上交所監(jiān)管亮劍 滬市“高送轉(zhuǎn)”降溫

　　以往每年年報(bào)披露季，一些沒有業(yè)績支撐的“高送轉(zhuǎn)”，總會(huì)撩撥著投資者的神經(jīng)，“引誘”其為上市公司股價(jià)炒作、不當(dāng)?shù)摹笆兄倒芾怼辟I單。但是，今年在監(jiān)管強(qiáng)化等影響下，市場對(duì)“高送轉(zhuǎn)”的炒作明顯有所收斂。在目前百余起“高送轉(zhuǎn)”案例中，滬市公司僅占21家，同比減少約兩成。

　　投機(jī)炒作“高送轉(zhuǎn)”行為得到遏制的背后，監(jiān)管模式的創(chuàng)新功不可沒。據(jù)上交所上市公司監(jiān)管部門相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，上交所在前期發(fā)布“高送轉(zhuǎn)”信披指引的基礎(chǔ)上，今年又祭出“組合拳”，加大問詢及核查力度，嚴(yán)管“高送轉(zhuǎn)”。在市場人士看來，上交所近年來公司監(jiān)管的多項(xiàng)舉措顯示，交易所的一線監(jiān)管正由“輕觸式”向“侵入式”逐步轉(zhuǎn)變，其在重塑市場生態(tài)中正發(fā)揮越來越大的作用。

　　滬市公司“高送轉(zhuǎn)”熱情不再

　　“比起熱門題材的炒作，‘高送轉(zhuǎn)’概念真讓人看不懂。炒熱點(diǎn)至少還有點(diǎn)夢(mèng)想，萬一實(shí)現(xiàn)了呢？可‘高送轉(zhuǎn)’卻連夢(mèng)想都沒有……”有市場人士如此評(píng)點(diǎn)。

　　從滬市公司預(yù)披露的情況看，今年滬市“高送轉(zhuǎn)”的熱情已不如往年，相應(yīng)的股價(jià)炒作也有所降溫。截至2017年3月15日，以“10送（轉(zhuǎn)）5”以上的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，滬深兩市共有141家公司推出“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案。其中，滬市21家，占比15%，這個(gè)數(shù)字比去年同期的29家減少約兩成。不過，今年“高送轉(zhuǎn)”的送轉(zhuǎn)比例卻有所增長，平均送轉(zhuǎn)比例為“10股送轉(zhuǎn)14.2股”，較之前兩年的平均水平增長近三成，其中大晟文化、南威軟件的送轉(zhuǎn)比例高達(dá)“10轉(zhuǎn)30股”。

　　值得一提的是，盡管今年預(yù)披露“高送轉(zhuǎn)”公司的業(yè)績有一定程度的增長，但是仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上股本擴(kuò)張速度。2016年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，除去個(gè)別重組公司外，滬市“高送轉(zhuǎn)”公司凈利潤同比平均增幅為16%，較之平均142%的送轉(zhuǎn)比例顯得遙不可及。事實(shí)上，這一現(xiàn)象存在已久。2015年、2016年，滬市“高送轉(zhuǎn)”公司凈利潤平均增長率分別為32%、18%，而同期股本擴(kuò)張水平（送轉(zhuǎn)比例）約為110%。尤其是在近兩年“高送轉(zhuǎn)”公司中，一直存在一些業(yè)績下滑甚至虧損公司。

　　這種同業(yè)績不相匹配的“高送轉(zhuǎn)”，往往成為股價(jià)炒作、股東減持的“重災(zāi)區(qū)”。當(dāng)年海潤光伏一出“高送轉(zhuǎn)+減持套現(xiàn)+大額預(yù)虧”鬧劇，至今讓投資者難忘。2015年初，海潤光伏在發(fā)布“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案稱公司前三大股東提議2014年度分配預(yù)案為“10轉(zhuǎn)20”的同一天，又宣布上述三位股東共同披露了減持計(jì)劃。有意思的是，公司股價(jià)在“高送轉(zhuǎn)”消息發(fā)布前已在短期內(nèi)大漲近40%。孰料，就在幾天后，海潤光伏發(fā)布了預(yù)虧8億元的公告，同時(shí)預(yù)警公司股票可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。一時(shí)間，市場震驚。面對(duì)如此亂象，上交所在第一時(shí)間監(jiān)管問詢后，最終對(duì)相關(guān)股東及董事予以公開譴責(zé)和通報(bào)批評(píng)。據(jù)了解，經(jīng)相關(guān)律師粗略統(tǒng)計(jì)，截至目前海潤光伏案已涉及400人左右，索賠標(biāo)的在8000萬到1億元之間。作為一起以“高送轉(zhuǎn)”誤導(dǎo)投資者并造成其損失的典型案例，教訓(xùn)可謂慘痛。

　　類似情況仍時(shí)有發(fā)生，在近兩年進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”的公司中，有近三成公司凈利潤同比下滑，少數(shù)公司甚至由盈轉(zhuǎn)虧卻仍“強(qiáng)行”推出“高送轉(zhuǎn)”方案，但投資者對(duì)此“套路”已有所警覺，相關(guān)公司股價(jià)反應(yīng)相對(duì)冷淡。數(shù)據(jù)顯示，上述滬市21家公司的股價(jià)在預(yù)案披露前三個(gè)交易日的平均漲幅不到1%，遠(yuǎn)低于前兩年平均7%的水平；21家公司中有16家股價(jià)出現(xiàn)上漲，平均漲幅為6.20%，與前兩年的漲幅基本持平。而從預(yù)案披露后三個(gè)交易日的情況看，今年滬市“高送轉(zhuǎn)”公司的股價(jià)回落較快，平均漲幅降至4.84%，比前兩年下降近50%。

　　滬市“高送轉(zhuǎn)”監(jiān)管日益深化

　　投資者由“跟風(fēng)”轉(zhuǎn)為“理性”，正是源于監(jiān)管理念的深入人心。上交所強(qiáng)化“高送轉(zhuǎn)”信息監(jiān)管行為在一定程度上遏制了股價(jià)不當(dāng)炒作之風(fēng)，從而維護(hù)了市場穩(wěn)定，保護(hù)了中小投資者利益。

　　作為重點(diǎn)監(jiān)管事項(xiàng)之一，上交所歷來對(duì)上市公司“高送轉(zhuǎn)”保持高度關(guān)注，并進(jìn)行了相關(guān)制度安排。繼推出專門的公告格式指引，對(duì)上市公司“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案的信息披露和決策程序進(jìn)行規(guī)范之后，今年上交所對(duì)“高送轉(zhuǎn)”的監(jiān)管更進(jìn)一步，往往公司甫一披露“高送轉(zhuǎn)”，上交所的問詢函便接踵而至。“今年以來對(duì)于‘高送轉(zhuǎn)’預(yù)案，上交所堅(jiān)持審核不過夜、會(huì)商不過夜、發(fā)函不過夜的工作機(jī)制，10送10以上的高送轉(zhuǎn)基本做到每單必問?！鄙辖凰嚓P(guān)人士告訴記者。

　　在交易所監(jiān)管力度不斷升級(jí)之下，滬市“高送轉(zhuǎn)”公司不僅數(shù)量下降，而且相關(guān)公告的信披質(zhì)量有所提升，以往信息披露中存在的大而化之、回避提議股東持股信息、董事會(huì)對(duì)“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案態(tài)度不明朗等問題則相應(yīng)減少。通過監(jiān)管問詢，很多公司“高送轉(zhuǎn)”方案得以“素顏示人”，從而使市場對(duì)一些公司的實(shí)際意圖和換湯不換藥的“幌子游戲”本質(zhì)有了更為深刻的認(rèn)識(shí)，相應(yīng)的炒作熱度也有所下降。以前述大晟文化、南威軟件為例，雖然兩家公司的送轉(zhuǎn)比例在滬市最高，但在上交所的監(jiān)管問詢下，兩公司股價(jià)均出現(xiàn)下滑，累計(jì)跌幅逾10%。

　　“每單必問”的同時(shí)還有“每單必查”。針對(duì)“高送轉(zhuǎn)”往往與股價(jià)炒作相生相伴的情況，上交所在市場監(jiān)察環(huán)節(jié)進(jìn)一步強(qiáng)化了監(jiān)管力度。一方面，針對(duì)“高送轉(zhuǎn)”，上交所在第一時(shí)間啟動(dòng)內(nèi)幕交易核查程序，對(duì)違法違規(guī)線索及時(shí)上報(bào)；另一方面，上交所將“高送轉(zhuǎn)”公司股票納入重點(diǎn)監(jiān)控范圍，聚焦虛假申報(bào)、拉抬打壓、賬戶對(duì)倒等異常交易行為，多角度制定監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，并及時(shí)采取“警示”和“暫停交易”的監(jiān)管措施。

　　具體來看，在滬市最新披露“高送轉(zhuǎn)”的公司中，有7家明確表示存在股份解禁或股東減持等相關(guān)安排。比如和邦生物，其控股股東和邦集團(tuán)表示，其擬在未來6個(gè)月內(nèi)根據(jù)市場情況，擇機(jī)通過大宗交易方式減持不超過3億股，占公司總股本的7.47%。對(duì)此，上交所向其發(fā)出問詢函，要求公司解釋股東提議“高送轉(zhuǎn)”與其減持計(jì)劃之間的關(guān)系，并請(qǐng)其明確回復(fù)其中“是否存在配合減持的考慮”。再如大晟文化，其在宣布重大資產(chǎn)重組終止當(dāng)日即提出“10轉(zhuǎn)30”的預(yù)案。針對(duì)此，上交所在問詢中要求公司說明制定“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案的主要原因，以及時(shí)機(jī)選擇的相關(guān)考慮等。上交所通過深挖上市公司“高送轉(zhuǎn)”背后的動(dòng)機(jī)，讓一些不當(dāng)?shù)摹笆兄倒芾怼庇?jì)劃難以成行。

　　一線監(jiān)管的實(shí)踐只是抑制“高送轉(zhuǎn)”炒作的一部分。有業(yè)內(nèi)人士建議，可借鑒海外成熟市場監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步完善“高送轉(zhuǎn)”相關(guān)監(jiān)管規(guī)則。據(jù)了解，美國以及我國香港地區(qū)等成熟市場對(duì)作為利潤分配的股票股利是按照新發(fā)股份的市價(jià)入賬，且在“高送轉(zhuǎn)”監(jiān)管中引入了事前監(jiān)管的剛性措施。由此，通過改革我國對(duì)“高送轉(zhuǎn)”的監(jiān)管模式和會(huì)計(jì)處理，有望從源頭上改善上市公司任性“高送轉(zhuǎn)”的問題。

　　隨著監(jiān)管力度的升級(jí)，不僅僅是“高送轉(zhuǎn)”，其他各類熱點(diǎn)題材、當(dāng)紅概念的投資炒作之風(fēng)也普遍受到抑制，相關(guān)信息披露進(jìn)一步規(guī)范化。尤其值得一提的是上交所最新提出的“三位一體”監(jiān)管模式，其通過分類監(jiān)管、事中監(jiān)管、刨根問底相結(jié)合，將一線監(jiān)管由以往的“輕觸式”監(jiān)管向“侵入式”監(jiān)管逐步轉(zhuǎn)變，取得顯著的監(jiān)管實(shí)效。（記者吳綺玥）

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