大金融成A股持續(xù)攀升的“重臣” 保險股壓力漸過

帶領(lǐng)A股闖關(guān)的大金融開始出現(xiàn)分化。周一銀行股高位回調(diào)，保險股繼續(xù)調(diào)整，而券商股相對強勢。市場分析認為，銀行股雖然在高位，行業(yè)“黑天鵝”不斷暴露，但基本面向好趨勢未改；券商板塊近期連續(xù)反彈，不過機構(gòu)認為反彈高度有限，自營能力成為重要配置參考；而保險股受“開門紅”不及預(yù)期和監(jiān)管影響，近期調(diào)整較多，但負面影響漸散去，前期下跌或創(chuàng)造新的買點。

此外，昨日滬綜指在盤中創(chuàng)出3500.62點逾兩年新高后，小幅回撤至3500點下方窄幅震蕩蓄勢。而前期持續(xù)回調(diào)的“中小創(chuàng)”則上演“絕地反擊”，創(chuàng)業(yè)板指更是漲逾2%。

廣州日報全媒體記者 張忠安、楊欣

上證指數(shù)已經(jīng)連續(xù)五周上漲，周一收盤更是站上3500點。不過，大金融板塊出現(xiàn)分化，其中，前期表現(xiàn)強勢的銀行股開始遭到拋壓，板塊下跌1.74%。除招商銀行、光大銀行等少數(shù)個股外，多數(shù)個股下跌，其中，浦發(fā)銀行下跌3.55%，無錫銀行下跌6.11%。江陰銀行、常熟銀行等跌幅都在2%以上。另外，工商銀行、中信銀行、寧波銀行等近期強勢銀行股也紛紛沖高回落。保險業(yè)延續(xù)整體調(diào)整態(tài)勢，新華保險22日跌幅達到3.69%。四大保險巨頭中，僅中國平安相對抗調(diào)整，周一收盤上漲1.48%，盤中逼近80元的高位。

整體上，在金融板塊中，券商股開始領(lǐng)漲，上周五板塊整體上漲3.89%，本周一，券商繼續(xù)維持強勢，東興證券、中國銀河、光大證券、第一創(chuàng)業(yè)等都表現(xiàn)不錯。行業(yè)龍頭中信證券出現(xiàn)小幅調(diào)整。

有分析認為，金融行業(yè)建立在實體經(jīng)濟之上。企業(yè)景氣復(fù)蘇、通脹上升、消費加速將帶來金融行業(yè)收入和利潤的上行。與此同時，雖然指數(shù)持續(xù)上漲，但A股的避險情緒依然濃厚，使得更多的資金從其他公司流向銀行、保險、家電等估值偏低、基本面確定性較強的板塊。

券商股

整體反彈空間或不超20%

最新的業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，2017年12月份A股上市券商經(jīng)營狀況環(huán)比大幅改善，特別是大型券商的穩(wěn)定表現(xiàn)吸引了不少資金的眼光。今年以來多家機構(gòu)認為，2018年券商股有可能好于2017年。

廣州日報全媒體記者對比也發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過連續(xù)調(diào)整，目前大券商的總體估值已經(jīng)處于歷史底部水平，繼續(xù)向下的空間極其有限。在整個藍籌中，券商板塊漲幅也是最小的。2017年各大行業(yè)龍頭中，中國平安上漲1.02倍，貴州茅臺上漲1.13倍，美的集團上漲1.04倍，工商銀行上漲48.33%%。但券商龍頭中信證券僅上漲15.05%。因此，今年一季度券商板塊有望出現(xiàn)估值修復(fù)的補漲機會。

與此同時，上市券商投資邏輯也發(fā)生變化，經(jīng)紀業(yè)務(wù)占比收窄，而資本收益影響顯現(xiàn)。實際上，券商目前的業(yè)務(wù)收入主要來源于三大塊，如經(jīng)紀、投行和資管業(yè)務(wù)等手續(xù)費收益；融資融券、股票質(zhì)押和自營投資等資本收益，以及同場外期權(quán)等相關(guān)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。而“靠天吃飯”的經(jīng)紀業(yè)務(wù)占比近幾年持續(xù)下降，部分公司降至30%以下。而資本收益成為影響券商盈利能力的重要因素。因此，多數(shù)市場人士認為，中信、廣發(fā)、華泰和招商等大券商未來盈利能力提升會優(yōu)于小券商。

不過，一位不愿透露身份的券商非銀金融分析師表示，雖然券商股有估值修復(fù)預(yù)期，但總體上還是看大盤和市場情緒的臉色。因此，在震蕩市中，券商股整體反彈的高度也有限，預(yù)計在20%以內(nèi)。

保險：

“開門紅”影響或漸散去

保險公司“開門紅”是現(xiàn)有銷售行業(yè)中特有的一個銷售節(jié)點，為促進產(chǎn)品的銷售，在此期間產(chǎn)品的宣傳推廣以及銷售推動力度相對較大。記者初步統(tǒng)計顯示，2010年以來，保險公司保費收入主要集中在一季度，其中，2010年壽險行業(yè)一季度保費就占到了全年的35%左右。2016年更為明顯，僅1月份的保費就占到全年的25%左右，一季度合計占比接近50%。

但今年1月3日，保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于“開門紅”保險銷售的風(fēng)險提示》稱，每逢歲末年初，保險公司都會開展“開門紅”活動。目前市場上可供選擇的保險保障產(chǎn)品越來越多，保監(jiān)會提醒購買者注意“炒?！睜I銷、夸大宣傳等行為。

因此，在二級市場上，保險股從去年11月就出現(xiàn)較大回調(diào)，中國人壽股價從35.38元回調(diào)到最低29.30元。新華保險從73.05元回撤到最低61.80元。中國太保最低也下探到38.17元。而中國平安相對強勢，同期調(diào)整幅度低于2%。

不過，記者通過整理和采訪發(fā)現(xiàn)，保險板塊依然是眾多機構(gòu)的重點關(guān)注對象。國信證券分析師王繼林認為，從國內(nèi)行業(yè)保障需求前景看，仍具備較大空間，考慮到傳統(tǒng)險企所面臨的良好的行業(yè)格局以及目前的估值水平，繼續(xù)看好板塊表現(xiàn)。

中金公司行業(yè)分析師田眈表示，2018年保險公司“開門紅”不及預(yù)期客觀上是由于監(jiān)管變化和準備時間較往年縮短所致。“而隨著行業(yè)逐步適應(yīng)新的監(jiān)管并動態(tài)調(diào)整營銷策略，新單保費同比降幅有望逐步收窄?！碧镯裾J為。因此，該分析師預(yù)計，基于中國壽險市場的長期高增長，2018年保險行業(yè)利潤也將大幅改善，未來至少6個月，保險板塊的機會依然被看好。其中，龍頭公司會強者恒強。招商證券非銀金融分析師鄭積沙也認為，負債、資產(chǎn)、價值三大邏輯共振推動2017年保險板塊大漲。因此，當前對于非全局數(shù)據(jù)的過度解讀有失偏頗，“我們強調(diào)重視保險公司的主觀能動性和動態(tài)看待利率市場的季節(jié)性因素。過于悲觀的數(shù)據(jù)預(yù)期造就保險股極佳買點。”鄭積沙稱。

大市分析：資金搶籌創(chuàng)業(yè)板

昨天兩市股指雙雙低開，開盤后在金融股帶動滬指盤中一度突破3500點大關(guān)，隨后滬指震蕩整理，尾盤再度發(fā)力重回3500點。題材股表現(xiàn)活躍，創(chuàng)業(yè)板指大漲逾2%。截至收盤，上證指數(shù)漲0.44%報3503.34點，深證成指漲1.92%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.32%。

盤面上，家電板塊再度爆發(fā)，格力電器尾盤漲停創(chuàng)歷史新高，白酒、煤炭、鋼鐵等板塊亦走強，銀行、保險表現(xiàn)低迷，次新股大跌，板塊內(nèi)逾15股跌停。

技術(shù)派人士認為，從上證綜指均線系統(tǒng)上看，所有均線均呈多頭排列，長中短期趨勢向好。但短期3500點整數(shù)關(guān)口或有波動，后市如果收出雙上影線則預(yù)示著短期有震蕩回踩動作，加之金融權(quán)重的走弱，指數(shù)在3480點附近震蕩運行的概率較大。創(chuàng)業(yè)板在結(jié)構(gòu)性行情下，昨天探底回升出現(xiàn)了中陽線之后，短期有望筑底成功，關(guān)鍵在于后期量能的變化。

值得注意的是，昨天的銀行股走勢由于受到浦發(fā)銀行案件的影響整體有所回調(diào)，這點在短期之內(nèi)還會成為金融股的一大影響因素。若鋼鐵和有色金屬板塊強勢不能夠持續(xù)的話，市場短線遇到的阻力就會相對偏大。

而本周創(chuàng)業(yè)板將會迎來重要的考驗，樂視網(wǎng)很可能因為停牌時間已經(jīng)到了而復(fù)牌。目前市場對于樂視網(wǎng)復(fù)牌的走勢普遍比較悲觀，甚至預(yù)計要有十幾個跌停。由于大家對于樂視網(wǎng)有這樣的看法，樂視網(wǎng)的估值降低也有可能影響持倉基金的業(yè)績，那么預(yù)計創(chuàng)業(yè)板還會有最后一跌。

后市分析：機構(gòu)擇股不再只抱龍頭

讓投資者出乎意料，周一創(chuàng)業(yè)板在樂視即將復(fù)牌的消息影響下，反而大幅走強，這讓很多等待樂視復(fù)牌靴子落地的投資者撲了個空。

有市場人士認為，昨天整個創(chuàng)業(yè)板成交量明顯放大，而且是自上周五以來持續(xù)出現(xiàn)的量能增大，說明場外資金正在源源不斷流入創(chuàng)業(yè)板。

近日，天風(fēng)證券率先提出“布局低估值成長股時間正在臨近”觀點。本報全媒體記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至上周五，全部491只創(chuàng)業(yè)板股票中（剔除上市時間不足兩年股票），股價低于2016年1月19日的多達375只。

　　市盈率低于創(chuàng)業(yè)板整體（TTM,39.9倍）的有120只，九洲電氣、聯(lián)建光電、東方日升等創(chuàng)業(yè)板股票估值水平甚至已經(jīng)和滬綜指比肩。而市凈率方面，目前有57只標的股PB在兩倍以下。

　　安信證券陳果團隊認為，隨著大盤藍籌股的持續(xù)飆漲，目前市場不再執(zhí)著于行業(yè)集中度提升邏輯和局限于抱一線龍頭的策略，這在地產(chǎn)、銀行、券商的行情中都有所體現(xiàn)，這些行業(yè)的非一線龍頭公司的估值提升邏輯先后分別都被接受，出現(xiàn)了和去年比的顯著差異。

　　這一變化體現(xiàn)了當前部分投資者已開始動態(tài)評估同一行業(yè)內(nèi)龍頭與非龍頭公司的性價比，開始在尋找相對估值洼地，并且在配置行為上開始逐漸作出調(diào)整變化。這種邏輯如果繼續(xù)演繹下去，那么下一步，相對估值處于歷史低位的優(yōu)質(zhì)成長股反彈同樣值得期待。

　　有市場人士認為，目前市場整體還是以追逐大盤藍籌股為主，對于創(chuàng)業(yè)板的反彈行情操作上不要一概而論，要有的放矢，擇優(yōu)挑選低估值、依靠內(nèi)生保持高增長的成長股，同時規(guī)避小市值、依靠外延并購的偽成長。

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