茅臺改制難陷億元重壓泥潭 年內(nèi)或拆分上市

????????三月底，一場意料之中的春雨打濕了整個茅臺鎮(zhèn)。對于生活在這里的人們來說，這樣的氣候就像這個小鎮(zhèn)常年彌漫的酒香一樣習(xí)以為常。由于得天獨厚的自然環(huán)境，這里得以釀造出中國最高品質(zhì)的白酒。就像其他受到上天格外眷顧的地方一樣，茅臺鎮(zhèn)的居民安然地享受著這一切。但在中國其他地方，這種獨特的香氣通常能為一個飯局的檔次奠定基調(diào)。

????????小鎮(zhèn)居民無疑知道這意味著什么。整個小鎮(zhèn)的生活幾乎都圍繞著釀酒展開，而貴州茅臺酒廠是這一切的核心。由于其產(chǎn)品本身的獨特品質(zhì)和特殊的符號意義，茅臺酒廠有著令同行艷羨的市場地位。很長一段時間以來，極度旺盛的需求營造出一個狂熱的賣方市場，茅臺酒廠要做的就是選擇將自己的酒賣給誰。

????????即使在白酒業(yè)慘淡經(jīng)營的2013年，茅臺旗下上市公司貴州茅臺股份有限公司（以下簡稱貴州茅臺）也顯示出了與眾不同的市場控制能力。財報顯示，2013年貴州茅臺全年營收、利潤均實現(xiàn)同比雙位數(shù)逆勢增長，其中營收同比增長16.88%，至309.22億元，凈利潤151.37億元，同比增長13.74%。

????????但貴州茅臺顯然對持續(xù)這一勢頭持悲觀態(tài)度，它將今年銷售目標(biāo)定為增長3%，按此計算貴州茅臺今年年底將完成320億元左右的銷售額。單純作為白酒企業(yè)，即便是3%的增長速度，在白酒企業(yè)諸多上市公司營收、毛利紛紛下滑、業(yè)績大幅跳水之下，還不算太糟。

????????但是作為貴州省龍頭國企、明星企業(yè)的茅臺集團，僅靠貴州茅臺3%的增長，顯然距離貴州省政府2012年對其下達的2017年千億銷售目標(biāo)極為遙遠。茅臺集團不得不加快其他業(yè)務(wù)的發(fā)展，但核心問題是，其去年剛剛突破400億元銷售額，其中貴州茅臺以309.22億元的銷售額貢獻了近75%以上的營收，而在主力業(yè)務(wù)增長放緩形勢下，茅臺集團拿什么完成千億目標(biāo)，變得極為重要。

????????而茅臺集團內(nèi)部對于千億目標(biāo)的實現(xiàn)，也一直處在猶疑狀態(tài)。但是，兩會后，3月17日，從貴州省國資委一次會議上傳出一份茅臺集團的產(chǎn)權(quán)改制設(shè)想方案，將茅臺的千億目標(biāo)再次推到公眾面前。

????????兩會后，在政府推動國企改制的大潮下，貴州省率先拋出深度、力度、廣度前所未有的改制方案，而作為貴州省國企改制的試金石，茅臺改制方案還在設(shè)想階段就受到諸多關(guān)注，外界迅速將其貼上國企改制樣本、破冰之旅等的標(biāo)簽。

????????這一次茅臺集團改革如箭在弦上，不得不發(fā)。

????????改制是外界對其給予的最大期望，也是茅臺集團對千億目標(biāo)達成交出的答卷。但在這場外界看來轟轟烈烈的改制，茅臺集團內(nèi)部卻甘苦自知。

????????2014年，茅臺集團將其定義為自己的開局之年，年內(nèi)將有多大的變數(shù)，產(chǎn)權(quán)改革、混合所有制等關(guān)鍵詞將時刻考驗茅臺現(xiàn)任領(lǐng)導(dǎo)班子。這場變革，也將打下茅臺集團未來轉(zhuǎn)型的根基，能否成功，關(guān)鍵在此一變。

????????茅臺的苦衷

????????這家老牌國企從1998年進行股份制改造以后，依賴于特殊的官商消費市場，一路銷售順暢，甚至長期供不應(yīng)求，其市場化程度緩慢。

????????2012年后，中國白酒行業(yè)在經(jīng)過“黃金十年”的快速繁榮后滑入一個低谷，加上限三公消費的影響，中國白酒行業(yè)尤其是高端白酒受到較大波及，部分白酒價格大幅下滑，白酒行業(yè)深度調(diào)整，茅臺的銷售模式面臨從官商消費到商務(wù)消費、民眾消費的根本轉(zhuǎn)變。

????????但恰此同時，茅臺不僅要面對市場銷售受到挑戰(zhàn)，還要完成政府下達的千億目標(biāo)和改制進程。

????????3月17日，貴州省國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會在貴陽召開的監(jiān)管企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革三年行動計劃啟動暨推介會上，茅臺集團首次提出了茅臺集團產(chǎn)權(quán)改革初步設(shè)想方案。

????????按此設(shè)想方案，到2017年左右，茅臺集團將對茅臺酒、其他酒業(yè)、上下游產(chǎn)業(yè)等七大業(yè)務(wù)板塊進行梳理，逐步培養(yǎng)形成6到7個子集團，并將以本公司為核心，探索建立股權(quán)激勵機制或者員工持股，開展股權(quán)置換、再融資、內(nèi)部拆分、借殼上市，以及自營店體系的整合等計劃和時間節(jié)點。

????????不過這份僅供與會人員探討的設(shè)想方案，被當(dāng)成了茅臺集團的改制定案被外界報道?！爱a(chǎn)權(quán)改制才出了頂層設(shè)計，具體方案并沒有出臺?！泵┡_集團新聞發(fā)言人袁德旺彼時接受本報采訪時稱。3月21日，貴州茅臺發(fā)表公告澄清，此方案僅僅是供與會人員探討的來自集團的設(shè)想方案，貴州茅臺并不知情。茅臺集團并沒有出臺具體方案。

????????而設(shè)想改制方案目的即是為了茅臺千億目標(biāo)的打造。2012年3月份的貴州省《政府工作報告》中，貴州省首次提出了十三五計劃末期，茅臺集團年收入達到1000億元的大茅臺集團概念。

????????與此同時，當(dāng)?shù)卣畬γ┡_的考核要求從茅臺酒延伸到茅臺系列酒再到酒業(yè)外業(yè)務(wù)，釋放出一個很明確的信號：把茅臺推上多元化的發(fā)展道路，以實現(xiàn)貴州省委省政府提出的大茅臺戰(zhàn)略目標(biāo)。

????????“茅臺的改革不僅是白酒行業(yè)里的一個動作，它還涉及到整個貴州省經(jīng)濟發(fā)展層面，茅臺對于貴州省的地位不像五糧液之于四川，四川除了五糧液還有其他酒企或產(chǎn)業(yè)，但貴州省本身比較依賴茅臺帶來的產(chǎn)業(yè)鏈，從政府的層面不僅是把茅臺改制了，同時希望通過茅臺的改制將周邊白酒產(chǎn)業(yè)帶動起來?！敝袊拙苿?chuàng)新聯(lián)盟副秘書長趙禹認為。

????????4月10日，袁仁國在海南接受記者專訪時表示，目前茅臺正在調(diào)研收購項目。在酒類行業(yè)整體大環(huán)境低迷的情況下，茅臺已開始收購中小類酒企。不過當(dāng)天袁仁國拒絕透露收購計劃與具體標(biāo)的，僅稱目前集團層面有收購計劃，尚處于調(diào)研階段。

????????事實上，早在2012年8月份，茅臺集團開始跟包括貴州國臺酒業(yè)集團有限公司、茅臺鎮(zhèn)百年糊涂酒業(yè)有限公司、貴州釣魚臺國賓酒業(yè)有限公司等在內(nèi)的多家茅臺當(dāng)?shù)孛駹I酒企接觸收購事項，“要價太高，雙方并沒有談攏?！币幻槿耸勘硎?。

????????隨后打造千億級的大茅臺集團已經(jīng)成為茅臺集團要完成的一項沉重的政治使命，目標(biāo)一旦確立，只能綁在車輪上滾滾向前。

????????但這一目標(biāo)與茅臺自身的發(fā)展路徑相比，兩者之間出現(xiàn)分歧?！懊┡_高層管理人員主要都來自釀酒第一線，精于釀酒，但在投資上的表現(xiàn)則乏善可陳，投資白酒以外的領(lǐng)域，意味著要對該行業(yè)有清晰的認識，而茅臺地處貴州，相對比較落后，很難吸引到人才，在多元化路上的人才儲備尚不完善?！泵┡_內(nèi)部一名人士表示。

????????盡管接受了千億目標(biāo)的任務(wù)，但是茅臺內(nèi)部人士對此任務(wù)頗感無奈，“實際上去年開始，企業(yè)、白酒行業(yè)發(fā)生重大變化，茅臺對目標(biāo)實現(xiàn)提法極為謹慎，現(xiàn)在這么說也是為了響應(yīng)政府號召。能做多少是多少，努力吧?！泵┡_集團一位不愿具名的核心高管表示。

????????從年初至今，茅臺集團管理層就不斷調(diào)低今年目標(biāo)，在2013年初茅臺的經(jīng)銷商大會上，根據(jù)茅臺集團的計劃，2014年計劃增長12% ，實現(xiàn)銷售收入將達到450億元。兩會期間，茅臺集團董事長接受記者采訪時表示集團今年銷售目標(biāo)是439億元。

????????“任何一個白酒企業(yè)實現(xiàn)千億元目標(biāo)，緊靠內(nèi)生性增長已經(jīng)根本不可能完成，只有靠外延式的增長。這是茅臺千億元目標(biāo)背后進行混合所有制、產(chǎn)權(quán)改革的根本原因?！卑拙菩袠I(yè)專家晉育鋒認為，他本人也是茅臺的經(jīng)銷商。

????????而在茅臺集團內(nèi)部，這場改制顯然不如外界所想的受到關(guān)注。3月22日中午，茅臺一名釀造車間的女工盯著一頭草屑，滿身灰塵剛剛下班，問及正在進行的集團改制，她一臉茫然，“不清楚，現(xiàn)在就不好賣，只要不影響收入就可以了。”這似乎表明，至少茅臺基層員工還沒有做好迎接一場變革的準(zhǔn)備。

????????自2011年下半年，隨著茅臺之父季克良淡出，袁仁國接任后全面掌控茅臺集團，但隨后陳敏以貴州省政協(xié)副主席身份出任茅臺集團黨委書記。這個人事調(diào)整引發(fā)了外界的猜想。陳敏以副省級干部身份去直接領(lǐng)導(dǎo)茅臺，主要目的就是把茅臺“做大做強”，但更多人解讀為，陳敏的加入讓茅臺的政治任務(wù)更為沉重。

????????作為貴州的支柱企業(yè)，它的身上寄予了很多“期待”，行政級別不斷躍升，直到最后定格為“副部級企業(yè)”。

????????“從兩會后，公司高層基本連續(xù)開深化改革的會議，國資委把產(chǎn)權(quán)制度改革作為國企領(lǐng)導(dǎo)下一任期一票否決指標(biāo)。袁總壓力也很大，有時候會上會顯得很焦躁。”上述人士。

????????事實上，茅臺集團早在2012年初就成立投融資和深度改革小組，但是期間，除了引入中糧作為習(xí)酒的戰(zhàn)略投資者，在產(chǎn)權(quán)改制上，進程緩慢，茅臺集團并沒有太大的動作。

????????“茅臺這些年一直在進行股份制改造，但實際上并沒有實質(zhì)性進展，是中國市場化程度最低的企業(yè)之一，即便引入了華潤雪花、中糧等投資者，但仍舊是國有企業(yè)，改革仍然是在國有經(jīng)濟內(nèi)部進行，在體制、理念、觀念上沒有突破?！鄙鲜鲋槿耸空J為。

????????2011年8月18日茅臺集團和華潤雪花聯(lián)合重組，進行戰(zhàn)略合作，對茅臺集團下屬的全資子公司茅臺啤酒公司進行增資擴股方式的改制，成立華潤雪花啤酒投資有限公司，出資人放棄控股權(quán)，并對茅臺啤酒公司的員工轉(zhuǎn)變國有企業(yè)職工身份進行工齡置換。

????????“期間先后制定過多套職工安置方案，仍遭到各方員工質(zhì)疑，對不同員工的經(jīng)濟補償，如內(nèi)部退養(yǎng)安置、自謀職業(yè)等，期間各方利益協(xié)調(diào)極為繁雜。直到去年3月，茅臺啤酒改制工作才進入了日程?！比A潤雪花啤酒方一名參與改制的人士表示。

????????直到今年1月10日，茅臺啤酒改制后才首次投入生產(chǎn)，“這是華潤雪花史上經(jīng)歷的最長時間的一次整改，華潤雪花那么多場收購案，基本上邊改制邊生產(chǎn)，很少進程這么慢。”該人士稱。

????????核心待解

????????在設(shè)想方案中，貴州茅臺將探索建立股權(quán)激勵機制和員工持股，在有利于投資及業(yè)務(wù)擴張的基礎(chǔ)上開展股權(quán)置換，并在2016年底將完成股份公司再融資。

????????這被認為是茅臺集團此次改制的原動力，對于期待茅臺集團股權(quán)激勵機制和員工持股方案的出臺，資本市場充滿期望，包括廣發(fā)證券、宏源證券等在內(nèi)的多家證券公司均看好這一設(shè)想方案，認為其促進業(yè)績釋放。

????????“茅臺現(xiàn)在進行股權(quán)激勵還不算太晚，對比洋河股份，追根溯源，因其很早就解決股權(quán)問題，讓管理層成為所有者，這才是近幾年洋河股份根本性崛起的關(guān)鍵原因?！背钟匈F州茅臺股份的北京否極泰私募基金執(zhí)行合伙人董寶珍認為。

????????目前14家白酒上市公司實際控制人中，一家為外資，3家為自然人，其余10家均為地方政府。宏源證券研究所此前發(fā)布的一份報告稱，國有控股上市公司白酒企業(yè)多為名優(yōu)酒，資產(chǎn)質(zhì)量遠高于地方小品牌，但體制僵化、決策程序慢、激勵機制不靈活、薪酬水平低。

????????但在股權(quán)激勵上，目前為止茅臺集團顯然還沒有接到來自國資委的決心。記者致電茅臺集團旗下子公司包括貴州茅臺、習(xí)酒、茅臺賓館等內(nèi)部員工時，對方均表示目前沒有接到書面或口頭傳達?！案吖芗?、員工持股說了多少年了，都沒有實現(xiàn)，這塊太敏感，上面不答應(yīng)我們根本不會出方案。”該人士表示。

????????在改制的原動力不明朗之外，此次茅臺實行混合所有制的核心，產(chǎn)權(quán)改革依然一片迷霧。

????????3月12日，貴州茅臺集團黨委書記陳敏表示，2014年是茅臺集團深化改革開局之年，公司產(chǎn)權(quán)制度改革將從子公司著手，具備條件的子公司，都應(yīng)該成為混合所有制企業(yè)，都應(yīng)該推進上市、合理擴張、引進戰(zhàn)略投資，實現(xiàn)投資主體多元化，解開集團對子公司的束縛。

????????基調(diào)雖然已定，“改革肯定要，但改到哪個程度、集團到底拿出多少股權(quán)現(xiàn)在仍然不清楚。”上述核心高管稱。

????????方案

????????按照那份并未被確認的改革方案，貴州茅臺年內(nèi)將完成內(nèi)部拆分，將現(xiàn)有系列酒剝離并成立新公司，新公司未來將擇機并購其他酒企或借殼上市。

????????而對于剝離系列酒，業(yè)內(nèi)看法亦有爭議。相比較貴州茅臺超過300多億元的銷售大盤子，系列酒業(yè)績讓人并不滿意。茅臺集團去年12月的經(jīng)銷商大會上的數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月15日，茅臺系列酒銷量為8036.8噸，同比下滑7.9%，銷售收入19.55億元，同比下滑19%。

????????宏源證券3月18日發(fā)布研報稱，“過去系列酒打茅臺旗號銷售，實際是對茅臺品牌的損耗，剝離出去將有助于維護茅臺大眾消費高端酒的品牌形象?！钡嘤腥A創(chuàng)證券一名分析師（薛玉虎）稱，系列酒一直是茅臺酒的補充，雖然業(yè)績不大，但能體現(xiàn)上市公司的整合效應(yīng)。剝離后茅臺僅剩下單一品牌。

????????在此設(shè)想方案中，茅臺集團再次將打造習(xí)酒上市作為此番改革的重點工作。茅臺集團將通過劃轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)讓等方式，將保健酒業(yè)公司、技術(shù)開發(fā)公司、葡萄酒公司的酒類業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至習(xí)酒公司。根據(jù)貴州省國資委的規(guī)劃，茅臺集團仍將繼續(xù)保持對習(xí)酒公司控股，在引入中糧集團作為戰(zhàn)略投資者的基礎(chǔ)上，擇機引入多種戰(zhàn)略投資者。茅臺集團支持習(xí)酒公司員工持股或業(yè)務(wù)骨干入股參與改制，到2014年底前爭取習(xí)酒公司上市。

????????而對于茅臺集團寄予厚望的習(xí)酒能否如愿上市，業(yè)內(nèi)看法并不樂觀。2012年，習(xí)酒集團提出2013年銷售目標(biāo)將在2012年的基礎(chǔ)上實現(xiàn)50%的增速，力爭達到50億元。然而2013年習(xí)酒的銷售額卻不到40個億，銷售額略有增長，但是利潤率偏低。

????????“雖然貴州茅臺將保健酒業(yè)公司、技術(shù)開發(fā)公司、葡萄酒公司的業(yè)務(wù)全面轉(zhuǎn)移至習(xí)酒公司，但是習(xí)酒仍是以醬香型白酒為業(yè)務(wù)重點，其依舊與貴州茅臺股份有限公司存在同業(yè)競爭。此外，保健酒、葡萄酒等業(yè)務(wù)發(fā)展并不良好，其對推動習(xí)酒成功上市作用有限?！敝型额檰柗治鰩熀啇廴A認為。茅臺集團官方消息顯示，去年，茅臺保健酒公司實現(xiàn)銷售收入5億元，實現(xiàn)利潤3000余萬元。茅臺葡萄酒銷售收入也僅在4億元左右。

????????“我們做自己的就好了，誰想接受那么多不好的資產(chǎn)，管理難度又加大了。”習(xí)酒一名人士亦不滿此方案。

????????此次設(shè)想改革方案中，除茅臺股份外，茅臺集團至少還有兩家子公司上市計劃。在習(xí)酒之外，茅臺打造子公司上市的計劃，還有茅臺文化旅游公司，“未來計劃兩到三年內(nèi)上市，”一名知情人士透露，“但旅游公司剛剛成立，體量很小?！?/p>

????????根據(jù)茅臺集團官網(wǎng)顯示，2013年7月才成立，集團公司投資1億元成立了茅臺文化旅游公司，正式涉足景區(qū)、酒店、航空、旅行社業(yè)務(wù)，成為茅臺多元化一個重要布局。

????????而在此設(shè)想方案中，茅臺集團還有投資移動互聯(lián)網(wǎng)、清潔能源的設(shè)想，事實上，茅臺集團曾受到多元化的質(zhì)疑，“貴州茅臺作為白酒龍頭企業(yè)，在白酒行業(yè)內(nèi)已有牢固的市場地位，投資新興產(chǎn)業(yè)或可幫助企業(yè)增厚業(yè)績，但是企業(yè)在投資時，應(yīng)對投資行業(yè)的市場環(huán)境及投資標(biāo)的做出詳盡分析，如此才能真正利好自己。”簡愛華稱。

????????根據(jù)本報了解，茅臺產(chǎn)業(yè)園循環(huán)經(jīng)濟將是茅臺集團多元化布局的下一個重點，圍繞企業(yè)生產(chǎn)擴能后產(chǎn)生的幾十萬噸酒糟進行循環(huán)再利用，制成有機肥料、開發(fā)有機農(nóng)業(yè)等產(chǎn)業(yè)鏈延伸項目。據(jù)悉該項目將與中國節(jié)能環(huán)保集團公司合作，后者將提供資金及技術(shù)支持。但具體雙方如何占股仍未落定?！?/p>

????????