人民幣年內(nèi)再貶空間有限 應(yīng)辯證對(duì)待匯率彈性

????上周五，人民幣兌美元中間價(jià)跌破6.8關(guān)口，創(chuàng)六年來(lái)新低。人民幣貶值預(yù)期仍在持續(xù)，申萬(wàn)宏源首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，人民幣在年內(nèi)的貶值利空基本上已出盡，不過(guò)，在2017年之前還將再度貶值5%至7.3。他還表示，不應(yīng)一味將人民幣貶值當(dāng)做利空看待。

????“雙十一”當(dāng)日，所有人都在忙著“剁手”的同時(shí)，在岸與離岸人民幣價(jià)格均出現(xiàn)大幅波動(dòng)。在岸人民幣兌美元中間價(jià)較上一交易日的6.7885跌去230個(gè)基點(diǎn)，收于6.8115，跌破6.8大關(guān)并創(chuàng)出74個(gè)月以來(lái)新低。離岸人民幣開盤后更是一度觸及6.85并再刷新低，但隨后午盤出現(xiàn)反彈走升。

????顯然，人民幣走上了一條更具彈性、更加市場(chǎng)化的道路，這在8·11匯改后表現(xiàn)得尤其明顯。人民幣跌破6.8關(guān)口后，是否會(huì)繼續(xù)破7成為當(dāng)前市場(chǎng)上最關(guān)注的熱點(diǎn)。

????對(duì)此，李慧勇向證券時(shí)報(bào)記者表示：“我們認(rèn)為人民幣會(huì)在2017年底之前維持5%的貶值，到7.3左右。人民幣到底是升還是貶，取決于背后的經(jīng)濟(jì)情況以及最直觀的貨幣政策，也包括大家對(duì)于貨幣配置的需求。之所以認(rèn)為人民幣會(huì)繼續(xù)承壓，其一是因?yàn)橄鄬?duì)于已經(jīng)復(fù)蘇的美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)講，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是面臨著下行的壓力；二是美元經(jīng)歷了走強(qiáng)——走弱——走強(qiáng)的動(dòng)蕩期，如果要保持一籃子匯率穩(wěn)定的話，人民幣需要重新對(duì)美元進(jìn)行定價(jià)，即表現(xiàn)為人民幣貶值；三是因?yàn)槿蛸Y金有著再配置的需求，再加上臨近年底和年初，投資者都會(huì)有一些財(cái)務(wù)安排，因此資金流出壓力會(huì)轉(zhuǎn)化為美元資產(chǎn)的壓力，這就使得在其他因素不變的情況下，人民幣相對(duì)于美元走弱。”

????對(duì)于2016年最后兩個(gè)月人民幣價(jià)格的波動(dòng)趨勢(shì)，李慧勇認(rèn)為貶值空間不大。按照目前節(jié)奏來(lái)看，人民幣在年內(nèi)的貶值利空基本上已出盡，如果再貶值將會(huì)有較大匯兌損失。不過(guò)，值得關(guān)注的是，一旦進(jìn)入2017年，貶值壓力將會(huì)隨著年初的5萬(wàn)美元換匯額度小高潮來(lái)臨而再度增大。

????“其實(shí)，人民幣貶值未必是壞事?！崩罨塾路Q，“通過(guò)研究中國(guó)歷史和其他國(guó)家歷史都不難發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)價(jià)格包括股市、樓市在內(nèi)和匯率的波動(dòng)是沒有必然聯(lián)系的，更多取決于國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)以及相關(guān)的貨幣政策。價(jià)格是平衡市場(chǎng)供求最有效的工具，此前更多的是通過(guò)利率來(lái)平衡，現(xiàn)在經(jīng)過(guò)8·11匯改之后，匯率也充當(dāng)了這樣一個(gè)工具，使得貨幣政策空間加大，經(jīng)濟(jì)彈性增加，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)講是件好事。更客觀地說(shuō)，如果人民幣貶值使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠更早實(shí)現(xiàn)正常化，這將有助于資本市場(chǎng)健康發(fā)展。因此，不能一味將人民幣貶值當(dāng)做利空來(lái)看待，要正確對(duì)待人民幣承壓的利弊?！?/p>

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