資金競逐高分紅折射經(jīng)濟與股市生態(tài)

　　中國神華擬派發(fā)年度股息+特別股息合計590億元的“土豪式”紅包，在二級市場中已連續(xù)兩日引發(fā)資金競逐——繼20日其A股股價無量漲停之后，昨日再度飆升8.33%，短短兩日時間，這家超級大盤藍籌公司的總市值已經(jīng)暴增約600億元。

　　投資者開啟熱情買入模式，是市場的一種主動選擇。從更深層次看，資金競逐中國神華高分紅的背后，也能從一個側面折射出中國實體經(jīng)濟的某些新趨勢、企業(yè)面對新趨勢的新打法，以及A股股市生態(tài)的一些新變化。

　　在宏觀經(jīng)濟增速下滑和經(jīng)濟結構轉型升級的新常態(tài)下，相對充裕的企業(yè)現(xiàn)金流應該選擇再投資還是選擇回饋股東，已成為不少實體企業(yè)尤其是傳統(tǒng)型企業(yè)面臨的新課題。業(yè)內(nèi)指出，企業(yè)的選擇應該是首先考慮自身的具體情況，同時緊密圍繞股東價值的最大化展開。

　　中國神華本輪高分紅的背景是，經(jīng)過為時兩年左右的供給側改革與去產(chǎn)能，煤價開始出現(xiàn)回升趨勢，業(yè)績向好預期漸濃，同時煤企仍普遍處于資本開支相對較小的蟄伏期，對外投資的沖動并不強烈。在這種情況下，如果企業(yè)沒有高于市場平均盈利水平的可投資項目，就不宜將利潤以留存收益的形式進行再投資。

　　從這一角度說，高比例分紅實際上反映出中國經(jīng)濟新常態(tài)下，某些特定行業(yè)的理性選擇。而從結果論的角度考量，企業(yè)現(xiàn)金流向股東之后，對于進一步產(chǎn)業(yè)整合、繼續(xù)去產(chǎn)能、遏制盲目投資沖動、鞏固供給側改革成果等，無疑具有積極意義。

　　從市場角度看，穩(wěn)健型投資再獲青睞，A股投資標的選擇更趨多元。通常而言，在公司發(fā)展進入相對成熟階段后，由于缺乏新的業(yè)績增長點，手握現(xiàn)金無處投資，以分紅形式回報投資者便成為可行路徑之一。從A股實際情況來看，股息率高的上市公司通常經(jīng)營業(yè)績相對穩(wěn)健，具有較高的長期投資價值，同時該類公司往往具有較高的現(xiàn)金分配能力和相對較低的估值，投資者能夠獲得穩(wěn)定的絕對收益，不再是單純地炒作價差，對穩(wěn)健型投資者具有很強的吸引力。

　　在經(jīng)濟增速下滑、宏觀利率水平相對較低的宏觀背景下，中央已經(jīng)做出國有企業(yè)提升盈利、增加派息的相關要求，業(yè)內(nèi)預計部分高股息率的優(yōu)質上市公司有望陸續(xù)出現(xiàn)。這有望為穩(wěn)健型價值投資者開啟一扇大門，同時為A股投資標的選擇的多元化開辟一條可行之路，對股市生態(tài)的優(yōu)化也大有裨益。

　　資金從競逐高送轉轉向高分紅，或與監(jiān)管角度的考量也有關聯(lián)。繼2013年交易所發(fā)布現(xiàn)金分紅指引之后，2015年，證監(jiān)會、財政部、國資委等聯(lián)合下發(fā)通知，鼓勵上市公司增加現(xiàn)金分紅在利潤分配中的占比，同時完善鼓勵長期持有上市公司股票的稅收政策，而針對高送轉的監(jiān)管則明顯趨緊。監(jiān)管層已經(jīng)將上市公司高送轉行為列入重點監(jiān)管名單，并持續(xù)加強問詢力度，為股市健康發(fā)展護航。

　　經(jīng)濟新常態(tài)、股市新生態(tài)、監(jiān)管新動態(tài)，成為資金本輪競逐高分紅的三大背后邏輯。從根本上說，任何時候，股東財富的最大化都是上市公司財務管理的目標，也是股市持續(xù)健康發(fā)展的保障，更是持續(xù)激發(fā)經(jīng)濟活力的基礎。中國上市公司整體分紅比例較發(fā)達國家仍有不小差距，能夠在此三大邏輯的基礎上盡快彌補短板，值得我們翹首期待。

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