股市冰火兩重天 機(jī)會與陷阱并存

??? 7月上中旬，中國A股雖然經(jīng)歷了較大波折，但整體來看，還是保持了震蕩上行的運(yùn)行趨勢。目前上證指數(shù)與深證指數(shù)在短期內(nèi)走勢分化，以及創(chuàng)業(yè)板在上周遭遇的極端拋售，還是引發(fā)了市場的不安和擔(dān)憂。畢竟大盤（上證指數(shù)）再次回到了3250點(diǎn)附近，在過去半多時(shí)間里的兩次上沖3300點(diǎn)關(guān)口無功而返，還是讓“反彈即將結(jié)束”的觀點(diǎn)得到了過驗(yàn)證。

　　從基本面信息來看，年初的高CPI、高PPI，以及低PMI所造成的經(jīng)濟(jì)短期滯脹擔(dān)憂已經(jīng)得到化解。債務(wù)規(guī)模高企、進(jìn)出口增速放緩的擔(dān)憂也得到明顯改善。國際政治局勢動蕩所造成的諸多不確定性等，對全球整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展影響有限，反而是長時(shí)間的較低原油價(jià)格，助推了全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐和節(jié)奏。

　　中國經(jīng)濟(jì)依然處于中高速平穩(wěn)增長的趨勢中，上半年GDP增速保持在6.9%水平，為完成全年保持在6.5%附近的宏觀目標(biāo)，打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)和保證，也更有利于中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)實(shí)施“轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)”的有序進(jìn)行。

　　一些傳統(tǒng)行業(yè)、企業(yè)出現(xiàn)的產(chǎn)能過剩、負(fù)債率高、技術(shù)落后等都嚴(yán)重拖累生產(chǎn)效率和經(jīng)濟(jì)增速的現(xiàn)象，在上半年里得到了更為明顯的改觀。中國經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”，投資、出口、消費(fèi)占比保持平穩(wěn)，各大類整體贏利水平均有明顯提高，處于第三產(chǎn)業(yè)的服務(wù)業(yè)對中國經(jīng)濟(jì)增速的貢獻(xiàn)更為穩(wěn)固。

　　大宗商品價(jià)格在經(jīng)歷了近5個月的下跌修整之后，在6月開始出現(xiàn)明顯回升?！翱藦?qiáng)指數(shù)”，即耗電量、鐵路貨運(yùn)量和貸款發(fā)放量，在6月也開始出現(xiàn)同比、環(huán)比的較大幅度上漲?？梢?，在就業(yè)市場穩(wěn)定和提高最低收入標(biāo)準(zhǔn)，以提高醫(yī)保報(bào)銷、退休人員養(yǎng)老金等諸多宏觀政策的共同作用下，即使金融去杠桿造成了貨幣M2增幅收窄，但依然保持了銀行信貸、證券IPO、非金融企業(yè)債券發(fā)行穩(wěn)步攀升的良好態(tài)勢。

　　年初曾經(jīng)被高度放大的人民幣貶值擔(dān)憂，在近半年來也得到明顯改善。我們依然認(rèn)為，人民幣升值一些或貶值一些，對中國經(jīng)濟(jì)都是好的，只是這個幅度要保持在較為穩(wěn)定的狀態(tài)之下。人民幣升值，加速了人民幣國際化步伐，吸引更多國際資本參與中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。人民幣貶值，強(qiáng)化中國產(chǎn)品的出品競爭優(yōu)勢，對擴(kuò)大內(nèi)需、穩(wěn)定就業(yè)是好的，同時(shí)也為中國經(jīng)濟(jì)增速回升創(chuàng)造動力。所以，在人民幣匯率上，我們認(rèn)為只要整體趨于穩(wěn)定，適當(dāng)?shù)膮R率浮動，不會阻礙中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好，對中國A股并無負(fù)面影響。

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