洋河超五糧液再現(xiàn)：?？低?00億市值超越中興

　　今年2月8日，洋河股份的市值首超五糧液，白酒江湖再起風(fēng)云。

　　4個月后，信息設(shè)備板塊也悄然殺出來了一個“洋河”:海康威視（002415.SZ）顛覆通訊龍頭中興通訊（000063.SZ）市值第一的地位。而在一年前，中興通訊的市值一度拋開?？低?00億之遠(yuǎn)。海康威視是如何趕超的？中興通訊又是怎么了?這背后，關(guān)乎通訊行業(yè)的深刻變化以及各方力量的微妙較量正在進行。

　　?？凳兄凳壮信d，28%利潤率被指暴利

　　6月8日，?？低曇?01.80億的市值，首次取代中興通訊（494.34億）登上信息設(shè)備行業(yè)市值第一的寶座。截至6月14日，海康威視市值已領(lǐng)先中興通訊20.5億。

　　海康威視市值和中興通訊在一個數(shù)量級，券商人士驚呼“太不可思議了，兩者品牌、技術(shù)、實力都不在一個級別”。?？低暥貏⑾鑴t表示，“這是市場行為，不便評述?！?/p>

　　?？低曋鳡I安防產(chǎn)品，于2010年5月28日登陸中小板。彼時的海康威視只是一家資產(chǎn)58.24億、營收規(guī)模21.01億、盈利7.06億的公司，上市當(dāng)天的市值為409.65億，與中興通訊的690.50億市值仍相距300億。

　　上市僅兩年，?？低暟l(fā)展迅猛。資產(chǎn)規(guī)模擴張至81.18億，營業(yè)收入增長1.5倍（52.32億），凈利潤翻了一番（14.81億），市值甚至超越了中興通訊。

　　目前中興通訊資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1034.98億，相當(dāng)于13個?？低暎粻I業(yè)收入為862.54億，相當(dāng)于16.5個?？低?。然而中興通訊一度沖上900億的市值已縮水400億，并被?？低暲率兄档谝坏纳駢?。中興通訊怎么了？

　　中興市值、業(yè)績低迷的主因可能是利潤率低下。浮躁的資本似乎更看重短期市場表現(xiàn)。

　　盡管資產(chǎn)規(guī)模、銷售額不在一個重量級，2011年中興通訊、?？低暦謩e實現(xiàn)了20.60億、14.81億的凈利潤，兩者的差距不太遙遠(yuǎn)。從凈利潤率的角度，中興通訊的凈利潤率僅有2.39%，達(dá)到了上市以來的最低點；而海康威視的凈利潤率卻高達(dá)28.31%。

　　“從技術(shù)含量講，中興的技術(shù)比?？岛?，?？底霭卜喇a(chǎn)品有些芯片就是從中興華為買來的。只是具體應(yīng)用不同。中興面向運營商，而?？档目蛻羰钦?，盈利能力甚至超過銀行，這是不合常理的?！北本┤倘耸刻岢鲑|(zhì)疑。

　　“應(yīng)當(dāng)承認(rèn)?？低暿且粋€不錯的國企?！痹撊耸窟M一步提示了泡沫和風(fēng)險，“國企背景給它帶來了非公開招標(biāo)的超額收益甚至是暴利，但一旦過了安防行業(yè)高速發(fā)展的階段，它的市值應(yīng)該會回歸。你看，連副董事長龔虹嘉都在高位減持，不看好長期發(fā)展?！?/p>

　　折射通訊行業(yè)格局動蕩

　　中興通訊市值被?？低暢剿凵涞模峭ㄓ嵭袠I(yè)正在經(jīng)歷的深刻變化。傳統(tǒng)的通訊行業(yè)正在走下坡路，首當(dāng)其沖的不只中興通訊、華為等服務(wù)提供商龍頭，也包括移動、聯(lián)通、電信等運營商。

　　據(jù)理財周報記者統(tǒng)計，中興通訊歷年的盈利增速維持在30%以上，2011年卻出現(xiàn)了巨大變化。去年中興通訊只有20.60億的盈利，同比下滑36.62%。到了今年一季度，中興通訊實現(xiàn)凈利潤1.51億，僅增長18.53%。類似地，華為2011年的凈利潤僅有116.47億，大幅下滑52.85%。

　　“中興、華為等企業(yè)，近年都投入大量資金用于4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè),無線終端(手機)市場研發(fā)與營銷,海外市場開拓等,巨大的資金消耗加上整體下降的市場環(huán)境,兩家企業(yè)利潤下降并不奇怪?！蓖ㄓ嵭袠I(yè)內(nèi)部人士向理財周報記者解釋，“但倚仗雄厚的實力,現(xiàn)在的投入未來應(yīng)有回報?！?/p>

　　行業(yè)低迷，蛋糕不會快速變大，周期性長、增速降低、運營成本提升等一系列問題被驟然放大。無論是中興通訊還是華為，都將面臨與愛立信、諾基亞西門子、阿爾卡特朗訊等競爭對手更為激烈的搶食，這將考驗它們在消費市場和企業(yè)網(wǎng)市場的盈利能力。

　　中興太慢，凈利潤僅華為1/6

　　不論如何，中興通訊市值被?？低晵侀_，已成了不爭的事實。但中興最大的競爭對手和趕超對象，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是?？低暥侨A為。

　　據(jù)說在中興通訊內(nèi)部，不論是新員工培訓(xùn)、參觀、內(nèi)部領(lǐng)導(dǎo)講話，從上到下，都會提及“誰是我們的競爭對手——華為”?！半p方競爭非常激烈。國內(nèi)有且只有這兩家頂級的通訊設(shè)備與服務(wù)提供商,很多項目中興、華為都是同時去投標(biāo)的?！敝信d通訊內(nèi)部人士透露。

　　然而，華為的擴張更為迅猛，銷售額自2007年來以121%的復(fù)合增長率在躍升。最直觀的是，華為2007年末只有8.36萬員工，而到了2011年年末，這支大軍擴充到了14萬人。“華為四處招兵買馬，他們的HR挖了我三次?！敝信d通訊內(nèi)部人士告訴記者。

　　體現(xiàn)在業(yè)績上的是，2007年華為的銷售額還只有921.55億，2011年這一數(shù)字?jǐn)U大到了2039.29億。

　　前述北京券商人士將華為的突飛猛進歸結(jié)于它的激勵機制，“華為的擴張是其私企性質(zhì)決定的。華為的任正非性格就與中興的侯為貴不同。像華為這種6萬員工持股的企業(yè)是不多見的。”前述北京券商人士透露。

　　當(dāng)然也有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，“華為跑太快，hold不hold得住也是個問題?！比A為高速擴張的背面，是中興通訊較為緩慢的步伐?！昂芏嗳A為跳槽過來的同事都說中興是養(yǎng)老院?！敝信d通訊內(nèi)部人士透露。

　　中興通訊發(fā)展緩慢的一個重要原因，就是國企的官僚體制。結(jié)果是，養(yǎng)著9萬大軍的國企管理效率低。目前華為的資產(chǎn)規(guī)模是中興通訊的1.88倍，卻創(chuàng)造出了相當(dāng)于中興通訊2.36倍的營業(yè)收入以及5.65倍的凈利潤。

　　“中興在搞改革，以前是以市場為中心，現(xiàn)在是以利潤為中心。”前述北京券商人士透露，“從另一個角度來講，中興的彈性要大些?！?/p>