金臺觀察：雙匯并購美國肉企 高盛們的一場“陽謀”

　　一樁對美國沒有任何損害的收購，理所當(dāng)然地會被放行。9月25日，雙匯國際收購全球最大肉企——美國史密斯菲爾德公司獲得被收購公司股東大會高票通過。自此，這樁存有爭議的收購走完了全部的法律程序。

　　雙匯國際的PE股東們，諸如高盛、鼎暉、新天域、淡馬錫等終于有了套現(xiàn)的渠道與退出的可能，一場運作多年的資本棋局至此收官。

　　從公布收購到獲得全部批準(zhǔn)，雙匯的收購耗時4個月，相對于此前一些中國企業(yè)的收購，可以用“神速”來形容。現(xiàn)在看來，收購案獲得高達(dá)96%的股東投票支持，已經(jīng)證明了此前“故意”制造收購懸念只不過是一場鬧劇。無論是大股東美國對沖基金starboard Value（擁有公司5.7%股份）聲稱將反對收購，應(yīng)將史密斯菲爾德分拆出售，還是美國所有監(jiān)管部門的程序性審查，其實質(zhì)都是早有的安排。收購公布后的故弄玄虛在于轉(zhuǎn)移媒體和投資者視線，增加所謂的“難度”表明這樁收購多么的“不容易”，從而獲得中國輿論的支持——它被解讀為中國最大的海外并購，獲得美國批準(zhǔn)是多么的不容易。

　　盡管雙匯國際名義上為“外資”公司，它確是最地道的中國企業(yè)，所有業(yè)務(wù)都在中國，它在中國市場上賺取利潤。71億美元的收購耗資不菲，給了史密斯菲爾德足夠高的估值。更為重要的是，如果將這筆巨額的資金用于中國建廠，整合國內(nèi)現(xiàn)有的豬肉產(chǎn)業(yè)，這既有極大的操作可能性，也有非常好的現(xiàn)實意義。它對于拉動中國食品企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，改變中國是豬肉消費大國、但非豬肉屠宰加工強國的格局。

　　史密斯菲爾德并沒有多少技術(shù)含量，美國最擔(dān)心的則是就業(yè)安全。美國所謂的“安全審查”主要考慮以下幾點：一是否是高科技公司，其核心技術(shù)是否容易被潛在收購者獲??；二是否會沖擊美國市場；三是否對美國就業(yè)造成沖擊。

　　雙匯國際的收購之所以被美國放行，主要是史密斯菲爾德為肉類加工企業(yè)，幾乎沒有核心的高科技；收購后對美國市場并無影響，在充分供應(yīng)美國市場以后，將更多地出口中國；最關(guān)鍵的是雙匯國際承諾將保持并購后的高管和員工的充分就業(yè)。

　　如果是華為、中興通訊、中石油等去美國收購?fù)惼髽I(yè)，無論出價多么昂貴，幾乎不會獲得美國的批準(zhǔn)。此前諸多案例已經(jīng)充分證明，一旦涉及高科技和能源企業(yè)，通常都會被各種復(fù)雜的程序和莫名的理由拒絕。

　　此樁收購對雙匯國際自身并無多大裨益，既達(dá)不到“1+1〉2”的協(xié)同效應(yīng)，也對于其產(chǎn)業(yè)鏈的延伸無甚幫助。不過，昂貴的收購倒是可以給雙匯國際帶來些名聲，它終于可以真正說自己有“國際”范兒了。

　　一直以來，這樁收購就充滿爭議，因為它不是產(chǎn)業(yè)資本的本意，而是被以高盛為首的資本“綁架”和“操縱”的結(jié)果，背后就是為了管理層和PE套現(xiàn)。一個用中國的市場、中國的經(jīng)營資源、中國的就業(yè)崗位，去增進(jìn)美國公司利潤、哺育美國就業(yè)的并購方案；一個華爾街構(gòu)造的，或通過并購資產(chǎn)再高價注入中國公司的套現(xiàn)策劃——雙匯國際收購史密斯菲爾德案在很大程度上，就是這樣的案例。

　　讓我們再看看這樁收購的本質(zhì)：對價71億美元，雙匯國際承諾保持史密斯菲爾德的運營不變、管理層不變、品牌不變、總部不變，承諾不裁減員工，不關(guān)閉工廠，并將與美國的生產(chǎn)商、供應(yīng)商、農(nóng)場繼續(xù)合作。

　　能把產(chǎn)品賣到中國這個最大的豬肉消費市場，對于史密斯菲爾德絕對是一樁好生意。美國豬肉市場已呈現(xiàn)飽和態(tài)勢，美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)稱美國豬肉消費已連續(xù)四年萎縮。而中國目前每年豬肉的消費量在5000萬噸左右，是全球最大的豬肉消費市場，同時也是美國市場的兩倍，占全球消費量的一半左右。據(jù)《華爾街日報》報道，目前史密斯菲爾德出口的豬肉約有25%銷往中國。

　　此外，另一個問題必須引起高度警惕。雙匯國際是主營肉類加工的上市公司雙匯發(fā)展的控股股東。由于此次收購的主要目的是雙匯國際向中國輸入肉類，那必然對雙匯發(fā)展及其利益相關(guān)方造成嚴(yán)重的利益沖突。

　　同時對雙匯發(fā)展而言，這將引發(fā)嚴(yán)重的同業(yè)競爭問題，并且可能在相當(dāng)程度上，改變雙匯發(fā)展未來的發(fā)展路徑。另外，如果考慮到預(yù)期的肉類產(chǎn)品輸入規(guī)?？赡軘?shù)量極大，這將在很大的程度上，對中國的肉類產(chǎn)業(yè)造成沖擊。

　　在有意無意地夸大美國對該交易獲批的難度后，在最大股東對沖基金制造麻煩以坐地要價后，雙匯國際對史密斯菲爾德的收購戲劇性獲批給中國監(jiān)管者出了一道難題——中國的監(jiān)管部門有權(quán)對該交易做出必要的審查嗎？雙匯國際需要對收購的合規(guī)性、必要性以及對產(chǎn)業(yè)的安全性給出令人信服的解釋。