潘功勝：中國的外匯管理不走回頭路 跨境資本流動向均衡收斂

　　“打開的窗戶不會再關(guān)上”，年初時央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝的形象比喻言猶在耳。昨日，在出席中國發(fā)展高層論壇2017年年會時，潘功勝再次強(qiáng)調(diào)，中國的外匯管理不走回頭路，中國也不會退回資本管制的老路。

　　潘功勝還指出，資本賬戶開放推進(jìn)的重點、節(jié)奏和步驟要充分考慮經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展階段、金融市場結(jié)構(gòu)、內(nèi)外部環(huán)境等多重因素。改革不能僅有目標(biāo)，還要有達(dá)成目標(biāo)的策略；不能僅有決心，還要有謀略。

　　跨境資本流動向均衡收斂

　　向均衡狀態(tài)收斂，這是潘功勝對中國跨境資本流動的總體判斷。

　　本世紀(jì)初至2013年，國際資本高強(qiáng)度地流入包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體。2014年后，由于美聯(lián)儲退出量化寬松（QE），國際資本開始從新興市場流出。2014年上半年之前，中國的經(jīng)常賬戶和資本賬戶是雙順差，但從當(dāng)年下半年開始，經(jīng)常賬戶仍是順差，資本和金融賬戶則出現(xiàn)了逆差。后者的逆差大于前者的順差，因此外匯儲備一路下降，從最高時的3.99萬億美元到今年1月份跌破3萬億美元。

　　同時，外匯市場也一度經(jīng)歷劇烈波動。2015年12月，美聯(lián)儲自國際金融危機(jī)后首次加息，當(dāng)季度美元指數(shù)上漲2.4%，引發(fā)中國外匯市場的高強(qiáng)度波動，具體體現(xiàn)為外匯儲備余額下降、銀行結(jié)售匯和銀行代客涉外收支逆差。

　　到了去年四季度，美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，疊加美國大選的影響，美元指數(shù)上升了7.1%。潘功勝指出，盡管外匯市場也出現(xiàn)了波動，但這一次的波動強(qiáng)度要弱很多。在這之后，波動迅速收斂，今年2月份外匯儲備余額正增長，銀行代客涉外收支也在連續(xù)17個月的逆差后，變?yōu)轫槻睢?/p>

　　潘功勝特別指出，觀察中國的跨境資本流動，有兩個因素值得考量。第一，中國的對外資產(chǎn)以往主要由官方外匯儲備持有，最高時占比達(dá)71%，最近幾年市場主體持有的對外資產(chǎn)快速上升，到去年底占比已達(dá)50%。

　　第二，前些年受QE影響，美元很便宜，隨著美聯(lián)儲退出QE以及加息，美元利率在上升，國內(nèi)企業(yè)在借人民幣買美元?dú)w還外債。不過，去年年中開始，中國企業(yè)的外幣外債開始上升了。潘功勝認(rèn)為，中國企業(yè)外債去杠桿化的進(jìn)程已基本結(jié)束。

　　“未來，中國的跨境收支依然有穩(wěn)健的基礎(chǔ)。”潘功勝指出，“中國經(jīng)濟(jì)處于中高速增長的區(qū)間，經(jīng)常賬戶順差處于合理區(qū)間，去年占GDP比重為1.9%，外匯儲備也比較充裕?！?/p>

　　審慎有序推動資本賬戶開放

　　潘功勝認(rèn)為，2016年中國在開放資本賬戶上有很多亮點。“比如，企業(yè)可以按照全口徑的跨境融資宏觀審慎管理，決定自己的跨境融資額度、形式和時間。我們進(jìn)一步開放和便利境外機(jī)構(gòu)投資銀行間債券市場和外匯市場，弱化了QFII制度的額度限制、開放式基金贖回的時間限制和QFII鎖定期的約束，優(yōu)化了滬港通，啟動深港通試點?！迸斯倥e例說。

　　中國已于1996年實現(xiàn)了經(jīng)常項目完全可兌換，本世紀(jì)初以來又逐步實現(xiàn)了FDI的基本可兌換。證券投資項下的可兌換程度也在逐步提高，采用的是開放通道的方式，如QDII、QFII、RQFII、RQDII、滬港通和深港通。目前正在考慮的還有債券通和滬倫通。

　　潘功勝認(rèn)為，跨境資本流動是經(jīng)濟(jì)全球化的伴生物，有助于資金在全球范圍內(nèi)優(yōu)化配置。但短期內(nèi)跨境資本的大規(guī)模流動會壓縮新興經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的操作空間，推升資產(chǎn)價格，某種意義上也遲緩了新興經(jīng)濟(jì)體的結(jié)構(gòu)化改革。當(dāng)資金流出時，導(dǎo)致貨幣貶值，金融市場劇烈動蕩，金融體系的脆弱性不斷疊加，甚至導(dǎo)致系統(tǒng)性的金融風(fēng)險。

　　潘功勝明確指出，資本賬戶的開放進(jìn)程，應(yīng)與一個國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、金融市場情況與金融穩(wěn)定性相適應(yīng)。具體推進(jìn)的重點、節(jié)奏、步驟要充分考慮經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展階段、金融市場結(jié)構(gòu)、內(nèi)外部環(huán)境等多重因素。

　　支持真實合規(guī)的對外投資

　　近兩年來，中國企業(yè)走出去的熱情高漲。2016年，中國對外直接投資（ODI）快速增長，同比上升40%。

　　“總的來說，中國企業(yè)走出去對推動中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和促進(jìn)東道國經(jīng)濟(jì)增長都是有好處的。但是，我們在日常監(jiān)管中，也發(fā)現(xiàn)了很多非理性和異常的投資行為?！迸斯僦赋?。

　　比如，國內(nèi)的鋼鐵廠，去海外收購了影視公司；中國的餐館，去海外收購了網(wǎng)游公司。一些中國企業(yè)還在海外收購了很多足球俱樂部?！坝械钠髽I(yè)，在中國的負(fù)債率已經(jīng)很高了，再借一大筆錢去海外收購。有一些則純粹作假，以對外直接投資之名，行轉(zhuǎn)移資產(chǎn)之實。”潘功勝表示。

　　他強(qiáng)調(diào)，中國政府一直鼓勵中國企業(yè)參與國際市場，但中國企業(yè)在對外投資時應(yīng)更健康、有序一些。過去幾個月，ODI的增速下降，市場主體在逐漸回歸理性。

　　“走得快不等于走得好，走得穩(wěn)才有可能走得好。上世紀(jì)80年代，日本買下美國的呼聲也很高，這樣的教訓(xùn)并不遙遠(yuǎn)?！迸斯僬J(rèn)為，“以我在商業(yè)機(jī)構(gòu)做海外并購的體會，海外并購有時候像一束帶刺的玫瑰，必須小心，要經(jīng)過充分的論證。好比在沙灘上捧起一把沙子，看上去抓住了，但最后會從你手上流走。我們支持國內(nèi)有能力、有條件的企業(yè)開展真實合規(guī)的對外投資活動?！?/p>

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