央行昨500億元逆回購(gòu) 貨幣政策寬松預(yù)期不變

　　央行公開市場(chǎng)昨日進(jìn)行500億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率維持在2.35%低位。另外，公開市場(chǎng)昨日有1500億元逆回購(gòu)到期。央行通過公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)1000億元凈回籠。市場(chǎng)上對(duì)于央行下一步貨幣政策仍維持寬松預(yù)期。

　　上周，央行于8日和10日分別開展1500億、800億元7天逆回購(gòu)操作，本周全部將到期。昨日還有500億元三個(gè)月期國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期。

　　昨日人民幣市場(chǎng)上，同業(yè)拆借利率整體下行，隔夜、21天利率分別報(bào)1.8990%和2.800%，各自下行20.10個(gè)和30個(gè)基點(diǎn)，7天、14天利率分別報(bào)2.3800%和2.5600%，各自下行1和9.71個(gè)基點(diǎn)。在質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)上，7天、14天、21天利率則報(bào)2.4000%、2.5600%和2.6600%，分別上行2個(gè)、11個(gè)和10個(gè)基點(diǎn)。

　　更早一日，資金面亦維持均衡，資金利率變化不大，隔夜利率保持在1.9%，7天利率保持在2.38%；同時(shí)，利率市場(chǎng)上，二級(jí)收益率曲線呈平坦化，信用市場(chǎng)上，信用利差短端收窄，長(zhǎng)端走擴(kuò)，交投活躍。

　　事實(shí)上，鑒于8月央行在公開市場(chǎng)操作頻繁、不斷釋放流動(dòng)性，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策也普遍存在寬松預(yù)期。尤其是當(dāng)前市場(chǎng)認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍需上行，同時(shí)8月份資本流出速度加快，這些因素都增加了央行繼續(xù)降準(zhǔn)的概率。上周末8月貨幣數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)人士認(rèn)為，這反映出貨幣政策的放松傾向。同時(shí)，將關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向社會(huì)融資規(guī)模、而非M2數(shù)據(jù)，因?yàn)楹笳咭蚬墒芯仁匈Y金而受到干擾。

　　央行昨日開始改革存款準(zhǔn)備金考核制度。即，維持期內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)按法人存入的存款準(zhǔn)備金日終余額算術(shù)平均值與準(zhǔn)備金考核基數(shù)之比，不得低于法定存款準(zhǔn)備金率，但維持期內(nèi)每日營(yíng)業(yè)終了時(shí)該比值低于法定存款準(zhǔn)備金率的幅度不得超過1個(gè)百分點(diǎn)。

　　高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇認(rèn)為，這一調(diào)整將為存款準(zhǔn)備金系統(tǒng)帶來(lái)更大的靈活性，并能在短期內(nèi)起到溫和放松的作用，因其允許商業(yè)銀行持有少于從前的超額準(zhǔn)備金。澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛則稱，這一新方法將給銀行的資金安排帶來(lái)一定的靈活性，并提升貨幣政策的有效性。不過，這一新方法并不意味著降低存準(zhǔn)率。

　　同時(shí)，盡管8月外匯占款大幅流出，但市場(chǎng)認(rèn)為，央行對(duì)沖不會(huì)缺失。8月份金融機(jī)構(gòu)外匯占款與央行口徑外匯占款較7月份分別下降7238億元、3182億元。8月份受人民幣貶值影響，資本流出壓力有所加劇，最近三個(gè)月外匯占款凈流出1萬(wàn)億以上，而一次降準(zhǔn)釋放資金量約為6000-7000億元。

　　國(guó)泰君安債券研究員徐寒飛認(rèn)為，一方面，9月份人民幣匯率小幅升值后走穩(wěn)，資本外逃壓力將顯著小于8月份；另一方面，央行維穩(wěn)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的意愿明顯，加上8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然較差，9月份第三批地方債和專項(xiàng)金融債供給壓力較大，預(yù)計(jì)后續(xù)仍有兩次降準(zhǔn)來(lái)釋放流動(dòng)性，無(wú)須過度擔(dān)憂國(guó)內(nèi)流動(dòng)性問題。

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