科創(chuàng)板和注冊制即將落地 細節(jié)安排順應市場規(guī)律

　　設立科創(chuàng)板并試點注冊制實施意見公布——

　　科創(chuàng)板呼之欲出

　　在上交所新設科創(chuàng)板，重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術產業(yè)和戰(zhàn)略性新興產業(yè)，推動互聯(lián)網、大數據、云計算、人工智能和制造業(yè)深度融合,引領中高端消費，推動質量變革、效率變革、動力變革

　　科創(chuàng)板和注冊制即將落地。2019年1月30日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》（以下簡稱《實施意見》），并就《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》和《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》公開征求意見。上交所也發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則（征求意見稿）》等6項配套規(guī)則并按程序公開征求意見。

　　3項部門規(guī)章和6項交易所配套細則，對設立科創(chuàng)板并試點注冊制的發(fā)行條件、信息披露、保薦制度、監(jiān)督管理適用事項等作出系統(tǒng)的安排，標志著我國初步搭建起設立科創(chuàng)板并試點注冊制的相關制度體系。

　　完善五方面基礎性制度

　　《實施意見》明確，為做好科創(chuàng)板試點注冊制工作，將在5個方面完善資本市場基礎制度：一是構建科創(chuàng)板股票市場化發(fā)行承銷機制，二是進一步強化信息披露監(jiān)管，三是基于科創(chuàng)板上市公司特點和投資者適當性要求，建立更加市場化的交易機制，四是建立更加高效的并購重組機制，五是嚴格實施退市制度。

　　為什么要設立科創(chuàng)板？《實施意見》強調，在上交所新設科創(chuàng)板，堅持面向世界科技前沿、面向國家重大需求，主要服務于符合國家戰(zhàn)略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術產業(yè)和戰(zhàn)略性新興產業(yè)，推動互聯(lián)網、大數據、云計算、人工智能和制造業(yè)深度融合，引領中高端消費，推動質量變革、效率變革、動力變革。

　　科創(chuàng)板上市誰來審核？《實施意見》明確，在科創(chuàng)板試點注冊制，合理制定科創(chuàng)板股票發(fā)行條件和更加全面深入精準的信息披露規(guī)則體系。上交所負責科創(chuàng)板發(fā)行上市審核，中國證監(jiān)會負責科創(chuàng)板股票發(fā)行注冊。中國證監(jiān)會將加強對上交所審核工作的監(jiān)督，并強化新股發(fā)行上市事前事中事后全過程監(jiān)管。

　　中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍在接受經濟日報記者采訪時表示，初步搭建科創(chuàng)板試點注冊制體系，有助于不斷完善資本市場基礎制度。目前，深市有主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，而滬市只有主板，科創(chuàng)板的設立可使得滬深兩個交易所更加均衡發(fā)展；而試點注冊制則表明了中國對外開放的決心和信心，利于發(fā)揮資本市場資源配置的作用，提高資源配置的效率。

　　多個細節(jié)安排順應市場規(guī)律

　　梳理3項部門規(guī)章和6項交易所配套細則的制度體系，多項細節(jié)安排順應了市場規(guī)律，突出試點性和創(chuàng)新性。

　　在市場交易制度方面，根據相關配套規(guī)則，在總結現(xiàn)有股票交易漲跌幅制度實施中的利弊得失基礎上，將科創(chuàng)板股票的漲跌幅限制放寬至20%。此外，為盡快形成合理價格，新股上市后的前5個交易日不設漲跌幅限制。

　　在投資者適當性方面，相關規(guī)則要求，個人投資者參與科創(chuàng)板股票交易，證券賬戶及資金賬戶的資產不低于50萬元并參與證券交易滿24個月。未滿足適當性要求的投資者，可通過購買公募基金等方式參與科創(chuàng)板。

　　在上市企業(yè)“門檻”方面，相關征求意見的規(guī)則引入“市值”指標，與收入、現(xiàn)金流、凈利潤和研發(fā)投入等財務指標進行組合，設置了5套差異化的上市指標，可以滿足在關鍵領域通過持續(xù)研發(fā)投入已突破核心技術或取得階段性成果、擁有良好發(fā)展前景，但財務表現(xiàn)不一的各類科創(chuàng)企業(yè)上市需求。

　　在信息披露制度方面，相關規(guī)則將努力構建成交量、股票價格、股東人數和市值4類退市標準，指標體系更加豐富完整。

　　在退市制度安排方面，新規(guī)將壓縮退市時間，觸及財務類退市指標的公司，第一年實施退市風險警示，第二年仍然觸及將直接退市。不再設置專門的重新上市環(huán)節(jié)，已退市企業(yè)如果符合科創(chuàng)板上市條件的，可以按照股票發(fā)行上市注冊程序和要求提出申請、接受審核，但因重大違法強制退市的，不得提出新的發(fā)行上市申請，永久退出市場。

　　在上市審核職責界定方面，相關規(guī)則明確，在試點注冊制下，交易所將承擔股票發(fā)行上市審核職責。在并購重組制度方面，科創(chuàng)板并購重組涉及發(fā)行股票的，實行注冊制，由上交所審核通過后報中國證監(jiān)會注冊，實施程序更為高效便捷。

　　北京理工大學公司治理與信息披露研究中心主任張永冀表示，漲跌幅放寬至20%，個人投資者資產不低于50萬元等是此次發(fā)布細則的主要亮點。初步搭建科創(chuàng)板試點注冊制體系，是補齊資本市場服務科技創(chuàng)新短板的重大機遇以及完善市場基礎制度的重大突破口，有利于把發(fā)展直接融資放在更加重要位置，順應市場發(fā)展規(guī)律。

　　不放松監(jiān)管和投資者保護

　　《實施意見》強調，設立科創(chuàng)板試點注冊制，要加強科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管，進一步壓實中介機構責任，嚴厲打擊欺詐發(fā)行、虛假陳述等違法行為，保護投資者合法權益。

　　“這意味著在諸多創(chuàng)新舉措的同時，監(jiān)管部門為保證科創(chuàng)板和注冊制順利落地，不可能放松監(jiān)管和相關投資者保護工作?！鄙贤赌Ω鹗紫袌霾呗詭熓Y先威認為，科創(chuàng)板推出之后，將給很多成長空間大、發(fā)展速度快但受限于利潤等指標的創(chuàng)新型企業(yè)提供更好的融資支持，與目前的主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板和新三板等交易市場一起，形成更豐富、多層次融資體系，更好地發(fā)揮資本市場對創(chuàng)新型經濟的支持力度。

　　交銀施羅德基金策略分析師馬韜認為，試點注冊制、證券供給的充分釋放，是金融服務實體經濟發(fā)展、降低實體經濟融資成本的必由之路之一，也是國際資本市場的通行法則之一。尤其對于技術領先、專業(yè)性強且企業(yè)利潤尚不穩(wěn)定的科技初創(chuàng)企業(yè)融資，企業(yè)與投資界都呼喚新上市制度的出現(xiàn)。從長遠看，科創(chuàng)板和注冊制是建立多層次資本市場、支持創(chuàng)新體制機制建立的重要一步，絕不應該擔心承擔風險而拒絕改革。（記者 周琳 溫濟聰）

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