大宗交易套利模式難以為繼 資本玩家“移情”控股權(quán)

　　“牛散”變得比以往更有耐心了。活躍在中國(guó)資本市場(chǎng)的大宗交易玩家沈培今，在巨資豪奪升華拜克控制權(quán)后，擬將這家做獸藥生意的上市公司轉(zhuǎn)型做網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)。除沈培今外，被稱為上海灘大宗交易“四大寡頭”之一的張壽清，也在上市公司控制權(quán)上躍躍欲試。

　　因A股市場(chǎng)環(huán)境變化，在減持限制、嚴(yán)查內(nèi)幕交易等背景下，籌碼快速退出的不確定性風(fēng)險(xiǎn)快速上升，單純大宗交易快速套利的模式難以為繼。一些資本大佬開始另謀“錢路”，“移情”上市公司控制權(quán)，放長(zhǎng)線釣大魚。

　　大宗交易市場(chǎng)快速萎縮

　　大宗交易模式因快速套利、超高資金利用率備受資本玩家推崇。2014年三季度至2015年上半年的牛市行情，滬深兩市大宗交易成交量和成交額均在今年上半年刷新歷史新高。

　　伴隨今年上半年A股持續(xù)走高，大宗交易額一路狂飆，今年前5月分別為417億元、507億元、881億元、1023億元和1347億元。在5月到達(dá)歷史峰值后，隨著6月下旬A股行情出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，大宗交易也明顯回落，6月總成交額降至1163億元。

　　7月以后，大宗交易隨著市場(chǎng)行情走弱急劇下滑。當(dāng)月大宗交易成交額快速跌破千億元關(guān)口，驟降至不足250億元，8月大宗交易市場(chǎng)成交額不足300億元，9月跌破百億元。10月成交額達(dá)225億元，較9月“冰點(diǎn)”有所回升。11月以來(lái)，成交額為312億元，出現(xiàn)回暖跡象。相對(duì)于上半年市場(chǎng)的“繁榮”景象，下半年大宗交易顯得凋敝。

　　大宗交易遭遇“攔路虎”

　　因大環(huán)境變化，大宗交易玩家積極性迅速下降。除了成交量與成交金額反映大宗交易市場(chǎng)熱度冷卻外，從近兩個(gè)月大宗交易折溢價(jià)和買入意愿亦可看出端倪。

　　從大宗交易股票買賣意愿來(lái)看，截至26日，11月以來(lái)滬深兩市共出現(xiàn)654筆大宗交易，其中機(jī)構(gòu)專用席位買入的為73筆，機(jī)構(gòu)專用席位賣出的為130筆。這意味著，即便在市場(chǎng)逐步企穩(wěn)狀況下，機(jī)構(gòu)買入意愿不足，擇機(jī)出貨意愿較強(qiáng)。

　　另外，從折溢價(jià)方面來(lái)看，11月以來(lái)的大宗交易中，溢價(jià)交易的有472筆，最高溢價(jià)率達(dá)10%，折價(jià)交易的僅為132筆，折價(jià)率最高達(dá)10%。在溢價(jià)交易中，僅有40筆為機(jī)構(gòu)專用席位買入，卻有96筆為機(jī)構(gòu)溢價(jià)賣出。

　　上海一家以定增業(yè)務(wù)為主的私募機(jī)構(gòu)基金經(jīng)理表示，行情是大宗交易清淡的根本原因，原本做大宗交易的機(jī)構(gòu)也非常謹(jǐn)慎。在市場(chǎng)行情好的時(shí)候，上市公司大股東或者高管套現(xiàn)意愿強(qiáng)，就買方來(lái)看，大宗交易價(jià)格較二級(jí)市場(chǎng)普遍有一定的折扣，一般在10%左右，一些“牛散”或者投資機(jī)構(gòu)通過(guò)大宗交易接盤后，可以很快賣出獲取差價(jià)，但在行情出現(xiàn)斷崖式下跌時(shí)，從大宗交易接盤存在很大風(fēng)險(xiǎn)，很可能收入籌碼就被套。

　　“移情”上市公司控制權(quán)

　　上半年一些上市公司的大股東、高管減持套現(xiàn)較多，客觀上為大宗交易提供了很多籌碼，但在7月股市大幅動(dòng)蕩后，監(jiān)管層對(duì)包括上市公司控股股東在內(nèi)的持有總股本5%以上股東以及上市公司高管減持進(jìn)行限制，使得大宗交易市場(chǎng)環(huán)境迅速發(fā)生質(zhì)的變化。

　　在此背景下，一些實(shí)力雄厚的資本玩家，開始棄大宗交易而“移情”上市公司控制權(quán)，原來(lái)快進(jìn)快出的手法，轉(zhuǎn)而變?yōu)椤胺砰L(zhǎng)線釣大魚”。

　　作為上海灘大宗交易的“四大寡頭”之一的沈培今，目前已經(jīng)入主上市公司升華拜克。值得注意的是，沈培今獲得升華拜克控股權(quán)時(shí)間并不長(zhǎng)。

　　今年6月，升華拜克前控股股東升華集團(tuán)將所持公司6083.2387萬(wàn)股(占公司總股本的15%)轉(zhuǎn)讓給沈培今。6月23日，升華集團(tuán)再度將所持4416.7457萬(wàn)股(占公司總股本的10.89%)分別轉(zhuǎn)讓給境內(nèi)自然人虞軍、陸利斌、周文彬。上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，沈培今成為升華拜克實(shí)際控制人。

　　停牌半年的升華拜克10月21日公告，擬以16億元價(jià)格收購(gòu)網(wǎng)絡(luò)游戲研發(fā)商和代理發(fā)行商成都炎龍科技有限公司100%股權(quán)。重要的是，升華拜克擬同時(shí)募集約15億元的配套資金，募資對(duì)象為沈培今。交易完成后，沈培今持股比例增至31.16%，其控制權(quán)得到進(jìn)一步鞏固。

　　與沈培今一樣，“牛散”張壽清也是上海灘大宗交易的“四大寡頭”之一。近日海南椰島公告稱，11月17日至19日期間，第二大股東東方財(cái)智通過(guò)山東信托旗下信托產(chǎn)品共增持2241.007萬(wàn)股，占總股本的5%。增持后，東方財(cái)智合計(jì)持股比例增至16.16%。與實(shí)際控制人?？趪?guó)資公司(今年三季度末，其持股比例為17.57%)持股比例的差距縮小為1%左右。東方財(cái)智由多位自然人出資設(shè)立，其中張壽清為主要股東之一。

　　“過(guò)去大宗交易就是快速套利，進(jìn)出非常迅速，甚至今天買明天賣，只要有套利空間。”滬上一家不愿具名的私募機(jī)構(gòu)人士表示，由于目前市場(chǎng)環(huán)境不利于快進(jìn)快出的大宗交易進(jìn)行，一些實(shí)力雄厚的資本玩家才會(huì)把時(shí)間拉長(zhǎng)，“放長(zhǎng)線釣大魚”。雖然未來(lái)收益可能不菲，但這種拿上市公司控制權(quán)的手法并不適合一些中小私募機(jī)構(gòu)，因?yàn)槠浜馁Y巨大，且資金利用效率較低。

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