一季度GDP開門紅，6.9%增速超出預期

　　2017年一季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)如期出來，各方關注的GDP增長了6.9%。這個增速既有些超預期，但也在預料之中。說它是超預期的，主要是超過了歲末年初的預期。歲末年初一度占優(yōu)的預期，是經(jīng)濟下行態(tài)勢未有逆轉(zhuǎn)?，F(xiàn)在這個增速，比2016年最后兩個季度略高，似乎在印證一種說法或愿望：經(jīng)濟已觸底，至少是在企穩(wěn)。這多少有點超預期。說它是意料之中的，主要是這個增長多半可從開年頭兩個月物價攀升上即可料到。歲末年初物價方面最大的一個變化是，工業(yè)品出廠價即PPI在連續(xù)五十多個月的負增長之后突然“轉(zhuǎn)正”，歲初接連沖高，2017年2月份同比增幅高達7.8%。這刺激著工業(yè)產(chǎn)出的擴張，因而預示著經(jīng)濟增速的提振。

　　增長動力方面，需求一邊“三駕馬車”的發(fā)力齊頭并進。與上年同期相比，一個略微走弱，兩個走強。走弱的是投資，代表投資的固定資產(chǎn)投資增長9.2%，比去年第四季度提升了1.1個百分點，但比去年一季度低1.5個百分點。其中民間投資強勁反彈，增幅高于去年同期2個百分點。去年同期是5.7%，今年一季度是7.7%。后者多半有效率增進的涵義。走強的是消費和出口。其中代表消費的社會消費品零售總額增長10.9%，比年末提升1.4個百分點，高出去年一季度僅0.4個百分點。外貿(mào)出口增長14.8%，去年一季度是收縮的。就是說，三駕馬車中的兩駕（消費與外貿(mào)）發(fā)力超過去年同期，加上投資中民間投資的反彈，安全可以解釋GDP高于去年同期0.2個百分點的增長。增長結(jié)構(gòu)與動因的這種數(shù)據(jù)自洽，表明增長提速是可信的。

　　客觀地來分析，2017年一季度增長的提速，在很大程度上可視為2016年后半年不動產(chǎn)價格上漲的滯后效應，尤其是大中城市商品房價格近乎暴漲的一種滯后效應。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全國七十個大中城市新建商品房價格，2016年二季度加速上漲，九月份同比增幅攀上兩位數(shù)（11.2%）之后，接下去的四個月漲幅都在12%以上，幾乎是經(jīng)濟增速的兩倍。房地產(chǎn)價格的暴漲，拉動了上游鋼鐵、水泥、平板玻璃等產(chǎn)品價格的上升與產(chǎn)出擴張，進而是能源價格的暴漲與產(chǎn)出反彈。2017年一季度GDP的增長中，相當一部分得益于上述產(chǎn)業(yè)的反彈。這些產(chǎn)業(yè)中不少都屬產(chǎn)能嚴重過剩的行業(yè)。此類行業(yè)的反彈是不可持續(xù)的，反彈之后加重了去產(chǎn)能的壓力。就這個視野來看，一季度經(jīng)濟提速的可持續(xù)性值得審視。

　　另一個是經(jīng)濟運行面臨的風險以及防止系統(tǒng)性風險的政策措施及其效應。談及經(jīng)濟運行面臨的風險，經(jīng)濟界往往習慣性盯住內(nèi)外兩塊，分別為外部的美聯(lián)儲加息和內(nèi)部的房地產(chǎn)泡沫。這兩塊的確重要，但已經(jīng)是明擺的，也已為宏觀調(diào)控所盯牢。其中美聯(lián)儲加息的負面效應在減弱，房地產(chǎn)價格暴漲已引出史上最嚴厲的限購。值得關注的是深層的隱患。兩個隱患孕育的風險不可低估：一個是高速增長的貨幣與信貸供應，因而造成通脹風險。過去三個月，廣義貨幣M2增速雖略有降低，依然在兩位數(shù)，而信貸增速接近13%，幾乎是GDP增速的兩倍。另一個是債務問題，國民債務占GDP比重較大，其中大頭是企業(yè)債務，比例較高，只有這兩個深層問題的消除，方能帶動經(jīng)濟健康發(fā)展。

　　（作者為浙江大學經(jīng)濟學教授）