歐洲央行為退出量化寬松鋪路

　　歐洲央行10月26日在召開貨幣政策會議后宣布，資產(chǎn)購買計劃將在今年12月到期后再延長9個月，并且從2018年1月起，縮減每月600億歐元的資產(chǎn)購買規(guī)模。這也是歐洲央行第三次延長量化寬松實施期限。有分析指出，此舉傳達出了歐洲央行在退出非常規(guī)貨幣政策上的謹慎態(tài)度：歐洲央行既希望能讓歐元經(jīng)濟逐步擺脫對刺激政策的依賴，但又不想給逐漸轉(zhuǎn)好的經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭帶來傷害。

　　縮減購債規(guī)模是對歐元區(qū)經(jīng)濟前景信心增強的信號

　　在當天的新聞發(fā)布會上，歐洲央行行長德拉吉表示，自2018年1月起，每月資產(chǎn)購買規(guī)模將會縮減一半，從目前的600億歐元降至300億歐元，實施期限延長至2018年9月底。歐洲央行的這一決定也令其購債總規(guī)模比最初計劃的規(guī)模超出了一倍，增加至2.5萬億歐元以上，約占歐元區(qū)2016年國內(nèi)生產(chǎn)總值的23%。與此同時，歐洲央行決定維持主要再融資零利率不變，維持隔夜貸款利率0.25%不變，維持隔夜存款利率負0.40%不變。歐洲央行認為，在未來經(jīng)濟擴張期間，歐洲央行仍會在“相當長時間內(nèi)”將利率維持在目前的水平。

　　關(guān)于資產(chǎn)購買計劃的結(jié)束日期，歐洲央行此次依然沒有作出具體承諾。德拉吉表示：“如有必要，歐洲央行不排除屆時再度延長期限的可能，直到區(qū)域內(nèi)通貨膨脹率持續(xù)向目標調(diào)整。”歐洲央行在聲明中稱，如果歐元區(qū)經(jīng)濟前景出現(xiàn)轉(zhuǎn)黯跡象，或者經(jīng)濟環(huán)境與目前通貨膨脹持續(xù)改善的狀態(tài)不一致的話，歐洲央行還“可以隨時擴大資產(chǎn)購買規(guī)模并延長持續(xù)期限?！?/p>

　　“縮減每月購債規(guī)模是對歐元區(qū)經(jīng)濟前景信心增強的信號，但歐洲央行依然保持了謹慎的態(tài)度?！北壤麜r布呂格爾經(jīng)濟研究所高級研究員索特·茲瓦特對記者表示，量化寬松持續(xù)時間已近三年，在歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭得到確認的情形下，歐洲央行縮減每月購債規(guī)模的同時延長購債期限，試圖讓市場理解調(diào)整貨幣政策的步調(diào)依舊和緩。

　　歐元區(qū)今年下半年的經(jīng)濟增長勢頭只會有增無減

　　為刺激經(jīng)濟增長，歐洲央行于2015年正式推遲量化寬松政策。相對于新興經(jīng)濟體，歐元區(qū)調(diào)整周期較長，復(fù)蘇進程相對緩慢。今年以來，區(qū)域內(nèi)各主要經(jīng)濟指標持續(xù)向好，經(jīng)濟增長取得了亮麗成績。最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)經(jīng)濟今年第二季度環(huán)比增長了0.7%。“最新數(shù)據(jù)和調(diào)查結(jié)果顯示，歐元區(qū)今年下半年的經(jīng)濟增長勢頭只會有增無減，歐洲央行的貨幣措施有助于去杠桿化，并持續(xù)刺激國內(nèi)需求的釋放?！彼魈亍て澩咛卣f。

　　在歐元區(qū)通貨膨脹率方面，此前曾多次降至負值的超低通貨膨脹率得到了明顯改善。從歐盟統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)來看，歐元區(qū)今年9月通脹率為1.5%，同比增長了1.1個百分點。特別需要指出的是，今年2月和4月的歐元區(qū)通脹率更是實現(xiàn)了歐洲央行“接近但略低于2.0%”的通貨膨脹目標，分別達到了2.0%和1.9%，這也是近4年來最高水平。

　　此外，公布的失業(yè)率數(shù)據(jù)也驗證了歐元區(qū)的經(jīng)濟形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)的趨勢。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)的失業(yè)率已經(jīng)降至歐洲債務(wù)危機前的水平。今年7月，歐元區(qū)的失業(yè)率環(huán)比持平，為9.1%，同比下降了10個百分點。這也是2009年2月以來歐元區(qū)的最低水平。此前一直飽受失業(yè)率困擾的西班牙、葡萄牙的失業(yè)率也都分別同比下降了2.5個百分點和1.8個百分點。包括歐元區(qū)10月綜合采購經(jīng)理人指數(shù)也維持在較高位置，德國10月企業(yè)信心更是創(chuàng)下歷史新高。這都表明對歐元區(qū)未來的經(jīng)濟展望良好，優(yōu)于預(yù)期的經(jīng)濟發(fā)展可能會促使央行在未來加快政策腳步。

　　此間有分析認為，此次貨幣政策會議作出的決定是量化寬松政策實施以來，歐洲央行對其作出的最為重大的改變。盡管歐元區(qū)目前仍沒有完全擺脫經(jīng)濟增長風險，但經(jīng)濟形勢的不斷改善，成為歐洲央行縮減購債規(guī)模的主要支撐，延長購債期限也能夠提供緩沖時間并阻止歐元快速升值。歐洲央行更不愿看到逐步復(fù)蘇的經(jīng)濟因此而遭受打擊。

　　強勁的經(jīng)濟持續(xù)增長成為未來削減量化寬松的基礎(chǔ)

　　盡管德拉吉在當天的發(fā)布會上一再表示，此次的決定是繼續(xù)維持開放性的購債計劃，該計劃不會突然終止，歐洲央行從不認為量化寬松政策會突然終止。相關(guān)的改變也僅僅是“減小規(guī)?！?，而不是“逐步縮減”量化寬松。但市場仍有分析認為，在經(jīng)濟前景不斷轉(zhuǎn)好的背景下，這依然說明了歐洲央行對待量化寬松政策態(tài)度較以往發(fā)生了重要改變。

　　分析認為，歐元區(qū)下一階段的經(jīng)濟會繼續(xù)呈現(xiàn)出積極態(tài)勢。無論是從內(nèi)部還是外部條件來看，支撐歐洲央行逐步退出量化寬松政策的條件都在形成。

　　“歐元區(qū)就業(yè)形勢的不斷改善，對拉動私人消費增長形成了支撐。而得益于有利的融資條件和不斷提升的企業(yè)盈利能力，商業(yè)投資在未來一段時間內(nèi)的擴張態(tài)勢也將會持續(xù)?！睔W洲政策中心分析師羅賓·諾艾爾說，以私營部門貸款為例，近三年來，歐元區(qū)私營部門貸款保持持續(xù)增長勢頭。據(jù)歐盟公布的數(shù)據(jù)顯示，到2017年9月，非金融企業(yè)貸款年增長率達到2.5%，家庭貸款年增長率也保持在2.7%的水平。而對2017年第三季度的歐元區(qū)銀行貸款的調(diào)查顯示，區(qū)域內(nèi)的各類貸款需求都在持續(xù)增加。與此同時，歐元區(qū)內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施投資也在逐步增長。

　　羅賓·諾艾爾還認為，隨著世界主要經(jīng)濟體經(jīng)濟逐漸恢復(fù)，歐元區(qū)出口也將重拾動力?！斑€有一個不可忽視的現(xiàn)象，那就是全球其他主要央行已開始準備逐漸結(jié)束其寬松的貨幣政策。這些都有可能成為推動歐洲央行進一步縮減量化寬松政策的重要依據(jù)?！?/p>

　　“歐洲央行的這一舉措說明歐元區(qū)經(jīng)濟不再像以前那么依賴央行超寬松貨幣政策的支持?！焙商m國際集團的經(jīng)濟學家卡斯滕·布萊斯基表示，歐洲央行這一舉措是量化寬松政策“非常溫和退出程序”的開始，“歐洲央行希望盡可能謹慎地開始退出，但決不能因此引起經(jīng)濟轉(zhuǎn)向，理想狀況是甚至不會出現(xiàn)歐元升值或債券收益率上升的情況?！?/p>

　　還有分析認為，調(diào)查顯示歐元區(qū)經(jīng)濟將在2018年繼續(xù)復(fù)蘇，國際貨幣基金組織也不斷上調(diào)歐元區(qū)今明兩年經(jīng)濟預(yù)期。強勁的經(jīng)濟持續(xù)增長將成為歐洲央行未來進一步削減量化寬松基礎(chǔ)。預(yù)計歐洲央行明年削減量化寬松的幅度和速度將有可能還會加速。

　?。ú剪斎麪?0月31日電 記者 吳 剛）

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