新“國九條”夯實市場底部 牛市基因悄然醞釀

????????上證綜指在2000點附近徘徊之際，《國務(wù)院關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》（下稱新“國九條” ）發(fā)布。有投資者認(rèn)為，這是市場期待已久的重大利好，在當(dāng)前這個時點出臺新“國九條” 顯示出政府對股市的呵護。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，政策的效果或許不會立竿見影，但一定會長期利好股市，關(guān)鍵在于政策的落實?；趯Ω母锴熬暗男判暮彤?dāng)前的估值水平，A股牛市基因或在悄然醞釀。市場預(yù)計將發(fā)生深刻變化，已具備中長期投資價值，其中券商板塊和并購重組板塊值得關(guān)注。

????????政策利好中長期

????????“國務(wù)院發(fā)布新‘國九條’，對促進直接融資與間接融資協(xié)調(diào)發(fā)展，提高直接融資比重，提升資本市場在國民經(jīng)濟中的地位，保護投資者特別是中小投資者合法權(quán)益，促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展等都有重大現(xiàn)實意義和深遠的歷史意義?！痹谟⒋笞C券研究所所長李大霄看來，新“國九條”是盼了多年的特大利好。

????????李大霄表示，新“國九條”的發(fā)布說明國家對于我國資本市場地位有了重新的認(rèn)識，當(dāng)前無論是在經(jīng)濟中的實際地位還是占GDP比重，我國資本市場都被嚴(yán)重低估，與其應(yīng)有的地位嚴(yán)重不符。新“國九條”的發(fā)布是邁向成熟市場的關(guān)鍵一步。還有樂觀者提出，大盤在2000點附近反復(fù)拉鋸之際推出新“國九條”，顯示出政府對股市的呵護。

????????實際上，老“國九條”發(fā)布之后大牛市的出現(xiàn)給了今天市場一些朦朦朧朧憧憬的理由。2004年1月31日，針對股市連續(xù)多年低迷及市場長期積累的股權(quán)分置矛盾等問題，國務(wù)院發(fā)布關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見。2005年下半年開始，股市開始一路上漲，攀升至2007年10月的6000多點。

????????但不少業(yè)內(nèi)人士也提出了不同觀點，認(rèn)為A股短期還會以震蕩為主。一是老“國九條”出臺和真正的牛市出現(xiàn)存在時間差，新“國九條”的效果預(yù)計也不會立竿見影；二是新“國九條”是對最近一段時間一直探索的發(fā)展道路、發(fā)展模式做一個總結(jié)，用文件的形式予以強調(diào)；三是新“國九條”發(fā)布的同時存在CPI漲幅創(chuàng)新低、IPO即將重啟等因素；四是新“國九條”從發(fā)布到落實還有一個過程。

????????星石投資總經(jīng)理楊玲認(rèn)為，新“國九條”在建立多層次股權(quán)市場、注冊制的推進以及退市機制的安排上，都有比較明確的表述，這對股票市場長效機制的建立是巨大的利好，但短期看對市場的利好不一定能馬上體現(xiàn)，預(yù)計大盤還是以震蕩為主。申萬首席市場分析師桂浩明認(rèn)為，市場不可能因為文件的出臺而產(chǎn)生翻天覆地的變化，文件出臺后關(guān)鍵是要得到有效落實。

????????更好助力調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型

????????從新“國九條”的內(nèi)容看，誰都無法否認(rèn)文件發(fā)布對于資本市場下一階段發(fā)展具有重要的意義。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從更宏觀的層面看，新“國九條”的發(fā)布不僅影響到資本市場的發(fā)展，對于當(dāng)前的經(jīng)濟改革和盤活經(jīng)濟存量也有著重要影響，這將從根本上影響未來的市場走勢。

????????業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，與老“國九條”提出的股權(quán)分置改革相比，新“國九條”提出的能夠與之比肩的改革為股票發(fā)行注冊制改革，但這已經(jīng)在市場的預(yù)期之中。具體的亮點涉及區(qū)域市場協(xié)調(diào)發(fā)展、系統(tǒng)闡述廣義債市、私募監(jiān)管突破藩籬、券業(yè)管制明確放松等多個方面，并體現(xiàn)了要求各部委協(xié)同落實文件精神的意志，比如私募類的金融產(chǎn)品分散在不同的金融機構(gòu)，歸口不同監(jiān)管部門，單靠證監(jiān)會無法完成培育私募市場的任務(wù)。

????????新“國九條”給資本市場發(fā)展提出了新的頂層設(shè)計。如明確提出到2020年，基本形成結(jié)構(gòu)合理、功能完善、規(guī)范透明、穩(wěn)健高效、開放包容的多層次資本市場體系；同時對于當(dāng)前的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和改革也有著深遠意義，提出推動混合所有制經(jīng)濟發(fā)展，完善現(xiàn)代企業(yè)制度和公司治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)競爭能力，促進資本形成和股權(quán)流轉(zhuǎn)，更好發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的作用，促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟社會持續(xù)健康發(fā)展。

????????朱雀投資認(rèn)為，A股市場正在產(chǎn)生深刻變化，資本市場對改革的理解尚在初級階段。股票注冊制、混合所有制改革將進一步推動A股從籌碼到股權(quán)的歷史轉(zhuǎn)折，日益豐富投資管理的內(nèi)涵和外延?；旌纤兄聘母锶缒苁箛衅髽I(yè)經(jīng)營層和員工有機會合法、公開、透明的分享企業(yè)成長，將調(diào)動國企各個層面的積極性，持續(xù)改善國有資產(chǎn)效率、提升企業(yè)競爭力。

????????增量資金入市預(yù)期強化

????????業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著新“國九條”的發(fā)布和實施，市場對于長期資金的吸引力將越來越明顯。從當(dāng)前的估值水平看，滬市的平均市盈率已跌破合理水平，而文件關(guān)于擴大資本市場開放、壯大專業(yè)機構(gòu)投資者等方面的表述在未來落實后有利于為市場引入更多的增量資金。

????????數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前市場存在明顯的結(jié)構(gòu)性低估，對于長期資金的吸引力明顯增強。截至5月5日，滬市平均市盈率跌破10倍大關(guān)，降至9.69倍。5月6日，深市整體市盈率為24.41倍，其中深市主板15.69倍，中小板32.14倍，創(chuàng)業(yè)板53.48倍。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認(rèn)為，滬市市盈率跌破10倍，表明目前市場處于相對底部，下跌空間越來越小，可以說是黎明前的黑暗。

????????國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家林采宜表示，新“國九條”推動境內(nèi)外基金互認(rèn)，交易所產(chǎn)品互認(rèn)，是繼滬港通之后，資本市場的又一個“大招”。還有業(yè)內(nèi)人士指出，擴大資本市場對外開放有利于吸引境外資金進入國內(nèi)市場。新“國九條”支持全國社會保障基金積極參與資本市場投資，支持社會保險（放心保）基金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、商業(yè)保險資金、境外長期資金等機構(gòu)投資者資金逐步擴大資本市場投資范圍和規(guī)模，對于市場也是長期利好。

????????具體而言，券商板塊和并購重組板塊當(dāng)前尤為值得關(guān)注。林采宜認(rèn)為，證券公司、基金公司、期貨公司、咨詢公司等可以交叉持牌，這是在證券期貨行業(yè)里面推進混業(yè)經(jīng)營，對于提高整個證券業(yè)機構(gòu)的綜合競爭力非常重要。中國證券業(yè)協(xié)會有關(guān)專家表示，相比于成熟市場，國內(nèi)證券行業(yè)的規(guī)模還很小，創(chuàng)新業(yè)務(wù)有很大的發(fā)展空間，行業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

????????業(yè)內(nèi)人士還指出，新“國九條”鼓勵市場化并購重組，相關(guān)概念股或涌現(xiàn)出黑馬。近期，保險、基金及產(chǎn)業(yè)資本等機構(gòu)投資者頻頻買入相當(dāng)比例上市公司股份，直至舉牌，意在通過董事會等影響企業(yè)決策，提升目標(biāo)公司被低估的價值。這一股東積極主義的行為和相關(guān)概念股已經(jīng)逐步獲得市場關(guān)注，預(yù)計成為今年市場投資的一大熱點。一般而言，被舉牌的目標(biāo)公司具有三個基本特征，一是大股東持股比例較低，二是價值顯著低估或未能體現(xiàn)在經(jīng)營業(yè)績中，三是與國企改革概念存在交叉。

?

相關(guān)鏈接：

?