經(jīng)濟(jì)學(xué)家：春節(jié)后若流動(dòng)性趨緊央行或?qū)⒃俳禍?zhǔn)

　　光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高在最新一期中國(guó)經(jīng)濟(jì)周報(bào)中對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況做了解讀。他認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速已迫近底線，穩(wěn)增長(zhǎng)迫切性顯著上升。在資本持續(xù)大幅流出以及財(cái)政存款上繳、春節(jié)臨近等因素沖擊下，央行加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，這種短期流動(dòng)性投放壓低了降準(zhǔn)預(yù)期，不過(guò)短期資金投放難以應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期流動(dòng)性沖擊。

　　徐高認(rèn)為，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資意愿不足以及資本流出壓力加大，經(jīng)濟(jì)增速在2015年12月再度放緩。2015年經(jīng)濟(jì)增速能夠穩(wěn)定在7%附近主要依賴金融業(yè)，非金融業(yè)增速已經(jīng)跌落至6%附近。隨著金融業(yè)增速放緩以及基數(shù)效應(yīng)加大，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速不能出現(xiàn)有效回升，經(jīng)濟(jì)增速將在2016年上半年迫近甚至跌破6.5%的底線。因此，穩(wěn)增長(zhǎng)迫切性顯著上升，一方面決策層將通過(guò)清晰的政策意圖提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資意愿，疏通寬松政策傳導(dǎo)渠道；另一方面，寬松的貨幣政策將繼續(xù)加碼，保持實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金面持續(xù)寬松。而基建投資依然是穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力的主要抓手。

　　在資本持續(xù)大幅流出以及財(cái)政存款上繳、春節(jié)臨近等因素沖擊下，央行加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，實(shí)現(xiàn)凈投放1.31萬(wàn)億元，釋放流動(dòng)性規(guī)模接近降低存款準(zhǔn)備金100bps。徐高認(rèn)為，央行短期流動(dòng)性投放壓低了降準(zhǔn)預(yù)期。央行官員在流動(dòng)性會(huì)議中講話顯示，出于維持人民幣匯率穩(wěn)定以及抑制金融機(jī)構(gòu)加杠桿等目的，央行減少使用降低存款準(zhǔn)備金這類具有強(qiáng)烈寬松信號(hào)的貨幣政策。

　　徐高同時(shí)指出，對(duì)于資本流出帶來(lái)的長(zhǎng)期流動(dòng)性沖擊，短期工具難以補(bǔ)充流動(dòng)性需求。2015年12月外匯占款再度下降7000億元以上，2016年1月外匯占款降幅可能超過(guò)12月，資本大幅流出壓力之下央行需要通過(guò)降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性。春節(jié)后短期因素將退出，央行釋放的短期流動(dòng)性也將集中到期。到時(shí)如果流動(dòng)性繼續(xù)趨緊，預(yù)計(jì)央行將再度出臺(tái)降準(zhǔn)措施。

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