地方政府債務(wù)規(guī)模神秘 市政債或成最優(yōu)排險(xiǎn)途徑

　　審計(jì)結(jié)果“呼之欲出” 市政債試點(diǎn)亟待放行

　　地方政府債務(wù)陽光化僅是開始

　　中國證券報(bào)記者獲悉，歷時(shí)4個(gè)月、被社會(huì)各界稱為“史上最嚴(yán)厲、最徹底地方債審計(jì)”結(jié)果或?qū)⑴丁Ｖ槿耸客嘎?，目前我國地方政府債?wù)總量應(yīng)不會(huì)超出此前媒體報(bào)道的20萬億元，風(fēng)險(xiǎn)仍在可控范圍。

　　專家指出，鑒于目前多數(shù)地方政府仍有較強(qiáng)烈的投資沖動(dòng)，部分區(qū)域和項(xiàng)目潛存較大風(fēng)險(xiǎn)，需要監(jiān)管層重點(diǎn)防范。根據(jù)國家開發(fā)銀行的預(yù)測(cè)，未來3年我國城鎮(zhèn)化投融資資金需求量將達(dá)25萬億元。巨大的資金需求或促使地方融資欲望更為強(qiáng)烈，并通過隱性“影子”渠道融資。

　　中國證券報(bào)記者調(diào)研時(shí)了解到，此前已被監(jiān)管層“點(diǎn)名”的非信貸渠道融資仍在迅速增長，地方融資平臺(tái)通過信托、BT和違規(guī)集資等渠道融資屢禁不止，蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)隱患不斷擴(kuò)大。

　　相關(guān)專家表示，疏堵結(jié)合、多措并舉才是解決地方政府債務(wù)問題的有效途徑，盡快啟動(dòng)市政債試點(diǎn)或是較理想的化解途徑之一。更重要的是，地方政府亟需摒棄“唯GDP論”政績觀，地方基建項(xiàng)目投資也亟待回歸理性。

　　債務(wù)規(guī)?！吧衩亍?風(fēng)險(xiǎn)隱患受重視

　　對(duì)于地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂之聲，近兩年來一直沒有間斷。而審計(jì)結(jié)果遲遲未出，更是引發(fā)不少猜測(cè)和擔(dān)憂。

　　對(duì)于目前我國地方政府債務(wù)總量的預(yù)測(cè)，各家機(jī)構(gòu)的“預(yù)測(cè)版本”存在較大差異，從10萬億元到30萬億元不等。實(shí)際上，關(guān)于全國地方政府性債務(wù)的總量，最新的官方數(shù)據(jù)是審計(jì)署2011年發(fā)布的全國地方政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果。截至2010年底，全國省市縣三級(jí)地方政府性債務(wù)余額約為10.7萬億元。審計(jì)署副審計(jì)長董大勝曾在今年全國兩會(huì)期間表示，目前我國各級(jí)政府的負(fù)債規(guī)模應(yīng)在15萬億至18萬億元左右。

　　多位接近監(jiān)管層的專家向中國證券報(bào)記者透露，即將出爐的審計(jì)結(jié)果應(yīng)該不會(huì)是一個(gè)“重磅炸彈”，整體風(fēng)險(xiǎn)一定都是在可控范圍之內(nèi)。

　　實(shí)際上，早在今年9月，在審計(jì)進(jìn)行到一個(gè)多月時(shí)，國務(wù)院總理李克強(qiáng)就已公開表態(tài)稱，對(duì)大家都很關(guān)心的中國地方政府性債務(wù)問題，中國正在采取有針對(duì)性的措施，有序規(guī)范和化解?？梢杂邪盐盏卣f，總體是安全可控的。

　　“中央特別強(qiáng)調(diào)，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的重點(diǎn)將是區(qū)域和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較高的個(gè)別對(duì)象?！必?cái)政部財(cái)政研究所所長賈康近日透露，據(jù)內(nèi)部信息，地方政府債務(wù)總量不會(huì)超出媒體所說的20萬億元，總體仍在安全區(qū)內(nèi)。

　　然而中國社科院副院長李揚(yáng)近日透露，根據(jù)他們的測(cè)算，2012年中央政府與地方政府加總債務(wù)接近28萬億，占當(dāng)年GDP的53%。其中，地方政府債務(wù)達(dá)19.94萬億；地方政府債務(wù)主體部分來自地方政府融資平臺(tái)，債務(wù)余額接近14萬億，須引起高度關(guān)注。他強(qiáng)調(diào)，“中國經(jīng)濟(jì)整體的債務(wù)規(guī)模為111.6萬億元，全社會(huì)杠桿率為215%，去杠桿在所難免。”

　　如果按照中國社科院的這個(gè)數(shù)字，除非地方政府債務(wù)是“零增長”或“負(fù)增長”，否則地方政府債務(wù)總量極有可能突破20萬億元。中華企業(yè)家聯(lián)合會(huì)會(huì)長保育鈞近日就對(duì)媒體表示，地方政府債務(wù)遲遲不公布很可能是由于審計(jì)結(jié)果超出中央預(yù)期?！暗胤秸畟鶆?wù)可能超過20萬億，接近2012年GDP的50%?！?/p>

　　由國家信息中心編撰的《中國與世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告(2014)》指出，分稅制改革以來，中央政府、地方政府在財(cái)力、事權(quán)上的不匹配狀況日益嚴(yán)重，地方政府在事權(quán)不斷增加、財(cái)力卻未能顯著擴(kuò)大的條件下，通過地方政府融資平臺(tái)來籌措建設(shè)資金，由此產(chǎn)生了地方政府債務(wù)問題。審計(jì)署今年上半年公布的報(bào)告顯示，截至2012年底，36個(gè)地方政府本級(jí)政府性債務(wù)余額達(dá)到3.85萬億元，比2010年增長12.94%。雖然我國地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但也要看到，部分地區(qū)和行業(yè)的償債能力較弱，加上債務(wù)償還對(duì)土地出讓收入的依賴性較大，導(dǎo)致財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)隱患不可忽視。

　　融資再饑渴影子渠道“暗度陳倉”

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次提出“要把控制和化解地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為經(jīng)濟(jì)工作的重要任務(wù)”，已經(jīng)透露出地方政府債務(wù)的嚴(yán)峻性。2012年以來，城投債、信托計(jì)劃、短期融資券、中期票據(jù)等發(fā)行規(guī)?？焖僭鲩L。相比銀行來說，實(shí)施非信貸融資的非銀行機(jī)構(gòu)規(guī)模相對(duì)較小，風(fēng)險(xiǎn)管理能力相對(duì)較弱，地方政府通過“影子”渠道融資過快、過大，極有可能使風(fēng)險(xiǎn)快速累積并向銀行機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移。

　　中國證券報(bào)記者近期調(diào)研時(shí)了解到，雖然已被“點(diǎn)名”，但是地方政府通過信托等影子融資渠道，肆意融資、大建項(xiàng)目的狀況并未得到好轉(zhuǎn)。在某些地方和區(qū)域，幫地方融資平臺(tái)項(xiàng)目融資甚至成為部分金融機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù)。

　　記者了解到的案例有，農(nóng)業(yè)銀行江西分行近年來一直在銷售名為“金象XXX號(hào)”系列的理財(cái)產(chǎn)品，募集資金投向江西省多個(gè)縣市的地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。農(nóng)行理財(cái)客戶經(jīng)理表示，該行近兩年來一直在和信托公司合作這個(gè)系列的產(chǎn)品，產(chǎn)品期限一般為兩年，預(yù)期年化收益率都在7%以上，最高甚至可以達(dá)到8%?！盎径际羌腺Y金信托計(jì)劃，資金投向南昌、上饒等地市的民生工程、基建項(xiàng)目等?！?/p>

　　記者在江浙地區(qū)調(diào)研時(shí)，不少商業(yè)銀行更是將研發(fā)和銷售與地方基建項(xiàng)目相關(guān)的銀行理財(cái)產(chǎn)品，作為當(dāng)年的重要業(yè)績和利潤增長點(diǎn)。

　　當(dāng)記者質(zhì)疑地方基建項(xiàng)目如何實(shí)現(xiàn)年化8%的高收益時(shí)，不少銀行業(yè)內(nèi)人士坦言，“這個(gè)收益率不算太高，一些縣級(jí)平臺(tái)的項(xiàng)目還能給出更高的收益率。但是最終多由地方財(cái)政埋單，這對(duì)于銀行和投資者來說都是無風(fēng)險(xiǎn)收益”。事實(shí)上，審計(jì)署審計(jì)長劉家義此前明確表示，一些地方在近兩年間新舉借的債務(wù)中，采用信托、BT和違規(guī)集資等方式融資近2180.87億元，融資成本普遍高于同期銀行貸款利率，如BT融資年利率最高達(dá)20%，且不易監(jiān)管，蘊(yùn)含新的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

　　中國證券報(bào)記者采訪時(shí)了解到，在沉寂了一段時(shí)間之后，不少信托公司又將來年的業(yè)務(wù)重點(diǎn)放在“地方融資平臺(tái)項(xiàng)目”。一家大型信托公司人士告訴記者，“2012年到現(xiàn)在，我們都沒有做地方融資平臺(tái)項(xiàng)目，但是到了年末，公司高層竟然松口讓我們?nèi)フ胰谫Y平臺(tái)項(xiàng)目，而且還催得比較緊?！彼嘎叮壳胺e極尋找融資平臺(tái)項(xiàng)目的信托公司可以用“一大波”來形容。一方面，在城鎮(zhèn)化建設(shè)加快的大背景下，各地方政府的融資欲望極為強(qiáng)烈。另一方面，多數(shù)人士認(rèn)為此次審計(jì)結(jié)果好于預(yù)期，未來與地方政府合作仍可能是“無風(fēng)險(xiǎn)收益”。但中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)近日發(fā)布的《中國銀行家調(diào)查報(bào)告(2013)》顯示，“無法掌握全口徑地方政府性債務(wù)信息，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)難以估算”，“地方政府融資渠道日益多元化，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控難度日益加大”，“地方財(cái)政收入增速放緩，難以支撐償還”等，是多數(shù)銀行家認(rèn)為目前地方政府債務(wù)存在的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

　　資金需求大市政債或是“最優(yōu)途徑”

　　《中國與世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告(2014)》指出，目前地方政府性債務(wù)的資金投向主要是交通運(yùn)輸、市政建設(shè)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，而地方政府性債務(wù)居高不下，中央政府加強(qiáng)地方政府財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)管控，使得由地方政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的增長空間受到一定限制。

　　專家預(yù)計(jì)，隨著城鎮(zhèn)化建設(shè)加速推進(jìn)，未來上述項(xiàng)目的資金缺口仍較大。根據(jù)國家開發(fā)銀行預(yù)測(cè)，未來3年我國城鎮(zhèn)化投融資資金需求量將達(dá)25萬億元。在此背景下，地方政府債務(wù)走向“陽光化”、地方政府投資回歸理性，成為亟待解決的重要議題。

　　央行行長周小川近兩年來在多個(gè)場合提及市政債試點(diǎn)的重要性，他在接受媒體采訪時(shí)表示，“如果你已經(jīng)看到跳窗戶、走后門很普遍了，最好還是開前門，這樣好把窗戶和后門給關(guān)上，從而更規(guī)范一些?！?/p>

　　事實(shí)上，十八屆三中全會(huì)也已傳遞出地方政府發(fā)債的重要信號(hào)：“允許地方政府通過發(fā)債等多種方式拓寬城市建設(shè)融資渠道?！睂＜艺J(rèn)為，發(fā)行市政債將是解決地方政債務(wù)問題的最優(yōu)途徑，目前發(fā)達(dá)國家已普遍推行市政債。

　　所謂市政債，一般是以政府稅收等一般財(cái)政收入或項(xiàng)目收益為償債來源，主要用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的債券，發(fā)行主體是地方政府或者授權(quán)機(jī)構(gòu)。

　　專家指出，通過發(fā)行市政債融資，一方面可以運(yùn)作周期較長的項(xiàng)目，在較大程度上幫助地方政府籌集資金、緩解城鎮(zhèn)化建設(shè)過程中的資金困難。另一方面，此舉以地方政府或者授權(quán)機(jī)構(gòu)為發(fā)行主體，以政府稅收等一般財(cái)政收入或項(xiàng)目收益為償債來源，可促使地方政府以往隱性的、不規(guī)范的債務(wù)轉(zhuǎn)變成顯性的、規(guī)范的債務(wù)，避免盲目“上馬”項(xiàng)目導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。

　　中金公司指出，“市政債”的突破，將從三個(gè)方面強(qiáng)化市場對(duì)于化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的信心：一是體現(xiàn)本屆政府對(duì)于化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重視；二是通過更加透明的方式賦予政府有約束的持續(xù)融資渠道，有助于緩解地方政府的短期周轉(zhuǎn)壓力；三是理順地方政府的法定負(fù)債主體和償債主體地位，有利于投資者對(duì)債權(quán)的追償和對(duì)實(shí)際償債風(fēng)險(xiǎn)的判斷。

　　分析人士指出，目前我國地方政府信用評(píng)級(jí)制度的空白是推進(jìn)市政債的一大阻礙。

　　中金公司認(rèn)為，市政債要想以高評(píng)級(jí)低風(fēng)險(xiǎn)的身份獲得低利率發(fā)行，并且真正起到化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的作用，至少必須以完成以下兩個(gè)任務(wù)為前提：一、修改預(yù)算法，明確地方政府發(fā)債的合法地位和償付義務(wù)；二、發(fā)債時(shí)要披露地方政府真實(shí)的資產(chǎn)負(fù)債表和財(cái)政收支表，在地方政府財(cái)力可以負(fù)擔(dān)的范圍內(nèi)合理確定融資規(guī)模，并由市場進(jìn)行合理定價(jià)。

　　考慮到這兩個(gè)任務(wù)在2014年內(nèi)完成的困難較大，2014年“市政債的突破”主要是小規(guī)模試點(diǎn)，大規(guī)模發(fā)行暫不可期。

　　十八大報(bào)告明確提出，加快改革財(cái)稅體制，健全中央和地方財(cái)力與事權(quán)相匹配的體制，完善促進(jìn)基本公共服務(wù)均等化和主體功能區(qū)建設(shè)的公共財(cái)政體系，構(gòu)建地方稅體系，形成有利于結(jié)構(gòu)優(yōu)化、社會(huì)公平的稅收制度。

　　多數(shù)專家認(rèn)為，面對(duì)巨大的地方資金需求，穩(wěn)定地方財(cái)源也將是一個(gè)重要改革方向，亟需建立完善的財(cái)稅體系，為地方政府培育穩(wěn)定的財(cái)源，包括房產(chǎn)稅、資源稅、消費(fèi)稅等。賈康認(rèn)為，穩(wěn)步擴(kuò)容的房產(chǎn)稅試點(diǎn)，有利于穩(wěn)定地方財(cái)源。

　　賈康直言，未來應(yīng)把地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范和中長期制度建設(shè)結(jié)合在一起，在總量上注意局部和項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，以陽光負(fù)債的機(jī)制替代隱性負(fù)債的機(jī)制，如此才能使機(jī)制發(fā)揮正面作用的空間打開。

　　更重要的是，地方政府亟需摒棄“唯GDP論”的政績觀，從源頭上“堵住”地方政府債務(wù)的過度膨脹?！拔℅DP論”的政績觀和考核方法刺激地方政府的投資沖動(dòng)，大量的投資通過舉債的方式籌措資金，是地方政府債務(wù)規(guī)模不斷飆升的根源。

　　基建仍是地方經(jīng)濟(jì)增長引擎

　　投資向農(nóng)業(yè)生態(tài)傾斜

　　中央新型城鎮(zhèn)化會(huì)議落幕，各地紛紛出臺(tái)配套落實(shí)政策。從所安排項(xiàng)目來看，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資仍將是各地拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的重要手段。不過明年的基建投資將更重視向生態(tài)、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域傾斜，隨著財(cái)政收入增速放緩與投融資平臺(tái)的規(guī)范，對(duì)社會(huì)資本的倚重將加大。

　　農(nóng)業(yè)生態(tài)基建成新熱點(diǎn)

　　根據(jù)各地規(guī)劃，污水及垃圾處理等生態(tài)環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施將成為下一步建設(shè)熱點(diǎn)。農(nóng)村地區(qū)因?yàn)橄嚓P(guān)設(shè)施基礎(chǔ)薄弱，成為資金的傾斜地區(qū)。

　　天津提出，要做好垃圾處理、污水治理、環(huán)境清整、村莊綠化、建立長效管護(hù)機(jī)制，探索成本低、效果好的生活污水處理技術(shù)和模式。從明年1月開始，在天津所有村莊全面鋪開污水治理。配齊鎮(zhèn)和村的垃圾處理設(shè)備設(shè)施，把垃圾處理體系向鎮(zhèn)和村延伸，實(shí)現(xiàn)垃圾處理體系全覆蓋。

　　山東近日安排4.3億省級(jí)補(bǔ)助資金助力農(nóng)村社區(qū)污水處理，將全部用于城市建成區(qū)外的農(nóng)村新型社區(qū)污水處理設(shè)施建設(shè)。對(duì)單個(gè)社區(qū)，補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)原則上按15萬元/千人執(zhí)行。

　　根據(jù)新型城鎮(zhèn)化的要求，農(nóng)田水利等農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施將獲得更多投入。

　　黑龍江提出，將抓好以水利工程為重點(diǎn)的農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快以黑龍江干流為主的黑龍江、松花江、嫩江干流堤防工程建設(shè)，大力實(shí)施松花江沿岸旱田改水田規(guī)劃，加快大中型灌區(qū)工程建設(shè)，抓好以城鎮(zhèn)化為重點(diǎn)的市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有序推進(jìn)沿邊縣(市)城鎮(zhèn)化。

　　北京市政府與中國農(nóng)業(yè)銀行北京分行簽署協(xié)議，獲得意向性信貸額度1000億元，用于支持北京市城鎮(zhèn)化建設(shè)、水利基礎(chǔ)設(shè)施、南水北調(diào)配套工程、平原造林、溝域經(jīng)濟(jì)、農(nóng)產(chǎn)品流通等“三農(nóng)”重點(diǎn)領(lǐng)域建設(shè)。

　　交通基建仍是投資重點(diǎn)

　　鐵路、公路等基礎(chǔ)設(shè)施仍是多地近期投資熱點(diǎn)。

　　山西今年調(diào)整了全省高速公路網(wǎng)規(guī)劃，新增938公里里程。到2015年末，將建成6320公里高速公路，到2020年高速公路總里程達(dá)到7258公里，路網(wǎng)密度達(dá)到4.6公里/百平方公里，屆時(shí)將實(shí)現(xiàn)省會(huì)到相鄰省會(huì)、省會(huì)到地級(jí)市、相鄰地級(jí)市之間高速直接連通，與干線公路網(wǎng)、農(nóng)村公路網(wǎng)共同構(gòu)成現(xiàn)代化的公路基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)。

　　為建設(shè)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶新起點(diǎn)，陜西將加快高速鐵路、高速公路和交通樞紐建設(shè)，實(shí)現(xiàn)中國西部-歐洲西部公路對(duì)接；建設(shè)西安(咸陽)國際航空港，打造絲綢之路空中走廊；將西安國際港務(wù)區(qū)納入國際港口體系，使其成為始發(fā)港和目的港；加快開通“長安號(hào)”國際貨運(yùn)班列，把西安打造成絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶物流樞紐和集散地口岸。

　　河北提出重點(diǎn)打造沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長極，全力推進(jìn)沿?；A(chǔ)設(shè)施工程，如加大黃驊港綜合港區(qū)建設(shè)力度、加快建設(shè)唐山港曹妃甸港區(qū)煤三期煤四期碼頭、加快秦皇島港實(shí)施西港搬遷工程，使基礎(chǔ)設(shè)施日趨完善、增強(qiáng)各種要素聚集功能，吸引大項(xiàng)目落戶。

　　地方基建開門迎民資

　　近年來，隨著地方財(cái)政收入增速的放緩與投融資平臺(tái)清理整治力度的加大，地方政府越來越倚重社會(huì)資本對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施等公共項(xiàng)目的資金支持。下一步多地還將在市政設(shè)施等重大項(xiàng)目上擴(kuò)大對(duì)民資開放，充分調(diào)動(dòng)社會(huì)力量參與。

　　近日浙江杭州發(fā)布方案，鼓勵(lì)和引導(dǎo)社會(huì)資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并首次大規(guī)模推出91個(gè)擬引進(jìn)社會(huì)資本的項(xiàng)目，包括46個(gè)實(shí)施項(xiàng)目及45個(gè)儲(chǔ)備項(xiàng)目，總投資金額2074億元，計(jì)劃引入社會(huì)資本1468億元，其中實(shí)施項(xiàng)目擬在軌道交通、城市道路、綜合交通樞紐、停車場庫等領(lǐng)域吸引社會(huì)資本850億元。

　　天津近日出臺(tái)意見，進(jìn)一步放開競爭性經(jīng)營行業(yè)和投資領(lǐng)域，鼓勵(lì)支持民間資本以獨(dú)資、參股、控股等多種方式進(jìn)入可以實(shí)行市場化運(yùn)作的能源、城市供水、城市燃?xì)?、污水處理等城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、市政公用事業(yè)、公路橋梁等交通設(shè)施建設(shè)等行業(yè)和領(lǐng)域，并建立民間資本投資開放項(xiàng)目庫，形成向社會(huì)公開推介項(xiàng)目的長效機(jī)制。

　　北京實(shí)施了社會(huì)資本推動(dòng)市政基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域建設(shè)試點(diǎn)，以期既支持投資人獲取合理回報(bào)，又保證公共產(chǎn)品和服務(wù)的優(yōu)質(zhì)足量供給。該市在軌道交通、城市道路、綜合交通樞紐、污水處理、固廢處置、鎮(zhèn)域供熱6個(gè)領(lǐng)域推出試點(diǎn)項(xiàng)目126個(gè)，總投資3380億元，擬引進(jìn)社會(huì)資本1300億元。

　　歐美應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)鏡鑒：萬全之策難尋

　　即使是在債券市場歷史更久、制度更加完善的歐美，應(yīng)對(duì)債務(wù)問題也從來都是個(gè)棘手的事情：美國聯(lián)邦政府今年10月上旬“停擺”半個(gè)多月，就是奧巴馬政府頻繁觸及公共債務(wù)上限所賜。

　　好消息是，美國國會(huì)日前通過的未來兩年財(cái)政預(yù)算案，已成功排除了美國聯(lián)邦政府在未來兩個(gè)財(cái)年再度遭遇“停擺”的可能性，從而無需通過發(fā)行主權(quán)貨幣這一“鋌而走險(xiǎn)”的方法應(yīng)對(duì)危機(jī)。相比之下，歐元區(qū)各國因并沒有發(fā)行貨幣的權(quán)利，只能通過縮減赤字、增加財(cái)政收入或?qū)で髧H援助的方式來解決歐債危機(jī)。

　　美國手握兩大“法寶”

　　根據(jù)美國媒體報(bào)道，盡管美國公共債務(wù)總額已達(dá)到驚人的17萬億美元并在繼續(xù)膨脹，但美國國會(huì)參議院12月18日最終表決通過的2014和2015財(cái)年聯(lián)邦政府預(yù)算案，經(jīng)奧巴馬簽字后就可避免重蹈今年10月政府關(guān)門的覆轍。

　　觀察人士指出，由于目前美國聯(lián)邦政府沒有財(cái)政平衡的憲法修正案，通過美國國會(huì)兩黨的共識(shí)達(dá)成削減財(cái)政赤字是最有約束力的方法。通過國會(huì)兩黨的內(nèi)部制衡，來限制負(fù)債規(guī)模。此外，美國擁有主權(quán)貨幣的優(yōu)勢(shì)，可以依賴國內(nèi)的“自我約束”，即國會(huì)兩黨的內(nèi)部制衡，來解決美債危機(jī)所造成的財(cái)政赤字問題。

　　不過，僅就日前通過的聯(lián)邦政府預(yù)算案本身而言，其達(dá)成只是解了美國聯(lián)邦政府明年1月再度關(guān)門的燃眉之急，卻無助于解決美國財(cái)政面臨的中長期挑戰(zhàn)。

　　未來，醫(yī)療費(fèi)用支出不斷上升與社會(huì)保障凈收入下降兩個(gè)因素都將使美國財(cái)政陷入更大困境，其真正的償債能力和償債意愿越來越具有不確定性。

　　諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主保羅·克魯格曼指出，預(yù)計(jì)到2019年美國累積財(cái)政赤字將達(dá)9萬億美元。如屆時(shí)美國不具備足夠的償債能力，唯一出路就是繼續(xù)加大貨幣和債券發(fā)行規(guī)模以支付巨額國債利息，償還到期債務(wù)和維持經(jīng)濟(jì)社會(huì)生活的正常運(yùn)作。屆時(shí)，美國可能難以回避主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)攀升的問題。

　　歐元區(qū)倚賴財(cái)政政策

　　在美國暫時(shí)化解國內(nèi)財(cái)政困局的同時(shí)，大西洋彼岸的歐洲也傳來好消息。12月13日，愛爾蘭宣布退出歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)援助，并成為歐元區(qū)首個(gè)擺脫國際財(cái)政援助的國家，這意味著愛爾蘭通過國際援助后重新獲得財(cái)政主權(quán)，也給其他深陷債務(wù)危機(jī)的國家?guī)砹朔e極信號(hào)。

　　盡管愛爾蘭成功“脫困”，但歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)何時(shí)能得到全面化解依舊困擾著大家。歐元并非美元那樣的全球通貨，且歐元區(qū)各國中央銀行并沒有發(fā)行貨幣的權(quán)利，因此，歐元區(qū)各國若想進(jìn)一步擺脫歐債危機(jī)的陰影，除了像愛爾蘭一樣尋求國際援助之外，就只能通過縮減赤字、增加財(cái)政收入等方式來實(shí)現(xiàn)。

　　歐洲媒體指出，在尚未求援的歐元區(qū)各國中，斯洛文尼亞未來非常有可能會(huì)步塞浦路斯后塵求援，因?yàn)樵搰y行業(yè)所需的援救力度規(guī)模，已大大超出其政府所能承載的限度。

　　即使政府財(cái)政能夠承受，單純依賴財(cái)政政策應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)也有隱憂存在：政府是有財(cái)政收入的一個(gè)部門，理論上可以允許其出現(xiàn)負(fù)債，但負(fù)債一定要與自身收入相匹配。越來越龐大的負(fù)債，對(duì)公眾、未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的破壞力，都不利于經(jīng)濟(jì)的長期支持性。