債市周評：資金面總體偏緊　債市風(fēng)險逐步加大

　　本周交易所債券市場走勢整體呈上揚(yáng)態(tài)勢，但上揚(yáng)的步履有所放緩。在存款準(zhǔn)備金正式繳款后，市場資金面總體緊張，加之未來政策仍有不確定性，觀望氣氛較為濃厚。

　　本周國債市場和企債市場繼續(xù)上行，但漲速趨緩。上交所國債市場繼續(xù)緩步攀升，再創(chuàng)新高，周五上證國債指數(shù)收于１２８．２０點(diǎn)，較上周上漲０．０８點(diǎn)，全周共成交１．９６億元，較上周大幅萎縮。上交所企債市場沖高回落，周五上證企債指數(shù)收于１４５．８６點(diǎn)，較上周上漲０．１３點(diǎn)，共成交３９．９７億元，成交量有所萎縮。

　　公開市場操作方面，周三是存款準(zhǔn)備金率上調(diào)后的繳款日，受此影響，本周市場資金面總體偏緊。為保持市場流動性平穩(wěn)，央行本周公開市場操作的力度有所減弱。

　?。保谷昭胄性诠_市場僅發(fā)行了２００億元３月期央票，中標(biāo)利率連續(xù)６周持平于２．９１６８％。本周到期資金９７０億元，較上周１９８０億元縮減近半。在到期資金量大幅減少的前提下，回籠量卻下降更多，一周內(nèi)央行通過公開市場向市場凈投放資金達(dá)到６７０億元，這也是三周以來的凈投放量新高。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，準(zhǔn)備金率上調(diào)減輕了流動性回籠的壓力，這也是公開市場出現(xiàn)凈投放的主要原因?？紤]到下周接近月末，預(yù)計資金緊張的狀況很難短期徹底緩解。

　　在發(fā)行市場上，存款準(zhǔn)備金的正式繳款并未影響到本周１０年期國債的招標(biāo)，上周末兩期國債“流標(biāo)”后，機(jī)構(gòu)對長債的投標(biāo)熱情比較高漲。在配置需求支撐下，當(dāng)期債券追加發(fā)行了２０．６億元，３．８０％的中標(biāo)結(jié)果符合預(yù)期。由于此次提高存款準(zhǔn)備金率對資金市場的沖擊主要體現(xiàn)在短端，對長債擾動不大，再加上二季度銀行、保險對長債的需求仍較大，因此這次投標(biāo)結(jié)果仍較好。

　　值得注意的是，央票一二級市場利差再次倒掛。數(shù)據(jù)顯示，本周兩期央票的發(fā)行收益率仍持平于上期，分別為３．３０５８％和２．９１６８％。而銀行間債市央票到期收益率曲線顯示，１年期和３月期央票的最新收益率為３．３２６１％和２．９９００％，均高于一級市場發(fā)行收益率。

　　交通銀行上海市分行國際金融風(fēng)險管理師許一覽認(rèn)為，短期內(nèi)債市或?qū)⒀永m(xù)上漲行情，但從長期來看，債市的風(fēng)險正在逐步加大。未來幾個月ＣＰＩ的走勢依然不容樂觀，央行的調(diào)控態(tài)度是明確的，未來存款準(zhǔn)備金率和利率政策將繼續(xù)被交替使用，下一時間窗口或許是端午節(jié)。

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