美國“用嘴加息”難撼中國穩(wěn)健貨幣政策

　　轉(zhuǎn)眼間，時間已經(jīng)逼近2016年9月，美聯(lián)儲加息的靴子依然遲遲未見落地。不過，美聯(lián)儲官員頻頻放出的“加息”口風卻著實頻繁攪動市場情緒。有部分市場人士擔心，美聯(lián)儲加息將會對中國造成巨大沖擊，使人民幣進一步貶值并擠壓中國貨幣政策的空間。對此，多位海內(nèi)外專家指出，美聯(lián)儲加息本質(zhì)上是其從超寬松貨幣政策向常規(guī)政策回歸，加息淪為“口頭”既是一種預(yù)期管理技巧，也與美國經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)不牢固密切相關(guān)。無論未來加息與否，“美聯(lián)儲加息”對華的影響都會日漸衰微，難以影響中國穩(wěn)健的貨幣政策和扎實改革的決心。

　　美聯(lián)儲加息：“光打雷，不下雨”

　　中國有句俗話叫“請神容易送神難”。這句話用在美聯(lián)儲貨幣政策上顯得十分合適。

　　為了度過金融危機，美國自2008年以來連續(xù)實施了4輪量化寬松的非常規(guī)貨幣政策，以刺激經(jīng)濟復(fù)蘇。上周末，美聯(lián)儲主席耶倫表示，考慮到美國勞動力市場的穩(wěn)固表現(xiàn)以及美聯(lián)儲對經(jīng)濟和通脹的預(yù)期，未來幾個月內(nèi)加息的可能性有所加大。但相比于口頭上的頻繁表態(tài)，美聯(lián)儲僅僅是在2015年12月實施了一次力度不大的加息，整個加息過程更多時候是“光打雷，不下雨”。

　　對此，高盛集團首席經(jīng)濟學家簡·哈祖斯指出，美聯(lián)儲之所以發(fā)出鷹派言論，一方面為了安撫國內(nèi)日益高漲的加息聲音，另一方面是為了維護美元資產(chǎn)在全球資金眼中的吸引力。簡·哈祖斯說，擇機發(fā)表即將加息的言論，推動美元加息預(yù)期升溫并帶動美元升值，維持美元資產(chǎn)的吸引力。這對美聯(lián)儲是一筆很劃算的買賣——最終美聯(lián)儲無需真正加息，就可以實現(xiàn)加息的目的，讓全球資金涌入美元資產(chǎn)支持美國經(jīng)濟增長。

　　中央財經(jīng)大學金融學院副院長應(yīng)展宇教授對本報記者表示，量化寬松并非常規(guī)的貨幣政策，其實施后美國聯(lián)邦基金利率一直處于接近于0的低位。而隨著美國經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)，美國退出量化寬松、回歸正常貨幣政策便有了現(xiàn)實基礎(chǔ)，加息則是一個重要方式?！巴ǔ＃酉⑹菓?yīng)對經(jīng)濟過熱的調(diào)控手段，即加息政策表示經(jīng)濟向好，而加息本身則將為經(jīng)濟降溫。因此，美國加息緩慢根本上還是取決于其國內(nèi)重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。同時，由于美國大選臨近，其貨幣政策也會不可避免地受到各種政治因素和利益集團博弈的影響?！睉?yīng)展宇分析。

　　適應(yīng)新常態(tài)：中國政策有定力

　　那么，美聯(lián)儲加息對中國究竟有何影響呢？應(yīng)展宇表示，理論上看，美聯(lián)儲加息將提升美元資產(chǎn)吸引力，讓人民幣形成貶值壓力，擠壓中國貨幣政策空間，不利于中國經(jīng)濟。但也要看到，美聯(lián)儲數(shù)個月來的“口頭加息”已經(jīng)在很大程度上透支了預(yù)期。因此，如果中國經(jīng)濟能在未來繼續(xù)保持當前的增長態(tài)勢，那么無論美聯(lián)儲加息與否，對中國經(jīng)濟及政策的邊際影響都會日益衰微。

　　方正證券首席經(jīng)濟學家任澤平分析，美國加息可能會制約中國貨幣政策，但目前影響不大。中國貨幣政策目前可能更關(guān)注CPI、經(jīng)濟和房價走勢，貨幣政策將保持穩(wěn)健而無意收緊。中國人民大學重陽金融研究院客座研究員張敬偉認為，8月密歇根大學消費者信心指數(shù)連續(xù)第三個月下跌、美國商務(wù)部修正后的GDP數(shù)據(jù)低于預(yù)期，這些都顯示美國經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，美聯(lián)儲年內(nèi)可能加息一次，而且可能淪為為了加息而加息，“加息”這種外界干擾因素對中國的干擾也將越來越小。

　　值得注意的是，中國央行在其今年二季度貨幣政策執(zhí)行報告中曾明確指出：將主動適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持靈活適度，適時預(yù)調(diào)微調(diào)，增強針對性和有效性，做好供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的總需求管理，為結(jié)構(gòu)性改革營造中性適度的貨幣金融環(huán)境，促進經(jīng)濟科學發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展。

　　從貨幣政策的這種穩(wěn)健表態(tài)不難看出，中國宏觀經(jīng)濟政策仍將堅持自己的節(jié)奏和定力，為供給側(cè)改革創(chuàng)造良好環(huán)境。

　　爬坡過坎期：扎實改革不動搖

　　宏觀政策造氛圍，扎實改革謀長遠。應(yīng)該看到，美國屬于發(fā)達經(jīng)濟體，其創(chuàng)新能力較強，經(jīng)濟增長質(zhì)量較高，很多企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈分工的頂端，因此美國面對經(jīng)濟下行危機時采取寬松的貨幣政策才相對有效。而中國經(jīng)濟長期以來發(fā)展方式較為粗放、體制機制等內(nèi)在結(jié)構(gòu)性矛盾較為突出，如今正處于爬坡過坎、轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵階段，因此保持宏觀政策定力，扎實推動各項深化改革措施落地無疑是“上策”。

　　“表面上，美聯(lián)儲加息對華的影響主要通過資本流動和匯率變化體現(xiàn)，而真正起作用的則是中美兩國整體經(jīng)濟的走勢?！睉?yīng)展宇表示，盡管中國的宏觀政策工具還有很多，但畢竟都是集中于需求端管理；而要想解決制約中國經(jīng)濟深層的體制機制矛盾、激發(fā)企業(yè)活力、提高生產(chǎn)效率，最終還是要靠供給側(cè)改革。所以，中國的宏觀政策乃至整個改革的步伐并不會因美聯(lián)儲的“口頭加息”而動搖。

　　在不少海外學者看來，當前中國經(jīng)濟較之前已經(jīng)明顯企穩(wěn)，未來的轉(zhuǎn)型更將決定世界經(jīng)濟復(fù)蘇的前景。美國耶魯大學杰克遜全球事務(wù)研究所高級研究員史蒂芬·羅奇在一篇題為《全球經(jīng)濟增長取決于中國的成功轉(zhuǎn)型》的文章中指出，盡管與1980年到2011年之間平均10%的增長速度相比中國經(jīng)濟增速的確在減緩，但中國經(jīng)濟依然是促進世界經(jīng)濟增長的最大貢獻者，這種貢獻在全球經(jīng)濟增長陷入停滯、舉步維艱時顯得彌足珍貴，未來全球經(jīng)濟增長仍然要依賴中國。

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