債市“春意”暫現(xiàn) 建議謹(jǐn)慎把握

　　新華社上海2月21日電（記者楊溢仁）上周以來，在資金面預(yù)期差疊加管理層“中性不緊”的公開市場(chǎng)操作影響下，債券收益率下行。

　　截至2月20日收盤，銀行間利率債收益率整體回落。其中，國(guó)債收益率曲線全面下探3-5BP；國(guó)開債曲線總體回調(diào)2-5BP；農(nóng)發(fā)行債、進(jìn)出口債曲線整體下跌1-5BP。

　　來自國(guó)信證券的研究觀點(diǎn)指出，雖然開年債市一度下跌，但近期公開市場(chǎng)操作利率保持平穩(wěn)，隨后央行又對(duì)MLF進(jìn)行了加量續(xù)作，這說明管理層收緊的步伐暫時(shí)有所放緩。

　　需要指出的是，當(dāng)前場(chǎng)內(nèi)各機(jī)構(gòu)對(duì)利率市場(chǎng)后續(xù)走勢(shì)的預(yù)判出現(xiàn)了一定分歧。樂觀的一方認(rèn)為，經(jīng)過四個(gè)月的調(diào)整，債券的絕對(duì)水平已經(jīng)大幅上行，不管對(duì)比貸款還是非標(biāo)，都具備了配置價(jià)值?？紤]到一季度各機(jī)構(gòu)的配置力量較為強(qiáng)勁，在一級(jí)市場(chǎng)需求旺盛帶動(dòng)下，后續(xù)現(xiàn)券走勢(shì)有望進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　然而，記者采訪發(fā)現(xiàn)，對(duì)現(xiàn)券未來表現(xiàn)持謹(jǐn)慎偏空觀點(diǎn)的機(jī)構(gòu)不在少數(shù)。“考慮到貨幣政策的‘慣性’，一旦出現(xiàn)邊際變化之后，其持續(xù)一個(gè)方向的時(shí)間預(yù)計(jì)最短也要1年左右，因此投資者不宜過度‘下注’貨幣政策‘偏軟’的可能性?！?/p>

　　“此外，就目前來看，影響市場(chǎng)表現(xiàn)的最大風(fēng)險(xiǎn)不是源于國(guó)內(nèi)，而是來自境外。如果10年期美債收益率能夠突破2.6%到3.0%，那么國(guó)內(nèi)的債券收益率中樞還會(huì)再上一個(gè)臺(tái)階?！币晃簧绦薪灰讍T直言，“目前的債市回暖，實(shí)屬一種情緒過度壓抑后的釋放。一旦央行去杠桿的監(jiān)管與政策再度落下，那么債市調(diào)整的幅度會(huì)加大。”

　　綜上考量，在債市多空分歧加大的當(dāng)下，重倉(cāng)操作顯然不是明智之舉。鑒于部分機(jī)構(gòu)存在逐漸“透支”央行維穩(wěn)流動(dòng)性預(yù)期的情況，若本周市場(chǎng)仍然保持樂觀情緒不減，那么很可能帶來一定的“做空”機(jī)會(huì)，建議謹(jǐn)慎把握。

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