人民幣身價抬 聰明錢會去哪兒

　　市場人士指出，人民幣匯率繼續(xù)企穩(wěn)運行是大概率事件，這對于風(fēng)險資產(chǎn)特別是權(quán)益類資產(chǎn)有較好的支撐。人民幣匯率企穩(wěn)帶來的整體流動性改善也有助于債市回暖。

　　美元兌人民幣匯率中間價走勢

　　2018年以來，人民幣對美元強勢升值近1100基點，盤中快速突破6.40關(guān)口，升值的幅度和速度都恍如2017年初的“情景再現(xiàn)”，而這波人民幣升值已持續(xù)1個多月，大有復(fù)制去年三季度的破竹之勢。

　　市場人士指出，開年以來人民幣突破6.4，滬綜指重回3500之上，均反映出市場風(fēng)險偏好的上升。在我國經(jīng)濟增長韌性較強、貨幣政策邊際收緊的背景下，人民幣匯率繼續(xù)企穩(wěn)運行是大概率事件，這對于風(fēng)險資產(chǎn)特別是權(quán)益類資產(chǎn)有較好的支撐，人民幣匯率企穩(wěn)帶來的國內(nèi)整體流動性環(huán)境改善也有助于債市回暖。進一步看，隨著人民幣匯率真正實現(xiàn)雙向浮動，境外資本配置中國債券和股票資產(chǎn)的積極性將趨于提升。

　　人民幣開門紅火

　　由美元貶值引發(fā)的這一輪人民幣升值進程仍在延續(xù)。

　　23日，人民幣對美元匯率中間價調(diào)升103基點至6.4009元，續(xù)創(chuàng)逾兩年新高。至此，人民幣對美元中間價年內(nèi)已調(diào)升1333基點，累計升幅超過2%。

　　人民幣對美元即期匯率本周雖漲勢放緩，但年初以來的累計漲幅也在1100基點左右。數(shù)據(jù)顯示，今年以來，在岸人民幣對美元匯率16個交易日有12日錄得上漲，截至1月22日收盤報6.4036元，較2017年底的收盤價6.5120元上漲了1084基點，累計漲幅1.67%，且19日盤中最低觸及6.3888元，刷新2015年12月以來新高；香港市場方面，離岸人民幣對美元匯率22日收報6.4028元，較2017年底的收盤價6.5136元上漲1108基點，累計漲幅超過1.7%。

　　總的來看，今年初人民幣匯率升值的速度和幅度均可與去年初相媲美。2017年1月3日至18日，在岸人民幣對美元匯率12個交易日有9日上漲，累計升值1153基點，漲幅同樣為1.66%。

　　從更長的區(qū)間來看，這一輪人民幣升值的持續(xù)時間更長，累計漲幅也更為明顯。自2017年12月19日算起，人民幣對美元累計升值空間已超過2100基點，累計漲幅達3.23%。

　　三因素共促升值

　　市場人士普遍認為，近期美元指數(shù)呈現(xiàn)超預(yù)期的疲弱，是包括人民幣在內(nèi)的新興市場貨幣升值的主要原因。當(dāng)然，中國經(jīng)濟穩(wěn)中向好、貨幣政策穩(wěn)健中性，也為人民幣匯率企穩(wěn)提供了基本面支持。

　　首先，在全球經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇的背景下，歐日等國央行先后釋放出“鷹派”信號，加之美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)參差不齊、政治不確定性等因素影響，美元指數(shù)重啟跌勢，為人民幣匯率持續(xù)反彈提供了外部環(huán)境。2017年12月下旬以來，美元指數(shù)自94持續(xù)下跌，日前最低下探至90.1030，近一個月跌幅超過4%。同期，歐元兌美元從1.1745上行至1.2185，累計漲幅達3.71%，強勢歐元成為壓制美元的重要因素。

　　其次，人民幣匯率再創(chuàng)新高，除了美元表現(xiàn)偏弱外，還與我國經(jīng)濟增長的較強韌性、貨幣政策的邊際收緊有關(guān)。從基本面來看，2017年我國GDP實際同比增長6.9%，好于預(yù)期的6.8%，宏觀經(jīng)濟總體向好；從政策層面來看，2017年12月美聯(lián)儲加息后，中國央行跟隨上調(diào)了政策利率，且歲末年初一系列監(jiān)管政策密集出臺，進一步穩(wěn)定了市場對人民幣匯率的預(yù)期。

　　再者，自2017年以來，人民幣匯率頻頻超預(yù)期的表現(xiàn)，進一步強化了市場看多人民幣的行為，“羊群效應(yīng)”令美元指數(shù)加速破位，并助推人民幣匯率升值進程延續(xù)，這也是近期人民幣匯率表現(xiàn)較強的原因之一。

　　外有美元指數(shù)超預(yù)期疲弱，內(nèi)有國內(nèi)經(jīng)濟政策“給力”，正是內(nèi)外因素的“合奏”，共同促成了人民幣匯率歲末年初的這波升值行情。

　　進入本周，人民幣漲勢放緩，后續(xù)人民幣升值態(tài)勢能否延續(xù)？對此，業(yè)內(nèi)人士認為，美元指數(shù)和美元兌人民幣跌破重要支撐后，春節(jié)前剛性結(jié)匯需求、購匯盤觀望使得人民幣仍存在短線繼續(xù)升值空間。

　　“從主體行為來看，人民幣匯率升值的動力在于三點：一是部分春節(jié)前待結(jié)匯盤形成‘剛性需求’，構(gòu)成人民幣短期升值動能；二是美元指數(shù)和美元兌人民幣跌破重要支撐后，購匯盤傾向于短期內(nèi)保持觀望；三是春節(jié)前不急于結(jié)匯的主體，可能等待節(jié)后美元兌人民幣升值波段結(jié)匯，屆時會壓制美元兌人民幣升值動力，尤其是前期結(jié)匯盤集中區(qū)域?！迸d業(yè)研究表示。

　　利好風(fēng)險資產(chǎn)配置

　　俗話說“水漲船高”，人民幣“身價”的抬升，無疑也提升了人民幣資產(chǎn)的吸引力。分析人士認為，在當(dāng)前市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期較為充分、歐央行可能超預(yù)期啟動邊際緊縮的情況下，美元指數(shù)易下難上，疊加我國國際收支持續(xù)改善，人民幣匯率穩(wěn)中小幅趨升仍是大概率事件，這對于風(fēng)險資產(chǎn)特別是權(quán)益類資產(chǎn)有較好的支撐。

　　從對股票市場的影響來看，東興證券此前指出，匯率仍然為一國經(jīng)濟基本面的長期體現(xiàn)，當(dāng)人民幣升值或貶值，一定程度上體現(xiàn)對于內(nèi)地經(jīng)濟的長期預(yù)期上升或下降，從而利好或利空主要業(yè)務(wù)在內(nèi)地的上市公司，引發(fā)資金基于預(yù)期流放或流出港股市場。

　　從市場表現(xiàn)看，2018年開年以來，全球市場風(fēng)險偏好提升，香港恒生指數(shù)創(chuàng)出歷史新高，開年以來已上漲10%；A股市場上，滬綜指重回3500點并逼近3550點，年內(nèi)漲幅也已超過7%。

　　業(yè)內(nèi)普遍認為，人民幣匯率升值的背景下，通常造紙、航空、房地產(chǎn)、銀行等行業(yè)或明顯受益。市場分析稱，首先，進口成本下降，對于需要進口設(shè)備、原材料的企業(yè)降低了成本，有利于進口鐵礦石、原油、紙漿、各種設(shè)備等；其次，外匯匯兌收益，持有外債的企業(yè)將減少實際償還額而受益，如航空業(yè)等；最后，在人民幣資產(chǎn)升值，持有人民幣資產(chǎn)經(jīng)營的企業(yè)財富效應(yīng)明顯，如房地產(chǎn)業(yè)、銀行業(yè)等。

　　對債券市場來說，人民幣匯率企穩(wěn)，減輕了我國貨幣政策面臨的外部掣肘，帶來的國內(nèi)整體流動性環(huán)境改善也有助于市場回暖。事實上，近期境外資本對人民幣債券的配置力度的確有所加大。公開數(shù)據(jù)顯示，2017年12月份，單月境外機構(gòu)共增持利率債370.52億元。

　　“隨著人民幣對美元匯率中期進入穩(wěn)定升值通道、相對一攬子貨幣預(yù)期較為穩(wěn)定，當(dāng)前我國債市對海外機構(gòu)投資者吸引力正逐漸凸顯，預(yù)計未來將持續(xù)為我國債市帶來增量資金，基于海外投資者的投資特性，主要利好流動性較高的利率債?！鄙耆f宏源證券表示。

　　總體而言，隨著人民幣對美元匯率連續(xù)升值、市場預(yù)期更趨平穩(wěn)，我國國際收支將持續(xù)改善，對我國資本市場整體利好，人民幣資產(chǎn)對境外投資者的吸引力也逐漸顯現(xiàn)。

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