最嚴(yán)退市規(guī)則劍指“害群之馬” 資本市場法治建設(shè)路正長

　　每天看到厚厚的一沓報紙，預(yù)示著上市公司年度業(yè)績披露仍在高潮期。與此同時，因為業(yè)績好轉(zhuǎn)申請撤銷股票交易退市風(fēng)險警示，和因為業(yè)績、違規(guī)等原因觸發(fā)退市風(fēng)險警示條款的公司都多了起來。而證監(jiān)會對*ST昆機(jī)的正式立案調(diào)查和周末新聞例會上的表態(tài)，將業(yè)界目光再次聚焦于退市制度改革。

　　早在2014年10月份，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實施上市公司退市制度的若干意見》，滬深交易所接連發(fā)布相關(guān)配套細(xì)則，欺詐發(fā)行，違規(guī)信披，財務(wù)、股權(quán)指標(biāo)不符合上市標(biāo)準(zhǔn)，任何一種情況都會導(dǎo)致上市企業(yè)被強(qiáng)制退市，并增加了主動退市的新鮮提法。這一套規(guī)則被業(yè)內(nèi)稱為史上最嚴(yán)格的退市規(guī)則。

　　正是在此新規(guī)下，2016年3月份，珠海市博元投資股份有限公司因重大信息披露違法，情節(jié)極為嚴(yán)重，且不具備恢復(fù)上市條件，上海證券交易所決定終止其股票上市。其后，欣泰電氣成為首例因欺詐發(fā)行被強(qiáng)制退市的個案。這兩個典型案例，昭示著新規(guī)中因為信息披露造假和欺詐發(fā)行而強(qiáng)制退市這一律條正式落地。

　　數(shù)據(jù)顯示，自2001年首批公司退市至今，包括強(qiáng)制退市和自主退市，累計已有78家公司退市。盡管如此，與西方成熟資本市場的退市率相比，中國的退市率仍然較低，自2001年4月PT水仙被終止上市至2016年末，退市占整個A股掛牌數(shù)的比例為2%左右，而在美國納斯達(dá)克交易所交易的股票，每年面臨約8%的退市風(fēng)險，在美國紐約交易所上市的公司每年面臨約6%的退市率，英國AIM的退市率大約為12%。如果以退市率來顯示監(jiān)管機(jī)構(gòu)對上市公司的處罰力度，那國內(nèi)的情形顯然與成熟市場不可同日而語。

　　不過，退市制度是資本市場重要的基礎(chǔ)性制度。上述兩個強(qiáng)制退市案件的實施，既是對退市制度的嚴(yán)格貫徹執(zhí)行，是資本市場退市制度向前邁出的重要一步，也是實施法治化監(jiān)管的有益實踐，更是資本市場堅持法治化方向發(fā)展的生動寫照，必將對整個市場的生態(tài)環(huán)境產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

　　而且，近來證監(jiān)會方面多次發(fā)聲，向市場傳遞退市制度未來改革的信心和方向。一是證監(jiān)會表示，市場化、多元化、常態(tài)化是退市制度的改革方向，下一步退市制度改革的主要目標(biāo)，是豐富退市的內(nèi)涵，為依據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略、利益等考慮，有自主退市需求的公司提供多樣化、可操作的路徑選擇；二是針對欺詐上市等重大違法行為，明確《證券法》關(guān)于重大違法暫停上市規(guī)定的操作性安排，將“害群之馬”清除出場：三是保持退市制度的嚴(yán)肅性，進(jìn)一步抑制績差股炒作，增強(qiáng)市場的有效性；四是改善退市的內(nèi)外部制度環(huán)境，維護(hù)公司穩(wěn)定、投資者穩(wěn)定、市場穩(wěn)定和社會穩(wěn)定。

　　此外，配合全國人大常委會繼續(xù)審議《證券法（修訂）》已經(jīng)列入國務(wù)院2017年立法工作計劃，其中，關(guān)于退市與發(fā)行的內(nèi)容寄托了業(yè)界更多的期盼，也將為中國資本市場法治化發(fā)展道路奠定堅實基礎(chǔ)。

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