人民幣匯率再波動(dòng) 出口型企業(yè)錢包不一定“漲”

　　昨日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.7296，為連續(xù)第7天下調(diào)，較昨日夜盤跌96點(diǎn)。分析人士指出，人民幣中間價(jià)連續(xù)下調(diào)，即期匯率連續(xù)刷逾6年新低，主要因美元持續(xù)走高，貶值是市場所向。此外，9月份國內(nèi)進(jìn)出口數(shù)據(jù)也疲弱，對此昨日海關(guān)總署新聞發(fā)言人黃頌平在新聞發(fā)布會(huì)上指出，雖然人民幣貶值使企業(yè)出口從中相對受益，但貨幣貶值對出口的拉動(dòng)效應(yīng)會(huì)弱化。

　　部分相關(guān)上市公司對此表示其影響不好量化。有市場人士指出，投資人民幣貶值受益概念股不能單看板塊，還要看公司個(gè)體差異以及具體營運(yùn)狀況，尤其是要關(guān)注境外業(yè)務(wù)占比以及業(yè)務(wù)毛利率兩大指標(biāo)。

　　昨日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.7296，為連續(xù)第7天下調(diào)。不過在花旗銀行看來，美元已然見頂，其指出，長期經(jīng)驗(yàn)來看，美元的升值周期一般維持5～6年，意味著本輪從2011年開啟的美元升值周期已經(jīng)處于尾端，歐洲央行以及日本央行的貨幣政策重心已經(jīng)開始從匯率角度轉(zhuǎn)移。事實(shí)上，目前最大的波動(dòng)因素主要來自美國總統(tǒng)大選。而目前中國的經(jīng)濟(jì)情況比較穩(wěn)定，盡管二季度的復(fù)蘇動(dòng)力有所削減，未來中國可能更傾向于人民幣對CFETS一籃子貨幣的溫和貶值。

　　記者查閱發(fā)現(xiàn)，盡管人民幣8月貶值，但出口下滑仍加大，或表明人民幣貶值對出口的提振并不明顯。中銀國際分析師朱啟兵稱，人民幣貶值預(yù)期不會(huì)對未來兩個(gè)月的貿(mào)易數(shù)據(jù)產(chǎn)生重大影響，因?yàn)橘H值對貿(mào)易的效應(yīng)正在不斷下降，預(yù)計(jì)中國貨幣政策將保持寬松。

　　建行總行資深研究員韓會(huì)師表示，在人民幣貶值的路徑上，從來沒有一次貶值預(yù)期會(huì)隨著貶值幅度的擴(kuò)大而下降，反而是貶值越快貶值預(yù)期越強(qiáng)，貶值與貶值預(yù)期二者彼此強(qiáng)化導(dǎo)致結(jié)售匯逆差格局難以扭轉(zhuǎn)，并因此進(jìn)一步加強(qiáng)即期市場的貶值壓力，企業(yè)和民眾在外匯市場也是追漲殺跌的操作模式。

　　“對企業(yè)而言，在經(jīng)歷了2014年~2016年持續(xù)的熱錢外流、企業(yè)加速外債償還和嚴(yán)格的資金出境管理后，目前國內(nèi)企業(yè)通過正規(guī)渠道購匯的能力已經(jīng)大不如前，這就使得無論企業(yè)如何追漲殺跌，企業(yè)結(jié)售匯逆差規(guī)模都很難恢復(fù)到今年年初的水平。但現(xiàn)在最大的不確定性來自個(gè)人市場，在沒有發(fā)現(xiàn)個(gè)人市場大規(guī)模購匯之前，來自企業(yè)的結(jié)售匯逆差壓力短期是可控的，一旦個(gè)人市場的貶值緊張情緒形成，外匯儲(chǔ)備將難以抵擋?！?/p>

　　匯豐外匯策略師王菊稱，自中間價(jià)周一調(diào)至弱于6.70的水平以來，人民幣一直表現(xiàn)得“相當(dāng)有韌性”，就目前而言，美元/人民幣可能將按部就班地緩慢上行，外匯流出近來已有所緩和。預(yù)計(jì)隨著時(shí)間的推移，人民幣將有效貶值，但實(shí)際有效匯率的回調(diào)在美元弱勢的環(huán)境下更容易實(shí)現(xiàn)。

　　企業(yè)反應(yīng)：影響暫難量化 有待年報(bào)

　　根據(jù)2016年中報(bào)，在2939家公司中，有1337家公司涉及境外業(yè)務(wù)收入，占比高達(dá)45.49%，但金額占比相對較低。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，用2016年中報(bào)境外業(yè)務(wù)收入占營業(yè)總收入比重來衡量行業(yè)的出口依賴程度，剔除中石油、中石化和銀行后，全市場營業(yè)總收入合計(jì)46422.1394億元，其中境外業(yè)務(wù)收入為9994.59億元，占營業(yè)總收入合計(jì)的21.53%。

　　毫無疑問，從中長期來看，人民幣貶值利好境外業(yè)務(wù)收入占比高的行業(yè)，對外債負(fù)擔(dān)較重的行業(yè)影響負(fù)面。若人民幣維持貶值趨勢，那么將對行業(yè)的業(yè)績產(chǎn)生較為明顯的影響。

　　而大多數(shù)上市公司則在投資者互動(dòng)平臺上表示，人民幣貶值對公司確實(shí)會(huì)有一定的利好，但是這種影響不好量化，如果有具體影響也只是會(huì)在今后的半年報(bào)或者年報(bào)中表現(xiàn)出來。

　　投資提醒：概念股須看行業(yè)及兩大指標(biāo)

　　不少投資者認(rèn)為，出口價(jià)格彈性較高的傳統(tǒng)出口行業(yè)，如紡織服裝、鋼鐵、航運(yùn)等均會(huì)從中受益。受人民幣貶值影響，“十一”后紡織服裝板塊指數(shù)上漲2.16%，跑贏滬指漲幅。

　　然而，大多數(shù)市場人士認(rèn)為，從目前上市公司的回應(yīng)來看，人民幣貶值會(huì)對部分公司形成利好，但是這種利好很難量化。因此，建議投資者在選擇相關(guān)受益股時(shí)要綜合境外業(yè)務(wù)占比、境外成本情況、基本面情況進(jìn)行篩選，尤其是要關(guān)注境外業(yè)務(wù)占比以及業(yè)務(wù)毛利率兩大指標(biāo)。

　　此外，企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營情況遠(yuǎn)比理論上的要復(fù)雜。某上市公司的董秘對記者表示，短期來看，人民幣貶值對公司利潤的提升會(huì)起到作用。不過，時(shí)間軸過長，未來新簽訂的合同，商品價(jià)格可能會(huì)受到影響。匯率出現(xiàn)變化，外商可能就要調(diào)整策略，合同上價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)變化。

　　紡織板塊

　　直接受惠

　　按照上述選股條件，有一個(gè)行業(yè)可以同時(shí)滿足境外業(yè)務(wù)占比高及毛利率低的兩大特點(diǎn)，那就是服裝紡織行業(yè)。

　　人民幣持續(xù)升值，國內(nèi)以出口為導(dǎo)向的不少企業(yè)承受重壓。反過來，人民幣出現(xiàn)貶值，自然也將讓這些企業(yè)因此獲得喘息的機(jī)會(huì)。對服裝紡織行業(yè)來說，政策扶持的行政手段很難精確落實(shí)到位。而人民幣貶值，對產(chǎn)業(yè)市場化程度較高的該行業(yè)來說，則能帶來直接的利好。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)顯示，目前紡織服裝板塊有17只股已發(fā)布了三季度業(yè)績預(yù)告，其中，9只股預(yù)增，匯潔股份等5只股預(yù)平、羅萊生活預(yù)降、美邦服飾減虧、報(bào)喜鳥預(yù)虧。

　　鋼鐵板塊

　　冷熱不均

　　目前人民幣貶值對鋼鐵行業(yè)來說是一把雙刃劍，一方面對鋼材出口是有好處的，但另一方面對企業(yè)進(jìn)口鐵礦石又是個(gè)壞消息，其意味著企業(yè)的支付成本將會(huì)增加。人民幣貶值對鋼材的直接出口拉動(dòng)是否明顯還取決于國際需求的強(qiáng)弱。而如何計(jì)算出口鋼材獲得的收益和進(jìn)口鐵礦石原材料多付出的成本，測算因素則相對較復(fù)雜。此外，還須考慮人民幣對美元貶值，對其他貨幣是否升值。

　　鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩已是一個(gè)共識，“一帶一路”的提出為行業(yè)繪制了新的發(fā)展前景。換句話說，鋼材走出去是增厚鋼企利潤的一個(gè)有效途徑，特別是在人民幣貶值的情況下，這無疑令相關(guān)鋼企的競爭力得到提升。

　　航運(yùn)化工

　　間接受惠

　　作為出口行業(yè)的下游，航運(yùn)業(yè)也會(huì)受益人民幣的貶值，但是影響卻是間接的。由于人民幣貶值會(huì)刺激服裝紡織業(yè)的出口，從而間接給集裝箱航運(yùn)帶來一定的利好，甚至刺激對于原材料的需求而帶動(dòng)干散貨運(yùn)輸市場。目前服裝紡織行業(yè)的產(chǎn)品出口主要依靠集裝箱運(yùn)輸，因此一旦出口量增加，集裝箱運(yùn)輸市場和碼頭也將受惠。

　　若出口貨量增加，對原材料，如鋼鐵、石化、化工品等需求也會(huì)增加，從而提升干散貨市場的景氣度。但目前關(guān)鍵因素在于歐美等發(fā)達(dá)國家的需求是否會(huì)因?yàn)槿嗣駧刨H值而有所增加，境外市場需求能否回升，何時(shí)回升，才是決定航運(yùn)業(yè)景氣程度的最終因素。

　　9月順差大幅下降加大匯率貶值壓力

　　數(shù)據(jù)顯示，外需持續(xù)疲軟，9月對外貿(mào)易萎縮，且遠(yuǎn)低于預(yù)期。盡管人民幣貶值，但出口（以人民幣計(jì)）下跌5.6%，終止了以人民幣計(jì)連續(xù)6個(gè)月的上漲態(tài)勢。進(jìn)口9447.9億元，增長2.2%；進(jìn)口以美元計(jì)，跌至負(fù)值。（周慧楊欣）

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