聚焦創(chuàng)業(yè)板大跌之上市篇:過度包裝 風(fēng)險提示不幸言中

　　沃森生物：完美藍(lán)圖被一紙公告推翻

　　沃森生物日線圖

　　而市場上另一只“明星股”沃森生物同樣演繹了一場精彩的“變臉魔術(shù)”。

　　作為“疫苗新貴”，沃森生物去年11月12日登陸創(chuàng)業(yè)板。以研發(fā)見長，公司多位高管又是疫苗行業(yè)內(nèi)專家，沃森生物擁有的“創(chuàng)新基因”被資本市場普遍看好。沃森生物登陸創(chuàng)業(yè)板時發(fā)行價為95元，市盈率高達(dá)133.8倍，雙雙刷新創(chuàng)業(yè)板之最。上市首日，更是沖到158元的峰值。

　　但上市半年來，曾經(jīng)創(chuàng)業(yè)板“股價王”的股價卻一路走低，經(jīng)過5月初的一次除權(quán)，其后一直在65元上下震蕩，較最高價下跌近六成。

　　在此前發(fā)布的招股書中，沃森生物曾稱，“與長春華普生物技術(shù)有限公司的技術(shù)合作目前項(xiàng)目進(jìn)展順利”。同時，還披露與葛蘭素史克等五方簽署了《合作協(xié)議》，共同從事人用麻疹-腮腺炎-風(fēng)疹疫苗(MMR)等疫苗的研發(fā)生產(chǎn)等信息。

　　5月17日，沃森生物連發(fā)三則公告，宣告相關(guān)疫苗項(xiàng)目流產(chǎn)。在三個流產(chǎn)項(xiàng)目中，麻腮風(fēng)疫苗的合作方為英國疫苗巨擘、全球第二大藥企葛蘭素史克。流產(chǎn)原因是由于《中華人民共和國藥典》(2010版)的頒布實(shí)施?！坝捎诤锌股?，國家食品藥品監(jiān)督管理局未批準(zhǔn)葛蘭素史克公司麻疹-腮腺炎-風(fēng)疹疫苗(MMR)在中國進(jìn)口和灌裝”。

　　全球疫苗市場主要由葛蘭素史克、惠氏、諾華等五大疫苗廠商主導(dǎo)，而據(jù)沃森生物招股書顯示，公司與葛蘭素史克已于上市前就展開了合作。但一紙公告卻將相關(guān)協(xié)議全部推翻。

　　另外，與廣州申益合作開發(fā)的PIKA鼻黏膜免疫流行性感冒裂解疫苗，以及與長春華普合作進(jìn)行“人工合成的單鏈寡核苷酸增效狂犬疫苗效能的作用”等，則是因?yàn)椤拔茨苓_(dá)到預(yù)期目標(biāo)”而終止。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這則消息對公司的負(fù)面影響將很大，有欺騙投資者的嫌疑。沃森生物當(dāng)日跌停，收于57.09元，創(chuàng)歷史新低。董事長李云春和另外兩位創(chuàng)始人劉紅巖、陳爾佳的身家分別縮水9539萬元和4416萬元、5219萬元。

　　作為典型的機(jī)構(gòu)重倉股，沃森生物當(dāng)日大跌同時也使得多家基金賬面財富蒸發(fā)，其中包括明星基金經(jīng)理王亞偉。據(jù)一季報顯示，王亞偉操作的華夏大盤精選以25.75萬股排在流通股東的第六位，這意味著該基金163萬元蒸發(fā)。

　　福安藥業(yè)：超低原料進(jìn)價讓公司多募資4個億

　　福安藥業(yè)日線圖

　　2008年凈利潤增長701.75%，2009年凈利潤增長104.66%。憑借超強(qiáng)的成長性，剛上市不久的福安藥業(yè)正成為市場矚目的焦點(diǎn)。另外一方面，投資者對這家主業(yè)從事氨曲南原料藥的企業(yè)質(zhì)疑聲也越來越強(qiáng)烈。

　　《招股說明書(申報稿)》(以下簡稱“招股書”)顯示，福安藥業(yè)是一家主要從事氨曲南、替卡西林鈉、磺芐西林鈉、頭孢替唑鈉等抗生素類原料藥、針劑生產(chǎn)的企業(yè)。福安藥業(yè)方面稱，由于公司具備從最基礎(chǔ)化工原料制備主要原材料氨曲南中間體的自制優(yōu)勢，價格低于外購，從而在產(chǎn)成品氨曲南純粉的銷售上占據(jù)成本優(yōu)勢。

　　不過也正是福安藥業(yè)自己描述的在成本方面的“優(yōu)勢”，成為外界質(zhì)疑的焦點(diǎn)。“招股說明書顯示，這家公司的氨曲南中間體來源于兩部分，一部分是自制，另一部分受限于產(chǎn)能而外購。而有券商研究員表示，自制部分我們無法了解到它的具體成本，但外購部分的價格是明顯低于市場價格的，甚至只有當(dāng)時市場價格的一半。

　　以同是創(chuàng)業(yè)板公司的萊美藥業(yè)為例，2007年萊美藥業(yè)外購每公斤單價為4658.36元，同期福安藥業(yè)的外購價格是4406.30元，后者的采購價格是前者的94.28%

　　此后，福安藥業(yè)的外購價格與市場價之間的差異逐步加大，2008年萊美藥業(yè)外購單價為3836.59元，福安藥業(yè)僅為2392.16元，僅是前者的62.35%；2009年福安藥業(yè)外購單價為2025.52元，是萊美藥業(yè)外購單價(1-6月份數(shù)據(jù)3183.05元/KG)的63.63%。

　　記者在其招股說明書上看到的數(shù)據(jù)顯示，2009年該公司氨曲南中間體的外購量和自制量都在17.9噸左右，那么其外購原料的成本在其總成本中的權(quán)重明顯提高，外購價格的高低，直接影響了其利潤。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，由于創(chuàng)業(yè)板發(fā)行定價和流通市場定價通常以市盈率作為參考，而創(chuàng)業(yè)板推出以來，受到投資者熱捧，發(fā)行市盈率通常在50倍以上，上市后估值更高達(dá)80倍，部分高成長企業(yè)甚至發(fā)行市盈率就已經(jīng)超過100倍，使得部分?jǐn)M上市公司有做高業(yè)績，增加募資金額和市值的沖動。

　　在其他原材料價格成本及營業(yè)收入不變的情況下，如果將福安藥業(yè)2009年氨曲南中間體外購成本由2062.52元/KG，增加至同期市場的平均水平3183.05元/KG，相應(yīng)的采購成本將增加2010萬元。在不考慮稅收因盈利減少等因素下，凈利潤相應(yīng)降至6396萬元，對應(yīng)每股收益0.48元，每股發(fā)行價降為28.8元，可募集資金則降至9.6億元，減少4億元。這也就是說，福安藥業(yè)通過不為人知的“關(guān)聯(lián)交易”，只要付出2000萬元的“成本”就可能多獲得數(shù)億元的募集資金。

　　而反觀二級市場上福安藥業(yè)的股價表現(xiàn)則讓投資者望而卻步。從上市當(dāng)天最高沖至40.84元以后股價便一路下跌，期間連一個像樣的反彈也沒有，截止最近一個交易日的收盤價31.71元計(jì)算，公司在上市兩個月的時間里股價已經(jīng)跌去了22%。

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