僵尸企業(yè)擠占信貸資金存隱憂 輸血實體被打折扣

　　“借新還舊”比重攀升 輸血實體被打折扣

　　“僵尸企業(yè)”擠占信貸資金存隱憂

　　“流動性相對寬松是一個總體感覺，資金有的沉淀到設備廠房，有的繞在三角債中，不少被一些傳統(tǒng)行業(yè)的過剩產能凍住了，沒有流動起來，周轉率低?！币晃汇y行系統(tǒng)內部人士發(fā)出這樣的感慨。

　　《經濟參考報》記者了解到，這樣的現(xiàn)象在經濟下行期間越來越普遍。一方面，從貨幣供應量、社會融資總量以及新增貸款等數(shù)據(jù)來看，進入到實體中的資金量并不少；另一方面，由于“借新還舊”類貸款所占比重上升，以及大量“僵尸企業(yè)”占用信貸資金形成資金沉淀，資金并沒有真正發(fā)揮作用。這背后可能引發(fā)的深層次問題更值得關注：在對實體經濟更為謹慎的同時，銀行資金“脫實向虛”的趨勢更為明顯。

　　乏力 “借新還舊”貸款難撐實體擴張

　　根據(jù)央行數(shù)據(jù)，截至去年年末，廣義貨幣（M2）同比增速13.3%，狹義貨幣（M1）同比增速15.2%，均比2014年年底有明顯增加。與此同時，2015年對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款增加11.3萬億元，為歷史最高水平，比2014年多增1.52萬億元；占同期社會融資規(guī)模增量的73.1%，比2014年高11.7個百分點。

　　這種態(tài)勢在今年也有所延續(xù)。今年1月，新增人民幣信貸達到2.51萬億元，創(chuàng)下單月最高紀錄，隨后2月降低到7266億元。盡管流入到實體中的資金量并不少，實體經濟卻一直復蘇乏力。能源局數(shù)據(jù)顯示，前兩個月，工業(yè)用電量同比下降2%。這也與近日發(fā)布的工業(yè)運行數(shù)據(jù)相吻合。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1至2月，我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長5.4%，比2015年12月份回落0.5個百分點。

　　業(yè)內人士指出，這背后的原因其實是相當一部分資金并沒有真正在實體經濟領域發(fā)揮作用。

　　中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛表示，有的企業(yè)從銀行貸了款，但面臨還款困難，不論從監(jiān)管的導向還是銀行的實踐來看，銀行對這樣的企業(yè)都不好貿然抽貸，操作很多都以“展期”為主，但是這種用于“借新還舊”用途的貸款雖然也形成銀行的新增貸款，但和實體經濟的擴張實際關系并不大。

　　雖然難以確切地統(tǒng)計數(shù)據(jù)，但業(yè)內人士表示，“借新還舊”類在新增貸款中占有相當一部分比例。尤其是經濟形勢不好，一些依靠“借新還舊”維生的企業(yè)會更多。值得注意的是，一些“借新還舊”類的貸款背后掩藏著巨大的風險。

　　一位商業(yè)銀行基層工作人員對《經濟參考報》記者說，“借新還舊”也分很多不同的情況。如果這個企業(yè)所處的行業(yè)并未發(fā)生整體下滑，只是銀行自身經營不善，那么企業(yè)未來還上這筆貸款的可能性還是比較大的?！暗侨绻沁@個企業(yè)本身所處的行業(yè)就不行了，那么即使銀行今年給它續(xù)貸，但是這個企業(yè)明年極有可能還是無法還款。”該人士說。

　　病因 資金沉淀“僵尸企業(yè)“形成資源擠壓

　　業(yè)內人士表示，銀行資金不論是以續(xù)貸的形式，還是以新增的形式，若投放到這類喪失生存能力的企業(yè)中去，都可視為是一種資金“沉淀”和“占用”。看起來，資金是輸血到了實體，但實際上并未真正地再次流動起來。

　　今年的政府工作報告中，M2增速目標定在13%，業(yè)內認為，這表明貨幣政策可能仍將維持一定的寬松力度。前不久，央行再次宣布降準，自2016年3月1日開始下調金融機構存款準備金率0.25個百分點。實際上，從2014年末開始，央行一直執(zhí)行偏寬松的貨幣政策，多次降息降準。另外，央行還多次定向降準，并通過公開市場操作逆回購、SLF（常備借貸便利）、MLF（中期借貸便利）、PSL（抵押補充貸款）等方式滾動釋放流動性。

　　但是，也有銀行業(yè)人士感嘆，流動性相對寬松是一個總體感覺，資金有的沉淀到設備廠房中，有的繞在三角債中，不少被一些傳統(tǒng)行業(yè)的過剩產能凍住了，沒有流動起來，周轉率低。

　　“僵尸企業(yè)”占用大量信貸資源的現(xiàn)象早已被諸多業(yè)內人士所警示。

　　“我們就遇到過這樣的案例，地方上有企業(yè)本身已經不行了，欠了好多銀行債務，地方政府也會出來斡旋，希望銀行能夠以較低的資金成本繼續(xù)對其授信。從我們銀行的角度來看，我們如果真的停貸的話，企業(yè)為了生存，就想辦法從其他渠道融資，那樣成本更高，企業(yè)反而死得更快，銀行一分錢都拿不回來。”一位股份制商業(yè)銀行某地分行負責人對《經濟參考報》記者表示，在不良率考核的高壓之下，這種持續(xù)的資金投入有時候也是“不得已而為之”。

　　證大集團總裁助理兼私募投資總監(jiān)談佳隆對記者表示，由于地方政府對經濟發(fā)展采取保護主義的政策，使得當前大量“僵尸企業(yè)”僵而不死，占用了“廉價”的信貸資金卻不產生效益，周而復始地借新還舊來輸血已經成為常態(tài)。銀行為了補償利差收益損失，不得不向中小企業(yè)提出較高的融資成本，這才是中小企業(yè)融資難問題久拖不決的根本原因。

　　轉向 銀行資產配置偏好改變明顯

　　實體經濟不振，沉積資金不僅降低了資金的流速，而且改變了銀行的風險偏好。某大型國有銀行信貸部人員告訴《經濟參考報》記者，總體而言，在銀行不良率普遍有所上升的情況下，目前銀行確實放貸會放慢一些、慎重一些。在他看來，我國間接融資比例整體較高，在面臨經濟周期波動時，以企業(yè)為代表的債務人經營情況惡化，其債務作為其仍要支付的義務，造成企業(yè)資金緊張，因此，企業(yè)希望依靠續(xù)貸翻身；而以銀行為代表的債權人則持審慎態(tài)度，希望盡早離場。這種對立在一定程度上可能加劇經濟關系的局部波動。

　　一方面，除非上文所提及的“不得已而為之”，幾乎所有的銀行對不良率較高的地區(qū)、行業(yè)和客戶都采取收回或壓縮措施。記者采訪多家商業(yè)銀行人士獲悉，對于鋼鐵、煤炭、造船等過剩產能行業(yè)的授信，幾乎所有銀行都嚴格限制準入。

　　“對生產型和制造業(yè)企業(yè)，連續(xù)經營又沒有盈利能力的、現(xiàn)金流為負的企業(yè)我們應該高度關注，也會視不同的情況差別對待；若是未來轉型當中被淘汰的企業(yè)，我們要加大退出、減退的力度，盡量地不要讓它在我行形成呆賬和損失?！敝行陪y行副行長孫德順日前在業(yè)績發(fā)布會上表示。

　　另一方面，在對實體經濟更為謹慎的同時，銀行資金“脫實向虛”的趨勢更為明顯。曾有業(yè)內人士測算稱，過去銀行的資金主要來源于表內存款，其主要投向大約90%是貸款，剩余10%左右投資在債券市場。而在銀行理財?shù)臅r代，其資產僅有35%以內可以配置在非標資產（貸款），而其余65%以上都必須配置在資本市場。平安證券最新發(fā)布的研報認為，銀行資金進入股市的路徑主要有結構性配資、兩融收益權回購和收益互換、股權質押業(yè)務和定增及員工持股等，這四類相加合計規(guī)模保守估計在1.1萬億元左右。

　　曾剛表示，經濟下行周期，實體企業(yè)的信用風險有所上升，在這種情況下，銀行的資金配置也發(fā)生了一個明顯的改變。“在實體不好的情況下，不能壓著銀行一直以低利率甚至負利率去放貸，銀行的錢有沖動流入到資本市場，去追求更高的回報?！彼f，這種“脫實向虛”的核心原因還是在于實體經濟的調整還未結束，實體的投資機會不夠明確，而在去庫存和去杠桿的過程中，實體又將產生新的風險。

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