是誰“誘發(fā)”兩度熔斷？ 限售股份解禁等是重要原因

　　從1988年美國股市實(shí)施熔斷機(jī)制以來，28年里美股只有一次觸發(fā)了盤中熔斷。而2016年1月4日，中國股市實(shí)施熔斷機(jī)制后首個(gè)交易日，滬深300指數(shù)便先后觸發(fā)5%和7%兩個(gè)閾值，致使當(dāng)日兩市暫停交易，提前收市。

　　有網(wǎng)友戲稱“黃歷顯示1月4日忌開市，A股大跌是因?yàn)闆]有看黃歷。”這當(dāng)然只是段子，那么A股昨日大跌，兩度觸發(fā)熔斷機(jī)制的原因什么？分析人士表示，萬億解禁潮引發(fā)拋盤，人民幣匯率下跌引發(fā)資本外逃，以及熔斷后引發(fā)恐慌性拋壓是A股大跌的重要原因。

　　【導(dǎo)演A 限售解禁】

　　萬億解禁潮引發(fā)拋盤

　　源達(dá)投顧認(rèn)為，即將于1月8日到來的股東減持解禁，可能引發(fā)大量拋盤，成為短期內(nèi)市場(chǎng)面臨的巨大壓力，市場(chǎng)下跌周期可能會(huì)因此而延長。

　　2015年7月8日，為應(yīng)對(duì)當(dāng)時(shí)A股市場(chǎng)的大幅度下跌，證監(jiān)會(huì)發(fā)文要求，從即日起6個(gè)月內(nèi)，A股大股東及高管不得減持股份。按照時(shí)間表來看，上述禁令將于2016年1月8日到期。根據(jù)中金公司的測(cè)算，2016年1月份股東高管潛在解禁規(guī)模在1.1萬億左右，占A股自由流通市值的5.2%。

　　按照中金公司測(cè)算，若無任何政策對(duì)沖，那么1月份減持禁令到期后，市場(chǎng)將實(shí)際面臨1500億元以上的減持壓力，估計(jì)2016年一季度的減持壓力在3500億元左右。而由于年報(bào)和一季報(bào)披露窗口期不得減持，再結(jié)合春節(jié)前夕企業(yè)和股東現(xiàn)金需求提升，這些因素將使得1-2月份股東減持壓力進(jìn)一步加大。

　　萬億的潛在解禁規(guī)模和千億減持壓力，使得市場(chǎng)承壓。九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清表示，解禁大限將至引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)觀望情緒。不過非理性的大跌不會(huì)再次發(fā)生，調(diào)整屬于正常、理性的范圍。

　　此前就有多家券商發(fā)布報(bào)告提醒稱，減持禁令解除后，部分個(gè)股的重要股東存在減持動(dòng)力，建議投資者逢高減倉清倉，靜觀減持潮的到來。

　　北京首證認(rèn)為，昨日大跌是由于1月份解禁大潮造成的市場(chǎng)恐慌，在無政策制約下，市場(chǎng)氛圍轉(zhuǎn)向悲觀。

　　昨日收盤后，市場(chǎng)傳出消息稱，針對(duì)減持禁令，深交所向上市公司大股東發(fā)文稱目前另行規(guī)定尚未公布，在新規(guī)出臺(tái)前，相關(guān)股份仍不能減持。新京報(bào)記者就這一消息向深交所求證，但截至發(fā)稿時(shí)，電話無人接聽。

　　【導(dǎo)演B 匯率走低】

　　人民幣貶值致股市承壓

　　不少分析人士昨日表示，短期市場(chǎng)中，諸如人民幣海外匯率貶值走低等原因，也使得近期股市承壓。

　　人民幣在1月4日延續(xù)快速下跌的態(tài)勢(shì)。截至昨日17點(diǎn)，離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率跌破6.62，貶值超600點(diǎn)，創(chuàng)下8月份以來最大跌幅；在岸人民幣兌美元匯率報(bào)6.53，跌幅0.6%。市場(chǎng)人士表示，中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）萎靡是人民幣兌美元匯率重挫的重要原因。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局日前公布的數(shù)據(jù)顯示，12月份的PMI為49.7％，這已經(jīng)是PMI連續(xù)5個(gè)月位于“榮枯線”以下；同時(shí)，財(cái)新PMI已經(jīng)連續(xù)10個(gè)月位于“榮枯線”以下。從目前的數(shù)據(jù)來看，制造業(yè)低迷走勢(shì)依然未見好轉(zhuǎn)，未來經(jīng)濟(jì)持續(xù)企穩(wěn)仍需要更多措施。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，中國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)萎靡，導(dǎo)致投資者對(duì)A股市場(chǎng)的信心下降。九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清表示，盯著匯率炒股幾乎是2015年下半年后很多投資人的慣例性做法。人民幣海外匯率再次大幅貶值走低，從而導(dǎo)致股市產(chǎn)生下跌壓力。

　　北京首證認(rèn)為，A股昨日大跌一個(gè)最重要的原因是宏觀數(shù)據(jù)不給力，同時(shí)人民幣匯率持續(xù)貶值等一系列宏觀因素影響力放大。強(qiáng)勢(shì)殺跌使得脆弱的市場(chǎng)信心更加難以恢復(fù)，這對(duì)政策面也形成倒逼。

　　北京首證認(rèn)為，整體看，當(dāng)前市場(chǎng)理性尚且不足，這需要投資者更加謹(jǐn)慎的擇機(jī)和擇股。

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　　【導(dǎo)演C 心理壓力】

　　首次熔斷后市場(chǎng)出現(xiàn)過度反應(yīng)

　　分析人士表示，昨日熔斷機(jī)制首度觸發(fā)后，投資者急于拋售的情緒有所加劇，給市場(chǎng)造成過度反應(yīng)，觸發(fā)二次熔斷，進(jìn)而引發(fā)拋盤“踩踏”。

　　1月4日兩市暴跌，滬深300指數(shù)在午后13點(diǎn)13分跌幅擴(kuò)大至5%，觸發(fā)熔斷機(jī)制，個(gè)股的交易全面暫停，15分鐘后兩市恢復(fù)交易；不過，13點(diǎn)28分恢復(fù)交易后，投資者恐慌性拋盤，兩市再度下探，滬深300指數(shù)跌幅迅速擴(kuò)大至7%，觸發(fā)全天熔斷，兩市史上首次“提前收市”。

　　九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清表示，觸發(fā)第一次熔斷之后，市場(chǎng)放量暴跌，表明投資者擔(dān)心觸發(fā)第二次熔斷導(dǎo)致賣不出去，加劇流動(dòng)性的恐慌情緒。

　　科德投資認(rèn)為，昨日的大跌，除了人民幣大跌引發(fā)資本外流壓力外，還有熔斷機(jī)制帶來的拋盤壓力。從市場(chǎng)的心理來說，接近熔斷點(diǎn)會(huì)造成心理上的壓力，市場(chǎng)拋壓也會(huì)由此增加，這是心理上不可忽視的影響。往后一旦接近熔斷點(diǎn)，極可能引發(fā)“踩踏”效應(yīng)。

　　申萬宏源首席市場(chǎng)分析師桂浩明在接受媒體采訪時(shí)亦表示，熔斷會(huì)使得投資者第二天會(huì)以更低價(jià)格賣出，實(shí)際上是將原本下跌的時(shí)間拉長。

　　源達(dá)投顧認(rèn)為，短期上看，由于熔斷機(jī)制剛剛實(shí)施，難免會(huì)出現(xiàn)反應(yīng)過度的現(xiàn)象，短期市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)在所難免。但長期上看，可以降低市場(chǎng)整體的波動(dòng)性。

　　源達(dá)投顧認(rèn)為，2016年首個(gè)交易日面臨打新制度、熔斷機(jī)制、股指期貨時(shí)間調(diào)整等諸多制度上的變化，從長期來看，供給側(cè)改革、十三五規(guī)劃等改革相關(guān)利好將逐漸顯現(xiàn)。

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