第三只百元股誕生背后 A股市場(chǎng)熱捧“輕資產(chǎn)”

　　時(shí)隔近半年后，單薄的百元股陣營(yíng)終于迎來(lái)“新丁”。昨日，泰格醫(yī)藥以漲停的方式收于107.25元/股，成為兩市目前僅次于貴州茅臺(tái)和片仔癀的第三高價(jià)股。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，類(lèi)似泰格醫(yī)藥這樣的輕資產(chǎn)公司，其低成本擴(kuò)張能力，是股價(jià)持續(xù)上行的“密碼”。

　　CRO助泰格醫(yī)藥“破百”

　　泰格醫(yī)藥在去年8月17日上市之初，并不惹人注目。其首日漲幅只有32%，在去年上市的155只新股中，排名44位；現(xiàn)金申購(gòu)中簽率為0.72%，排名也不過(guò)41位。相比去年最牛新股——浙江世寶的首日表現(xiàn)，差距相當(dāng)明顯。

　　然而自去年12月4日以來(lái)，該股卻走出穿越牛熊、穩(wěn)步上漲的格局。截至昨日，其累計(jì)漲幅已高達(dá)118.97%，在去年上市的次新股中，僅次于掌趣科技和聯(lián)創(chuàng)節(jié)能。反觀(guān)浙江世寶，同期漲幅只有20.17%。

　　是何原因使泰格醫(yī)藥從近期跌宕起伏的市場(chǎng)中脫穎而出，甚至在題材眾多的次新股中也屬于佼佼者？該股獨(dú)特的CRO概念功不可沒(méi)。資料顯示，CRO(新藥研發(fā)合同外包服務(wù)機(jī)構(gòu))作為制藥企業(yè)的一種可借用的外部資源，短期內(nèi)即可組織起一個(gè)具有高度專(zhuān)業(yè)化和豐富臨床經(jīng)驗(yàn)的研究隊(duì)伍，進(jìn)而大大提高新品研發(fā)效率，因此受到眾多藥企的青睞。而泰格醫(yī)藥正是國(guó)內(nèi)CRO行業(yè)唯一的上市公司。

　　事實(shí)上，就在3月25日，該公司與杭州默沙東制藥正式簽署臨床服務(wù)合同，總金額為1.73億元，占其去年?duì)I業(yè)總收入比例多達(dá)68.1%。海通證券認(rèn)為，CRO在中國(guó)市場(chǎng)還處于高速發(fā)展時(shí)期，未來(lái)5-7年該行業(yè)保持20%-30%的增速無(wú)虞。

　　輕資產(chǎn)股集體狂歡

　　進(jìn)一步觀(guān)察發(fā)現(xiàn)，CRO模式屬于典型的輕資產(chǎn)概念。對(duì)于該概念，國(guó)元證券分析師趙獻(xiàn)兵向記者表示，目前學(xué)術(shù)界尚沒(méi)有嚴(yán)格的定義，部分研究者在實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)，固定資產(chǎn)占其營(yíng)收比重較低的公司，近年來(lái)往往有著較好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，進(jìn)而從中提煉出這種說(shuō)法；至于設(shè)定何種財(cái)務(wù)指標(biāo)作為界定資產(chǎn)“輕重”的界限，也沒(méi)有公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)。

　　記者以“固定資產(chǎn)/營(yíng)業(yè)總收入”的數(shù)值作為相應(yīng)觀(guān)察指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)近期除了泰格醫(yī)藥以外，一大批輕資產(chǎn)股也紛紛走出不俗的行情。若設(shè)定該數(shù)值在小于20%即屬于輕資產(chǎn)范疇，則依據(jù)去年已發(fā)布的年報(bào)，兩市共有728只個(gè)股滿(mǎn)足此條件。而它們自去年1949點(diǎn)以來(lái)的平均漲幅達(dá)到30.08%，其中省廣股份、樂(lè)視網(wǎng)等一大批個(gè)股股價(jià)均已翻倍；相反，如以該數(shù)值大于80%則屬于重資產(chǎn)范疇，則滿(mǎn)足該項(xiàng)條件的共有358只個(gè)股，而其相應(yīng)的區(qū)間平均漲幅僅有17.53%。

　　對(duì)于輕資產(chǎn)行業(yè)容易出現(xiàn)牛股的主要原因，大成精選增值基金經(jīng)理劉安田表示，主要因?yàn)檩p資產(chǎn)公司具備低成本擴(kuò)張的能力，不需要額外的融資便能夠帶來(lái)豐厚的回報(bào)；而一些重資產(chǎn)的公司，盡管其盈利增速也很高，但是需要持續(xù)的融資，老股東的利益往往被攤薄，所以重資產(chǎn)公司的股價(jià)一般很難有優(yōu)異的表現(xiàn)。

　　趙獻(xiàn)兵也表示，在我國(guó)原有的投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式難以為繼的情況下，無(wú)論是企業(yè)還是地方政府，都不得不將外需轉(zhuǎn)向內(nèi)需、投資轉(zhuǎn)向服務(wù)；體現(xiàn)到微觀(guān)層面，則是企業(yè)“變輕”，通過(guò)抓住自身核心價(jià)值，并以聯(lián)盟、合作、加盟、并購(gòu)等方式將非核心業(yè)務(wù)外包出去，以此來(lái)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)?！氨M管在短期內(nèi)可能因行業(yè)輪動(dòng)因素，輕資產(chǎn)股的表現(xiàn)不一定非常出色，但長(zhǎng)期來(lái)看，股價(jià)上行是一種必然的趨勢(shì)。”

　　服務(wù)業(yè)“輕裝上陣”多

　　梳理上述輕資產(chǎn)股的所在行業(yè)，發(fā)現(xiàn)多源自文化傳媒、醫(yī)療服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)等領(lǐng)域。趙獻(xiàn)兵進(jìn)一步分析，目前典型的輕資產(chǎn)行業(yè)主要分布于商業(yè)服務(wù)、電訊服務(wù)、建筑工程服務(wù)、教育服務(wù)、環(huán)境服務(wù)、金融服務(wù)、健康與社會(huì)服務(wù)、旅游相關(guān)服務(wù)、娛樂(lè)、以及文化與體育服務(wù)等九大領(lǐng)域，大體相當(dāng)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的第三產(chǎn)業(yè)。

　　他認(rèn)為，其核心價(jià)值體現(xiàn)在品牌、經(jīng)驗(yàn)、文化、研發(fā)、專(zhuān)利、管理、創(chuàng)新、機(jī)制、關(guān)系等無(wú)形資產(chǎn)方面，只要這些資產(chǎn)具有足夠高的進(jìn)入壁壘，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)就可以擁有相應(yīng)領(lǐng)域內(nèi)的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，構(gòu)造了在競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中難以逾越的門(mén)檻。

　　不過(guò)，趙獻(xiàn)兵同時(shí)表示，目前A股市場(chǎng)中的典型輕資產(chǎn)個(gè)股的投資價(jià)值多已被高度認(rèn)可；相比之下，部分制造業(yè)公司在向服務(wù)轉(zhuǎn)型，也即“制造業(yè)服務(wù)化”，比如有的制造業(yè)公司在融資以后，其募集資金并非用來(lái)擴(kuò)大產(chǎn)能，而是去擴(kuò)大市場(chǎng)下游的終端，做好為客戶(hù)提供配套的工程服務(wù)。

　　因此，趙獻(xiàn)兵稱(chēng)，這種做法能增加公司資產(chǎn)的利用效率，邊際成本很小，并能大大提升公司產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。而這類(lèi)公司目前還不是市場(chǎng)熱點(diǎn)，更值得投資者去好好挖掘。（艾凌羽大眾證券報(bào)）