中核勾勒核電建設(shè)路線圖 負(fù)債率近八成缺錢(qián)喊渴

　　中核招股書(shū)勾勒核電建設(shè)路線圖 1500億投建5項(xiàng)目 中核缺錢(qián)喊“渴”

　　[ 2014年和2015年將是中國(guó)核電機(jī)組投產(chǎn)的高峰期，預(yù)計(jì)兩年中國(guó)新增核電裝機(jī)規(guī)模約2500萬(wàn)千瓦

　　中國(guó)核能電力股份有限公司(下稱“中國(guó)核電”)的募資計(jì)劃，勾勒出了中國(guó)沿海核電的路線圖。

　　5月5日，中國(guó)核電發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)，計(jì)劃進(jìn)行首次公開(kāi)募股，為其運(yùn)營(yíng)的核電項(xiàng)目融資大約162.5億元人民幣。

　　目前，中國(guó)正在重啟一批沿海核電項(xiàng)目，主要為了“穩(wěn)增長(zhǎng)和提高能源保障能力”。中國(guó)核電稱，IPO所籌資金將用于10臺(tái)在建核電機(jī)組及補(bǔ)充流動(dòng)資金，總計(jì)162.51億元。

　　中國(guó)核電計(jì)劃發(fā)售不超過(guò)36.51億股新股，相當(dāng)于擴(kuò)大后總股本的25%，計(jì)劃在上海證券交易所[微博]掛牌。IPO所籌資金將用于建設(shè)新核電廠，包括福建福清核電項(xiàng)目工程等共5個(gè)核電項(xiàng)目。而這5個(gè)核電項(xiàng)目初步設(shè)計(jì)概算建成價(jià)合計(jì)1518.99億元。

　　中國(guó)核電是中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)(下稱“中核”)的子公司。一位核電企業(yè)的內(nèi)部人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，中國(guó)核電已經(jīng)為上市一事做了足足兩年的準(zhǔn)備。他說(shuō)，國(guó)內(nèi)核電正在提速，核電企業(yè)需要更多的資金來(lái)建設(shè)新的核電項(xiàng)目。

　　重啟核電 資金短缺

　　“中國(guó)將上馬一批新的核電項(xiàng)目，這時(shí)候企業(yè)需要更多的資金?！币晃徊辉敢馔嘎缎彰闹袊?guó)某核電集團(tuán)內(nèi)部人士對(duì)本報(bào)說(shuō)。

　　4月18日的國(guó)家能源委員會(huì)會(huì)議再一次重申了對(duì)沿海核電進(jìn)行開(kāi)工的必要性。而自去年以來(lái)，中央和能源主管部門(mén)已經(jīng)明確了這一思路。按照會(huì)議的說(shuō)法，核電至少被賦予提振經(jīng)濟(jì)和抵抗霧霾的雙重使命：既是穩(wěn)增長(zhǎng)、提高能源保障能力的重要舉措，更是調(diào)整能源結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的有效抓手。

　　中國(guó)核電集核電項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)、投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)與管理，核電運(yùn)行安全技術(shù)研究及相關(guān)技術(shù)服務(wù)與咨詢業(yè)務(wù)于一身。該公司的主要子公司包括中核運(yùn)行，以及秦山一核、秦山二核、秦山三核、江蘇核電、三門(mén)核電、福清核電、海南核電、遼寧核電、三明核電、桃花江核電、河南核電、漳州能源等12家核電項(xiàng)目公司。

　　而根據(jù)中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司最近發(fā)布的《2014年中國(guó)新能源行業(yè)信用展望》稱，2014年和2015年將是中國(guó)核電機(jī)組投產(chǎn)的高峰期，預(yù)計(jì)兩年中國(guó)新增核電裝機(jī)規(guī)模約2500萬(wàn)千瓦。

　　這也是自2007年國(guó)內(nèi)核電中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃頒布以后——一大批新核電項(xiàng)目上馬，成為全球核電建設(shè)規(guī)模最大、發(fā)展最迅速的國(guó)家，中國(guó)再一次迎來(lái)新一輪的核電高峰期。

　　上述核電企業(yè)內(nèi)部人士向本報(bào)記者表示，上市有利于中核在操作一些具體的項(xiàng)目時(shí)資金更加寬裕。

　　招股書(shū)顯示，為進(jìn)一步拓展市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)高效持續(xù)發(fā)展，公司積極開(kāi)展包括湖南桃花江、遼寧徐大堡等項(xiàng)目在內(nèi)的核電前期工作，儲(chǔ)備廠址。但由于核電項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的特殊性，從廠址普選、初步可行性研究、獲得國(guó)家發(fā)改委同意開(kāi)展前期工作的復(fù)函、可行性研究、直至國(guó)務(wù)院最終核準(zhǔn)核電項(xiàng)目需要較長(zhǎng)時(shí)間，公司需投入較多資金。

　　值得一提的是，招股書(shū)還說(shuō)，公司在建的浙江三門(mén)核電一期工程為世界首個(gè)采用美國(guó)AP1000技術(shù)的核電項(xiàng)目。該項(xiàng)目在實(shí)施過(guò)程中受設(shè)計(jì)、關(guān)鍵設(shè)備制造等因素影響，在工程進(jìn)度及投資控制等方面面臨挑戰(zhàn)。

　　另外，一位核電知情者向本報(bào)表示，中核已經(jīng)在小型堆(按國(guó)際原子能機(jī)構(gòu)定義，小型堆是指電功率在30萬(wàn)千瓦以下)的研發(fā)上花了不少錢(qián)。他向本報(bào)表示，中核在該項(xiàng)目的研發(fā)上遇到了很大的困難。

　　中核董事長(zhǎng)孫勤在今年3月份接受媒體采訪時(shí)表示，小型堆是中核起步比較早的項(xiàng)目，這些小型堆都是10萬(wàn)千瓦的。他還說(shuō)，中核已選的第一個(gè)小型堆地址是在福建莆田，計(jì)劃于明年開(kāi)工。孫勤當(dāng)時(shí)還表示，中核希望(中國(guó)核電)在今年年內(nèi)上市。

　　資產(chǎn)負(fù)債率近八成

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者在查閱了招股書(shū)后發(fā)現(xiàn)，雖然有著國(guó)家政策的大力支持，不過(guò)中國(guó)核電高額的負(fù)債和高于凈利潤(rùn)金額的利息支出，對(duì)幾家主要大客戶的依賴，以及跟母公司控制企業(yè)之間大量的關(guān)聯(lián)采購(gòu)交易，都可能是中國(guó)核電未來(lái)存在隱憂之處。

　　對(duì)中國(guó)核電來(lái)說(shuō)，首先讓人擔(dān)憂的是2013年底高達(dá)78.12%的資產(chǎn)負(fù)債率。招股書(shū)稱，公司近年來(lái)進(jìn)入了核電項(xiàng)目的建設(shè)高峰期，資本性支出較大。公司較為依賴債務(wù)融資進(jìn)行長(zhǎng)期建設(shè)和投資，導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率較高。

　　中國(guó)核電稱，除了投入到核電建設(shè)項(xiàng)目的資本金外，擬使用本次募集資金70.5億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，以降低資產(chǎn)負(fù)債率、優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)并滿足公司核電建設(shè)前期的投入需求。

　　2013年、2012年、2011年，中國(guó)核電費(fèi)用化的利息支出分別為24.67億元、25.64億元、22.58億元；此外，資本化的利息支出分別為40.18億元、32.11億元、22.91億元。而合并利潤(rùn)表顯示，2013年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)51.22億元，而2013年利息支出總額為64.85億元，利息支出遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于凈利潤(rùn)。

　　本報(bào)對(duì)招股書(shū)梳理發(fā)現(xiàn)，除了較高的資產(chǎn)負(fù)債率以及遠(yuǎn)高于凈利潤(rùn)的利息支出以外，對(duì)大客戶的過(guò)分依賴，以及對(duì)母公司中核旗下的多家公司關(guān)聯(lián)采購(gòu)，都是中國(guó)核電較大的隱憂。

　　招股書(shū)稱，客戶高度集中，2013年向國(guó)家電網(wǎng)[微博]公司華東分部、江蘇省電力公司和浙江省電力公司的銷售額達(dá)到了營(yíng)業(yè)收入的99.2%，其中向國(guó)家電網(wǎng)公司華東分部銷售收入達(dá)到了111.53億元，占收入總額的61.68%。

　　中國(guó)核電向關(guān)聯(lián)方中核(包括其控制的其他企業(yè))采購(gòu)金額高達(dá)24.43億元，占采購(gòu)總額比例的56.79%。其中跟中國(guó)核電工程有限公司的交易主要是幾個(gè)核電項(xiàng)目的工程建設(shè)承包服務(wù)，設(shè)計(jì)與技術(shù)支持服務(wù)，交易價(jià)格按照市場(chǎng)價(jià)格及國(guó)家相關(guān)取費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)確定。

　　而由于核燃料專營(yíng)限制，僅中國(guó)廣核集團(tuán)全資子公司中廣核燃料有限公司具備核燃料進(jìn)口資質(zhì)，中國(guó)核電只可以通過(guò)中國(guó)原子能工業(yè)有限公司(同樣受中核集團(tuán)控制)采購(gòu)天然鈾并委托進(jìn)行轉(zhuǎn)換與濃縮。另外，包括燃料組件加工，存款、貸款、委托貸款等金融服務(wù)，技術(shù)服務(wù)等都屬于經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易。

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