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劉明康:各國被迫進(jìn)入加息通道市場(chǎng)預(yù)期本周末加息

?？诰W(wǎng)　http://realestatemoneyvault.com　時(shí)間：2011-06-07 16:41

　　周二兩市大盤低開高走，然而劉明康的表態(tài)值得市場(chǎng)密切關(guān)注，一旦此話成真，短線市場(chǎng)又將如何演繹呢？

　　劉明康稱各國被迫進(jìn)入加息通道市場(chǎng)預(yù)期本周末加息

　　加強(qiáng)有效監(jiān)管推動(dòng)銀行業(yè)加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式

　　--中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)主席劉明康答本報(bào)記者問

　　記者：劉主席您好！非常感謝您在百忙之中接受學(xué)習(xí)時(shí)報(bào)的采訪。首先請(qǐng)您介紹一下當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的突出特點(diǎn)是什么？

　　劉明康：當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)初顯復(fù)蘇跡象，但金融危機(jī)并沒有離我們遠(yuǎn)去。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)展緩慢，且呈無就業(yè)增長態(tài)勢(shì)；歐洲陷入債務(wù)危機(jī)惡化、失業(yè)率高企、通脹抬頭等多重壓力交織的困境；日本遭受地震、海嘯和核泄漏三大災(zāi)難，全世界電子、電器和汽車等重要行業(yè)部分關(guān)鍵零部件供應(yīng)鏈出現(xiàn)斷裂；部分地區(qū)自然災(zāi)害造成糧食供應(yīng)不確定性因素增多，進(jìn)一步加劇了糧食、食用油等價(jià)格飆升；西亞北非地區(qū)社會(huì)動(dòng)蕩，且其溢出效應(yīng)正在逐步影響海灣地區(qū)政局的穩(wěn)定，對(duì)世界能源供應(yīng)影響巨大，給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上陰影。

　　總之，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的內(nèi)生動(dòng)力明顯不足。

　　另一方面，量化寬松貨幣政策的負(fù)溢出效應(yīng)凸顯。美國、歐盟、日本等國在應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)過程中，均采用了量化寬松的貨幣政策，給金融市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性抬高資產(chǎn)價(jià)格，以幫助修復(fù)政府、金融機(jī)構(gòu)和家庭的資產(chǎn)負(fù)債表；壓低利率，以刺激國內(nèi)投資和消費(fèi)；壓低匯率，以拉動(dòng)出口，但量化寬松政策在國際上的負(fù)溢出效應(yīng)十分明顯。

　　第一，大量流動(dòng)性流入國際大宗商品市場(chǎng)和新興經(jīng)濟(jì)體逐利，推高了資產(chǎn)泡沫。4月份以來，布倫特原油期貨價(jià)格最高漲至126美元/桶，并且波動(dòng)十分劇烈；紐約黃金交易價(jià)格一度達(dá)到 1573美元/盎司的歷史最高位；小麥、玉米等商品價(jià)格從去年上半年的低點(diǎn)到現(xiàn)在漲幅均超過50%，有的甚至翻了一番多。

　　第二，流動(dòng)性泛濫加大了通貨膨脹壓力。目前，歐洲、美國的通貨膨脹率已較此前低點(diǎn)上升了一倍左右，發(fā)展中國家也普遍面臨輸入型通脹壓力。3月份，巴西、印度、俄羅斯、阿根廷、越南等國CPI漲至6.3%-13.9%的區(qū)間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過5%的溫和通脹警戒線。

　　第三，如果資產(chǎn)泡沫和通脹壓力繼續(xù)加大，為應(yīng)對(duì)滯脹局面，可能被迫進(jìn)入加息通道。這極有可能導(dǎo)致流動(dòng)性過剩的局面發(fā)生逆轉(zhuǎn)，使金融體系的脆弱性暴露出來，進(jìn)而拖累實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并再次對(duì)全球金融體系造成沖擊。

　　記者：如何看待當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)？

　　劉明康：我國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體良好。一季度，國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長9.7%，環(huán)比增長2.1%；1月、2月全社會(huì)用電量同比分別增長9.6%、15.8%，是自2009年11月份用電增速快速下降以后連續(xù)兩個(gè)月明顯回升；3月份PMI為53.4%，環(huán)比上升1.2個(gè)百分點(diǎn)，自2009年3月以來已連續(xù)25個(gè)月位于50%臨界點(diǎn)以上。

　　同時(shí)，我們也要看到，我國宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長仍面臨諸多不穩(wěn)定因素，還處于宏觀調(diào)控的關(guān)鍵時(shí)期。

　　當(dāng)前，消費(fèi)需求走軟苗頭值得關(guān)注；企業(yè)效益增長的基礎(chǔ)還不牢固，經(jīng)營壓力更為顯現(xiàn)；居民消費(fèi)價(jià)格繼續(xù)上漲，保障市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行難度加大；節(jié)能減排出現(xiàn)反復(fù)勢(shì)頭，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整面臨更大壓力。這需要我們對(duì)成績(jī)保持高度的冷靜，對(duì)問題保持高度的警醒，始終堅(jiān)持實(shí)事求是的指導(dǎo)思想和具體問題具體分析的科學(xué)方法，深化重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革，加快形成有利于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的體制機(jī)制，不斷增強(qiáng)發(fā)展的可持續(xù)性。

　　記者：現(xiàn)在"十二五"規(guī)劃強(qiáng)調(diào)要擴(kuò)大內(nèi)需，改善民生。擴(kuò)大內(nèi)需最大的是房子、車子，但我們現(xiàn)在的政策，對(duì)房子、車子采取了很大的限制措施，限房令、限購令，現(xiàn)在有錢買不到，或不能買，這個(gè)政策與擴(kuò)大內(nèi)需的矛盾應(yīng)該怎么理解？

　　劉明康：首先，我們要從動(dòng)態(tài)和長遠(yuǎn)角度分析和看待這個(gè)問題，應(yīng)該充分看到前幾年量?jī)r(jià)飆升的情況既不平衡，也不可持久。

　　從汽車市場(chǎng)看，近幾年我們的汽車市場(chǎng)高速發(fā)展，汽車保有量增速世界罕見，而不理性的增長帶來的是節(jié)能減排目標(biāo)難以落實(shí)和交通擁堵嚴(yán)重等問題。

　　從房地產(chǎn)市場(chǎng)看，部分地區(qū)價(jià)格上漲過快，已經(jīng)引起多方面高度關(guān)注。這種擴(kuò)大內(nèi)需模式不可持續(xù)，難見久效，必須采取主動(dòng)調(diào)控措施，引導(dǎo)市場(chǎng)回歸合理水平，主動(dòng)消除資產(chǎn)價(jià)格"泡沫"，實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)均衡發(fā)展。從目前的實(shí)踐看，調(diào)控政策已經(jīng)取得積極成效。

　　其次，我們應(yīng)該堅(jiān)持辯證法，充分注意到宏觀調(diào)控并沒有讓消費(fèi)熱點(diǎn)消失，而是讓消費(fèi)熱點(diǎn)科學(xué)轉(zhuǎn)移。比如公租房、廉租房搞起來以后，低收入家庭的住房有了保障以后，家庭增加的收入(工資、社會(huì)福利)就會(huì)主要用于消費(fèi)，而投機(jī)的人買房，只會(huì)將房子閑置再伺機(jī)出售，不會(huì)引致其他方面的消費(fèi)，并不能真正拉動(dòng)內(nèi)需。

　　此外，還有很多消費(fèi)領(lǐng)域的潛力值得挖掘，比如文化產(chǎn)業(yè)、旅游消費(fèi)等等。我堅(jiān)信，隨著相關(guān)領(lǐng)域的調(diào)控取得成效，擴(kuò)大內(nèi)需政策得以貫徹落實(shí)，低端、中端和高端消費(fèi)市場(chǎng)將呈現(xiàn)協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展局面。

　　當(dāng)前，最為關(guān)鍵的是，要充分認(rèn)識(shí)到這些新的消費(fèi)增長點(diǎn)，并著力捕捉這種機(jī)遇。當(dāng)然，高鐵、公路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)一定要根據(jù)貨流量和客流量等實(shí)際需求科學(xué)規(guī)劃，要避免太過超前導(dǎo)致大規(guī)模浪費(fèi)。

　　記者：2008年以來，我國銀行業(yè)經(jīng)受住了百年不遇的國際金融危機(jī)，您認(rèn)為取得該成績(jī)的主要原因是什么？

　　劉明康：近年來，在中央的強(qiáng)力推動(dòng)下，金融改革開放步入深水區(qū)。經(jīng)過八年多的審慎引導(dǎo)，我國銀行業(yè)從內(nèi)在機(jī)制到外在形象都發(fā)生了很大的變化，資本充足率、不良貸款率、撥備覆蓋率等多項(xiàng)指標(biāo)均處于歷史最好水平，2010年末工行、建行、中行、農(nóng)行均躋身全球銀行總市值前10位，特別是運(yùn)營機(jī)制和管理效率方面出現(xiàn)的可喜轉(zhuǎn)變尤為難得。

　　一是經(jīng)營效率大幅提升。截至2010年底，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款比2003年增加了3倍，但資產(chǎn)利潤率增加了10倍，利潤總額增加近28倍，達(dá)到了國際良好銀行水平。特別值得一提的是，這些利潤來源之一是對(duì)成本的有效管控。

　　二是風(fēng)險(xiǎn)防控能力顯著增強(qiáng)。主要商業(yè)銀行不良貸款余額和比例分別從2002年末的2.28萬億元和 23.61%(四級(jí) 分類口徑)，下降到2010年末的3646億元和1.15%(更為嚴(yán)格的五級(jí)分類口徑)。商業(yè)銀行整體加權(quán)平均資本充足率從2003年末的-2.98%上升至2010年末的12.2%，所有商業(yè)銀行的資本充足率水平全部超過8%的監(jiān)管要求。

　　更為重要的是，商業(yè)銀行已經(jīng)有了資本約束意識(shí)和持續(xù)補(bǔ)充資本的內(nèi)在動(dòng)力。所有商業(yè)銀行撥備覆蓋率已從 2002年末的6.7%提高到2010年末的218.25%，貸款撥備率達(dá)2.41%，并且提足撥備抵御風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開始成為銀行股東、董事、高管的普遍共識(shí)。

　　三是收入來源日趨多元化。2010年，上市銀行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入較上年增長超過30%，增幅比去年提高7個(gè)百分點(diǎn)以上，建設(shè)銀行等的手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入占營業(yè)收入的比重已經(jīng)從2002年的4%上升到20%，銀行業(yè)主要依靠利差的盈利模式正在悄然轉(zhuǎn)變。

　　令人欣喜的是，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入的增長，主要來源于新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的良好拓展。截至2010年末，商業(yè)銀行信用卡有效發(fā)卡量超過2億張，相當(dāng)于全國每6個(gè)人中就有一個(gè)人擁有一張信用卡，而且卡均透支額度比上年增長近 40%；理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行額度大幅增長，僅工商銀行2010年對(duì)公和個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品銷售額就達(dá)到4.5萬億元。

　　四是銀行業(yè)更加注重運(yùn)用市場(chǎng)化手段支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。在應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)過程中，銀行業(yè)從 2008年5月到2010年底，始終堅(jiān)持科學(xué)發(fā)展觀，積極貫徹落實(shí)國家宏觀調(diào)控政策，及時(shí)主動(dòng)地科學(xué)調(diào)整信貸投放節(jié)奏與結(jié)構(gòu)，有力支持了我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升并平穩(wěn)較快發(fā)展。

　　與此同時(shí)，在商業(yè)可持續(xù)原則下，不斷健全和完善體制機(jī)制，加大對(duì)薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。截至2010年末，連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)小企業(yè)和涉農(nóng)貸款增量不低于上年、增速不低于當(dāng)年貸款平均增速，并比原定"三年規(guī)劃"提前一年實(shí)現(xiàn)了基礎(chǔ)金融服務(wù)空白鄉(xiāng)鎮(zhèn)全覆蓋，基礎(chǔ)金融服務(wù)的均等化水平有了明顯提高。

　　當(dāng)然，我國銀行業(yè)也還面臨多方面挑戰(zhàn)。今年貨幣政策由積極轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，銀行負(fù)債管理面臨重大挑戰(zhàn)；房地產(chǎn)市場(chǎng)貸款風(fēng)險(xiǎn)需要高度關(guān)注，政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)、部分集中度較高的行業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整暴露的信貸風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

　　隨著利率市場(chǎng)化步伐逐步加快，銀行業(yè)加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式壓力巨大，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在公司治理、經(jīng)營管理體制、激勵(lì)約束機(jī)制、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及文化培育等多方面進(jìn)行深層次改革的任務(wù)仍然艱巨。

　　記者：在新形勢(shì)下，進(jìn)一步推進(jìn)我國銀行業(yè)科學(xué)發(fā)展的戰(zhàn)略是什么？

　　劉明康：針對(duì)當(dāng)前我國銀行業(yè)所面臨的特殊形勢(shì)和突出問題，我認(rèn)為，最為重要的是通過持續(xù)提高監(jiān)管有效性，推動(dòng)銀行業(yè)制定和實(shí)施科學(xué)的發(fā)展戰(zhàn)略，加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，并以此促進(jìn)銀行業(yè)客戶加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式。具體而言，銀行業(yè)應(yīng)重點(diǎn)把握好以下四點(diǎn)。

　　一是要繼續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。2010年國內(nèi)非金融部門在股市和債市上的直接融資已經(jīng)占到融資總量的1/4，融資結(jié)構(gòu)多元化發(fā)展大勢(shì)所趨。

　　在銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式發(fā)展?jié)摿χ鸩较陆档那闆r下，銀行必須從現(xiàn)在起就著手做好三門功課：一要更加注重對(duì)小企業(yè)和微小企業(yè)的金融服務(wù)。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要充分認(rèn)識(shí)到小企業(yè)金融服務(wù)給銀行帶來的風(fēng)險(xiǎn)分散和邊際效應(yīng)增加等好處，特別是靈活的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)往往使服務(wù)小企業(yè)能力較強(qiáng)的銀行在競(jìng)爭(zhēng)中更勝一籌。

　　近年來，商業(yè)銀行已經(jīng)開始了這方面的探索，并取得初步成效，但還要改進(jìn)服務(wù)模式、機(jī)制與流程，提高精細(xì)化管理水平，堅(jiān)持向成本管理要效益，向風(fēng)險(xiǎn)管控要效益，向高附加值服務(wù)創(chuàng)新要效益，不斷提高持續(xù)服務(wù)小企業(yè)的內(nèi)生動(dòng)力，要在深入調(diào)查研究和準(zhǔn)確把握中小企業(yè)破產(chǎn)概率和失敗風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，堅(jiān)持大力支持、科學(xué)支持、綜合支持原則，為小企業(yè)健康發(fā)展提供金融推動(dòng)力，逐步從"傍大款"、"壘大戶"的傳統(tǒng)發(fā)展模式中走出來。

　　二要大力發(fā)展個(gè)人金融業(yè)務(wù)。適應(yīng)個(gè)性化需求的個(gè)人金融服務(wù)，是新的利潤增長點(diǎn)。值得期許的服務(wù)領(lǐng)域包括因應(yīng)老齡化趨勢(shì)，提供簡(jiǎn)單方便、值得信賴、長期具有正的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益率的金融理財(cái)產(chǎn)品；也包括因應(yīng)國內(nèi)中產(chǎn)階層壯大趨勢(shì)，增加全球資產(chǎn)管理組合多元化產(chǎn)品；更包括因應(yīng)拉動(dòng)消費(fèi)的需要，在豐富金融產(chǎn)品以支持物質(zhì)產(chǎn)品生產(chǎn)與消費(fèi)的同時(shí)，創(chuàng)新金融產(chǎn)品以支持文化、旅游等精神產(chǎn)品的生產(chǎn)與消費(fèi)。

　　銀行要加強(qiáng)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的研究，充分利用專業(yè)優(yōu)勢(shì)，在做好傳統(tǒng)個(gè)人金融服務(wù)的同時(shí)，大量開展符合我國國情、文化傳統(tǒng)和市場(chǎng)特點(diǎn)的理財(cái)、私人銀行等新型個(gè)人金融服務(wù)。

　　三要科學(xué)把握直接融資市場(chǎng)大發(fā)展中的戰(zhàn)略機(jī)遇。"十二五"規(guī)劃已經(jīng)明確要大力發(fā)展資本市場(chǎng)。今年一季度，在貸款增幅明顯低于去年同期的情況下，資本市場(chǎng)增長幅度明顯提高。在資本市場(chǎng)發(fā)展壯大過程中，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要積極利用遍布全國的物理網(wǎng)絡(luò)和便捷的電子網(wǎng)絡(luò)等資源優(yōu)勢(shì)，全面發(fā)揮專業(yè)人才相對(duì)豐富等優(yōu)勢(shì)，努力做好境內(nèi)外結(jié)算、清算和托管等領(lǐng)域的配套服務(wù)，努力實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)發(fā)展。

　　二是要堅(jiān)持精選戰(zhàn)略。我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)并存，尤其是在應(yīng)對(duì)通脹和對(duì)全社會(huì)融資規(guī)模有所控制的今天，銀行業(yè)要有認(rèn)真嚴(yán)謹(jǐn)?shù)淖黠L(fēng)，學(xué)習(xí)和借鑒現(xiàn)代化的客戶精選方法，做好盡職調(diào)查，有所為、有所不為，憑借戰(zhàn)略思維、世界眼光和專業(yè)水平，發(fā)掘、識(shí)別和選擇市場(chǎng)上那些有真正還本付息能力的客戶，去支持和服務(wù)那些資源配置效率較高、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)、盈利能力較好的項(xiàng)目，從而有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)可持續(xù)健康發(fā)展。這種精選戰(zhàn)略是發(fā)展之必須，也是具體問題具體分析這個(gè)馬克思主義活的靈魂的重要體現(xiàn)。

　　面對(duì)挑戰(zhàn)，銀行業(yè)必須不斷提高風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，把自己的成本、費(fèi)用和風(fēng)險(xiǎn)算清楚，做到"算了再做，而不是做了再算"。要抓緊建立完善內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)制度(FTP)和系統(tǒng)，結(jié)合中長期風(fēng)險(xiǎn)成本計(jì)算和市場(chǎng)資金供求狀況，準(zhǔn)確計(jì)算上存資金成本率和借出資金收益率，提高銀行對(duì)貸款和中間業(yè)務(wù)的科學(xué)定價(jià)和約束能力，為可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。特別重要的是，要抓緊進(jìn)行全面風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)收集與管理的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，研究完善風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)跟蹤分析與科學(xué)評(píng)判的系統(tǒng)平臺(tái)和動(dòng)態(tài)模塊，加強(qiáng)對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)的科學(xué)測(cè)算，并通過加成定價(jià)方式確保收益能夠覆蓋成本和與期限等匹配的風(fēng)險(xiǎn)，以定價(jià)能力的建設(shè)促進(jìn)提高應(yīng)對(duì)市場(chǎng)發(fā)生變化的針對(duì)性、靈活性和有效性。

　　四是要必須持續(xù)推進(jìn)"問題到我為止"的銀行文化建設(shè)。沒有良好文化的支撐，再好的制度也是一紙空文。在銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部，要嚴(yán)格遵循安全性、流動(dòng)性和盈利性的目標(biāo)次序，在穩(wěn)健經(jīng)營的前提下有序地謀發(fā)展。在對(duì)客戶服務(wù)上，要注重培育"問題到我為止"的責(zé)任文化和行為取向。

　　我們必須加強(qiáng)橫貫型管理，對(duì)內(nèi)切實(shí)做到政策制度緊密銜接，上下左右緊密配合，形成合力，防患于未然；對(duì)外給客戶一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)優(yōu)質(zhì)的印象。其實(shí)，我國面臨的一個(gè)重要問題就是缺乏橫貫型管理，門第之見和低協(xié)調(diào)效率形成了內(nèi)耗，銀行業(yè)也不例外。

　　因此，這種加強(qiáng)橫貫型管理的努力不但必須，而且需要不懈地培育，以增強(qiáng)我國軟實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)能力。

　　記者：加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)是"十二五"規(guī)劃的亮點(diǎn)之一。請(qǐng)問，在營造金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好環(huán)境，推動(dòng)銀行業(yè)加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變方面，需要在哪些方面加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)并重點(diǎn)做好哪些工作？

　　劉明康：為推動(dòng)銀行業(yè)加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，更好地發(fā)揮金融業(yè)對(duì)于國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持作用，當(dāng)前要積極推進(jìn)深化財(cái)稅、投融資機(jī)制和國有企業(yè)等領(lǐng)域的改革，科學(xué)把握新農(nóng)村建設(shè)和城鎮(zhèn)化進(jìn)程，不斷強(qiáng)化公共政策的基礎(chǔ)性支撐功能。

　　一是積極推進(jìn)財(cái)稅體制改革，明晰地方政府資產(chǎn)負(fù)債。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)生活中"土地財(cái)政"和過度依賴外資特征仍然突出。由此帶來的問題是巨大的。對(duì)此，要按照財(cái)力與事權(quán)相匹配的要求，進(jìn)一步理順各級(jí)政府間財(cái)政分配關(guān)系，健全地方財(cái)稅體系，同時(shí)建立地方財(cái)政資產(chǎn)負(fù)債表，推動(dòng)政府負(fù)債的顯性化和財(cái)政的公開化，提高債務(wù)信息透明度，并建立健全地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和問責(zé)機(jī)制。

　　二是完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資機(jī)制，推進(jìn)地方政府治理改革。對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資加強(qiáng)統(tǒng)籌規(guī)劃，科學(xué)確定建設(shè)規(guī)模和速度。對(duì)于政府和準(zhǔn)政府主體發(fā)起的投資項(xiàng)目，可通過區(qū)分為經(jīng)營性和公益性項(xiàng)目，實(shí)施分類管理，并有針對(duì)性地完善相應(yīng)治理機(jī)制。對(duì)于經(jīng)營性項(xiàng)目，實(shí)施商業(yè)化運(yùn)作，建立健全法人治理結(jié)構(gòu)。

　　對(duì)于公益性項(xiàng)目，落實(shí)顯性財(cái)政補(bǔ)貼制度，根據(jù)財(cái)政預(yù)算資金來源合理安排建設(shè)規(guī)模。要積極探索基建項(xiàng)目建設(shè)的市場(chǎng)化直接融資機(jī)制，積極有序拓展融資渠道。要建立投融資決策責(zé)任追究機(jī)制，切實(shí)杜絕"只管決策、不管收益"、"只顧眼前政績(jī)、不顧長遠(yuǎn)發(fā)展"的現(xiàn)象。

　　三是加強(qiáng)國民經(jīng)濟(jì)需求側(cè)的管理，加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。當(dāng)前，受國際國內(nèi)因素等影響，國內(nèi)發(fā)展中的不少環(huán)節(jié)都繃得很緊。我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展各領(lǐng)域都需要關(guān)注如何抓好需求側(cè)管理優(yōu)化，不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，加快推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，而不是在區(qū)域之間簡(jiǎn)單轉(zhuǎn)移。發(fā)展快而不好，不是我們的方向，有量無質(zhì)且?guī)硪淮蠖褔H國內(nèi)隱患與紛爭(zhēng)是難以為繼、絕不可取的。

　　另外，對(duì)需求側(cè)提高科技含量的說法也要科學(xué)化，關(guān)鍵是附加值的比例能否得到突破性上升，我們的效率能否得到大幅提高，這些問題不解決，我們將始終會(huì)遇到結(jié)構(gòu)上的困擾。

　　四是大力推進(jìn)基礎(chǔ)公共服務(wù)均等化建設(shè)，科學(xué)把握新農(nóng)村和城鎮(zhèn)化建設(shè)進(jìn)程。近年來，銀監(jiān)會(huì)十分重視在新農(nóng)村和城鎮(zhèn)化建設(shè)進(jìn)程中，不斷提高基礎(chǔ)金融服務(wù)均等化水平。

　　銀行業(yè)已經(jīng)在 2010年底實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)金融服務(wù)空白鄉(xiāng)鎮(zhèn)全覆蓋，并連續(xù)兩年順利完成了涉農(nóng)和小企業(yè)貸款增速不低于全部貸款平均增速、增量不低于上年的"兩個(gè)不低于"目標(biāo)。今年，爭(zhēng)取在全國再解決500個(gè)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)空白鄉(xiāng)鎮(zhèn)的機(jī)構(gòu)覆蓋問題。

　　至關(guān)重要的是，所有公共服務(wù)均等化建設(shè)必須在基層同步推進(jìn)，即除基礎(chǔ)金融服務(wù)之外，更要統(tǒng)籌推進(jìn)安居工程、就業(yè)和教育、社會(huì)保障和醫(yī)療保險(xiǎn)等諸多領(lǐng)域公共服務(wù)的均等化，并設(shè)計(jì)好制度和機(jī)制，明確近期和中長期目標(biāo)，一以貫之地執(zhí)行。

　　五是銀行業(yè)發(fā)展與國有企業(yè)深化改革相互促進(jìn)，不斷優(yōu)化社會(huì)資源配置。銀行業(yè)科學(xué)發(fā)展和認(rèn)真精細(xì)的管理工作，可以促進(jìn)我國企業(yè)尤其是國有企業(yè)改革全面深化，促進(jìn)宏微觀經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的質(zhì)的進(jìn)步。

　　而經(jīng)濟(jì)社會(huì)的宏微觀層面上的實(shí)質(zhì)性進(jìn)步，又是銀行業(yè)健康發(fā)展的保障。當(dāng)前一個(gè)很重要的工作還在于如何淡化企業(yè)屬性和規(guī)模大小，按照發(fā)展又好又快，好字當(dāng)頭的精神，共同努力，確保通過公平競(jìng)爭(zhēng)獲取包括銀行信貸在內(nèi)的各種資源，促進(jìn)社會(huì)資源的優(yōu)化配置。

　　六是加快培育誠信和公平有序的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，持續(xù)推進(jìn)社會(huì)主義信用文化大繁榮大發(fā)展。信用文化是社會(huì)主義文化建設(shè)最重要的內(nèi)涵之一，也是銀行業(yè)科學(xué)可持續(xù)發(fā)展的重要基石。推進(jìn)信用文化建設(shè)需要遠(yuǎn)見，需要系統(tǒng)性建設(shè)，需要堅(jiān)持德法并舉。重點(diǎn)是切實(shí)推動(dòng)信用體系建設(shè)，強(qiáng)化信用監(jiān)督和失信懲戒，加大力度打擊破壞市場(chǎng)秩序的違法犯罪活動(dòng)，樹立嚴(yán)格的道德標(biāo)準(zhǔn)和正確的輿論導(dǎo)向，降低各行各業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)，依法建設(shè)高度文明、高度民主的現(xiàn)代化國家。

　　議息潮又至歐洲央行7月加息信號(hào)預(yù)期增強(qiáng)

　　歐洲央行和英國央行將于9日公布最新利率決定。分析人士預(yù)計(jì)，歐英央行屆時(shí)均將維持利率不變，但歐洲央行可能發(fā)出7月加息信號(hào)，英國央行最早可能年底加息。此外，澳大利亞和新西蘭聯(lián)儲(chǔ)將于本周議息，預(yù)計(jì)均將維持利率不變。

　　歐盟統(tǒng)計(jì)局6日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)4月工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)環(huán)比上升0.9%，同比上升6.7%。歐洲央行加息壓力增大。

　　歐盟統(tǒng)計(jì)局此前公布，歐元區(qū)5月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)按年率計(jì)算上漲2.7%，較4月的2.8%小幅回落，低于市場(chǎng)預(yù)期的2.9%，但仍高于歐洲央行設(shè)定的目標(biāo)2%。在5月貨幣政策會(huì)議后，歐洲央行行長特里謝放棄此前使用的對(duì)通脹“強(qiáng)烈警戒”和“高度警惕”字眼，換之以“密切關(guān)注”通脹風(fēng)險(xiǎn)。分析人士認(rèn)為，鑒于歐元區(qū)通脹壓力有所緩解，歐債危機(jī)尚未平息，預(yù)計(jì)歐洲央行將于6月繼續(xù)維持1.25%的利率不變。

　　不過，萊斯銀行預(yù)計(jì)，歐洲央行將提高2011年經(jīng)濟(jì)增長和通脹預(yù)期，并在本月重拾對(duì)通脹“高度警惕”的措辭，釋放7月加息信號(hào)的可能性較大。還有分析師預(yù)計(jì)，歐洲央行今年將繼續(xù)收緊貨幣政策，到年底將把利率升至1.75%，并于2012年底進(jìn)一步加息至2.5%。

　　相比之下，由于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲軟，市場(chǎng)對(duì)英國央行短期內(nèi)加息的預(yù)期已弱化，預(yù)計(jì)該行9日將宣布維持0.5%的低利率不變。

　　一季度，英國經(jīng)濟(jì)僅環(huán)比增長0.5%。數(shù)據(jù)提供商Markit預(yù)計(jì)，二季度英國經(jīng)濟(jì)增速將進(jìn)一步放慢至0.3%。英國統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，英國5月通脹率升至4.5%，為央行目標(biāo)的兩倍多。分析人士預(yù)計(jì)，該行最早可能于11月加息，甚至可能將超低利率保持至2012年。

　　澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)將于7日公布最新利率決定。分析師預(yù)計(jì)，澳聯(lián)儲(chǔ)將連續(xù)第7個(gè)月維持利率4.75%不變。澳大利亞第一季度GDP環(huán)比大幅萎縮1.2%?；ㄆ旒瘓F(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉森預(yù)計(jì)，澳洲聯(lián)儲(chǔ)或于8月加息。

　　新西蘭聯(lián)儲(chǔ)將于9日公布利率決定。高盛集團(tuán)認(rèn)為，新西蘭經(jīng)濟(jì)正從2月22日地震中復(fù)蘇，但不確定性仍較大，預(yù)計(jì)新西蘭聯(lián)儲(chǔ)本月將維持現(xiàn)有2.5%的利率不變，直到2012年3月才可能采取加息行動(dòng)。

　　鑒于希臘無法如期于2012年重返市場(chǎng)自行融資，歐元區(qū)已于上周末原則性通過新一輪援助希臘方案。預(yù)計(jì)新方案援助規(guī)模可能超過1000億歐元，援助期限有望延長至2014年。

　　截至北京時(shí)間6日22時(shí)20分，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌0.4%至12103點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)下跌0.54%至1293點(diǎn)，納斯達(dá)克指數(shù)下跌0.2%至2727點(diǎn)；英國富時(shí)100指數(shù)上漲0.37%至5877點(diǎn)，德國DAX指數(shù)下跌0.12%至7101點(diǎn)，法國CAC40指數(shù)下跌0.60%至3867點(diǎn)。

　　紐約商品交易所7月交割的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格下跌0.91%至每桶99.28美元，紐約商品交易所8月交割的黃金期貨價(jià)格上漲0.66%至每盎司1552美元，紐約商品交易所7月交割的白銀期貨價(jià)格上漲2.66%至每盎司37.18美元。（中國證券報(bào)）

　　端午加息預(yù)期落空本周處于加息敏感期

　　端午節(jié)已過，市場(chǎng)在平靜的消息面中迎來新的一周。雖然加息預(yù)期落空，但警報(bào)并未解除，隨著5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將出爐，本周將又是一個(gè)敏感加息窗口。

　　市場(chǎng)強(qiáng)烈預(yù)期落空

　　今年前兩次加息分別選在春節(jié)和清明節(jié)假期的最后一天。市場(chǎng)擔(dān)心在通脹高位運(yùn)行形勢(shì)下，央行或許再選端午節(jié)作為加息時(shí)點(diǎn)。

　　法興銀行中國經(jīng)濟(jì)師姚煒1日在PMI數(shù)據(jù)發(fā)布后指出，穩(wěn)定的增長勢(shì)頭和持續(xù)的通脹或迫使央行6月份再度出手。

　　上周，股市、債券市場(chǎng)都表現(xiàn)出強(qiáng)烈的觀望情緒。上周四滬指盤中曾創(chuàng)下3月份以來新低2676點(diǎn)，全周微漲0.67%。上交所國債市場(chǎng)沖高回落，成交量維持低位。

　　據(jù)外媒報(bào)道，中國建設(shè)銀行董事長郭樹清近日表示，中國利率"必須得提高"，實(shí)際利率為負(fù)"很多東西的價(jià)格會(huì)被扭曲"。不過，他也認(rèn)為，加息會(huì)提高借貸成本，擠壓企業(yè)盈利。

　　昨日，市場(chǎng)預(yù)期當(dāng)日央行會(huì)宣布再次加息，但央行在端午節(jié)期間未發(fā)布任何信息。

　　專家稱經(jīng)濟(jì)進(jìn)入"平臺(tái)期"

　　端午節(jié)雖未見加息靴子，但并未解除警報(bào)。5月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)本周出爐，多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)5月CPI同比漲幅可能創(chuàng)年內(nèi)新高。作為抑制通脹的常用手段，加息預(yù)期依然強(qiáng)烈。

　　但央行近期在公開市場(chǎng)"溫和地放水"似乎透露出另一個(gè)信號(hào)。截至上周末，央行已連續(xù)三周在公開市場(chǎng)進(jìn)行資金凈投放操作，累計(jì)凈投放資金達(dá)2070億元。

　　6月1日，官方公布的5月PMI指數(shù)為52%，連續(xù)第二個(gè)月出現(xiàn)下滑。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，PMI數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)可能正進(jìn)入不溫不火的"平臺(tái)期"。這種變化意味著，前期的緊縮政策正在收到成效，未來經(jīng)濟(jì)可能溫和減速。

　　中國銀行此前發(fā)布的第二季度宏觀經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告表示，今年中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)"滯脹"的風(fēng)險(xiǎn)較大，宏觀調(diào)控既要防止調(diào)控不到位，又要防止"超調(diào)"。如果緊縮性貨幣政策收得太快、太緊，很可能傷及實(shí)體經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)硬著陸。（新京報(bào)）

　　五月CPI料創(chuàng)新高市場(chǎng)預(yù)期本周末加息可能性大

　　6月14日，國家統(tǒng)計(jì)局將公布5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，屆時(shí)包括CPI、投資和消費(fèi)等在內(nèi)的重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將被披露。在此前的6月10日，海關(guān)總署將發(fā)布5月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)。按照慣例，在每月的12日前后，央行也將公布上一月的金融數(shù)據(jù)。

　　盡管已公布的5月份P M I數(shù)據(jù)顯示，各分項(xiàng)指數(shù)均有所回落預(yù)示通脹壓力減輕，但機(jī)構(gòu)對(duì)5月份的C P I數(shù)據(jù)仍較為恐懼，W IND統(tǒng)計(jì)的25家機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)均值達(dá)5.4%，更有不少機(jī)構(gòu)預(yù)期C P I有望達(dá)到5 .5%，刷新34個(gè)月以來新高。分析師預(yù)期，本周末央行或?qū)⒓酉?5個(gè)基點(diǎn)，在下周數(shù)據(jù)公布后將提高存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，由于下半年公開市場(chǎng)到期資金量銳減，此前每月一次的準(zhǔn)備金率調(diào)整節(jié)奏將明顯放緩。但對(duì)于利率工具的強(qiáng)度，機(jī)構(gòu)之間存在一定分歧。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在6、7月份加息1次以后，后續(xù)的政策取向?qū)⒏`活。但也有機(jī)構(gòu)預(yù)期，6月份CPI將超過6%，在6月份加息25個(gè)基點(diǎn)后，3季度還將加息一次。

　　數(shù)據(jù)

　　CPI或創(chuàng)新高加息壓力增大

　　"受長江中下游地區(qū)干旱影響，5月份食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格開始結(jié)束小幅回落的過程，重回小幅上漲。同時(shí)非食品價(jià)格仍維持高位，我們初步判斷5月份CPI同比漲幅將可能達(dá)到5.5%，創(chuàng)出年內(nèi)新高。"交行金研中心高級(jí)宏觀分析師唐建偉接受記者采訪時(shí)表示。

　　銀河證券預(yù)測(cè)，5月份的翹尾因素為5 .4左右，經(jīng)測(cè)算5月份新漲價(jià)因素維持穩(wěn)定，因此，5月份CPI同比增長5 .4個(gè)百分點(diǎn)左右?？紤]到非食品新漲價(jià)因素中有一部分很難做出準(zhǔn)確估算，以及考慮到統(tǒng)計(jì)局與其他部門統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可能存在的誤差，預(yù)計(jì)新增因素影響范圍為-0 .1至0.1個(gè)百分點(diǎn)，從而CPI的同比波動(dòng)區(qū)間值為5.3%至5.5%。

　　銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，由于政策的累積效應(yīng)和食品價(jià)格季節(jié)性因素的影響，C PI的環(huán)比已經(jīng)開始出現(xiàn)回落，預(yù)計(jì)二季度，經(jīng)濟(jì)增長環(huán)比和物價(jià)環(huán)比均將處于回落之中 . 可是由于翹尾因素的影響，G D P增長的同比和C PI同比的變化并不會(huì)顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)二季度全季度的C PI同比仍將維持在5 .0至5 .5之間。

　　銀行證券判斷，物價(jià)運(yùn)行在全年將呈現(xiàn)"前高后不低"的態(tài)勢(shì)。在政策持續(xù)不變的條件下，隨著二季度環(huán)比增速的下降，那么三季度的翹尾因素對(duì)C PI同比的影響將會(huì)顯現(xiàn)，從而使C PI同比增速在第三季度緩慢下降，預(yù)計(jì)三季度全季CPI同比增速將下降到4 .5至5 .0左右。在四季度，盡管翹尾的影響會(huì)延續(xù)三季度的弱趨勢(shì)，但由于新漲價(jià)因素的回升，同時(shí)，由于季節(jié)性因素在下半年會(huì)推高真實(shí)CPI運(yùn)行效果，第四季度CPI同比將依然在高位運(yùn)行。

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　　機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)5月CPI將攀高至5.5%

　　國家統(tǒng)計(jì)局將于6月14日公布5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，因旱情肆虐、豬肉價(jià)格上漲以及房?jī)r(jià)因素，眾多機(jī)構(gòu)對(duì)5月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）的預(yù)測(cè)值普遍較高，主要集中在5.5%的高位，如果這一預(yù)測(cè)成真，CPI將創(chuàng)下34個(gè)月新高。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，未來仍將通過“三率齊升”來抑制通脹，加息窗口或?qū)⒈驹麻_啟。

　　記者綜合13家機(jī)構(gòu)對(duì)5月CPI的預(yù)測(cè)值來看，預(yù)測(cè)值出奇地一致，均集中在5.5%的高位，包括興業(yè)銀行（601166）、宏遠(yuǎn)證券、交通銀行（601328）、安信證券、華創(chuàng)證券等。最值得一提的是，被譽(yù)為“國家智庫”的中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心相關(guān)研究負(fù)責(zé)人也認(rèn)為5月CPI會(huì)維持在5.5%。其余機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)值也全部“破5”，保持在5.2%-5.4%之間，民生銀行（600016）則表示“或創(chuàng)年內(nèi)新高”。

　　綜合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，5月CPI或再創(chuàng)高位的原因主要是旱情推高了食品價(jià)格上漲。據(jù)國家氣象局資料顯示，今年3月以來，長江中下游地區(qū)降水偏少，無降水日達(dá)60.5天，較常年同期偏多30.2%。

　　申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，旱情嚴(yán)重的省份是湖北、湖南和江西，是早稻主產(chǎn)區(qū)，約占全國早稻種植面積的一半以上，早稻受旱可能導(dǎo)致夏糧減產(chǎn)。雖然對(duì)全年糧食生產(chǎn)的絕對(duì)量影響較小，但是可能會(huì)推高居民的通脹預(yù)期，抬高糧價(jià)。

　　事實(shí)上，旱情不僅影響了糧食價(jià)格，也影響了其他食品價(jià)格上漲。就蔬菜價(jià)格來看，一方面旱情影響了蔬菜生長，另一方面一些蔬菜水運(yùn)不得不改為陸運(yùn)，運(yùn)輸成本上漲。商務(wù)部的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，5月下旬，原本應(yīng)季節(jié)回落的蔬菜價(jià)格調(diào)轉(zhuǎn)風(fēng)頭逆勢(shì)上漲。就豬肉價(jià)格來看，糧食價(jià)格的上升進(jìn)一步推高養(yǎng)豬成本；就水產(chǎn)品價(jià)格來看，因旱情部分水域休漁，水產(chǎn)品價(jià)格亦會(huì)上漲。

　　此外，居住價(jià)格未見回落，翹尾因素達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)是5月CPI預(yù)測(cè)走高的又一重要原因。李慧勇認(rèn)為，CPI中的居住價(jià)格漲幅與房地產(chǎn)景氣指數(shù)密切相關(guān)。盡管房地產(chǎn)調(diào)控政策一直在持續(xù)，但是截至今年4月，房地產(chǎn)景氣指數(shù)仍然維持上升趨勢(shì)。銀河證券測(cè)算，5月的翹尾因素將高達(dá)5.4%，也是5月CPI預(yù)測(cè)值沖高的重要參照。

　　李慧勇認(rèn)為，控通脹是今年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，應(yīng)該繼續(xù)保持“三率齊升”來抑制通脹。并認(rèn)為未來仍將有一次加息，并且存款準(zhǔn)備金率將上調(diào)至3.5%，時(shí)間之窗是六七月。

　　此間，業(yè)界質(zhì)疑，連續(xù)緊縮的貨幣政策并沒有對(duì)物價(jià)上漲起到明顯效果，相反，卻使一些實(shí)體經(jīng)濟(jì)因資金匱乏而發(fā)展受制，經(jīng)濟(jì)增速放緩，或有“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)或經(jīng)濟(jì)“硬著陸”?！熬o縮起效，溫和減速，不是‘滯脹’不會(huì)‘硬著陸’?！迸d業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長即便減速也仍在景氣區(qū)間，尚且談不上“滯脹”。目前的經(jīng)濟(jì)的確在減速，但是符合政策調(diào)控預(yù)期和需要，有利于未來物價(jià)水平回落。一些企業(yè)在此過程中感覺壓力不斷增大，也是控制通脹所不得不付出的代價(jià)。

　　中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心咨詢研究部副部長王軍則認(rèn)為，雖然抑制通脹需要以經(jīng)濟(jì)增速為代價(jià)，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)是國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，應(yīng)該保護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。希望可以優(yōu)化配置抑制通脹的政策手段，減少貨幣政策，多運(yùn)用積極的財(cái)政政策。（北京商報(bào)）

　　5月下旬食品價(jià)格漲多跌少專家稱CPI或再創(chuàng)新高

　　記者昨天從國家統(tǒng)計(jì)局獲悉，“50個(gè)城市主要食品平均價(jià)格變動(dòng)情況”顯示，5月下旬主要食品價(jià)格上漲范圍較此前擴(kuò)大，綜合5月連續(xù)三期食品價(jià)格變化而言，5月食品價(jià)格全面上漲，且漲幅和范圍擴(kuò)大，此前連續(xù)下降的蔬菜價(jià)格，5月也出現(xiàn)了部分上漲，尤其是5月下旬，漲幅前三名的食品均為蔬菜。

　　數(shù)據(jù)顯示，5月下旬（5月21日-30日），在受監(jiān)控的29個(gè)規(guī)格品當(dāng)中，有19種規(guī)格品價(jià)格較5月中旬有所上漲，占比66%，比上期擴(kuò)大14個(gè)百分點(diǎn)；另有2種食品——大米和豆制品價(jià)格持平于上期。此外，有8種規(guī)格品價(jià)格較5月中旬有所下降，占比28%，比上期收窄6個(gè)百分點(diǎn)。此前數(shù)據(jù)顯示，5月上旬（5月1日-10日），有59%的食品價(jià)格上漲；5月中旬（5月11日-20日），有52%的食品價(jià)格上漲。

　　記者綜合多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)獲悉，5月CPI或?qū)⑦_(dá)到5.5%，創(chuàng)下新高。在預(yù)測(cè)的機(jī)構(gòu)和專家中，中信建投對(duì)5月CPI預(yù)測(cè)值較高，達(dá)到6%，而招商證券（600999）給出的預(yù)測(cè)值較小，為5.2%，其余則多在5.5%左右。

　　興業(yè)銀行（601166）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委指出，雖然PPI連續(xù)第二個(gè)月回落，但CPI則可能在翹尾因素和食品價(jià)格的共同推動(dòng)下，再度突破前期高點(diǎn)，達(dá)到5.5%左右，CPI的環(huán)比也將連續(xù)兩個(gè)月高于歷史同期環(huán)比水平。非食品環(huán)比漲幅可能回落。

　　基于CPI或?qū)?chuàng)出新高，近期也有不少機(jī)構(gòu)相繼上調(diào)全年物價(jià)漲幅預(yù)期，分析人士預(yù)計(jì)，央行可能再度祭出加息利器，不排除6月加息的可能。（京華時(shí)報(bào)）

　　航天證券：注意！2650點(diǎn)或是下一個(gè)破位點(diǎn)

　　在經(jīng)歷了34天的見頂回落后，底部的呼聲漸漸高漲，上周筆者做了預(yù)測(cè)，但是核心觀點(diǎn)就是最后一段，底在底下，到底了就不必妄測(cè)。

　　縱觀上周四陽一陰，應(yīng)該說多頭占據(jù)了上風(fēng)，不過僅僅是多頭陽線數(shù)量上的優(yōu)勢(shì)，實(shí)際量能的萎縮表現(xiàn)出多方的力量并未能支撐起足夠的反彈。筆者的判斷是六月出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率已經(jīng)大幅降低，不過就此判斷貨幣政策的方向轉(zhuǎn)向?yàn)闀r(shí)過早，變化的僅是雙率齊動(dòng)還是僅僅是動(dòng)準(zhǔn)備金或是加息而已。先見政策底，才有市場(chǎng)底。現(xiàn)在政策底未現(xiàn)，何來調(diào)整結(jié)束，底部探明之說？

　　技術(shù)上，上周最為驚險(xiǎn)的一幕發(fā)生在上周四下午1點(diǎn)15分，當(dāng)時(shí)滬市在銀行股的殺跌下一度打穿了前低2689點(diǎn)，在一個(gè)重要的點(diǎn)位2676點(diǎn)戛然而止。對(duì)于多方來說下一個(gè)重要的位置除了2661點(diǎn)和此次下跌的理論最低目標(biāo)位2651點(diǎn)以及估值底2649點(diǎn)重合外，另一個(gè)就是2008年低點(diǎn)1664點(diǎn)與去年低點(diǎn)2319點(diǎn)的連線。經(jīng)過計(jì)算，上周五該線位于2673.95點(diǎn)，真的好險(xiǎn)。而始自3067點(diǎn)的下降通道的下軌在上周四也同時(shí)在2700點(diǎn)以下，上周五拉出縮量陽線后市場(chǎng)的多頭又開始活躍起來了。雙針探底成功，底部已在2676點(diǎn)探明的判斷不絕于耳。不過筆者以為現(xiàn)在就斷言底部為時(shí)尚早。理由如下：

　　1、雙針探底確實(shí)是底部形態(tài)形成的技術(shù)特征之一，不過就上周一與上周四的時(shí)間上太短，尚不構(gòu)成雙底所形成的時(shí)間要求，只能說空方試探性的進(jìn)攻受到一定的阻礙。

　　2、周線上一根長黑后在邊上靠一根縮量的下影線略長的小陽星，只能是觀望而非底部信號(hào)。更令多方難以釋懷的是2676點(diǎn)已經(jīng)切入了大型雙頂下檔支撐的位置。由于該形態(tài)的最后支撐就在2661點(diǎn)，上周四在滬指到達(dá)2676點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)的恐慌心態(tài)驟起，成交量也同步放大。這個(gè)點(diǎn)位的擊破會(huì)把市場(chǎng)推向深淵：2661-(3067-2661)=2255點(diǎn)，當(dāng)然這是理論上的計(jì)算。銀行股利用消息的影響出現(xiàn)下跌就是很好地試盤震懾市場(chǎng)的動(dòng)作，2650點(diǎn)將是市場(chǎng)下跌的第一個(gè)目標(biāo)。

　　3、有人說社保、保險(xiǎn)等大主力資金正在進(jìn)場(chǎng)和中石油等產(chǎn)業(yè)資金在增持這就是市場(chǎng)底部來臨的現(xiàn)象。小規(guī)模進(jìn)場(chǎng)只能說是大資金左側(cè)交易的開始，一般來說大資金考慮到?jīng)_擊成本進(jìn)行左側(cè)進(jìn)場(chǎng)的容忍度在5%~10%。市場(chǎng)從4月份來調(diào)整了只有11%多一點(diǎn)，中小投資者千萬不要為了買最低點(diǎn)去嘗試左側(cè)交易。

　　從月線看，3478點(diǎn)以來有個(gè)規(guī)律還沒變過，那就是月線收陰的天數(shù)沒有超過3個(gè)月，而且后面的行情至少在500點(diǎn)(滬市)以上，而4月和5月的月線都是陰線，如果6月份也是陰線的話，那么7月份以后的走勢(shì)會(huì)非常理想。而相對(duì)于下檔的絕對(duì)點(diǎn)位來說，我以為在2319點(diǎn)~2650點(diǎn)的空間內(nèi)任何一個(gè)點(diǎn)位都有可能成為此次低點(diǎn)。

　　在歷史上唯有第一波1558點(diǎn)到325點(diǎn)后的走勢(shì)與目前相似，而當(dāng)時(shí)的524點(diǎn)和512點(diǎn)也特別像現(xiàn)在的2319點(diǎn)與未來探明這個(gè)低點(diǎn)，不但時(shí)間上相似，形態(tài)上也有類似，而512點(diǎn)就是1996年牛市的起點(diǎn)。探明這個(gè)低點(diǎn)是不是也能成為未來行情的起點(diǎn)所在？我覺得概率很大。筆者不確定這個(gè)起點(diǎn)是高于2319點(diǎn)還是低于2319點(diǎn)(當(dāng)時(shí)512點(diǎn)起點(diǎn)低于524點(diǎn)的，但2319點(diǎn)是肯定能守住的。

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　　長城證券：A股陰轉(zhuǎn)晴條件尚不成熟

　　大盤端午節(jié)前弱勢(shì)震蕩，股指暫時(shí)在2661點(diǎn)前后止跌企穩(wěn)，個(gè)股行情有所活躍，恐慌性拋售基本告一段落。隨著旱情趨于全面緩解，流動(dòng)性緊張局面有所改善，大盤有望展開一輪技術(shù)反彈。但從反彈高度看，預(yù)計(jì)仍將較為有限，至多是對(duì)前期暴跌之后的修復(fù)。鑒于通脹壓力仍然處于高位，加息利劍高懸，整個(gè)6月份影響市場(chǎng)運(yùn)行的負(fù)面因素仍然占據(jù)上風(fēng)，反彈之后大盤仍將震蕩尋底，考驗(yàn)估值底，博弈政策底，探明市場(chǎng)底。

　　加息可能性仍大

　　長江中下游大范圍干旱得到有效緩解，通脹壓力減輕，但是整體通脹形勢(shì)仍不樂觀，加息可能性較大。4日以來，貴州、湖南、湖北、安徽、江西、浙江六省出現(xiàn)較大范圍的強(qiáng)降雨天氣。此次南方降雨過程具有范圍廣、持續(xù)時(shí)間長、雨量相對(duì)均勻、降雨區(qū)正好覆蓋旱區(qū)大部的特點(diǎn)，對(duì)當(dāng)?shù)睾登榫哂忻黠@緩解作用。夏糧豐收、秋糧受干旱影響減弱，有助于穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，從而減緩?fù)泬毫Α?/p>

　　但是，針對(duì)即將公布的5月份宏觀數(shù)據(jù)，市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)CPI在5.4%左右，央行在公布數(shù)據(jù)前后加息的可能性仍較大。對(duì)于市場(chǎng)反應(yīng)而言，我們覺得有兩種可能的結(jié)果：如果公布數(shù)據(jù)前后央行加息，短期利空靴子落地，大盤有望展開一波較有力度的反彈；如果央行并未加息，則市場(chǎng)潛在憂慮仍然無法消除，大盤仍將維持弱勢(shì)探底走勢(shì)。

　　資金壓力短期緩解

　　6月2日，央行招標(biāo)發(fā)行230億元三年期央票，中標(biāo)利率持平于3.80%；同時(shí)招標(biāo)的150億元三個(gè)月期央票中標(biāo)利率亦持平于2.9168%。央行當(dāng)日未進(jìn)行正回購操作，因此上周公開市場(chǎng)凈投放810億元，為連續(xù)第三周凈投放，過去三周累計(jì)凈投放資金達(dá)到2070億元。上周銀行間市場(chǎng)隔夜和七天期質(zhì)押式回購加權(quán)利率繼續(xù)震蕩下行，其中隔夜利率在2.8%附近，七天期利率也回落至3%左右，較5月底均有200基點(diǎn)以上的回落。

　　進(jìn)入6月后，市場(chǎng)資金面再次寬松。數(shù)據(jù)顯示，6月央票和正回購到期量合計(jì)將達(dá)6010億元，較5月份增加近10%。以上數(shù)據(jù)表明，6月份市場(chǎng)資金面整體相對(duì)寬松，如果央行采取加息而非上調(diào)存準(zhǔn)率措施，則有利于市場(chǎng)展開階段性反彈。

　　股市供求不平衡

　　A股擴(kuò)容壓力仍是困擾大盤反彈的直接原因，供求失衡以及潛在擴(kuò)容壓力導(dǎo)致A股上漲動(dòng)力不足。今年以來，IPO、上市公司再融資等各種形式的融資需求大幅上揚(yáng)。

　　首先，截至5月26日，兩市共有143只新股過會(huì)，新上市的135家公司募集資金達(dá)1457.45億元，平均每家融資額達(dá)10.8億元。其次，上市公司再融資的需求仍然旺盛，據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年已有77家公司通過增發(fā)和配股等方式，在A股市場(chǎng)合計(jì)募集資金超過2045.16億元，另外還有163家上市公司提出了擬增發(fā)計(jì)劃，擬融資金額4167.32億元。如果再考慮未來潛在的新三板、國際板影響，無論是現(xiàn)實(shí)的還是潛在的融資壓力，都將導(dǎo)致資金供求嚴(yán)重失衡，并制約股市反彈。

　　“補(bǔ)缺”任務(wù)終將完成

　　展望整個(gè)6月份，市場(chǎng)技術(shù)反彈之后仍將維持震蕩探底格局，可以概括為考驗(yàn)估值底、博弈政策底、探明市場(chǎng)底。2600點(diǎn)一線作為估值底，具備一定的參考價(jià)值，但是也會(huì)受到業(yè)績(jī)預(yù)期變化的影響。從政策底信號(hào)看，雖然出現(xiàn)了中石油、中國神華等國家隊(duì)增持現(xiàn)象，但是政策護(hù)盤信號(hào)依然不夠強(qiáng)烈。從市場(chǎng)底角度看，大盤首先仍然需要回補(bǔ)去年國慶長假缺口(2656-2677點(diǎn))，今年1月25日大盤曾下探至2661點(diǎn)，將缺口大部分回補(bǔ)，但是仍然留下5個(gè)點(diǎn)尚未回補(bǔ)。本輪調(diào)整回補(bǔ)缺口完畢之后，市場(chǎng)將圍繞2500點(diǎn)一線構(gòu)筑市場(chǎng)底，從時(shí)間點(diǎn)看，大底可能將會(huì)出現(xiàn)在四季度，屆時(shí)通脹見頂、經(jīng)濟(jì)見底，市場(chǎng)可能出現(xiàn)真正的底部。

　　在操作策略上，依據(jù)行業(yè)景氣度、尋找錯(cuò)殺股是短期投資的主要依據(jù)。行業(yè)景氣度較高，而股價(jià)出現(xiàn)顯著下跌的錯(cuò)殺板塊主要集中在化工、煤炭、水泥、食品飲料、醫(yī)藥等行業(yè)，投資者可以適度關(guān)注，波段操作。

　　中金公司：控通脹需要控房?jī)r(jià)

　　要點(diǎn)：房?jī)r(jià)上升增加CPI通脹壓力。房?jī)r(jià)上升從成本和需求兩方面推動(dòng)CPI。首先，房租作為CPI居住項(xiàng)目直接影響CPI。間接來講，地價(jià)和房?jī)r(jià)上漲提高企業(yè)生產(chǎn)成本，住居成本上漲增加工資上升壓力。從總需求角度看，房?jī)r(jià)上升刺激房地產(chǎn)開發(fā)投資，影響物價(jià)水平。高地價(jià)、高房?jī)r(jià)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本的推動(dòng)，構(gòu)成對(duì)消費(fèi)物價(jià)的長期壓力，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擠壓已逐漸顯現(xiàn)。

　　近幾年兩個(gè)結(jié)構(gòu)性因素推動(dòng)房?jī)r(jià)快速上漲。供給方面，土地供給壟斷和土地出讓以收益最大化為主要目標(biāo)導(dǎo)致土地價(jià)格大幅上升。需求方面，高儲(chǔ)蓄推動(dòng)投資需求，而資本管制限制民間對(duì)外投資，加劇了對(duì)國內(nèi)資產(chǎn)的需求。

　　CPI和房?jī)r(jià)的上漲離不開貨幣環(huán)境。2009年以來的貨幣擴(kuò)張大幅超過正常水平，開始體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)增長復(fù)蘇，然后出現(xiàn)CPI上升。過去1年多的政策調(diào)控通過控制信貸降低流動(dòng)性增量，和提高利率降低M2的流動(dòng)性存量，逐漸顯現(xiàn)效果。貨幣增速已經(jīng)大幅回落至全球金融危機(jī)之前的水平。盡管貨幣增速已經(jīng)下降，貨幣存量還是很大，過去幾個(gè)月存款利率上升降低了存量流動(dòng)性，但是否已經(jīng)足夠，仍有不確定性。

　　有一個(gè)流行的觀點(diǎn)，就是房產(chǎn)交易上升降低了貨幣流通速度，吸收了超發(fā)的貨幣，抑制了其對(duì)一般消費(fèi)物價(jià)的拉動(dòng)。這種解讀的言下之意是房?jī)r(jià)下跌或房產(chǎn)交易下跌，沉淀的貨幣又會(huì)流回到商品交易領(lǐng)域，增加CPI通脹的壓力。這是個(gè)似是而非的觀點(diǎn)。

　　從資產(chǎn)配置考慮，人們?cè)敢馀渲靡欢ū壤呢泿刨Y產(chǎn)，理想的貨幣資產(chǎn)比例受利率和其他資產(chǎn)價(jià)格的預(yù)期影響。當(dāng)人們對(duì)房地產(chǎn)有升值預(yù)期時(shí)，配置貨幣資產(chǎn)的意愿下降。

　　反之，當(dāng)房?jī)r(jià)下跌時(shí)，配置貨幣資產(chǎn)的意愿增加，也即貨幣需求相對(duì)供給增加，流動(dòng)性降低，不存在所謂沉淀在房地產(chǎn)市場(chǎng)的貨幣流回商品市場(chǎng)。

　　總之，控制CPI通脹和房地產(chǎn)泡沫需要綜合治理，有些是周期性的，比如貨幣政策的緊縮，與此同時(shí)也需要結(jié)構(gòu)性改革。建設(shè)保障房從一定意義上講就是通過降低地價(jià)來增加住房供給。增加投資渠道，尤其是增加民間對(duì)外投資則有利于分流高儲(chǔ)蓄，降低對(duì)國內(nèi)房地產(chǎn)的投資需求壓力。

　　量能萎縮謹(jǐn)慎追高

　　滬深股指早盤沖高之后，量能明顯萎縮。從盤面看，有色、外貿(mào)、環(huán)保、黃金等板塊漲幅居前，水泥板塊跌幅居前。

　　從消息面來看，中國銀監(jiān)會(huì)主席劉明康稱，各國可能被迫進(jìn)入加息通道，6月14日(下周二)，國家統(tǒng)計(jì)局將公布5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，25家機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)均值達(dá)5 .4%，更有不少機(jī)構(gòu)預(yù)期CPI有望達(dá)到5.5%，刷新34個(gè)月以來新高，市場(chǎng)預(yù)期本周末加息的可能比較大。

　　從30分鐘K線來看，滬指剛剛創(chuàng)出最近兩個(gè)交易日的反彈新高，但是KDJ指標(biāo)沒有同步創(chuàng)出新高，出現(xiàn)了頂背離，估計(jì)短線橫盤之后，可能仍有震蕩，因此建議投資者不要輕易追高。（山東神光）

　　大盤有望繼續(xù)維持溫和回升走勢(shì)

　　股指延續(xù)節(jié)前的反彈態(tài)勢(shì)溫和反彈，但由于加息利空未釋放，市場(chǎng)對(duì)近期加息和上調(diào)存準(zhǔn)的擔(dān)憂有增無減，導(dǎo)致早盤股指走勢(shì)疲弱，但連續(xù)下跌之后的殺跌動(dòng)能衰竭，惜售心態(tài)引發(fā)股指緩慢回升，盤中僅建材、水利、釀酒食品等少數(shù)板塊有小幅下挫，個(gè)股普漲推升股指溫和走高，兩市指數(shù)均已站在5日、10日兩條短期均線上方，溫和的回升也避免了減倉盤的沖擊，大盤有望繼續(xù)維持溫和回升的走勢(shì)，漲幅過快的個(gè)股不必追漲。（廣發(fā)證券）

　　短線反彈取決于量能放大

　　節(jié)前市場(chǎng)擔(dān)憂中的加息原來是虛驚一場(chǎng)，甩開這一包袱，A股今日延續(xù)了上周的企穩(wěn)反彈，兩市均已將5日線和10日線雙雙收復(fù)。不過在外圍金融環(huán)境不利和下周即將公布的5月份CPI的內(nèi)外壓力，多頭力量顯然有所收縮，導(dǎo)致股指的反彈高度和力度都受到壓制，這一點(diǎn)從成交量上反映的非常直觀，近期萎縮的量能狀況遲遲不見改觀，在上周筆者強(qiáng)調(diào)是下跌末期，止跌初期，空方力量大幅宣泄完畢的結(jié)果，但今天這種形勢(shì)可能又有所改觀，連續(xù)幾日的底部拉鋸后，多頭已逐漸占據(jù)上方，但始終難以放量，表明的是多頭力量有限的事實(shí)和總體偏謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　盤面上熱點(diǎn)繼續(xù)呈現(xiàn)，同時(shí)也出現(xiàn)了一定的板塊分化，德國大腸菌引發(fā)的恐慌刺激抗細(xì)菌概念的部分醫(yī)藥股走勢(shì)活躍，稀土、有色、黃金等資源品種也漲幅居前，地產(chǎn)、環(huán)保、鋼鐵等都有不錯(cuò)表現(xiàn)。而隨著近日南方地區(qū)雨季到來，持續(xù)的干旱得到大幅緩解，熱炒過的抗旱概念，如農(nóng)業(yè)、水泥、水泥等快速退潮，多陷入整理，金融也走勢(shì)不佳，整體漲幅滯后。

　　從技術(shù)形態(tài)來分析，持續(xù)多日的震蕩筑底初見成效，各項(xiàng)指標(biāo)、均線均得到較好修復(fù)，大盤走勢(shì)逐漸趨好，預(yù)計(jì)短期這一反彈趨勢(shì)有望延續(xù)，深跌的品種將普遍迎來超跌反彈，但還是要密切關(guān)注成交量，量能將決定短期反彈力度和高度。（世基投資）

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