最嚴(yán)退市規(guī)則劍指“害群之馬” 資本市場(chǎng)法治建設(shè)路正長(zhǎng)

　　每天看到厚厚的一沓報(bào)紙，預(yù)示著上市公司年度業(yè)績(jī)披露仍在高潮期。與此同時(shí)，因?yàn)闃I(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)申請(qǐng)撤銷(xiāo)股票交易退市風(fēng)險(xiǎn)警示，和因?yàn)闃I(yè)績(jī)、違規(guī)等原因觸發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)警示條款的公司都多了起來(lái)。而證監(jiān)會(huì)對(duì)*ST昆機(jī)的正式立案調(diào)查和周末新聞例會(huì)上的表態(tài)，將業(yè)界目光再次聚焦于退市制度改革。

　　早在2014年10月份，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》，滬深交易所接連發(fā)布相關(guān)配套細(xì)則，欺詐發(fā)行，違規(guī)信披，財(cái)務(wù)、股權(quán)指標(biāo)不符合上市標(biāo)準(zhǔn)，任何一種情況都會(huì)導(dǎo)致上市企業(yè)被強(qiáng)制退市，并增加了主動(dòng)退市的新鮮提法。這一套規(guī)則被業(yè)內(nèi)稱(chēng)為史上最嚴(yán)格的退市規(guī)則。

　　正是在此新規(guī)下，2016年3月份，珠海市博元投資股份有限公司因重大信息披露違法，情節(jié)極為嚴(yán)重，且不具備恢復(fù)上市條件，上海證券交易所決定終止其股票上市。其后，欣泰電氣成為首例因欺詐發(fā)行被強(qiáng)制退市的個(gè)案。這兩個(gè)典型案例，昭示著新規(guī)中因?yàn)樾畔⑴对旒俸推墼p發(fā)行而強(qiáng)制退市這一律條正式落地。

　　數(shù)據(jù)顯示，自2001年首批公司退市至今，包括強(qiáng)制退市和自主退市，累計(jì)已有78家公司退市。盡管如此，與西方成熟資本市場(chǎng)的退市率相比，中國(guó)的退市率仍然較低，自2001年4月PT水仙被終止上市至2016年末，退市占整個(gè)A股掛牌數(shù)的比例為2%左右，而在美國(guó)納斯達(dá)克交易所交易的股票，每年面臨約8%的退市風(fēng)險(xiǎn)，在美國(guó)紐約交易所上市的公司每年面臨約6%的退市率，英國(guó)AIM的退市率大約為12%。如果以退市率來(lái)顯示監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司的處罰力度，那國(guó)內(nèi)的情形顯然與成熟市場(chǎng)不可同日而語(yǔ)。

　　不過(guò)，退市制度是資本市場(chǎng)重要的基礎(chǔ)性制度。上述兩個(gè)強(qiáng)制退市案件的實(shí)施，既是對(duì)退市制度的嚴(yán)格貫徹執(zhí)行，是資本市場(chǎng)退市制度向前邁出的重要一步，也是實(shí)施法治化監(jiān)管的有益實(shí)踐，更是資本市場(chǎng)堅(jiān)持法治化方向發(fā)展的生動(dòng)寫(xiě)照，必將對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

　　而且，近來(lái)證監(jiān)會(huì)方面多次發(fā)聲，向市場(chǎng)傳遞退市制度未來(lái)改革的信心和方向。一是證監(jiān)會(huì)表示，市場(chǎng)化、多元化、常態(tài)化是退市制度的改革方向，下一步退市制度改革的主要目標(biāo)，是豐富退市的內(nèi)涵，為依據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略、利益等考慮，有自主退市需求的公司提供多樣化、可操作的路徑選擇；二是針對(duì)欺詐上市等重大違法行為，明確《證券法》關(guān)于重大違法暫停上市規(guī)定的操作性安排，將“害群之馬”清除出場(chǎng)：三是保持退市制度的嚴(yán)肅性，進(jìn)一步抑制績(jī)差股炒作，增強(qiáng)市場(chǎng)的有效性；四是改善退市的內(nèi)外部制度環(huán)境，維護(hù)公司穩(wěn)定、投資者穩(wěn)定、市場(chǎng)穩(wěn)定和社會(huì)穩(wěn)定。

　　此外，配合全國(guó)人大常委會(huì)繼續(xù)審議《證券法（修訂）》已經(jīng)列入國(guó)務(wù)院2017年立法工作計(jì)劃，其中，關(guān)于退市與發(fā)行的內(nèi)容寄托了業(yè)界更多的期盼，也將為中國(guó)資本市場(chǎng)法治化發(fā)展道路奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

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