專家看股：A股跌跌不休，底部何時(shí)出現(xiàn)？

　　?？诰W(wǎng)5月28日消息? 5月采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)創(chuàng)10個(gè)月來新低，經(jīng)濟(jì)是否會(huì)超速下滑？A股跌跌不休，底部何時(shí)出現(xiàn)？屈宏斌認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)并沒有出現(xiàn)超速下滑，仍保持合適的增速，未來出現(xiàn)滯脹的可能性較??；劉湘寧判斷，A股近期下跌已反映市場(chǎng)大部分擔(dān)憂，市場(chǎng)底部并不遙遠(yuǎn)；厲磊認(rèn)為，5·23暴跌之后，市場(chǎng)有可能重演去年6月大跌后所走出的周期股行情。

匯豐中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 屈宏斌

　　屈宏斌：

　　出現(xiàn)滯脹可能性較小

　　5月匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)預(yù)覽值為51.1，較4月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)10個(gè)月來新低。這反映出信貸緊縮政策效用開始顯現(xiàn)，信貸增速?gòu)谋容^高的水平向正常水平靠近，同時(shí)也導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速放緩。為了控制通脹，把過多的流動(dòng)性或超速增長(zhǎng)的信貸控制到正常水平，必然會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的放緩，這是不可避免的，也是必需的。

　　從控通脹的角度來說，經(jīng)濟(jì)增速必須調(diào)整到一個(gè)更可持續(xù)的、通脹壓力更小的水平。對(duì)于目前出現(xiàn)的增速放緩，我覺得不需要太擔(dān)心，因?yàn)楝F(xiàn)在的放緩是相對(duì)于過去較高的增長(zhǎng)水平而言，并沒有出現(xiàn)超速下滑。比如，我們的工業(yè)增加值的增速大概在13%左右，那么其對(duì)應(yīng)的GDP的增速也在9%左右，這仍然是一個(gè)比較合適的經(jīng)濟(jì)增速?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增速所呈現(xiàn)的一定程度的回落正是抗通脹作用的顯現(xiàn)，我們不能一方面擔(dān)心通脹，另一方面又對(duì)經(jīng)濟(jì)稍微出現(xiàn)一點(diǎn)放緩而憂慮，這是不恰當(dāng)?shù)摹?/p>

　　目前我們所面臨的通脹，不僅僅是食品價(jià)格上漲引起的。實(shí)際上從去年年底開始，非食品價(jià)格的通脹也進(jìn)入了一個(gè)上升通道。我認(rèn)為，緩解食品價(jià)格的通脹不能通過貨幣政策來解決，而應(yīng)該采取財(cái)政補(bǔ)貼、農(nóng)業(yè)政策支持、降低流通環(huán)節(jié)費(fèi)用以及國(guó)家儲(chǔ)備糧供給調(diào)整等一系列措施。而對(duì)于非食品價(jià)格的通脹是否繼續(xù)上升，這主要取決于總體信貸什么時(shí)候能控制到一個(gè)比較合理、正常的增速，即經(jīng)濟(jì)不再過熱。

　　我認(rèn)為未來發(fā)生滯脹的可能性較小。本輪大宗商品價(jià)格上升雖然有貨幣因素如美國(guó)量化寬松政策的影響，但我認(rèn)為主要是需求因素造成的。從貢獻(xiàn)度來講，需求因素占了2/3。這些需求并不是由西方經(jīng)濟(jì)帶來的，而主要是來自于經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的新興市場(chǎng)國(guó)家，特別是以中國(guó)、印度為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家。從這個(gè)意義上來講，中國(guó)的需求因素將起到至關(guān)重要的作用。因?yàn)橹袊?guó)的鐵礦石需求約占全球供應(yīng)量的70%，銅需求約占全球的40%，原油需求雖占全球供應(yīng)量20%不到，但是相對(duì)增量很大。所以只要中國(guó)的緊縮政策開始見效，只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)降溫，那么全球大宗商品價(jià)格也會(huì)相應(yīng)地出現(xiàn)調(diào)整，所以說，出現(xiàn)滯脹的可能性不大。

華泰聯(lián)合證券研究所副所長(zhǎng) 劉湘寧

　　劉湘寧：

　　底部臨近 急跌緩漲

　　雖然美元指數(shù)近期大幅上漲，但我們認(rèn)為不會(huì)對(duì)A股形成持續(xù)壓力。A股構(gòu)成以金融、地產(chǎn)、有色、煤炭等資產(chǎn)資源股居多，美元貶值的含義是風(fēng)險(xiǎn)偏好增強(qiáng)、流動(dòng)性擴(kuò)張、大宗商品價(jià)格上升，因此有利于資產(chǎn)資源類股票表現(xiàn)。目前，人民幣對(duì)美元仍處于升值態(tài)勢(shì)，這也使中國(guó)資產(chǎn)相對(duì)其他國(guó)家更有吸引力。未來美元走勢(shì)是否會(huì)發(fā)生根本性轉(zhuǎn)折，主要取決于歐美經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的相對(duì)變化。如果歐洲央行6月后加息而美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)，也不能排除美元下跌的可能性。長(zhǎng)期來看，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或者通貨膨脹超過美聯(lián)儲(chǔ)的容忍范圍，則美國(guó)寬松貨幣政策會(huì)退出，屆時(shí)將對(duì)全球大宗商品價(jià)格產(chǎn)生較大影響，但這種情況可能不會(huì)在年內(nèi)發(fā)生。

　　本周一，A股經(jīng)歷4個(gè)月來最大單日跌幅，投資者擔(dān)心通脹和增長(zhǎng)乏力的雙重風(fēng)險(xiǎn)會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)進(jìn)一步走弱，我們認(rèn)為，市場(chǎng)下跌已經(jīng)反映了市場(chǎng)大部分的擔(dān)憂，當(dāng)前的市場(chǎng)估值比較合理。

　　對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的主流看法是未來二、三季度將出現(xiàn)增速逐季下行的態(tài)勢(shì)，因此4月以來市場(chǎng)出現(xiàn)了持續(xù)調(diào)整，上證指數(shù)跌幅約10%，中小板創(chuàng)業(yè)板更大。我們應(yīng)當(dāng)明白，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行更多是我們主動(dòng)調(diào)整和收縮的結(jié)果，我國(guó)歷史上的經(jīng)濟(jì)硬著陸都是在外需出現(xiàn)陡然下行的背景下才出現(xiàn)的，比如亞洲金融危機(jī)以及2008年至2009年的次貸危機(jī)。當(dāng)前，美歐目前仍然處于緩慢復(fù)蘇期，發(fā)生較大金融危機(jī)的概率不大，因此今年宏觀經(jīng)濟(jì)的逐季下行將是軟著陸，風(fēng)險(xiǎn)是可控的，我們判斷全年的經(jīng)濟(jì)增速仍然不低于9%。

　　盡管市場(chǎng)估值已經(jīng)合理，但不等于說市場(chǎng)馬上就能有一波氣勢(shì)如虹的行情。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，我國(guó)的證券市場(chǎng)大多數(shù)時(shí)間都呈現(xiàn)一種急跌緩漲的走勢(shì)，所謂“病來如山倒，病去如抽絲”，投資者應(yīng)當(dāng)秉承長(zhǎng)期投資理念，或者采取定投策略，逐步建倉(cāng)，才是獲取合理回報(bào)的好辦法。我們認(rèn)為，從市場(chǎng)的估值和盈利角度來看，市場(chǎng)底部離我們并不遙遠(yuǎn)，長(zhǎng)期投資者可以選擇左側(cè)交易，買在市場(chǎng)底部左側(cè)。如果一定要從短期反彈角度來選擇交易性品種，我認(rèn)為跌得越多的品種反彈的可能性越大。

金元證券首席投資顧問 厲磊

　　厲磊：

　　周期股行情有望重演

　　目前國(guó)際大的投行普遍看好A股，其實(shí)，如果我們從全球股市走勢(shì)特征上不難分析出A股是今年最后可能上演“黑天鵝事件”的地方，因?yàn)槿蚬墒谐讼ＥD、日本這些出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)或者是自然災(zāi)害的國(guó)家股市表現(xiàn)一般外，其他國(guó)家的股市都在漲。

　　首先，我們認(rèn)為，A股繼續(xù)獨(dú)立于全球市場(chǎng)的可能性比較大；其次，從2009年的3478點(diǎn)到現(xiàn)在，股市已經(jīng)調(diào)整兩年了，這兩年的調(diào)整是非常充分的，目前市場(chǎng)上漲需要一個(gè)契機(jī)，這個(gè)契機(jī)有可能是貨幣政策的轉(zhuǎn)向，也有可能是房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)拐點(diǎn)等。

　　股諺“五窮六絕七翻身”在今年可能會(huì)提前表現(xiàn)，從目前的市場(chǎng)情況看，6月止跌的概率比較大，可能不到7月就開始上漲了。品種上我們還是看好估值較低的以滬深300為代表的藍(lán)籌股，因?yàn)樗麄兊墓乐到咏鼩v史低值，安全性高。

　　5·23暴跌之后，市場(chǎng)有可能走出與去年6月大跌之后相似的周期股行情。我認(rèn)為，去年的周期股表現(xiàn)和美國(guó)的量化寬松的關(guān)聯(lián)度其實(shí)不是最大的，最主要的是那波行情出現(xiàn)在10月，而那時(shí)正好出臺(tái)一些關(guān)于房地產(chǎn)調(diào)控的政策，包括首套房貸款首付30%以上、暫停第三套及以上房貸、加快推進(jìn)房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)、對(duì)出售自有住房并在1年內(nèi)重新購(gòu)房的納稅人不再減免個(gè)人所得稅等。9月30日那天市場(chǎng)啟動(dòng)正好是這個(gè)政策實(shí)施。同樣的情況在2011年的2661點(diǎn)反彈行情啟動(dòng)時(shí)再次得到驗(yàn)證，那時(shí)出臺(tái)了新國(guó)八條。探究背后的邏輯，為什么是周期股漲，因?yàn)樗鼈冏罘贤稒C(jī)和投資房地產(chǎn)資金的思維。

　　6月，上市公司即將公布中報(bào)，我們認(rèn)為，今年的中報(bào)業(yè)績(jī)整體還是增長(zhǎng)的，但是要注意一些板塊尤其是得益于2008年底4萬億元投資推動(dòng)的公司，它們的業(yè)績(jī)?cè)谶@兩年增長(zhǎng)較多，現(xiàn)在會(huì)不會(huì)出現(xiàn)增速放緩的情況？我們認(rèn)為，化工、消費(fèi)板塊的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)確定一些，短期交易者可關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)龇蟮?，不管是主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)還是一次性收入，中線交易者則需要關(guān)注主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和毛利率的情況。

　　目前，創(chuàng)業(yè)板估值已由最高的80多倍跌到40多倍，估值腰斬，超過50%的股票已經(jīng)破發(fā)，短期出現(xiàn)超跌反彈的概率比較大。但是，前期創(chuàng)業(yè)板下跌的主要原因是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不符合市場(chǎng)預(yù)期，那么能否出現(xiàn)恢復(fù)性上漲也應(yīng)該是業(yè)績(jī)因素決定。所以只有等到中報(bào)披露時(shí)才能看到創(chuàng)業(yè)板股票的業(yè)績(jī)是否符合市場(chǎng)預(yù)期或者超出預(yù)期，在此之前，創(chuàng)業(yè)板股票的表現(xiàn)都僅是超跌反彈而已。

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