日本削減國(guó)債發(fā)行規(guī)模 或影響日央行QE操作

　　日本財(cái)務(wù)省22日宣布下個(gè)財(cái)年將削減國(guó)債發(fā)行規(guī)模，計(jì)劃在新財(cái)年發(fā)行154萬(wàn)億日元國(guó)債，相比本財(cái)年的162.2萬(wàn)億日元的規(guī)?？s減5%，這一情況自1998年亞洲金融危機(jī)以來(lái)尚屬首次出現(xiàn)。分析師認(rèn)為，上述行動(dòng)可能對(duì)日本央行資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃帶來(lái)影響，如果日本央行維持現(xiàn)有量化寬松（QE）規(guī)模不變，新發(fā)國(guó)債規(guī)模縮減將使日本央行不得不增加購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)存?zhèn)詮浹a(bǔ)缺口，這實(shí)際上將導(dǎo)致QE的擴(kuò)張而非此前預(yù)期的緊縮。

　　國(guó)債發(fā)行規(guī)模削減

　　日本財(cái)務(wù)省表示，計(jì)劃在2017至2018財(cái)年向銀行、保險(xiǎn)公司等投資者發(fā)行141.2萬(wàn)億日元國(guó)債，低于當(dāng)前財(cái)年的147萬(wàn)億日元，包括借新還舊國(guó)債以及所謂的財(cái)投債（zaitobonds）在內(nèi)的國(guó)債總發(fā)行量將降至153.96萬(wàn)億日元，低于當(dāng)前財(cái)年的162.2萬(wàn)億日元。

　　在2017年4月1日開(kāi)始的下個(gè)財(cái)政年度，日本政府將減少2年期、5年期、10年期和20年期國(guó)債的發(fā)行規(guī)模，維持30年期國(guó)債發(fā)行量不變，增加最長(zhǎng)期限、收益率最高的40年期國(guó)債發(fā)行量。其中，計(jì)劃發(fā)行27.6萬(wàn)億日元10年期國(guó)債，計(jì)劃發(fā)行26.4萬(wàn)億日元5年期國(guó)債，計(jì)劃發(fā)行26.4萬(wàn)億日元2年期國(guó)債，計(jì)劃發(fā)行23.8萬(wàn)億日元1年期國(guó)債。為確保國(guó)債供應(yīng)，日本政府還計(jì)劃增加用于提高流動(dòng)性的標(biāo)售。

　　對(duì)于日本政府的上述舉措，分析師稱(chēng)這主要是因?yàn)樵陂L(zhǎng)期的貨幣寬松政策影響下，日本逾一半國(guó)債的收益率跌破零，導(dǎo)致投資者需求減弱。同時(shí)在日本央行大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃下，日本債券市場(chǎng)也可能出現(xiàn)了類(lèi)似歐洲央行的“無(wú)債可買(mǎi)”情況。

　　據(jù)媒體報(bào)道，截至9月底，日本央行持有日本債務(wù)總額的38%，超過(guò)1000萬(wàn)億日元，是該國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的兩倍。日本央行實(shí)行負(fù)利率政策后，日本10年期國(guó)債收益率在今年初跌破零，在近期全球債券拋售潮影響下才重回正值。

　　受日本財(cái)政部削減國(guó)債發(fā)行計(jì)劃影響，日本國(guó)債收益率下挫。截至22日16時(shí)30分，日本10年期國(guó)債收益率報(bào)0.057%。

　　日央行政策仍偏寬松

　　日本政府宣布縮減國(guó)債發(fā)行規(guī)模后，有分析人士認(rèn)為，如果日本央行維持現(xiàn)有QE規(guī)模不變，新發(fā)國(guó)債規(guī)?？s減將使日本央行不得不增加購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)存?zhèn)詮浹a(bǔ)缺口，這實(shí)際上將導(dǎo)致QE的擴(kuò)張而非此前預(yù)期的緊縮。

　　此前由于日本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨好，日本央行上調(diào)了對(duì)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)評(píng)估預(yù)期，也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)該行可能收緊寬松政策的猜測(cè)。

　　不過(guò)有宏觀經(jīng)濟(jì)分析人士指出，日本央行短期內(nèi)做出較大政策調(diào)整的可能性很低，在通脹目標(biāo)遠(yuǎn)未達(dá)到的情況下，貿(mào)然收緊貨幣政策可能更加不利于經(jīng)濟(jì)。日本于2008年金融危機(jī)后開(kāi)始降息，隨后多年的基準(zhǔn)利率一直維持在0.1%的水平，直到今年年初實(shí)行負(fù)利率開(kāi)始新一輪寬松。長(zhǎng)期量化寬松政策帶來(lái)了一些負(fù)效應(yīng)，如資金脫實(shí)向虛、催生資產(chǎn)泡沫等。

　　SMBC日興證券駐東京利率策略師認(rèn)為，日本政府縮減國(guó)債發(fā)行規(guī)模，國(guó)債收益率曲線(xiàn)可能趨陡，但只要上漲速度和幅度都不大，日本央行可能都會(huì)容忍。摩根大通證券首席經(jīng)濟(jì)分析師菅野雅明認(rèn)為，在近期美元強(qiáng)勢(shì)日元不斷貶值的背景下，如果日元下跌太多挫傷消費(fèi)力，那么日本央行有可能會(huì)考慮的調(diào)高收益率目標(biāo)。