專家看股：A股跌跌不休，底部何時出現(xiàn)？

華泰聯(lián)合證券研究所副所長 劉湘寧

　　劉湘寧：

　　底部臨近 急跌緩漲

　　雖然美元指數(shù)近期大幅上漲，但我們認(rèn)為不會對A股形成持續(xù)壓力。A股構(gòu)成以金融、地產(chǎn)、有色、煤炭等資產(chǎn)資源股居多，美元貶值的含義是風(fēng)險偏好增強、流動性擴(kuò)張、大宗商品價格上升，因此有利于資產(chǎn)資源類股票表現(xiàn)。目前，人民幣對美元仍處于升值態(tài)勢，這也使中國資產(chǎn)相對其他國家更有吸引力。未來美元走勢是否會發(fā)生根本性轉(zhuǎn)折，主要取決于歐美經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的相對變化。如果歐洲央行6月后加息而美聯(lián)儲按兵不動，也不能排除美元下跌的可能性。長期來看，如果美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或者通貨膨脹超過美聯(lián)儲的容忍范圍，則美國寬松貨幣政策會退出，屆時將對全球大宗商品價格產(chǎn)生較大影響，但這種情況可能不會在年內(nèi)發(fā)生。

　　本周一，A股經(jīng)歷4個月來最大單日跌幅，投資者擔(dān)心通脹和增長乏力的雙重風(fēng)險會導(dǎo)致市場進(jìn)一步走弱，我們認(rèn)為，市場下跌已經(jīng)反映了市場大部分的擔(dān)憂，當(dāng)前的市場估值比較合理。

　　對于宏觀經(jīng)濟(jì)的主流看法是未來二、三季度將出現(xiàn)增速逐季下行的態(tài)勢，因此4月以來市場出現(xiàn)了持續(xù)調(diào)整，上證指數(shù)跌幅約10%，中小板創(chuàng)業(yè)板更大。我們應(yīng)當(dāng)明白，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行更多是我們主動調(diào)整和收縮的結(jié)果，我國歷史上的經(jīng)濟(jì)硬著陸都是在外需出現(xiàn)陡然下行的背景下才出現(xiàn)的，比如亞洲金融危機(jī)以及2008年至2009年的次貸危機(jī)。當(dāng)前，美歐目前仍然處于緩慢復(fù)蘇期，發(fā)生較大金融危機(jī)的概率不大，因此今年宏觀經(jīng)濟(jì)的逐季下行將是軟著陸，風(fēng)險是可控的，我們判斷全年的經(jīng)濟(jì)增速仍然不低于9%。

　　盡管市場估值已經(jīng)合理，但不等于說市場馬上就能有一波氣勢如虹的行情。歷史經(jīng)驗表明，我國的證券市場大多數(shù)時間都呈現(xiàn)一種急跌緩漲的走勢，所謂“病來如山倒，病去如抽絲”，投資者應(yīng)當(dāng)秉承長期投資理念，或者采取定投策略，逐步建倉，才是獲取合理回報的好辦法。我們認(rèn)為，從市場的估值和盈利角度來看，市場底部離我們并不遙遠(yuǎn)，長期投資者可以選擇左側(cè)交易，買在市場底部左側(cè)。如果一定要從短期反彈角度來選擇交易性品種，我認(rèn)為跌得越多的品種反彈的可能性越大。