體育IP步履沉重 新三板體育板塊公司冰火兩重天

????在新三板52家體育行業(yè)掛牌公司中，除萬(wàn)國(guó)體育和歐迅體育延期發(fā)布外，50家公司已發(fā)布2016年年報(bào)。整體看，行業(yè)盈利能力修復(fù)明顯，50家公司共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79.8億元，同比增長(zhǎng)38%；凈利潤(rùn)為2.51億元，2015年該數(shù)字為-4.4億元。

????目前新三板體育行業(yè)掛牌公司規(guī)模普遍較小，尚未誕生行業(yè)巨頭。細(xì)分行業(yè)分化明顯，電子競(jìng)技、體育消費(fèi)品、體育健身等領(lǐng)域凈利潤(rùn)增速居前；體育器材、賽事營(yíng)銷和體育場(chǎng)地等業(yè)績(jī)下滑或虧損比例居前。值得注意的是，近年來(lái)重金涌入的體育賽事IP運(yùn)營(yíng)行業(yè)公司表現(xiàn)較為慘淡，板塊中近半數(shù)公司虧損。

????行業(yè)分化明顯

????電子競(jìng)技類公司表現(xiàn)可謂“一騎絕塵”，英雄互娛、網(wǎng)映文化和傲宇文化三家公司凈利潤(rùn)增速均超過(guò)200%。

????上述三家公司處于電競(jìng)產(chǎn)業(yè)不同環(huán)節(jié)，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)各有特點(diǎn)。其中，英雄互娛為電競(jìng)中的內(nèi)容提供方，業(yè)務(wù)形態(tài)更接近于網(wǎng)絡(luò)游戲。新產(chǎn)品上線對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較大。2016年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利分別為9.36億元和5.32億元，同比分別增長(zhǎng)773.2%和2587.6%。英雄互娛表示，本期上線多款自研游戲和代理游戲，大力發(fā)展賽事，提高用戶活躍度，加大市場(chǎng)推廣力度，多款游戲流水市場(chǎng)表現(xiàn)較好，業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。網(wǎng)映文化主要從事電競(jìng)賽事直播和運(yùn)營(yíng)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速，但整體規(guī)模不大。2016年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利分別為8664萬(wàn)元和凈利623萬(wàn)元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)234.95%。公司運(yùn)營(yíng)的電競(jìng)賽事品牌包括英雄聯(lián)盟LSPL聯(lián)賽、WCS世界錦標(biāo)賽(中國(guó)站)、風(fēng)暴英雄黃金聯(lián)賽、王者榮耀冠軍杯、爐石超級(jí)聯(lián)賽、英雄聯(lián)盟城市英雄爭(zhēng)霸賽等。

????受消費(fèi)水平和全民健身意識(shí)的提高，新三板健身培訓(xùn)板塊2016年整體營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。其中，亞特體育實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1470萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)185%。

????體育用品行業(yè)在體育產(chǎn)業(yè)中體量最大，發(fā)展最為成熟。目前國(guó)內(nèi)體育用品行業(yè)中仍以傳統(tǒng)制造業(yè)為主，與其他的體育綜合服務(wù)業(yè)等細(xì)分領(lǐng)域相比增長(zhǎng)更為緩慢。該板塊公司業(yè)績(jī)保持低速增長(zhǎng)。2016年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)居前的是卡賓滑雪。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.49億元，同比增長(zhǎng)131%；凈利潤(rùn)增速居前的是大統(tǒng)體育，2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)357萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)280%。

????而體育器材、體育場(chǎng)館建設(shè)、體育旅游、賽事營(yíng)銷等子行業(yè)2016年表現(xiàn)較為疲弱，凈利潤(rùn)同比普遍出現(xiàn)下滑。

????中信證券的測(cè)算顯示，根據(jù)已披露的2016年年報(bào)數(shù)據(jù)，在創(chuàng)新層的7家體育公司中，僅體育之窗與凱路仕繼續(xù)滿足創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)。此外，新增9家體育公司滿足創(chuàng)新層的篩選標(biāo)準(zhǔn)。其中，電子競(jìng)技領(lǐng)域3家，運(yùn)動(dòng)裝備或器材領(lǐng)域2家，賽事運(yùn)營(yíng)1家，健身培訓(xùn)1家，場(chǎng)地建設(shè)1家，場(chǎng)地運(yùn)營(yíng)和服務(wù)1家。

????體育IP步履沉重

????在不少公司迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的同時(shí)，圍繞體育IP變現(xiàn)的上游領(lǐng)域公司卻步履沉重。這類公司被認(rèn)為是更能反映體育生態(tài)發(fā)展的指向標(biāo)，其業(yè)績(jī)普遍慘淡反映出體育行業(yè)C端消費(fèi)仍然疲弱，近年來(lái)暴漲的IP價(jià)格進(jìn)一步擠壓了相關(guān)公司的盈利空間。

????通常而言，體育IP變現(xiàn)主要包括票務(wù)及報(bào)名費(fèi)、體育贊助、體育媒體版權(quán)及IP衍生品方面的收入。

????2014年以來(lái)，在政策利好的推動(dòng)下，資本玩家紛紛涌入，主要包括萬(wàn)達(dá)體育、萊茵體育(10.07+1.10%,買入)、佳兆業(yè)集團(tuán)、阿里體育、樂(lè)視體育等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)及地產(chǎn)類企業(yè)，體育IP價(jià)格水漲船高。其中，騰訊以5億美元簽下NBA5年網(wǎng)絡(luò)獨(dú)家直播權(quán)；樂(lè)視4億美元承包三年香港英超版權(quán)；PPTV以2.5億歐元拿下西甲5年中國(guó)市場(chǎng)的版權(quán)；體奧動(dòng)力以80億元人民幣拿下5年中超版權(quán)。

????從目前的運(yùn)營(yíng)情況看，這些天價(jià)版權(quán)回報(bào)不佳。這從融創(chuàng)2016年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上可窺見一斑。孫宏斌在此次會(huì)上稱，樂(lè)視體育2016年花費(fèi)13.5億元，購(gòu)買了中超一年的新媒體獨(dú)家版權(quán)，僅收回5000萬(wàn)元。如果大型企業(yè)還能夠承受“燒錢”模式，而資金實(shí)力有限的新三板公司則面臨巨大的盈利壓力。

????相較于影視和文學(xué)IP，體育IP有自己的特點(diǎn)和發(fā)展規(guī)律。一位籃球行業(yè)人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，知名體育IP背后有著強(qiáng)大的行業(yè)協(xié)會(huì)背書，具有一定的壟斷性。例如，只能有一個(gè)世界杯賽事。知名體育IP具備稀缺性的同時(shí)，并對(duì)同類IP產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。“例如，NBA能夠吸引全球的球迷觀看。從商業(yè)價(jià)值來(lái)看，CBA與NBA不在一個(gè)數(shù)量級(jí)。體育本質(zhì)上還是一門古老的生意，體育IP需要慢慢培養(yǎng)。NBA發(fā)展了60多年才有今天的地位。體育不屬于在資本滋養(yǎng)下能野蠻生長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)?！?/p>

????目前涉及體育IP運(yùn)營(yíng)和營(yíng)銷的新三板公司主要包括恒大淘寶、體育之窗、歐迅體育、梅隴體育及新賽點(diǎn)等。其中，恒大淘寶俱樂(lè)部主要收入來(lái)源于贊助、票務(wù)及衍生品收入，體育之窗主要參與承銷中超俱樂(lè)部票務(wù)，歐迅體育、梅隴體育及新賽點(diǎn)等公司不同程度購(gòu)買了一些體育賽事運(yùn)營(yíng)權(quán)，進(jìn)行賽事IP變現(xiàn)開發(fā)。

????在新三板體育公司中，體育之窗業(yè)績(jī)居首，2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.42億元，同比增長(zhǎng)65.73%；實(shí)現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)1.29億元，同比增長(zhǎng)24.48%。分析其財(cái)務(wù)報(bào)告發(fā)現(xiàn)，2016年公司投資收益達(dá)4511.8萬(wàn)元，2015年這一數(shù)據(jù)僅為11.4萬(wàn)元，投資收益構(gòu)成公司2016年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)。

????新賽點(diǎn)、歐迅體育及梅隴體育等公司主要收入依賴賽事運(yùn)營(yíng)，業(yè)績(jī)更為疲弱。2016年，新賽點(diǎn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.82億元，同比增長(zhǎng)58.75%；凈利潤(rùn)為-5031.41萬(wàn)元，比上年的-2878.64萬(wàn)元同比減少74.78%。歐迅體育則延期發(fā)布年報(bào)。梅隴體育定位小眾賽事，收入僅為1299萬(wàn)元，虧損卻達(dá)到1104萬(wàn)元。

????“目前賽事運(yùn)營(yíng)權(quán)主要來(lái)自協(xié)會(huì)及相關(guān)部分，運(yùn)營(yíng)權(quán)的釋放更多通過(guò)招標(biāo)形式。以大熱的馬拉松為例，一線城市馬拉松成本普遍達(dá)到1000萬(wàn)-3000萬(wàn)元，而贊助商價(jià)格沒(méi)有太大的增長(zhǎng)。對(duì)于體量較小的新三板公司而言，IP運(yùn)營(yíng)權(quán)資產(chǎn)加重了企業(yè)運(yùn)營(yíng)負(fù)擔(dān)。而IP價(jià)格飛漲，這幾年普遍上漲10-20倍，中小型公司面臨邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，C端消費(fèi)能力不強(qiáng)，中超二線俱樂(lè)部一年門票收入在1000萬(wàn)-2000萬(wàn)元左右，部分中甲俱樂(lè)部一年門票收入僅為幾十萬(wàn)元?！币晃恍氯弩w育公司董事長(zhǎng)對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。

????“我們?cè)谡勝愂马?xiàng)目時(shí)，更希望通過(guò)專業(yè)方案與地方政府共同投資和運(yùn)營(yíng)，不過(guò)多參與單純競(jìng)標(biāo)?！鄙鲜龆麻L(zhǎng)表示，很多賽事IP已成為重資產(chǎn)，希望能夠推動(dòng)政府以PPP的思路共同運(yùn)營(yíng)，共同承擔(dān)IP的孵化成本。

????資源整合加快

????年報(bào)背后的大戲，折射出新三板體育公司不同的劇情。不少新三板體育公司加快產(chǎn)業(yè)鏈的橫向整合。

????此前，體育之窗和子公司亮智控股分別與聯(lián)眾國(guó)際相關(guān)股東簽署協(xié)議，約定購(gòu)買聯(lián)眾國(guó)際2.26億股股權(quán)，占比28.76%，價(jià)款總計(jì)約13.8億港元。聯(lián)眾是中國(guó)在線棋牌運(yùn)營(yíng)平臺(tái)第一品牌，擁有多項(xiàng)棋牌游戲版權(quán)。

????同時(shí)，港股公司北京體育文化擬通過(guò)旗下公司中互體育文化發(fā)展(北京)有限公司認(rèn)購(gòu)約頓氣膜3500萬(wàn)股，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為每股4元，收購(gòu)價(jià)1.4億元。交易完成后，收購(gòu)方將持有約頓氣膜51.66%股份，成為其第一大股東。約頓氣膜主要從事氣膜建筑系統(tǒng)的總體設(shè)計(jì)、銷售、安裝和售后服務(wù)，提供氣膜建筑系統(tǒng)整體解決方案。公司于2014年12月掛牌新三板，采用做市轉(zhuǎn)讓方式。北京體育文化公告稱，通過(guò)此次收購(gòu)，進(jìn)軍體育相關(guān)產(chǎn)業(yè)以探索商機(jī)。約頓氣膜的抉擇或?qū)⒁鹜瑯I(yè)的騷動(dòng)。對(duì)于不少體育公司而言，加入豪門或是一項(xiàng)明智的選擇。

????一位新三板創(chuàng)新層體育公司董秘告訴中國(guó)證券報(bào)記者，2016年以來(lái)，上門談收購(gòu)的公司不斷增多，既有主板上市公司，也有非上市的集團(tuán)化企業(yè)。“公司不太愿意在這個(gè)時(shí)點(diǎn)被收購(gòu)，特別是對(duì)價(jià)方面很難取得一致?！痹摱靥寡裕敬蠊蓶|期望短期內(nèi)依靠自身發(fā)展，但適當(dāng)時(shí)機(jī)“抱大腿”，成為公司上下一致的目標(biāo)。

????但這個(gè)過(guò)程難免糾結(jié)。“培育和孵化體育IP需要一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，需要長(zhǎng)期投入。然而，財(cái)務(wù)投資人多不愿意長(zhǎng)周期投資，產(chǎn)業(yè)投資人的投入往往謀求控股權(quán)?！币晃恢鳡I(yíng)地產(chǎn)的集團(tuán)化企業(yè)戰(zhàn)略負(fù)責(zé)人告訴中國(guó)證券報(bào)記者，公司正在布局體育業(yè)務(wù)，期望控股具有潛力的體育公司，但不少公司大股東不愿意過(guò)多稀釋股份。

????相比股權(quán)合作，業(yè)務(wù)層面的合作似乎更為緊迫，也更容易獲得雙方的認(rèn)可。

????2017年5月，體育總局全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組成立，將圍繞體育改革發(fā)展中的突出問(wèn)題，漸次、深入推進(jìn)改革，帶動(dòng)各項(xiàng)體育工作的開展。

????“然而，體育賽事資源主要集中在地方政府及各項(xiàng)目協(xié)會(huì)手中。而且，體育活動(dòng)執(zhí)行時(shí)需要地方政府等多方介入，體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要自上而下的全盤統(tǒng)籌?！币晃唤咏w育總局人士向中國(guó)證券報(bào)記者表示。

????從目前情況看，足球、籃球等體育協(xié)會(huì)市場(chǎng)化改革節(jié)奏較慢，而大眾休閑的體育產(chǎn)業(yè)得到了更多政策支持，成為一些體育公司業(yè)務(wù)突破的重點(diǎn)。

????“體育+地產(chǎn)”領(lǐng)域，這類項(xiàng)目體量巨大，目前主要以地產(chǎn)公司、上市公司領(lǐng)銜為主。其中，鴻坤地產(chǎn)通過(guò)冠名“昆侖決”搏擊賽事，建設(shè)主題體育公園等方式，打造“體育+地產(chǎn)”的新模式。主營(yíng)擊劍培訓(xùn)的萬(wàn)國(guó)體育在上海萬(wàn)國(guó)體育中心開業(yè)，中心場(chǎng)館以V3賽事(擊劍、游泳、自行車)為運(yùn)營(yíng)核心，同時(shí)配套商業(yè)。萬(wàn)國(guó)體育具備這一場(chǎng)館的運(yùn)營(yíng)權(quán)及招商權(quán)。

????體育小鎮(zhèn)則成為不少公司重點(diǎn)開拓的領(lǐng)域。體育之窗等多家新三板公司已參與其中。從目前情況看，地方政府對(duì)體育小鎮(zhèn)的建設(shè)多給予支持。