資本補(bǔ)充債券融資成本低 流動(dòng)性好

　　截至目前，已有5家險(xiǎn)企資本補(bǔ)充債券完成發(fā)行，發(fā)行利率在4.65%-6.25%

　　資本約束要管住管好，資本補(bǔ)充要放寬放好。伴隨償二代走來(lái)的，除了一系列后端的資本約束，還包括一部分重要內(nèi)容，即資本補(bǔ)充，資本補(bǔ)充債券就是新增的一項(xiàng)工具。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，今年下半年以來(lái)，保監(jiān)會(huì)陸續(xù)披露了13家保險(xiǎn)公司發(fā)行資本補(bǔ)充債券的申請(qǐng)，已批準(zhǔn)發(fā)行資本補(bǔ)充債的額度超過(guò)800億元。

　　與次級(jí)債相比，一家大型險(xiǎn)企財(cái)會(huì)部人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者稱，資本補(bǔ)充債券在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行，受眾廣，同時(shí)，債券可以進(jìn)行交易，具有流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)，因此發(fā)行利率較低。

　　截至目前，已有5家險(xiǎn)企資本補(bǔ)充債券完成發(fā)行，發(fā)行利率在4.65%-6.25%。

　　補(bǔ)血新工具

　　所謂資本補(bǔ)充債券，是指保險(xiǎn)公司發(fā)行的用于補(bǔ)充資本，發(fā)行期限在5年以上(含5年)，清償順序列于保單責(zé)任和其他普通負(fù)債之后，先于保險(xiǎn)公司股權(quán)資本的債券。

　　目前，保險(xiǎn)公司補(bǔ)充實(shí)際資本可以采取多種方式，包括股東投入、上市和再融資、盈利積累、發(fā)行債務(wù)性資本工具和保單責(zé)任證券化產(chǎn)品等方式，其中，債務(wù)性資本工具包括次級(jí)定期債務(wù)、資本補(bǔ)充債券、次級(jí)可轉(zhuǎn)換債券等。

　　其中，股東注資方式補(bǔ)充資本的空間有限，而股市融資、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式則會(huì)稀釋股本，且融資情況還與市場(chǎng)行情有關(guān)?！跋啾榷?，發(fā)行次級(jí)債審批手續(xù)相對(duì)簡(jiǎn)單、增資成本可控、不會(huì)對(duì)現(xiàn)有股東的資金需求造成壓力?！逼杖A永道中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)主管合伙人周星曾對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者稱。

　　保監(jiān)會(huì)財(cái)會(huì)部相關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示，資本補(bǔ)充債券本質(zhì)與次級(jí)債(次級(jí)定期債務(wù))相同，最大的區(qū)別在于前者要在銀行間市場(chǎng)發(fā)行。

　　依據(jù)央行和保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的相關(guān)規(guī)定，申請(qǐng)公開發(fā)行資本補(bǔ)充債券的保險(xiǎn)公司必須滿足五項(xiàng)明確的要求，包括有良好的公司治理機(jī)制；連續(xù)經(jīng)營(yíng)超過(guò)3年；上年末和最近一季度凈資產(chǎn)不低于10億元人民幣；償付能力充足率不低于100%；最近3年沒有重大違法違規(guī)行為。

　　相較而言，保監(jiān)會(huì)規(guī)定保險(xiǎn)公司申請(qǐng)發(fā)行次級(jí)債需滿足的條件為八項(xiàng)，與資本補(bǔ)充債券明顯的不同要求為：凈資產(chǎn)不低于5億元人民幣；累計(jì)未償付的次級(jí)債本息額不超過(guò)上年度末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)的50%；最近兩年內(nèi)未受到重大行政處罰。

　　資本補(bǔ)充債券的發(fā)行市場(chǎng)為全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)，保監(jiān)會(huì)表示，推進(jìn)保險(xiǎn)公司在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行資本補(bǔ)充債券有利于拓寬保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充渠道，提高保險(xiǎn)公司償付能力和抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。同時(shí)，保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期以來(lái)主要作為投資主體參與銀行間債券市場(chǎng)，引入保險(xiǎn)公司發(fā)行債券，也有利于擴(kuò)大銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行主體，豐富市場(chǎng)投資品種。

　　發(fā)行利率在4.65%-6.25%

　　今年1月份，央行與保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布2015年第3號(hào)公告，允許保險(xiǎn)公司在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行資本補(bǔ)充債券。此后，平安產(chǎn)險(xiǎn)獲批發(fā)行資本補(bǔ)充債券，成為業(yè)內(nèi)第一家。

　　6月23日，保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布了對(duì)平安產(chǎn)險(xiǎn)發(fā)行資本補(bǔ)充債券的批復(fù)文件，批準(zhǔn)其發(fā)行不超過(guò)50億元的10年期可贖回資本補(bǔ)充債券。

　　可贖回，指的是發(fā)行人在確保資本補(bǔ)充債券贖回后償付能力充足率不低于100%的情況下，可以對(duì)資本補(bǔ)充債券設(shè)定贖回權(quán)，贖回時(shí)間至少在資本補(bǔ)充債券發(fā)行滿5年后。

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者了解到，平安產(chǎn)險(xiǎn)于7月24日招標(biāo)發(fā)行資本補(bǔ)充債券，發(fā)行規(guī)模計(jì)劃為50億元，為10年期固定利率債券，并在第5年末附有條件的發(fā)行人贖回權(quán)和利率跳升機(jī)制。平安產(chǎn)險(xiǎn)7月27日公告的發(fā)行結(jié)果顯示，50億元發(fā)行完畢，票面利率為4.79%。

　　截至目前，發(fā)行完畢的險(xiǎn)企已不止平安財(cái)險(xiǎn)一家?！蹲C券日?qǐng)?bào)》記者查詢發(fā)行結(jié)果公告得知，包括華夏保險(xiǎn)、泰康人壽、天安財(cái)險(xiǎn)、前海人壽在內(nèi)的4家險(xiǎn)企均已發(fā)行完畢，發(fā)行利率差距較大，從4.65%到6.25%不等。

　　其中，華夏保險(xiǎn)發(fā)行80億元10年期可贖回資本補(bǔ)充債券，發(fā)行利率為6%；泰康人壽發(fā)行80億元10年期可贖回資本補(bǔ)充債券，發(fā)行利率為4.65%；天安財(cái)險(xiǎn)發(fā)行53億元10年期可贖回資本補(bǔ)充債券，發(fā)行利率為5.97%；前海人壽發(fā)行58億元10年期可贖回資本補(bǔ)充債券，發(fā)行利率為6.26%。

　　而根據(jù)保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布的批復(fù)情況，中荷人壽、平安人壽、天安人壽、陽(yáng)光人壽、陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)、幸福人壽、建信人壽、安邦人壽8家險(xiǎn)企的資本補(bǔ)充債券發(fā)行申請(qǐng)均已獲批。

　　其中，中荷人壽、安邦人壽、天安人壽、平安人壽、幸福人壽已在銀行間債券市場(chǎng)公示了發(fā)行文件，預(yù)計(jì)不久將陸續(xù)發(fā)行。

　　據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，上述13家險(xiǎn)企資本補(bǔ)充債券的獲批發(fā)行額度為801億元。

　　此外，據(jù)記者了解，謀求業(yè)務(wù)高速發(fā)展的險(xiǎn)企仍存在補(bǔ)充資本金的需求，有險(xiǎn)企稱包括資本補(bǔ)充債券的措施都在醞釀中。

　　較次級(jí)債利率更低

　　與險(xiǎn)企申請(qǐng)發(fā)行資本補(bǔ)充債券的火熱情況相對(duì)，今年申請(qǐng)募集次級(jí)定期債務(wù)的險(xiǎn)企僅5家，包括天安人壽、永安財(cái)險(xiǎn)、永誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)、中新大東方人壽和浙商財(cái)險(xiǎn)，獲批募資額度共計(jì)僅36億元。這與部分險(xiǎn)企已經(jīng)用完次級(jí)債發(fā)行額度有關(guān)，同時(shí)也因資本補(bǔ)充債券更具有優(yōu)勢(shì)。

　　從目前的情況看，申請(qǐng)發(fā)行資本補(bǔ)充債券的險(xiǎn)企分為兩種情況：一種是次級(jí)債額度用盡，不得不動(dòng)用資本補(bǔ)充債券工具。另一類仍有次級(jí)債發(fā)行空間，在同時(shí)有次級(jí)債和資本補(bǔ)充債券兩種工具供選擇時(shí)，他們傾向于后者。

　　依照規(guī)定，保險(xiǎn)公司發(fā)行的資本補(bǔ)充債券及次級(jí)定期債務(wù)之和不得超過(guò)凈資產(chǎn)的100%。

　　用完次級(jí)債額度的比如泰康人壽。其曾于2009年至2014年先后5次申請(qǐng)募集次級(jí)債，共計(jì)獲批發(fā)行150億元規(guī)模。根據(jù)年報(bào)披露信息，泰康人壽集團(tuán)2014年年底時(shí)的凈資產(chǎn)為329億元，次級(jí)債額度接近50%凈資產(chǎn)上限。2014年年底，泰康人壽集團(tuán)的償付能力充足率為173%。

　　傾向于資本補(bǔ)充債券的，比如華夏保險(xiǎn)和天安財(cái)險(xiǎn)。華夏保險(xiǎn)2014年年底的凈資產(chǎn)為130億元，曾于2011年和2014年發(fā)行3億元和22億元的10年期次級(jí)定期債務(wù)，將更多的發(fā)債空間給了資本補(bǔ)充債券(80億元)。天安財(cái)險(xiǎn)2014年12月獲批發(fā)行了13億元的10年期次級(jí)定期債務(wù)，截至2014年年底，其凈資產(chǎn)為66億元，今年發(fā)行資本補(bǔ)充債券的規(guī)模為53億元，遠(yuǎn)高于次級(jí)債規(guī)模。

　　而前海人壽補(bǔ)充資本更是未曾使用過(guò)次級(jí)債工具，直接申請(qǐng)發(fā)行50億元資本補(bǔ)充債券，2014年年底其凈資產(chǎn)為59億元。

　　一家大型險(xiǎn)企財(cái)會(huì)部人士對(duì)記者表示，對(duì)于險(xiǎn)企來(lái)講，資本補(bǔ)充債券最大的吸引力在于，融資成本可以低一些。

　　有消息稱，安邦人壽150億元資本補(bǔ)充債券的詢價(jià)利率在4%-4.9%?！斑@樣的利率水平其實(shí)算很低了”，該人士稱，此前其所在險(xiǎn)企曾募集10年期次級(jí)債，采用的是階梯利率，最初5年的利率在5%以上，此后幾年的利率上升到6%以上。

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