專家：中國經(jīng)濟(jì)回暖不是政府“強(qiáng)刺激”的結(jié)果

　　中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長 劉元春

　　中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖的表現(xiàn)

　　2016年3季度，各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示，中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的態(tài)勢進(jìn)一步鞏固。

　　實(shí)際GDP增速企穩(wěn)，名義GDP增速觸底反彈。

　　2016年3季度，實(shí)際GDP增速為6.7%，連續(xù)3個季度增速持平，結(jié)束了近年來持續(xù)下滑的趨勢。名義GDP增速達(dá)到7.8%，連續(xù)4個季度回升，完成了觸底反彈。同時，名義GDP增速連續(xù)3個季度顯著超過實(shí)際GDP增速，意味著以GDP平減指數(shù)衡量的總體價(jià)格水平全面轉(zhuǎn)正，通貨緊縮壓力大為減輕，經(jīng)濟(jì)增長的獲得感增強(qiáng)。

　　從總需求來看，消費(fèi)和投資增速雙雙企穩(wěn)，內(nèi)需較為強(qiáng)勁。

　　2016年1-9月份，社會消費(fèi)品零售總額同比名義增長10.4%，增速比上半年回升0.1個百分點(diǎn)；9月份消費(fèi)同比名義增長10.7%，比8月份回升0.1個百分點(diǎn)。扣除價(jià)格因素，1-9月份消費(fèi)實(shí)際增長9.8%，比上半年增速回升0.1個百分點(diǎn)。

　　同時，自8月份起，固定資產(chǎn)投資增速下滑的趨勢得到扭轉(zhuǎn)。2016年1-9月，固定資產(chǎn)投資增速為8.2%，比1-8月回升0.1個百分點(diǎn)，9月當(dāng)月投資增長9.0%，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的壓力大為減輕。

　　從外需來看，貿(mào)易出現(xiàn)改善，進(jìn)口和出口跌幅雙雙收窄。

　　近年來，世界經(jīng)濟(jì)增長乏力，導(dǎo)致全球貿(mào)易增速顯著回落，加上貿(mào)易保護(hù)主義重新抬頭及相關(guān)的全球價(jià)值鏈?zhǔn)湛s，對我國進(jìn)出口增長也造成了下行壓力。經(jīng)過一年多的調(diào)整，自今年2季度以來，中國進(jìn)出口增速的跌幅顯著縮小，尤其是3季度，以人民幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口和出口全面實(shí)現(xiàn)了正增長。同時，由于出口增速依然高于進(jìn)口增速，中國繼續(xù)保持了較大規(guī)模的貿(mào)易順差。今年前3季度，中國貨物貿(mào)易出口10.1萬億元，進(jìn)口7.5萬億元，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差2.6萬億元，同比擴(kuò)大0.6%，對經(jīng)濟(jì)增長仍有可觀的正向貢獻(xiàn)。同時，應(yīng)該積極看待近期中國進(jìn)口的快速增長，尤其是三季度進(jìn)口增速超過出口，背后反映了中國利用貿(mào)易條件改善和大宗商品價(jià)格低位運(yùn)行有利時機(jī)，大幅增加對鐵礦石、原油、煤、銅等商品進(jìn)口，這對中國長期發(fā)展和短期內(nèi)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇都有積極影響。

　　從供給面來看，各產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)增長，經(jīng)濟(jì)回暖特征明顯。

　　首先，各產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)增長。2016年1-9月份，第一產(chǎn)業(yè)增加值40666億元，同比增長3.5%，比上半年增速提高0.4個百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)增加值209415億元，同比增長6.1%，與上半年持平；第三產(chǎn)業(yè)增加值279890億元，同比增長7.6%，比上半年增速提升0.1個百分點(diǎn)。從細(xì)分產(chǎn)業(yè)看，金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)以及建筑業(yè)增速小幅回落，批發(fā)和零售業(yè)、交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)以及工業(yè)增速小幅回升。

　　其次，工業(yè)增長穩(wěn)中有升。1-9月份，工業(yè)增加值累計(jì)增速保持在6.0%，制造業(yè)增加值增速保持在6.9%，增速均與上半年基本持平。其中，3季度工業(yè)增長6.1%，比上半年增速回升0.1個百分點(diǎn)。在去產(chǎn)能的背景下，取得這一增速實(shí)屬不易。9月份原煤產(chǎn)量同比下降12.3%，原油產(chǎn)量同比下降9.8%；前3季度，采礦業(yè)增加值同比下降0.4%。

　　最后，從全社會發(fā)電量和用電量指標(biāo)來看，經(jīng)濟(jì)回暖特征明顯。1-9月份，發(fā)電量同比增長3.4%，全社會用電量同比增長4.5%，兩者增速相比上半年的1%和2.7%，以及2015年的-0.2%和0.5%，均有明顯觸底回升特征，尤其是3季度增速大幅回升，已經(jīng)回到甚至超過2014年水平，實(shí)現(xiàn)了“U型”反彈。

　　從總價(jià)格水平看，價(jià)格指數(shù)回升，核心CPI中樞上移，PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正。

　　從價(jià)格指數(shù)來看，9月份CPI為1.9%，比8月份回升0.6個百分點(diǎn)，同時也高于近兩年1.6%的平均水平；非食品CPI為1.6%，比8月份回升0.2個百分點(diǎn)，高于近兩年1.1%的平均水平；核心CPI為1.7%，比8月份回升0.1個百分點(diǎn)，同時高于近兩年1.5%的平均水平。分季度來看，相比1季度和2季度，3季度非食品CPI和核心CPI有明顯的中樞上移趨勢。

　　更為重要的是，PPI跌幅持續(xù)縮小，9月份實(shí)現(xiàn)了正增長0.1%。尤其是9月下旬，國家統(tǒng)計(jì)局對24個省市區(qū)流通領(lǐng)域9大類50種重要生產(chǎn)資料市場價(jià)格的監(jiān)測顯示，與9月中旬相比，28種產(chǎn)品價(jià)格上漲，3種持平，特別是有色金屬、煤炭、非金屬建材等大類出現(xiàn)全面上漲。

　　值得注意的是，隨著CPI和PPI的相對變化，“CPI-PPI缺口”進(jìn)一步縮小，9月份下降到1.8個百分點(diǎn)，為近年來的新低，這預(yù)示著工業(yè)企業(yè)的實(shí)際收益回升，將對企業(yè)下一步擴(kuò)大投資經(jīng)營活動產(chǎn)生積極效應(yīng)。

　　中國經(jīng)濟(jì)回暖不是政府“強(qiáng)刺激”的結(jié)果

　　3季度中國經(jīng)濟(jì)回暖不是政府“強(qiáng)刺激”的結(jié)果。事實(shí)上，中國貨幣政策保持了較為穩(wěn)健的水平，而財(cái)政政策的刺激力度還有明顯減小，市場內(nèi)生力量增強(qiáng)。

　　貨幣政策保持穩(wěn)健定位，而且相比全球的流動性寬松，中國貨幣政策實(shí)際上偏緊。

　　首先，2016年中國廣義貨幣增速放緩。2016年，中國基礎(chǔ)貨幣余額同比負(fù)增長，貨幣乘數(shù)上升到歷史最高點(diǎn)，9月份廣義貨幣(M2)的增速也僅達(dá)到11.5%，相比2015年13.3%的實(shí)際增速和2016年13%的年度增速目標(biāo)，增速都明顯偏低。同時，9月份社會融資規(guī)模存量的增速為12.5%，相比6月份的12.4%沒有明顯的上升，相比3月份的13.4%還有下降。

　　其次，2016年中國一直維持了較高的利率水平。2016年，在CPI較低和PPI依然為負(fù)的價(jià)格水平下，中國始終沒有采取降息進(jìn)行貨幣政策刺激。1年期的貸款基礎(chǔ)利率始終保持在4.3%的較高水平。相比之下，為刺激疲弱的經(jīng)濟(jì)增長，全球主要發(fā)達(dá)國家央行均采取了超低利率政策，越來越多的國家央行甚至采取了負(fù)利率政策。截至2016年9月30日，1-2年期的長期國債收益率為負(fù)值的國家就有德國、法國、日本、西班牙、意大利、荷蘭、瑞士、瑞典等國，而美國、英國、加拿大也基本接近于零利率。

　　財(cái)政政策刺激力度減弱，對房地產(chǎn)投資依賴下降，民間投資增長則實(shí)現(xiàn)觸底反彈。

　　首先，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速明顯回落。2016年3季度，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資完成額同比僅增14.6%，相比1季度19.2%和2季度20.8%的增速，有明顯的回落。事實(shí)上，3季度的基礎(chǔ)設(shè)施投資增速是2012年以來的最低點(diǎn)，其絕對值也比2季度有所下降。

　　其次，房地產(chǎn)投資增速有所回落，對房地產(chǎn)投資的依賴?yán)^續(xù)下降。2016年3季度，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比僅增長5.2%，相比1季度6.2%和2季度6.0%的增速，呈逐季小幅回落的趨勢。同時，房地產(chǎn)開發(fā)投資占固定資產(chǎn)投資的比重下降到17.5%，為近年來的低點(diǎn)。

　　最后，民間投資回暖，增速實(shí)現(xiàn)觸底反彈。2016年1-9月份，民間固定資產(chǎn)投資增速為2.5%，比1-8月回升0.4個百分點(diǎn)。分季度來看，3季度民間投資增長1.9%，比2季度增速回升0.4個百分點(diǎn)。分月度來看，9月份民間投資增長4.5%，比8月份的2.3%和7月份的-1.2%，呈現(xiàn)觸底反彈的趨勢。

　　中國經(jīng)濟(jì)回暖反映了經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力增強(qiáng)

　　中國經(jīng)濟(jì)回暖反映了中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力的增強(qiáng)，是調(diào)結(jié)構(gòu)和培育新動能等一系列政策措施帶來的積極效應(yīng)。

　　企業(yè)效益出現(xiàn)持續(xù)改善，是宏觀經(jīng)濟(jì)回暖的微觀基礎(chǔ)。

　　首先，工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入和利潤總額增速持續(xù)提高。2016年1-8月，工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入累計(jì)同比增長3.6%，高于上半年增速0.5個百分點(diǎn)，比去年同期1.2%的增速有明顯的提高；企業(yè)利潤總額累計(jì)同比增長8.4%，高于上半年增速2.2個百分點(diǎn)，相比去年同期負(fù)增長1.7%，有顯著的提高。

　　其次，工業(yè)企業(yè)虧損企業(yè)數(shù)量和虧損額顯著下降。1-8月份虧損企業(yè)數(shù)量增速下降至1.1%，相比2015年31.3%的增速有明顯回落；同時，虧損企業(yè)虧損額實(shí)現(xiàn)了負(fù)增長3.1%，即虧損額由增加轉(zhuǎn)為減少。

　　同時，中國人民銀行的企業(yè)家問卷調(diào)查也顯示，企業(yè)盈利指數(shù)從1季度47.2%的低點(diǎn)，連續(xù)兩季度回升至3季度的54.7%，為2015年以來的最高點(diǎn)。這些變化標(biāo)志著微觀主體收益開始回升，為下一步投資企穩(wěn)回升奠定了基礎(chǔ)。

　　就業(yè)穩(wěn)定向好，新增就業(yè)完成年度目標(biāo)，調(diào)查失業(yè)率下降。

　　2016年前三季度，中國城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)達(dá)到1067萬人，已經(jīng)提前完成1000萬人的年度目標(biāo)。9月份，31個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率低于5%，為近年來的首次。同時，得益于2季度和3季度招聘需求人數(shù)的持續(xù)增長，中國就業(yè)市場景氣指數(shù)從1季度1.71的低點(diǎn)，回升至3季度的2.22。上述三方面指標(biāo)充分反映了就業(yè)市場的積極變化，說明中國經(jīng)濟(jì)開始回暖。

　　景氣指數(shù)和信心指數(shù)回升。

　　9月份，中國官方制造業(yè)PMI為50.4%，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為53.7%，民間財(cái)新中國PMI達(dá)到50.1%，均高于50%的榮枯分界線。事實(shí)上，自今年1季度以來，官方制造業(yè)PMI指數(shù)持續(xù)運(yùn)行在50%以上的景氣區(qū)間，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)也持續(xù)在53%以上的景氣區(qū)間運(yùn)行，并于近期出現(xiàn)小幅提升；同時，民間的財(cái)新中國PMI指數(shù)也快速上行至50%的榮枯線以上。這些變化說明制造業(yè)和非制造的景氣程度均有所改善，后期將保持穩(wěn)中有升的基本態(tài)勢。

　　與此同時，微觀主體信心指數(shù)已經(jīng)觸底反彈，反映經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)向好的趨勢。根據(jù)中國人民銀行城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查、企業(yè)家問卷調(diào)查以及銀行家問卷調(diào)查，無論是居民未來收入信心指數(shù)、企業(yè)家信心指數(shù)還是銀行家宏觀經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)，都已經(jīng)觸底反彈，尤其是市場反應(yīng)更為靈敏的銀行家宏觀經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)和企業(yè)家信心指數(shù)率先實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)回升，說明微觀主體對宏觀經(jīng)濟(jì)的信心有了明顯的改善。從上述各指數(shù)一些主要的細(xì)分指標(biāo)看，居民未來就業(yè)預(yù)期指數(shù)和消費(fèi)意愿比例、銀行貸款審批指數(shù)和盈利指數(shù)、以及企業(yè)家經(jīng)營景氣指數(shù)和盈利指數(shù)等，均在今年1季度觸底后連續(xù)兩個季度回升，預(yù)示著中國經(jīng)濟(jì)逐步回暖的信號。

　　各項(xiàng)改革舉措加速推進(jìn)，有助于穩(wěn)定市場主體信心、防范潛在金融風(fēng)險(xiǎn)、激發(fā)市場活力以及提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。

　　近期政府密集出臺了一系列重大改革舉措，改善經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。這些舉措包括：

　　(1)全國主要一二線城市密集出臺了一系列房地產(chǎn)調(diào)控政策。這些舉措有利于控制房價(jià)和防范資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2)國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《推動1億非戶籍人口在城市落戶方案》，提出了推進(jìn)1億非戶籍人口在城市落戶的具體舉措。這項(xiàng)改革舉措旨在促進(jìn)有能力在城鎮(zhèn)穩(wěn)定就業(yè)和生活的農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口舉家進(jìn)城落戶，有利于擴(kuò)大內(nèi)需，也有助于三四線城市房地產(chǎn)去庫存。

　　(3)國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》以及《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》。這項(xiàng)舉措有助于降低企業(yè)債務(wù)水平和杠桿率，同時也有望通過優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營管理機(jī)制和減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，提高企業(yè)經(jīng)營效率和擴(kuò)大企業(yè)投資。國家發(fā)改委發(fā)言人表示，債轉(zhuǎn)股新政可以使企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍下降10到20個百分點(diǎn)，大幅降低企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用。

　　(4)中央深改組第27次會議審議通過了《關(guān)于完善產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度依法保護(hù)產(chǎn)權(quán)的意見》。這項(xiàng)方案有助于加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)保護(hù)以及穩(wěn)定民營企業(yè)家投資信心。總之，一系列重大政策舉措和改革方案，有助于穩(wěn)定市場主體信心和防范潛在金融風(fēng)險(xiǎn)，同時也有助于擴(kuò)大消費(fèi)和投資需求，鞏固經(jīng)濟(jì)回暖趨勢。

?

?

相關(guān)鏈接：

?