高層聚焦注冊制 業(yè)內預期最快2015年底實施

????港通落定之后，注冊制又再次成為牽動市場神經的重磅因素。

　　11月19日國務院總理李克強在國務院常務會議上部署“抓緊出臺股票發(fā)行注冊制改革方案，取消股票發(fā)行的持續(xù)盈利條件，降低小微和創(chuàng)新型企業(yè)上市門檻”，讓市場目光再次聚焦新股發(fā)行注冊制改革。

　　“市場本來預期今年年底出注冊制改革意見，2015年末試點，但最近由于新股發(fā)行進度明顯不達目標，仍有大量的公司在排隊等候，市場基本不再關注該因素?！狈秸C券首席策略分析師郭艷紅對《第一財經日報》表示，從國務院常務會議的表述看，注冊制改革方案應該已經完成，而且推行進度會加快。他預期，目前排隊待上市的公司可能會有部分趕上注冊制“頭班車”，采取注冊制的方式發(fā)行上市。

　　國務院常務會議釋放的信息不止于此。中信證券研究人員分析認為，未來推行的注冊制可能會先從創(chuàng)業(yè)板開始試點。

　　IPO“堰塞湖”未見消解

　　年初至今，IPO注冊制改革的阻力并沒有明顯減小。雖然新股發(fā)行已經重新啟動，目前新股正以每月11家左右的速度發(fā)行上市，但是“堰塞湖”依舊高企。

　　截至11月13日，獲證監(jiān)會受理的擬上市企業(yè)共有631家，其中包括已經獲得核準批文的企業(yè)11家，已經通過發(fā)審會審核的企業(yè)24家，和沒有過會的企業(yè)596家。

　　此前為疏解IPO“堰塞湖”，證監(jiān)會采取了多項舉措。一方面要求首發(fā)企業(yè)提高信息披露質量，對財務報告等申報資料按照新的要求進行更新；另一方面，鼓勵排隊企業(yè)“分流”到其他資本市場尋求發(fā)展，包括到新三板掛牌、到H股上市，以及到美國等海外市場上市。

　　但符合A股上市條件的企業(yè)眾多，有上市意向的企業(yè)隊伍也非常龐大。新股上市發(fā)行雖以相對穩(wěn)定的節(jié)奏在進行，“堰塞湖”出口已打通，但入口源源不斷地有新申報企業(yè)加入，致使“堰塞湖”的疏導措施收效有限。

　　以11月19日為例，證監(jiān)會發(fā)審委員會召開了第195次和第196次會議，通過了西部黃金股份有限公司、浙江諾力機械股份有限公司和福建龍馬環(huán)衛(wèi)裝備股份有限公司三家公司的首發(fā)申請。如無意外，上述三家企業(yè)也將按照流程，于近期獲得證監(jiān)會下發(fā)的核準批文，并擇日發(fā)行上市。

　　但是同一日，證監(jiān)會又受理了上海新通聯包裝股份有限公司、廣州好萊客創(chuàng)意家居股份有限公司和航天長征化學工程股份有限公司的首發(fā)申請。有出有進，“堰塞湖”高筑依然。

　　對注冊制改革的主要推動者中國證監(jiān)會而言，解決上市積壓問題也是當下一個頭疼的問題?！安徊m大家，作為一個監(jiān)管部門，這對我們來說也是一個現實的挑戰(zhàn)，和一個非常嚴峻的課題?！敝袊C監(jiān)會副主席莊心一近日表示，證監(jiān)會正在集思廣益、研究推進注冊制改革，希望能夠推動投融資進一步平衡。

　　“不必等牛市”

　　一直以來，注冊制在許多市場人士眼中是一個較大的利空因素，特別是對中小市值的低質績差股會有集中負面影響。一個比較突出的擔心就是，認為實行初期會出現股票供給迅速增大，從而引發(fā)市場大幅下跌。

　　也正是上述擔心，使得部分業(yè)內人士認為注冊制在市場低迷時推行不理性，應該等待一波上漲行情，實施才會順利。一位大型私募基金總裁面對《第一財經日報》記者的提問時也表示，注冊制推行首先要以《證券法》修改為前提，但是修法完成之后是否實施還是要考慮市場行情。

　　在郭艷紅看來，上述擔心主要源于兩個方面。一方面，國內的股票市場在歷史上一直害怕供給的問題，此前國內一直存在國有股減持問題，在股權分置改革之前，幾乎是談國有股就會色變，即便是在股權分置改革之后，在2008年甚至2011年前后，一旦看到減持增多就會將市場下跌歸結為產業(yè)資本退出，歸結于供給增加。

　　另一方面，今年新一輪的新股重啟后，上半年一旦出現新股發(fā)行，疊加資金緊張，市場就走弱，市場人士便會將原因歸結為供給問題，注冊制的推出會使部分分析者和投資者再次擔心供給問題，特別是對創(chuàng)業(yè)板市場。

　　但他認為這種認識存在誤區(qū)，回到證券市場本質以及參看海外實際表現時，會發(fā)現注冊制與牛市不矛盾。首先，注冊制順利實施意味著國內證券市場具備大眾（或者說市場化）篩選公司的能力和機制，更多持續(xù)增長的公司補充到上市公司，資源轉到更有效率的公司，證券市場不會差。

　　“對市場而言，最為關鍵的永遠是公司到底是不是好公司，對于好公司，供給從來不是問題，多多益善。”郭艷紅認為，目前從經濟發(fā)展階段而言，注冊制實施的環(huán)境是成熟的，但是從配套措施來看又不夠成熟。他預計后續(xù)會加快配套措施改革，為注冊制鋪路。

　　多位接受《第一財經日報》采訪的業(yè)內人士表示，注冊制的實施短期內對市場會有下行壓力，但是注冊制的實施是必然方向，這是資本市場回歸本來效能的過程。

　　正如一位券商從業(yè)者的調侃，如果真的實行注冊制，好公司是研究者選出來的，金融才會重新成為一個有技術含量的活，“這才是金融，做金融的才有些尊嚴”。

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