邱國(guó)鷺：中國(guó)炒股像霧霾天遛狗 A股泡沫已達(dá)70%

　　“投資就跟遛狗一樣，股票的內(nèi)在價(jià)值是人，股票的價(jià)格是狗。”高毅資產(chǎn)董事長(zhǎng)邱國(guó)鷺在4月25日的哈佛中國(guó)論壇分論壇上說，“在美國(guó)，可能你遛狗用的狗繩兩米，大致還能掌握這個(gè)范圍，但是在中國(guó)，狗繩可能有兩百米。另外，美國(guó)的空氣好一些，而中國(guó)霧霾嚴(yán)重一點(diǎn)，大家同樣是跑十米，在中國(guó)你可能就已經(jīng)看不到狗了?！?/p>

　　邱國(guó)鷺現(xiàn)任高毅資產(chǎn)董事長(zhǎng)，曾任南方基金管理有限公司投資總監(jiān)和投委會(huì)主席、普林瑟斯資本管理公司基金經(jīng)理、奧泰爾領(lǐng)航者對(duì)沖基金合伙人、美國(guó)韋奇資本管理公司合伙人等。

　　將投資比為“遛狗”，邱國(guó)鷺表示，在中國(guó)做投資，價(jià)值的偏離度經(jīng)常會(huì)讓人匪夷所思，經(jīng)常有這種擊鼓傳花一樣的交易，而且傳得又久偏離又大。因此在中國(guó)做價(jià)值投資難在這根狗繩可能讓你經(jīng)歷很長(zhǎng)的波折。

　　談到A股是否存在泡沫，邱國(guó)鷺認(rèn)為A股現(xiàn)在存在局部泡沫，大概是股市的70%。

　　為什么想做高毅資產(chǎn)？邱國(guó)鷺表示，是因?yàn)榘l(fā)現(xiàn)很多優(yōu)秀的基金經(jīng)理不能找到穩(wěn)定的金礦，因?yàn)樗麤]有市場(chǎng)的影響力。“所以我想把這些志同道合的人集合在一起，把三分之二的業(yè)績(jī)提成分給他們，我算了一下私募創(chuàng)始人大概能賺多少，就給他們多少?！?/p>

　　以下為邱國(guó)鷺講話實(shí)錄：

　　很多人都認(rèn)為在中國(guó)做價(jià)值投資是不可能的，因?yàn)榇蠹业男膽B(tài)特別浮躁。中國(guó)買股票我們叫炒股票，虧損叫割肉，英語都沒有確切的翻譯，難道用stir-fry？這體現(xiàn)的其實(shí)就是股民的心理，很浮躁的心態(tài)。

　　過去十年社保年化收益率29%，我們都覺得很神奇了，但是在微博上就會(huì)有人說，買這個(gè)基金沒賺到過錢。為什么呢？因?yàn)樵倥５幕鸾?jīng)理也不能逆勢(shì)而為賺到錢。其實(shí)在中國(guó)價(jià)值投資的困惑在于客戶市場(chǎng)的不成熟，比如說張總(高瓴資本董事長(zhǎng)張磊)業(yè)績(jī)市場(chǎng)這么好，是因?yàn)樗谝惶焖投枚ㄎ豢蛻舻念愋?，這也是價(jià)值投資的第一個(gè)難點(diǎn)。

　　其次，我們經(jīng)常說，投資就跟遛狗一樣，股票的內(nèi)在價(jià)值是人，股票的價(jià)格是狗。遛狗的時(shí)候你可能只走了一公里，但狗可能走了有三公里因?yàn)楣肥且恢迸軄砼苋サ摹?/p>

　　在美國(guó)，可能你遛狗用的狗繩兩米，大致還能掌握這個(gè)范圍，但是在中國(guó)，狗繩可能有兩百米。另外，美國(guó)的空氣好一些，而中國(guó)霧霾嚴(yán)重一點(diǎn)，大家同樣是跑十米，在中國(guó)你可能就已經(jīng)看不到狗了。(掌聲)價(jià)值的偏離度經(jīng)常會(huì)讓人匪夷所思，經(jīng)常有這種擊鼓傳花一樣的交易，而且傳得又久偏離又大。

　　所以我們說，在美國(guó)做價(jià)值投資和在中國(guó)做的區(qū)別很多時(shí)候在于，在美國(guó)有時(shí)你不得不買些便宜貨，而這些就是爛企業(yè)中的爛公司，而中國(guó)好就好在有些很爛的公司會(huì)賣的特別貴，而很好的公司反而很便宜。所以你做價(jià)值投資就很容易。你很容易去擁有這些很好的公司，也很容易的去辨認(rèn)那些很爛的公司。即使那些公司聲稱自己是下一個(gè)谷歌百度或是用各類的“農(nóng)業(yè)信息化”“信息化醫(yī)療”等等字眼來包裝自己的背景，什么東西火這些公司就去收購(gòu)什么東西，手游火了收購(gòu)手游，電影火了收購(gòu)電影，用各種概念把股價(jià)炒得很高。

　　在中國(guó)做價(jià)值投資容易就容易在這里，因?yàn)槭袌?chǎng)效率要低很多，而難在這根狗繩可能讓你經(jīng)歷很長(zhǎng)的波折。為什么我想做高毅資產(chǎn)，是因?yàn)槲野l(fā)現(xiàn)很多優(yōu)秀的基金經(jīng)理不能找到穩(wěn)定的金礦，因?yàn)樗麤]有市場(chǎng)的影響力。所以我想把這些志同道合的人集合在一起，把三分之二的業(yè)績(jī)提成分給他們，我算了一下私募創(chuàng)始人大概能賺多少，就給他們多少?，F(xiàn)在我們的利益分配肯定是人才分大頭、資本分小頭，因?yàn)橘Y本起的作用不大。

　　我們也要求經(jīng)理人把大部分的資產(chǎn)投進(jìn)來，和客戶同呼吸共患難，一起感受產(chǎn)品的波動(dòng)。這樣一來，即使短期虧錢了，我們也可以和客戶說我們也虧了還虧的比你多。(笑)客戶就不太會(huì)再縮回去了。而且我們一般就直接用經(jīng)理人的名字命名產(chǎn)品，比如“張三一號(hào)”、“李四二號(hào)”，人要臉樹要皮，用你名字命名的產(chǎn)品你怎么可能不努力干？(掌聲)主要還是想給基金經(jīng)理人一個(gè)穩(wěn)定的感覺，一個(gè)相互的承諾，讓他們也有一顆穩(wěn)定不浮躁的心。

　　我以前在美國(guó)的時(shí)候，他們對(duì)我們的考核是五到七年，如果你在A股，那散戶對(duì)你的考核一般是五到七天(笑)，他們關(guān)注的就是“本周”冠軍，老百姓心想我肯定買本周第一名啊。到現(xiàn)在為止中國(guó)十八年公募基金歷史，到現(xiàn)在只有七個(gè)人得過股票型的十年金融獎(jiǎng)，我們就占了兩個(gè)名額。即使是我在招人的時(shí)候，我們也并不傾向于關(guān)注于出身，而是不拘一格地、主要看對(duì)投資的理解，特別是對(duì)長(zhǎng)期的理解。

　　我自己也創(chuàng)業(yè)過，做過對(duì)沖基金，我知道創(chuàng)業(yè)時(shí)候會(huì)被很多雜事影響，而其實(shí)很多人想把絕對(duì)的時(shí)間都放在投資上，所以我現(xiàn)在做的這個(gè)平臺(tái)就是沖著這個(gè)理念去的，你們有技術(shù)，來我的平臺(tái)上做，風(fēng)控、品牌、IT等等都交給我，我給你們對(duì)接最穩(wěn)定的資本，收益全部是你們的，而你們只要做自己擅長(zhǎng)的事情，這就是高毅資產(chǎn)。

　　提問：對(duì)中國(guó)A股的看法，是否現(xiàn)在存在泡沫？

　　邱國(guó)鷺：我認(rèn)為A股現(xiàn)在存在局部泡沫，局部有多大呢，大概是股市的70%。一共兩千四百多支股票，滬深300市盈率大概是十幾倍，滬深300的中位數(shù)，即150名左右的市盈率是三十倍，那么中證500市盈率是五十多倍，中小板大概是七十幾倍，到了創(chuàng)業(yè)板大概是一百倍，所以你看百分之七十的股票估值在四十倍以上其實(shí)就已經(jīng)有一些泡沫成分了，但是中國(guó)的特點(diǎn)就是狗繩(比喻見上文)特別長(zhǎng)，而且霧霾特別重，噪音也很多—這個(gè)是新經(jīng)濟(jì)、那個(gè)是新產(chǎn)業(yè)、又有很多股民進(jìn)來啦等等等等，都影響著大家的判斷，這其實(shí)是個(gè)新的估值體系，所以在這樣的體系下，泡沫什么時(shí)候破我也不知道，但是70%的股票估值的確是有泡沫的。

　　提問：成為國(guó)內(nèi)成功基金經(jīng)理人的發(fā)展道路該是怎樣的？地區(qū)背景？

　　邱國(guó)鷺：令人羨慕的背景出身都令人咋舌的簡(jiǎn)歷等等我們也都看過，但我覺得說像投資這個(gè)東西，有時(shí)候很難說有一個(gè)固定的系統(tǒng)或者招式，但比較簡(jiǎn)易的方法就是先進(jìn)賣方或者進(jìn)一個(gè)華爾街的大投行，賣方你見到的人脈更廣，但是深度不夠，快餐式的文化，不要超過3年。很多買方內(nèi)部都提供很具體的訓(xùn)練，但買方的問題是招的人很少。如果不能直接進(jìn)入買賣方，能進(jìn)入任何的實(shí)業(yè)如醫(yī)療行業(yè)等也是好事，因?yàn)閭€(gè)中接觸到的商務(wù)經(jīng)驗(yàn)也對(duì)未來賺投資行業(yè)很有幫助。

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