資本逃離4S店：豪車經銷商超半數(shù)虧損

???????中國汽車流通領域的整合正在加劇。8月30日，寶信汽車（1293.HK）正式宣布以3.05億美元收購燕駿汽車集團（NCGA Holdings），這一體現(xiàn)“資本最大限度逐利性”的收購案例引發(fā)業(yè)內外高度關注。

???????“從今年開始很多寶馬奔馳的4S店開始虧損，寶馬奔馳經銷商瘋狂盈利的時代已經過去了，中國車市爆發(fā)式增長也一去不返了?！?月11日，一位北京寶馬經銷商高層接受本報采訪時表示。

???????來自權威機構J.D.Power中國的數(shù)據(jù)為大規(guī)模重組提供了依據(jù)。9月7日J。D。Power中國公布的調查數(shù)據(jù)顯示，2012年上半年經銷商整體有三分之一沒有完成上半年銷售量目標，虧損比例由2009年的6%急劇上升到2012年上半年的49%，盈利比例從2009年84%下降到2012年上半年的26%。

???????另外從幾大上市經銷商集團近日陸續(xù)發(fā)布的2012年中報顯示：龐大汽車上半年的凈利潤下降42.96%，一向以單店盈利能力見長的中升集團上半年的凈利潤下降34.3%，而以銷售進口車為主的央企經銷商集團國機集團，上半年的凈利潤同樣下降11.34%。汽車流通領域目前形勢非常嚴峻。

???????大魚開始吃小魚

???????如同豪華品牌引發(fā)價格戰(zhàn)一樣，豪華品牌的渠道方整合對于整個行業(yè)的影響也同樣值得關注。公開資料顯示，寶信汽車主要于華東從事經銷業(yè)務，其拆分自上海開隆汽車集團，2011年12月成功赴港上市，主營業(yè)務豪華品牌經銷店。截至2012年6月30日，該公司共經銷門店46家，其中33家豪華品牌店，寶馬店居多。

???????燕駿集團業(yè)務范圍覆蓋北京、天津、唐山、廊坊、大連、營口、西安、烏魯木齊、克拉瑪依等城市，旗下經營8家寶馬店，2家路虎捷豹店，1家保時捷店和1家沃爾沃店。燕駿旗下子公司燕寶，為寶馬集團在華北地區(qū)最大的經銷商。

???????就在寶信宣布收購燕駿汽車當日，其股價下跌2%，午間最大跌幅達到7.25%，這表明資本層面并不看好此次收購，其面臨的潛在風險讓投資者擔憂。

???????寶信集團2012年中報顯示，寶信汽車的整車庫存所占資金同比增長了94%，為23億元人民幣；應收賬款同比增長55%，為1.9億元人民幣，該公司上半年的汽車銷售毛利率為5.4%，去年同期為7.5%，而豪華品牌銷售毛利率由去年同期的8.2%下降至5.7%。不過，與其他上市經銷商集團凈利潤普遍下降相比，寶信凈利潤高達57%的增長可圈可點。

???????“寶信收購燕寶，大幅擴張了其代理的寶馬品牌店的勢力范圍，是一個不錯的擴張網絡機會，而對于燕駿的前任老板美國人Mark，則是一個不錯的套現(xiàn)機會。”上述寶馬經銷商集團高層告訴記者。

???????對于燕駿集團的前任投資方來說，拋開其投機性之外，豪華車市場潛在的風險同樣是拋售燕寶重要的原因。有數(shù)據(jù)顯示，燕駿汽車2011年的凈利僅為660萬美元，同比2010年下滑近八成。

???????“上半年的形勢非常嚴峻，市場已經出現(xiàn)了拐點，這就不難理解為什么燕寶前老板要急于套現(xiàn)，其實目前很多經銷店和集團都在醞釀出售?！鄙鲜鋈耸窟M步表示。

???????就在寶信宣布收購燕寶集團之后，9月4日龐大雙龍宣布，已經成功完成對中汽南華股權的收購，龐大雙龍由此成為韓國雙龍汽車在中國大陸地區(qū)唯一總代理商。

???????與寶信如出一轍，龐大雙龍收購的目的同樣是擴大其代理的雙龍品牌的市場占有率，收購之后龐大雙龍再添20家經銷店，總數(shù)達到82家，經銷網絡遍布30余個省市區(qū)，同時結束了雙龍汽車中國銷售區(qū)域南北分治引發(fā)銷售策略相互矛盾、服務標準難以統(tǒng)一等諸多問題。

???????豪車經銷商54%虧損

???????“整個行業(yè)的形勢非常嚴峻，傳統(tǒng)意義上盈利的豪華品牌4s店虧損的情況同樣非常嚴重。” J.D.Power中國區(qū)董事總經理梅松林告訴記者，上半年，豪車經銷商經銷虧損的比例達到54%，盈利的只有28%。

???????J.D.Power經銷商滿意度調查于2012年6月24日啟動，針對1605個4s店的總經理、涉及38個品牌、涵蓋49個城市歷時將近一個月，共收回373個樣本。調查顯示，上半年被調查的自主品牌經銷店虧損最為嚴重，虧損比例達到58%、盈利的只有15%，而2011年盈利的比例為45%，虧損比例為28%。

???????豪華品牌同樣不容樂觀，上半年經銷商虧損比例為54%，盈利的只有28%，而2011年盈利比例高達80%，虧損僅為12%。相反，虧損面最小的是非豪華的國際品牌（包括合資品牌和部分進口品牌），虧損比例為47%。

???????豪華大面積虧損與他們極大的庫存壓力和銷售折扣有很大的關系。調查顯示，經銷商上半年給予的新車折扣平均達一萬元，其中81%的豪華品牌的折扣在2萬元以上。

???????實際上包括豪華車、非豪華的國際品牌和自主品牌在內，2012年上半年將有近一半的經銷商虧損，虧損比例為49%、有25%的經銷商盈虧持平、僅有26%盈利，而2011年的這三個數(shù)字分別為20%、17%、63%，落差非常明顯。

???????“庫存壓力”是經銷店目前面臨的主要的經營困難，經銷店整體平均的庫存量是新車月銷售的2.2倍，被調查的自主品牌4s店庫存平局達到3.5倍。

???????根據(jù)行業(yè)以往經驗，1.5倍是一個正常的數(shù)字，2.2倍的庫存壓力對資金的占用非常大，而3.5倍大大超出了可以接受的程度，由此經銷商在2012年上半年對廠商的滿意度急劇下降。

???????對于2012年上半年的形勢，一線經銷商普遍悲觀。90%的經銷店不認為下半年的市場會比上半年更好，僅有30%的經銷店對完成全年銷售目標有信心，經銷店普遍認為2012下半年的車價會再下降近8%。

???????再次預警產能過剩

???????汽車流通領域的問題主要源于上游生產企業(yè)的壓力，產能過剩是其中一個非常突出的問題。在J.D.Power發(fā)布針對經銷商調查報告的前一天，另一家調研機構艾睿鉑針對40多位在中國本土和合資企業(yè)整車及零部件廠高管進行的深度調研顯示，中國本土整車廠的產能過剩對整個行業(yè)造成的負面影響影響正在加劇。

???????調查表明，全球范圍來看，75%的產能利用率可實現(xiàn)盈虧平衡，但是2011年，中國30余家本土整車廠商中有16家未能實現(xiàn)75%至80%的產能利用率，在19家合資的整車廠商中，僅有一家的產能利用率在這個水平之下，顯然，在眾多本土整車廠商和領先國際品牌的在華合資整車廠商之間出現(xiàn)了明顯分化。

???????此前由于歐債危機部分豪華品牌將中國以外的過剩產品大規(guī)模轉嫁中國市場，導致價格戰(zhàn)爆發(fā)，直接壓縮了經銷商的利潤空間。J.D.Power中國區(qū)總經理梅松林解釋稱，產能過剩將引發(fā)汽車行業(yè)的銷售價格繼續(xù)下跌，2011年，產能嚴重過剩的車企不得不把零售價格折扣維持在5%到15%甚至更高水平。

???????與產能擴大相配合的是經銷商網絡大規(guī)模的擴張，這都是導致汽車流通領域陷入盈利低谷的直接原因。2011年，中國的汽車經銷商網點數(shù)量增長21%，達16300家，其中本土整車廠商的經銷商網點數(shù)量在兩年內增長36%。

???????艾睿鉑調查表明，許多本土廠商的經銷商單店銷量不高，2011年，六大主要的本土汽車品牌的經銷商中，僅有一家單店年平均銷售汽車超600臺，與之相對的是，幾乎所有合資品牌的年單店銷量都超過600臺。

???????對于汽車流通領域所有的經銷商來說，開拓商機無限的汽車后市場迫在眉睫，艾睿鉑預測：2014年中國汽車售后市場的收入將比2009年增長30%，達到6170億人民幣的規(guī)模，而到2015年，中國二手車的交易量將達到880萬臺，比2011年增加19%，2011年二手車的交易量為433萬臺。

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