央行“縮長放短”逆回購1400億

　　央行23日以利率招標(biāo)方式開展1400億元逆回購操作，7天和14天品種分別為800億元和600億元，中標(biāo)利率分別為2.45%和2.60%，與前期持平。鑒于周二有1700億元逆回購到期，因此總體實現(xiàn)凈回籠300億元。

　　在資金利率方面，周二全天Shibor多數(shù)上行。隔夜Shibor跌2.05bp報2.654%；7天期Shibor跌1.08bp報2.8571%；14天期漲1.23bp報3.4489%；1個月期漲0.14bp報4.0624%。繼周一之后，周二一年期Shibor仍高于一年期貸款基準(zhǔn)利率4.3%。

　　對此中信證券報告認(rèn)為，長期Shibor高，主要原因還是銀行缺少負(fù)債，負(fù)債端存款增長慢，而同業(yè)負(fù)債又受到監(jiān)管限制；但貨幣市場流動性是松的，表現(xiàn)為隔夜和7天Shibor在下降。而在招商證券固收研究徐寒飛看來，代表實體經(jīng)濟融資需求的LPR利率和代表金融市場融資成本Shibor利率之間的倒掛，正說明“去杠桿”目前僅發(fā)生在金融體系，尤其是“同業(yè)縮表”，還未傳遞到實體經(jīng)濟層面；未來實體經(jīng)濟“去杠桿”或大規(guī)模出現(xiàn)，導(dǎo)致實體經(jīng)濟融資成本猛烈上升。

　　值得一提的是，最近央行公開市場操作期限縮短，主要表現(xiàn)為7天逆回購占比上升，28天期逆回購持續(xù)停做。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行提供以7天為主的短期流動性，有助于調(diào)劑季節(jié)性、臨時性因素造成的短期流動性余缺變化，著重滿足機構(gòu)對成本稍低的短期流動性的需求。

　　對此，市場人士認(rèn)為，上周央行共進行了3次公開市場逆回購?fù)斗?，呈現(xiàn)出兩個特征：一是投放量較大，高達(dá)4100億元；二是連續(xù)三次未投放28天期資金。沿著第二個特征回溯來看，自3月末以來，央行的逆回購?fù)斗牌谙藿Y(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出明顯的“縮長放短”特征，28天期資金投放占比顯著下行。這主要是出于彌補流動性季節(jié)缺口、以釋放流動性來對沖“監(jiān)管趨嚴(yán)”帶來的市場恐慌等原因。

　　自去年三季度以來，央行公開市場操作通過“縮短放長”抬升資金成本，進而促使金融機構(gòu)去杠桿。去年8月，央行重啟了14天期和28天期逆回購操作，向市場表明拉長資金期限來降低債市杠桿水平的意圖。

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