中國版納斯達(dá)克尚未長成 創(chuàng)業(yè)板三年之癢

　　三年前，我們對它充滿期待；三年后，所有人都說它是“四不像”。

　　明天，曾被寄予厚望、希望能夠長成中國納斯達(dá)克的創(chuàng)業(yè)板，將迎來開板三周年生日。不過此時，沒有鮮花和掌聲，只有鋪天蓋地的質(zhì)疑聲?！霸旄粰C(jī)器”、“圈錢板”、“套現(xiàn)板”……三年間，創(chuàng)業(yè)板為自己贏得了這些別名。

　　監(jiān)管層痛心，投資者無奈。創(chuàng)業(yè)板的罪從何來？路向何方？

　　3年，3高，355家

　　已經(jīng)演變成為滋生“三高”、業(yè)績變臉、高管套現(xiàn)等諸多問題溫床的創(chuàng)業(yè)板，在眾多學(xué)者及市場人士眼中，注定不是一個成功的市場。畢竟，當(dāng)初我們的愿景是那么的美好——中國的納斯達(dá)克市場，能夠成為助推科技創(chuàng)業(yè)者實現(xiàn)創(chuàng)富夢想的平臺。

　　依稀記得，2009年10月23日，10年磨一劍的創(chuàng)業(yè)板，是那樣令人矚目地登上中國資本市場的舞臺。當(dāng)時的中國證監(jiān)會主席尚福林，在深圳五洲賓館開啟了創(chuàng)業(yè)板開板儀式后感慨：創(chuàng)業(yè)板從醞釀到籌備、建設(shè)，歷經(jīng)十年，可謂厚積薄發(fā)、水到渠成。

　　一個星期后的10月30日，首批28家創(chuàng)業(yè)板公司轟轟烈烈、集體掛牌深交所。至此，中國多層次資本市場體系的總體框架基本清晰：主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、場外轉(zhuǎn)讓市場這四個層次，將面向不同發(fā)展階段的企業(yè)群體。

　　為何當(dāng)初美好的愿景，卻成為今天如此“殘酷”的現(xiàn)實？

　　不可否認(rèn)的是，創(chuàng)業(yè)板成立的初衷，是為高新企業(yè)打通股權(quán)融資渠道。然而，自開板那一天起，創(chuàng)業(yè)板便籠罩在高成長的“神話”之中。與之相伴的，還有由于過度追捧而導(dǎo)致的創(chuàng)業(yè)板“三高”現(xiàn)象——高發(fā)行價、高市盈率、高額超募資金。

　　2009年10月30日，當(dāng)天上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司，上市首日整體市盈率高達(dá)82.36倍！這令當(dāng)時僅有28.19倍的滬市平均市盈率相形見絀。開板至今，創(chuàng)業(yè)板三年迎來了355家公司加盟，其平均每年近120家、每月近10家的發(fā)行速度，也是多年來主板市場可望而不可即的。

　　222家跌破發(fā)行價

　　隨著市場規(guī)模的擴(kuò)大，創(chuàng)業(yè)板上市公司的質(zhì)量開始變得良莠不齊，整體業(yè)績表現(xiàn)越發(fā)糟糕。2010年至2011年，創(chuàng)業(yè)板公司整體業(yè)績增速分別為43.32%、18.51%。但從今年上半年開始，大批公司開始業(yè)績變臉。最新的三季報顯示，約146家創(chuàng)業(yè)板公司陷入業(yè)績負(fù)增長的怪圈。這其中的10家公司，更是一頭栽進(jìn)“上市以來首次虧損”的泥潭。

　　隨著創(chuàng)業(yè)板公司質(zhì)量的“一蟹不如一蟹”，投資者開始對創(chuàng)業(yè)板“用腳投票”。以上周五復(fù)盤價計算，目前的355只創(chuàng)業(yè)板個股中，竟然有222家公司股價處于“跌破發(fā)行價”狀態(tài)。其中更有36只股票，較發(fā)行價下跌幅度超過50%！即便如此，今年上市的74只創(chuàng)業(yè)板新股，在IPO過程中仍超募131億元，超募率高達(dá)70%。

　　另一方面，創(chuàng)業(yè)板公司超募的橫行也令資源配置嚴(yán)重扭曲。不少創(chuàng)業(yè)板公司面對“天上掉下的餡餅”開始有些不知所措。有買樓、置地的，有購車、償還銀行債務(wù)的，甚至有公司違規(guī)挪用或干脆放在銀行吃利息。企業(yè)上市的目的本來是為了籌集發(fā)展資金，最終實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，但創(chuàng)業(yè)板公司卻完全與初衷背道而馳，令市場唏噓不止。

　　背后的故事：趨之若鶩，求之不得

　　令人沮喪的數(shù)據(jù)后面，是關(guān)于欲望、貪婪和失落，關(guān)于愛恨、恐懼和希望的故事。

　　資金饑渴的大批民營企業(yè)家們對創(chuàng)業(yè)板仍趨之若鶩。他們不惜花重金、請能人、打通上市路，但最終能夠走到最后的仍是少數(shù)；對于創(chuàng)業(yè)板的市場參與者而言，從1200點跌到600點竟然還不算痛。痛并快樂著、帶著愛去投資已然成為另一種境界。而創(chuàng)業(yè)板高管在限售股解禁后，不惜以辭職為代價的“勝利大逃亡”，也備受市場詬病?！皠?chuàng)業(yè)誠可貴，守業(yè)價更高，若為錢財故，兩者皆可拋。”這是網(wǎng)友對創(chuàng)業(yè)板股東套現(xiàn)的最貼切比喻。

　　三年時間，創(chuàng)業(yè)板就這樣毫無遮掩地“裸露”在市場面前。這個尚未成長為中國納斯達(dá)克的新興市場，在變身為“圈錢板”、“套現(xiàn)板”、富豪“制造基地”后，似乎已無路可走。是撥亂反正、逐漸成長為“中國的納斯達(dá)克”，還是像香港創(chuàng)業(yè)板那樣淪為市場眼中的垃圾板？成敗已完全系于接下來的改革之中。

　　■備注@創(chuàng)業(yè)板之危

　　最差成績單

　　在距離創(chuàng)業(yè)板開板滿三年之際，創(chuàng)業(yè)板上市公司卻交出了一份最差成績單。截至10月中旬，355家創(chuàng)業(yè)板公司中已有354家出完了今年的三季報預(yù)告。Wind數(shù)據(jù)顯示，業(yè)績預(yù)告向好的公司只有208家，占比不到六成。業(yè)績預(yù)測向下的公司達(dá)到136家，更有10家公司今年三季度首次出現(xiàn)虧損。

　　其實在今年上半年，創(chuàng)業(yè)板公司已經(jīng)出現(xiàn)了一次“史上最差”的業(yè)績表現(xiàn)。半年報顯示，創(chuàng)業(yè)板上半年凈利潤總和較去年同期下降2.23%，而2010年和2011年，創(chuàng)業(yè)板公司的整體業(yè)績增速分別是43.32%、18.51%。而創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績下滑趨勢，顯然已經(jīng)持續(xù)到了三季度。今年1至9月，共有向日葵(300111)等10家公司預(yù)告業(yè)績虧損。這是創(chuàng)業(yè)板自開板以來，首次出現(xiàn)虧損的上市公司。

　　此外，近三年來，業(yè)績持續(xù)向好的公司日漸凋零。2010年三季度，創(chuàng)業(yè)板預(yù)喜公司占比曾高達(dá)81.82%；到了2011年三季度，預(yù)喜公司占比為68.85%；而今年三季度，354家公司僅有208家公司報喜，占比已經(jīng)下降至58.8%。

　　為何這么多的創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績表現(xiàn)遠(yuǎn)低于預(yù)期？南方基金首席策略分析師、基金經(jīng)理楊德龍接受北京晨報記者采訪時表示，部分公司在上市時，為了獲得更高發(fā)行價，募集到更多資金，提前透支了未來兩三年的業(yè)績?！皩⑸鲜星耙荒甑臉I(yè)績做得很高，導(dǎo)致上市后一直在填窟窿。”楊德龍稱，某些創(chuàng)業(yè)板公司股東在以50倍甚至更高的市盈率圈到巨額資金之后，可以說是一次性將未來十年的利潤都拿到手。在嘗到甜頭后無心經(jīng)營，寧愿另起爐灶，再創(chuàng)立一家類似業(yè)務(wù)的公司，過幾年再次運作上市。創(chuàng)業(yè)板中這樣的公司并不是少數(shù)。