光伏行業(yè)再現(xiàn)財(cái)富過(guò)山車 漢能關(guān)聯(lián)交易陰霾未除

　　太陽(yáng)底下沒(méi)有新鮮事，這句話一而再、再而三地印證了光伏這個(gè)主要依靠太陽(yáng)能驅(qū)動(dòng)的能源行業(yè)上。從當(dāng)初的賽維、尚德再到如今的漢能，都是憑借光伏成為明星企業(yè)在資本市場(chǎng)上風(fēng)光一時(shí)，但是前兩家都以重組、破產(chǎn)了局。漢能雖然還沒(méi)有到如此光景，但是股價(jià)腰斬并且遭到香港證監(jiān)會(huì)調(diào)查，日子也不好過(guò)。賽維的彭小峰、尚德的施正榮和漢能的李河君，都登上過(guò)不同財(cái)富榜的榜首，一路以來(lái)都飽受質(zhì)疑，前兩位的財(cái)富現(xiàn)在已經(jīng)基本“歸零”，并且銷聲匿跡許久。李河君與他們的不同是，財(cái)富過(guò)山車來(lái)得更加刺激。

　　事件

　　漢能薄膜股價(jià)一日蒸發(fā)千億港元

　　漢能控股集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“漢能控股”）旗下的香港上市公司漢能薄膜發(fā)電（以下簡(jiǎn)稱“漢能薄膜”）在最近的一年半時(shí)間里，其股價(jià)“妖性”十足。去年3月，漢能薄膜的股價(jià)還在每股1港元左右徘徊，隨后進(jìn)入上漲通道，尤其是在滬港通之后，在內(nèi)地資金的助推之下，其股價(jià)在今年的3月創(chuàng)出了每股9港元的歷史新高。以股價(jià)最高點(diǎn)計(jì)算，漢能薄膜的市值接近3000億港元，甚至一度超越李嘉誠(chéng)的長(zhǎng)江實(shí)業(yè)。

　　在股價(jià)飆升期間，漢能薄膜雖然飽受各種質(zhì)疑，但并不妨礙其成為全球市值最大的光伏企業(yè)，漢能控股董事局主席李河君也因此登上數(shù)個(gè)財(cái)富榜單的榜首，一度擠掉馬云和王健林成為中國(guó)首富。

　　一路越罵越漲的漢能薄膜，在5月20日遭遇了毫無(wú)征兆的股價(jià)崩塌。當(dāng)天上午漢能薄膜以每股7.35港元開(kāi)盤，在不到半小時(shí)之內(nèi)暴跌46.95%至每股3.91港元，不得不申請(qǐng)緊急停牌。漢能市值一日蒸發(fā)1442億港元，市場(chǎng)上關(guān)于其股價(jià)腰斬原因的猜測(cè)層出不窮，有的稱漢能貸款逾期未還、資金鏈出問(wèn)題，有的稱漢能遭到香港證監(jiān)會(huì)調(diào)查，還有的稱李河君減持套現(xiàn)引發(fā)機(jī)構(gòu)做空。5月21日，漢能控股發(fā)布聲明稱，公司資金狀況良好，沒(méi)有任何一筆貸款逾期，關(guān)聯(lián)人士沒(méi)有對(duì)上市公司進(jìn)行減持套現(xiàn)，也沒(méi)有進(jìn)行過(guò)對(duì)賭之類的任何金融衍生交易。不過(guò)對(duì)于是否遭到香港證監(jiān)會(huì)調(diào)查，漢能控股沒(méi)有正面回應(yīng)。

　　漢能控股沒(méi)有回應(yīng)的，李河君出面回應(yīng)了，不過(guò)難堪的是被香港證監(jiān)會(huì)直接“打臉”。5月27日，李河君在接受新華社《真相》欄目訪談時(shí)表示，市場(chǎng)上流傳的香港監(jiān)管部門對(duì)漢能進(jìn)行調(diào)查“純粹是謠言”，“絕對(duì)不可能”。不過(guò)僅一天之后的5月28日，香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布聲明，稱正在就漢能薄膜事件進(jìn)行調(diào)查，鑒于有報(bào)道否認(rèn)相關(guān)措施，基于公眾利益，故根據(jù)披露政策發(fā)出聲明。

　　值得一提的是，這是香港證監(jiān)會(huì)近六年以來(lái)首次就個(gè)股發(fā)布聲明確認(rèn)展開(kāi)調(diào)查。市場(chǎng)人士分析，監(jiān)管部門的該舉動(dòng)意味著漢能遇到了大麻煩，漢能薄膜可能會(huì)停牌較長(zhǎng)一段時(shí)間。而對(duì)于李河君來(lái)說(shuō)，一周的時(shí)間里，因?yàn)楣蓛r(jià)腰斬自己的身家瞬間蒸發(fā)超過(guò)一千億港元，從富豪榜前列迅速滑落。在香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布聲明之后，李河君和漢能至今沒(méi)有再表態(tài)，漢能官網(wǎng)則把李河君接受采訪的內(nèi)容悄悄撤下。

　　原因探析

　　技術(shù)路線爭(zhēng)議不斷

　　自從涉足光伏領(lǐng)域以來(lái)，漢能一直飽受外界質(zhì)疑，其中之一就是漢能把全部身家性命都押在行業(yè)非主流的薄膜太陽(yáng)能技術(shù)上。

　　簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，在光伏太陽(yáng)能領(lǐng)域，主要有晶硅和薄膜兩種技術(shù)，前者適用于大規(guī)模工業(yè)用；后者比較薄和軟，適合民用太陽(yáng)能產(chǎn)品。在2009年之前由于晶硅原材料價(jià)格高昂使得薄膜技術(shù)發(fā)展很快，但是后來(lái)隨著晶硅價(jià)格回落以及晶硅技術(shù)轉(zhuǎn)化率的提升，到目前在整個(gè)光伏市場(chǎng)中，90%以上的企業(yè)都在走晶硅路線。可以這么說(shuō)，主要的光伏企業(yè)只有漢能選擇了薄膜技術(shù)。

　　保利協(xié)鑫、英利兩大光伏企業(yè)的高管均向記者表示，薄膜技術(shù)存在的問(wèn)題是成本較高，太陽(yáng)能轉(zhuǎn)化率低，一般只有8%左右，而晶硅技術(shù)現(xiàn)在可以做到25%。另外國(guó)家政策也主要扶持工廠、工業(yè)園區(qū)大規(guī)模應(yīng)用場(chǎng)景，這個(gè)比較適合晶硅，像汽車、電子產(chǎn)品等民用的光伏產(chǎn)品市場(chǎng)現(xiàn)在還沒(méi)有打開(kāi)，所以說(shuō)做薄膜存在較大風(fēng)險(xiǎn)。李河君也曾坦言，當(dāng)初在選擇薄膜技術(shù)時(shí)，公司很多高管反對(duì)，提出至少一半做晶硅一半做薄膜，但是被自己否決了。李河君稱，民用才是大光伏市場(chǎng)，不用依靠國(guó)家補(bǔ)貼就可以直接干，做晶硅的都沒(méi)有理解光伏的真正意義。

　　關(guān)聯(lián)交易陰霾未除

　　漢能飽受外界質(zhì)疑的還有一點(diǎn)就是作為上市公司的漢能薄膜存在大量的關(guān)聯(lián)交易，涉嫌操縱股價(jià)。如果說(shuō)漢能特立獨(dú)行走薄膜技術(shù)還能用“民用為主、工業(yè)為輔”來(lái)自圓其說(shuō)的話，那么在漢能薄膜這家上市公司存在大量的關(guān)聯(lián)交易則是一副“愛(ài)咋地咋地”的肆意之態(tài)了。

　　首先在持股關(guān)系上，李河君個(gè)人持有漢能控股97.57%的股份，而漢能控股則持有上市公司漢能薄膜73%的股份，也就是說(shuō)李河君實(shí)實(shí)在在地掌控著這家上市公司。更讓外界詬病的是，根據(jù)財(cái)報(bào)，漢能薄膜自2010年以來(lái)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收148億港元，幾乎全部是向母公司漢能控股銷售設(shè)備所得。在整個(gè)2013財(cái)年，漢能控股及其附屬公司是漢能薄膜唯一的客戶?？梢赃@么說(shuō)，作為上市公司的漢能薄膜做的事情就是把產(chǎn)品賣給母公司，產(chǎn)品的毛利率還特別高，達(dá)到80%以上。香港證券業(yè)人士稱，在整個(gè)香港股市里產(chǎn)品毛利率能跟漢能比的只有澳門賭場(chǎng)和Prada（普拉達(dá)）。有財(cái)務(wù)人士指出，漢能是在用不算高明的財(cái)務(wù)技巧來(lái)“做高”營(yíng)收和利潤(rùn)，所以很多香港投資者都不會(huì)碰這樣的股票。

　　而對(duì)于關(guān)聯(lián)交易，李河君在今年2月份接受媒體采訪時(shí)也曾有過(guò)公開(kāi)回應(yīng)。當(dāng)時(shí)他表示關(guān)聯(lián)交易是一個(gè)過(guò)程，“之前大家不知道什么叫薄膜、移動(dòng)能源，大股東扶持一下，就像父母扶持孩子的成長(zhǎng)，2014年漢能薄膜已經(jīng)變成成年人了，前兩年的關(guān)聯(lián)交易，這兩年已經(jīng)徹底突破，2015年更不用說(shuō)，會(huì)更少。關(guān)聯(lián)交易目的是為了不關(guān)聯(lián)交易，孩子長(zhǎng)大了，父母就會(huì)讓他面對(duì)風(fēng)雨，但當(dāng)他只有三五歲的時(shí)候不行?！倍鲜鱿愀圩C券業(yè)人士分析，此次香港證監(jiān)會(huì)對(duì)漢能展開(kāi)調(diào)查，關(guān)聯(lián)交易應(yīng)該會(huì)是其中很重要的一項(xiàng)調(diào)查內(nèi)容，不知李河君現(xiàn)在還會(huì)不會(huì)對(duì)關(guān)聯(lián)交易做出三個(gè)月前那種“理直氣壯”的回應(yīng)。

　　行業(yè)延伸

　　企業(yè)龍頭從造富機(jī)器到破產(chǎn)重組

　　光伏，牽強(qiáng)附會(huì)點(diǎn)說(shuō)，是一個(gè)高光和起伏相伴的行業(yè)。之所以說(shuō)其“高光”，是因?yàn)楣夥曛熬捅缓芏嗳怂春茫闶且粋€(gè)資格很老的新興行業(yè)，很多企業(yè)前赴后繼，這兩年富士康、華為、恒大也涉足其中；之所以說(shuō)其“起伏”，是因?yàn)槭嗄陙?lái)，行業(yè)大起大落很多次，捧出不少富豪甚至首富，但是也讓很多人一敗涂地。

　　2000年，施正榮回國(guó)創(chuàng)辦無(wú)錫尚德做太陽(yáng)能光伏；2005年尚德在美國(guó)紐交所上市，同一年彭小峰創(chuàng)辦江西賽維也開(kāi)始做太陽(yáng)能光伏；2006年，施正榮擠掉黃光裕成為當(dāng)年的中國(guó)內(nèi)地首富；2007年，賽維也登陸美國(guó)紐交所并完成了當(dāng)時(shí)中國(guó)企業(yè)在海外最大的一單IPO，當(dāng)年只有32歲的彭小峰成為各大富豪榜單最年輕的富豪。不過(guò)好景不長(zhǎng)，在風(fēng)光一時(shí)之后，尚德和賽維兩家企業(yè)的明星光環(huán)逐漸退去，隨著舉債擴(kuò)張過(guò)快以及行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，尚德和賽維相繼在2013年和2014年破產(chǎn)重組?，F(xiàn)在很多人認(rèn)為，相同的故事也許正發(fā)生在漢能和李河君的身上。

　　在很多行業(yè)人士看來(lái)，國(guó)內(nèi)光伏領(lǐng)域的起伏以及帶來(lái)的財(cái)富過(guò)山車效應(yīng)，有很多方面的原因。廈門大學(xué)中國(guó)能源經(jīng)濟(jì)研究中心主任林伯強(qiáng)指出，與石油天然氣相比，光伏是國(guó)內(nèi)能源領(lǐng)域里為數(shù)不多的幾個(gè)沒(méi)有限制準(zhǔn)入的行業(yè)，民間投資帶來(lái)財(cái)富集中，出幾個(gè)首富很好理解。但是另一方面，有光伏企業(yè)高管指出，整個(gè)行業(yè)的技術(shù)與財(cái)富、外界預(yù)期并不匹配?；ヂ?lián)網(wǎng)和光伏一樣都是從2000年前后起步發(fā)展，但是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)每年都有更新突破，而光伏行業(yè)無(wú)論從材料學(xué)角度還是轉(zhuǎn)化率方面來(lái)講，雖然都有進(jìn)步提升，但是還沒(méi)有質(zhì)的飛躍。如果有一天太陽(yáng)能的轉(zhuǎn)化率能夠做到80%以上，那么光伏產(chǎn)品才能真正打開(kāi)市場(chǎng)做到普及，成為一種比較常規(guī)的能源。

　　多重因素助推致盲目擴(kuò)張

　　過(guò)高的投資熱情和預(yù)期必然導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，所以就會(huì)形成一波又一波的沖高回落，在這中間地方政府還加重了行業(yè)的波動(dòng)。因?yàn)楣夥且粋€(gè)資金密集型行業(yè)，能夠帶來(lái)大規(guī)模投資，所以地方政府往往助推了光伏企業(yè)的盲目擴(kuò)張。在投資階段，光伏企業(yè)從地方政府廉價(jià)拿地招工，并且在地方政府協(xié)調(diào)下從銀行舉債擴(kuò)張，與地方政府形成一種綁定。這種綁定曾在賽維、尚德的敗落中演繹出不少鬧劇，現(xiàn)在也成為外界對(duì)漢能的擔(dān)憂之一。

　　除了這些之外，尚德、賽維、英利、漢能等光伏領(lǐng)頭企業(yè)都在海外上市，有做空機(jī)制的海外資本市場(chǎng)也放大了行業(yè)的起起落落，導(dǎo)致企業(yè)和企業(yè)家個(gè)人財(cái)富的猛漲猛跌。

　　從企業(yè)家個(gè)人角度來(lái)看，彭小峰、施正榮、李河君都是很會(huì)“講故事”的人，施正榮有“中國(guó)光伏教父”之稱，李河君更是每次在公開(kāi)場(chǎng)合都必提及要把漢能做成“國(guó)家名片”，就像蘋果、微軟之于美國(guó)，三星之于韓國(guó)一樣。當(dāng)然也有觀點(diǎn)認(rèn)為目前漢能的形勢(shì)不至于淪落到賽維、尚德的地步，因?yàn)槔詈泳种羞€有金安橋水電站這張牌。李之前也多次提及水電業(yè)務(wù)是公司的現(xiàn)金牛，不過(guò)漢能從未披露過(guò)從水電領(lǐng)域賺了多少錢。今年2月份的媒體采訪中，李河君信心滿滿地表示，“沒(méi)能讀懂漢能的人都賠得很慘”，不知道李將如何面對(duì)在股價(jià)腰斬中賠得很慘的漢能投資者。

?

?

相關(guān)鏈接：

歐盟再次對(duì)華光伏發(fā)難 或意在延長(zhǎng)價(jià)格承諾執(zhí)行期
光伏產(chǎn)業(yè)園大敗局：無(wú)疾而終者不在少數(shù)

?