CFETS匯率指數(shù)公布≠人民幣要貶值 彈性料將增強

????CFETS人民幣匯率指數(shù)的發(fā)布，將改變過去市場只盯人民幣對美元雙邊匯率的慣性思維。需要指出的是，匯率指數(shù)參考一籃子貨幣，仍需要將供求關(guān)系作為重要依據(jù)，進行必要管理，從而形成靈活浮動的匯率。專家普遍認為，從中長期基本面看，人民幣匯率有條件保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定——

????12月14日，中國外匯交易中心計算的2015年12月11日CFETS人民幣匯率指數(shù)為101.45，較2014年底升值1.45%。

????此前，CFETS人民幣匯率指數(shù)發(fā)布后，有觀點認為，人民幣對美元匯率將在下一階段出現(xiàn)明顯貶值。中國貨幣網(wǎng)特約評論員認為，這反映出過去主要關(guān)注人民幣對美元雙邊匯率的習(xí)慣以及據(jù)此形成的評判標(biāo)準(zhǔn)和行為方式根深蒂固，今后市場主體不應(yīng)只盯住美元，而應(yīng)更多地參考一籃子貨幣，當(dāng)然這需要一個過程去適應(yīng)?？傮w來看，今年以來人民幣對一籃子貨幣幣值基本穩(wěn)定。

????不應(yīng)只盯美元

????長期以來，中國人民銀行一直強調(diào)，我國堅持以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)的、有管理的浮動匯率制度。不過，此前市場觀察人民幣匯率仍主要看人民幣對美元的雙邊匯率。

????CFETS人民幣匯率指數(shù)參考由13種貨幣構(gòu)成的貨幣籃子，作為一種加權(quán)平均匯率，它主要用來綜合計算一國貨幣對一籃子外國貨幣加權(quán)平均匯率的變動，能夠更加全面地反映一國貨幣的價值變化。

????“這是首次由官方編制人民幣匯率指數(shù)并公布權(quán)重，可以認為是對以往‘參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)’政策的直接與明確認定”。招商銀行同業(yè)金融總部高級分析師劉東亮認為，以往市場更多關(guān)注的是人民幣對美元匯率穩(wěn)定與否，CFETS指數(shù)則可以觀察人民幣對一籃子貨幣匯率的變動。

????也就是說，判斷人民幣匯率貶值或升值，不能僅以人民幣對美元匯率的波動為依據(jù)，除美元外，還有很多重要的非美元貨幣，比如歐元、日元等，如果僅看一種雙邊匯率，難免以偏概全。

????事實上，中國人民銀行自2005年匯改之初就引入了參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)。一直以來，市場上綜合性較強的主體也在外匯交易中考慮了一籃子貨幣的因素，特別是大型商業(yè)銀行等機構(gòu)都構(gòu)建了自己的貨幣籃子，從而在外匯交易中較多地參考了一籃子貨幣，但仍有不少機構(gòu)為簡化起見以參考美元為主。今后市場主體不應(yīng)只盯住美元，而應(yīng)更多地參考一籃子貨幣，當(dāng)然這需要一個過程去適應(yīng)。

????匯率靈活浮動

????在CFETS指數(shù)發(fā)布的同時，該指數(shù)參考的13種籃子貨幣及其權(quán)重也對外發(fā)布。此后央行是否還會對匯率進行管理，對匯率的管理又是否將以CFETS指數(shù)為基礎(chǔ)？

????“由于貨幣籃子存在自動調(diào)節(jié)匯率的功能，預(yù)期央行干預(yù)匯率的力度會逐漸減弱，這有助于中國保持貨幣政策的獨立性，有助于央行將更多精力轉(zhuǎn)向?qū)ω泿耪叩恼{(diào)節(jié)?！眲|亮認為，但當(dāng)人民幣對美元匯率出現(xiàn)極端波動時，央行一定會出手穩(wěn)定市場。

????中國貨幣網(wǎng)特約評論員表示，當(dāng)然，參考一籃子貨幣不等于盯住一籃子貨幣，還需要將市場供求關(guān)系作為另一重要依據(jù)，再加上必要的管理，最終形成靈活浮動的匯率。

????業(yè)內(nèi)專家認為，編制人民幣匯率指數(shù)并公布權(quán)重，并不意味著央行從現(xiàn)在開始將嚴(yán)格遵從該指數(shù)，只是說貨幣籃子將為人民幣匯率變化提供更重要的參照，以避免出現(xiàn)扭曲以及失衡的積累。

????中信銀行總行國際金融市場專家劉維明認為，中國的對外貿(mào)易十分廣泛，這就使得人民幣匯率的管理需要兼顧全局。以美國和歐洲為例，中國對兩個區(qū)域的貿(mào)易額處于同一量級，而美元匯率與歐元匯率為蹺蹺板的兩端，此漲彼跌。因此，人民幣匯率保持在上述兩種貨幣的中間地帶是最為有利的選擇。

????彈性料將增強

????近一段時間以來，央行一直以保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定為目標(biāo)，此后，這一目標(biāo)也不會變，但判斷基本穩(wěn)定時將“更多地參考一籃子貨幣”。人民幣對某一種貨幣的雙邊匯率彈性將增加。

????從CFETS指數(shù)的籃子貨幣來看，權(quán)重最大的是美元、歐元、日元和港幣，權(quán)重分別為26.4%、21.39%、14.68%和6.55%。由于美元和港幣是聯(lián)系匯率，兩者合并計算的權(quán)重約為33%。劉維明分析，長期而言，歐元和日元對美元匯率整體的正相關(guān)性較強，加上英鎊、瑞士法郎、澳元、韓元、新加坡元、加元等，粗略估計，美元匯率的反向貨幣籃子的綜合權(quán)重應(yīng)至少高于55%。

????劉東亮表示，如果美元升值，而人民幣對美元匯率不變，人民幣將會對籃子中余下的大部分貨幣升值，而這會帶來CFETS指數(shù)升值。要維持指數(shù)的穩(wěn)定，就需要人民幣對美元和港幣貶值以對沖。

????雙邊匯率彈性的增加，意味著雙向波動會更加明顯，但幅度依然可控。摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌認為，新的匯率指數(shù)會為錨定市場預(yù)期提供一種比較透明的機制，在美元強勢下允許人民幣對美元適度貶值，會因其相對透明而不致觸發(fā)市場的恐慌情緒。

????中國貨幣網(wǎng)特約評論員認為，從經(jīng)濟增速、貿(mào)易順差、外匯儲備、財政狀況等情況看，我國經(jīng)濟基本面依然良好，再加上人民幣加入SDR成為儲備貨幣后，境外主體持有的人民幣資產(chǎn)規(guī)模將逐步增加，人民幣匯率有條件保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

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