市場(chǎng)負(fù)面預(yù)期。隨著宏觀政策調(diào)整方向的明確，市場(chǎng)利空效應(yīng)將逐步緩解，權(quán)重藍(lán)籌股的估值修復(fù)行情有望繼續(xù)，從而驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)估值中樞全面上移。

　　從技術(shù)面來看，滬市大盤本周在沖擊3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口未果后再次表明了3000點(diǎn)上方的強(qiáng)阻力，滬指圍繞頭肩底頸線支撐所展開的寬幅震蕩走勢(shì)，暫時(shí)延緩了股指上行的節(jié)奏，但卻保持了與頭肩底形態(tài)左肩的周期對(duì)稱關(guān)系，短期技術(shù)形態(tài)仍未被破壞，中短期均線在頸線位置形成黏合對(duì)股指構(gòu)成短線支撐。目前滬市頭肩底形態(tài)構(gòu)筑周期已經(jīng)臨近尾聲，按照頭肩底形態(tài)的上漲空間判斷，滬市大盤仍存在沖擊3186點(diǎn)區(qū)域的上漲機(jī)會(huì)。但需要重點(diǎn)警惕的是，短線滬指若不能有效突破3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口的壓力，則大盤由頭肩底形態(tài)向箱體震蕩形態(tài)轉(zhuǎn)變的可能性將增大，箱體震蕩區(qū)間在2850點(diǎn)-3000點(diǎn)之間，因此從形態(tài)來看，本周滬市大盤將面臨趨勢(shì)方向的選擇。

　　綜合來看，本周大盤將會(huì)選擇明確的中線趨勢(shì)方向，股指維持震蕩的機(jī)會(huì)較大。操作策略上，建議投資者應(yīng)把握股指技術(shù)性回調(diào)的機(jī)會(huì)增加倉位，可側(cè)重于強(qiáng)周期行業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注有色、煤炭、建材板塊，以房地產(chǎn)板塊為首的資產(chǎn)類品種也可重點(diǎn)關(guān)注，新興產(chǎn)業(yè)類板塊在經(jīng)歷短期風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放后，后市有望繼續(xù)成為市場(chǎng)熱點(diǎn)品種。

　　□西部證券 韓實(shí)

　　上沖3000點(diǎn)需邁過四重關(guān)

　　節(jié)前的最后一個(gè)交易日，A股再度發(fā)動(dòng)3000點(diǎn)攻勢(shì)，目前大盤距離3000點(diǎn)不足40點(diǎn)，藍(lán)籌股的集體上漲令投資者對(duì)節(jié)后的市場(chǎng)浮想聯(lián)翩。我們認(rèn)為，盡管5日晚間央行在預(yù)期之內(nèi)上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)，但短期難現(xiàn)靴子落地的立竿見影效果，未來多方要強(qiáng)勢(shì)占領(lǐng)3000點(diǎn)關(guān)口，仍需接受四大“壓力測(cè)試”，本周走勢(shì)或仍有反復(fù)。

　　首先，通脹升溫的預(yù)期再度變強(qiáng)。清明節(jié)后包括CPI在內(nèi)的一系列3月和一季度宏觀數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，雖然商務(wù)部食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格與農(nóng)業(yè)部全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)走勢(shì)出現(xiàn)較大分歧，加大了3月CPI走勢(shì)的不確定性，但在CPI統(tǒng)計(jì)權(quán)重發(fā)生變化后，因日本地震海嘯和利比亞沖突，以及國內(nèi)原材料、勞動(dòng)力、租房?jī)r(jià)格上漲和3月翹尾等多重因素的影響，3月份CPI突破5%概率較大，并且可能超過去年11月份的5.1%的高點(diǎn)。雖然3月之后CPI繼續(xù)沖高的可能性較低，但在宏觀經(jīng)濟(jì)增速難有超預(yù)期樂觀表現(xiàn)之時(shí)，較高的通脹數(shù)據(jù)將對(duì)投資者心里形成短期沖擊。

　　其次，流動(dòng)性仍面臨兩大壓力。一是4月份將迎來年內(nèi)單月最大規(guī)模限售股解禁潮，兩市合計(jì)有104家公司的限售股獲得流通權(quán)，總股數(shù)達(dá)到了244億股，環(huán)比增幅31.79%。隨著個(gè)股漲幅的擴(kuò)大，限售股拋售的意愿將明顯提升，這將對(duì)股指的整體上漲幅度構(gòu)成威脅。二是高通脹下的流動(dòng)性緊縮預(yù)期強(qiáng)烈。盡管3月PMI數(shù)據(jù)顯示購進(jìn)價(jià)格指數(shù)意外回落，但4月公開市場(chǎng)到期資金近萬億元，在當(dāng)前嚴(yán)峻的通脹形勢(shì)下，央行勢(shì)必運(yùn)用更加嚴(yán)厲的數(shù)量型工具及公開市場(chǎng)操作回籠過剩流動(dòng)性，此時(shí)宣布加息，基本符合預(yù)期。但從市場(chǎng)的角度而言，后市大盤如果沒有增量資金支援，股指沖刺3000點(diǎn)將阻力重重。

　　再次，機(jī)構(gòu)的高倉位狀況將令股指后勁不足。分析“3·28”滬指沖擊3000點(diǎn)失敗的原因，我們不難發(fā)現(xiàn)，基金高倉位是導(dǎo)致后續(xù)接盤力量薄弱的重要原因之一。在政策緊縮預(yù)期和日本地震等因素的影響下，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)3000點(diǎn)能否有效突破分歧明顯加大。有統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，3月28日之前的10日，64家基金公司有56家加倉，其中46家基金公司倉位超過70%，甚至一些偏股型基金倉位達(dá)到88%的高水平。表現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)上，滬指沖擊3000點(diǎn)時(shí)后續(xù)資金進(jìn)場(chǎng)不足，導(dǎo)致滬市單邊成交未能回到2000億元之上，且部分資金逢高出逃的跡象十分明顯，這也為后市行情的發(fā)展高度埋下隱患。

　　最后，歐美即將拉開政策退出大戲帷幕，短期或令A(yù)股市場(chǎng)投資者對(duì)通脹引發(fā)政策緊縮的憂慮加重。就在新興經(jīng)濟(jì)體為對(duì)抗通脹紛紛加息之時(shí)，近期歐美央行也頻頻提示緊縮的可能。因經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)頻頻向好，同時(shí)通脹呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，近期美聯(lián)儲(chǔ)暗示，不僅市場(chǎng)預(yù)期的QE3不會(huì)推出，而且還會(huì)退出量化寬松政策。與此同時(shí)，歐元區(qū)盡管面臨爆發(fā)新一輪債務(wù)危機(jī)的考驗(yàn)，但加息預(yù)期卻不減反增。自去年四季度以來歐元區(qū)一直保持較高通脹率，2月份制造業(yè)物價(jià)指數(shù)和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)分別達(dá)到了6.1%和2.4%，已超出了歐洲央行對(duì)CPI的容忍度2%。據(jù)路透對(duì)80名經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行調(diào)查顯示，76名受訪者預(yù)計(jì)歐洲央行將在4月7日的議息會(huì)上加息25個(gè)基點(diǎn)，且此前歐洲央行行長特里謝也曾表示可能在4月加息。我們認(rèn)為，面對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中諸多的不確定性，歐美即使開始緊縮貨幣政策，預(yù)計(jì)其舉措也將十分謹(jǐn)慎保守，不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成較大的不利沖擊，其引發(fā)資金大規(guī)?；亓鞯母怕室草^低。不過，一旦歐美為應(yīng)對(duì)通脹結(jié)束寬松貨幣政策，短期無疑會(huì)對(duì)市場(chǎng)做多信心形成一定的干擾。

　　綜上可見，雖然加息靴子短期落地，但在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明朗前，也就是本月中旬前，A股市場(chǎng)上漲仍面臨較大的壓力，本周股指仍將反復(fù)。但投資者也不宜過分悲觀，上周五的縮量上漲基本將股指下跌的空間封鎖，在無突發(fā)性利空的背景下，滬指2900點(diǎn)有望成為本輪回落的階段性低點(diǎn)；而一旦大盤經(jīng)受住考驗(yàn)且蓄勢(shì)充分，本月A股市場(chǎng)或有驚喜表現(xiàn)，掀起一輪升勢(shì)的可能性也并非不存在，不過那時(shí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)將大于機(jī)遇，投資者應(yīng)提前做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備?！踔凶C投資 張索清

　　“曲終人散”時(shí)刻料臨近

　　3000點(diǎn)仿佛具有魔咒的效應(yīng)，短短一個(gè)月間，大盤兩度在此處受阻。5日晚間，央行選擇在3月數(shù)據(jù)公布之前上調(diào)利率，這種打破常規(guī)的舉動(dòng)，或?qū)е率袌?chǎng)再次破位，或許“曲終人散”的時(shí)刻已經(jīng)臨近。

　　相對(duì)于月初的沖高回落，3月28日3000點(diǎn)沖關(guān)的失敗更讓我們擔(dān)憂。市場(chǎng)已經(jīng)沒有了上一次的從容不迫，令人擔(dān)心的事情也逐漸多了起來。拋開通脹形勢(shì)等老生常談的話題，市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的變化就很令人不安。滬綜指受到銀行、地產(chǎn)等指標(biāo)股的支持，保持著強(qiáng)勢(shì)反抽的狀態(tài)，但深圳成指、綜指已是弱勢(shì)形態(tài)，更不必說中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)典型的破位下跌了，預(yù)計(jì)小盤股未來的調(diào)整之路還很漫長。通常小盤股的表現(xiàn)反映了市場(chǎng)人氣的冷熱，現(xiàn)在的情形顯然表明市場(chǎng)人氣已經(jīng)渙散。

　　小盤股調(diào)整的最直接原因或源于小盤股自身，過高的估值與令人失望的成長性難以匹配，除了下跌消除泡沫基本別無他途。此時(shí)銀行、地產(chǎn)勇敢地承擔(dān)了維護(hù)指數(shù)的責(zé)任，但從實(shí)際效果看，其僅僅做到了自保，難以扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)。大量題材股在最近一周回落，過去一個(gè)月來曾經(jīng)不斷輪炒的題材股，最近也只剩下稀有資源還在苦苦支撐，但該概念也難以持續(xù)吸引資金的關(guān)注，這或?qū)⒊蔀榻^唱。

　　在缺乏亮點(diǎn)的情況下，大盤指標(biāo)股的表現(xiàn)相對(duì)就較為顯眼。銀行股的年報(bào)表現(xiàn)確有超預(yù)期的成分，客觀上的低估值成為其被大力推薦的理由。然而，在經(jīng)歷了15%-20%左右的反彈后，銀行股已上漲到敏感位置，客觀上看，它們的確有理由沖破阻力，到達(dá)更高一點(diǎn)的位置，并且?guī)?dòng)滬綜指再?zèng)_3000點(diǎn)。但是即使成功，估計(jì)也很難調(diào)動(dòng)市場(chǎng)人氣，促成單邊的上漲行情?；跉v史上的教訓(xùn)，相信投資者對(duì)此也會(huì)懷有戒心。

　　地產(chǎn)股的情況與此類似，只是更多了一些政策疑慮。3月末是中央規(guī)定各地出臺(tái)房?jī)r(jià)調(diào)控目標(biāo)的截止日，但地方政府最終出臺(tái)的目標(biāo)與中央的精神存在明顯差異，與百姓的期望更是相差甚遠(yuǎn)。我們預(yù)計(jì)地產(chǎn)調(diào)控還會(huì)有新動(dòng)向，很難說到此為止。

　　通脹方面，輸入型通脹壓力仍然較大，央行選擇在5日晚間加息，或許就表明通脹形勢(shì)依舊十分嚴(yán)峻。我們認(rèn)為，央行在公布數(shù)據(jù)之前采取提高利率的舉措，很可能導(dǎo)致市場(chǎng)的再次破位。中長期來看，投資增速下降、消費(fèi)下降、出口下降，三駕馬車都可能會(huì)出現(xiàn)減速的跡象，由此所導(dǎo)致的結(jié)果可想而知。一直以來總有聲音在強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性如何充裕，央行提準(zhǔn)、加息只是被動(dòng)行為。但是站在股市的角度來看，筆者真的沒有感受到這種充裕性。

　　另外，從市場(chǎng)近期的表現(xiàn)來看，題材股趨冷是行情終止的標(biāo)志。只是節(jié)前的反彈又讓投資者躁動(dòng)不安，這或許是出于對(duì)銀行、地產(chǎn)板塊上漲空間懷有期望，也或許是春季行情幅度太小大家都不過癮，因此才會(huì)有曲終人不散的情況。然而客觀現(xiàn)實(shí)畢竟無法改變，因此二季度我們還是要且戰(zhàn)且退。□東興證券 張景東