三大頑疾困擾券商 并購重組業(yè)務(wù)被邊緣化

　　IC/供圖

　　調(diào)查顯示，目前并購重組項目財務(wù)顧問的收費一般在500萬元～1000萬元，部分項目甚至低至100萬元。而IPO項目的收費普遍在3000萬元以上，如果加上超募資金的提成，部分大型IPO項目收費將超過億元。并購重組業(yè)務(wù)的盈利水平較IPO仍有不小的差距。

　　相比首發(fā)（IPO）市場持續(xù)火爆，并購重組市場顯得不溫不火。證券時報記者了解到，受制于并購重組項目利潤率顯著低于IPO項目、內(nèi)幕交易頻發(fā)以及項目總量有限等因素，并購重組業(yè)務(wù)越來越被券商投行業(yè)務(wù)部門邊緣化，部分券商的并購重組項目組成員甚至被迫轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO項目。

　　中國證券業(yè)協(xié)會上月下發(fā)的《證券公司相關(guān)專業(yè)能力評價指標(biāo)（征求意見稿）》提出，對并購重組財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入行業(yè)領(lǐng)先的券商，每年分類評價時擬建議監(jiān)管部門予以加分。多家受訪券商有關(guān)人士均表示，盡管監(jiān)管層早已明確表示支持企業(yè)并購重組，但受上述因素制約，并購重組項目短期難獲券商投行業(yè)務(wù)部門重視。

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　　并購重組業(yè)務(wù)邊緣化

　　截至目前，成立并購重組業(yè)務(wù)部門的券商僅有10余家，具有保薦業(yè)務(wù)資格的券商則超過了70家。在成立并購重組業(yè)務(wù)部門的券商中，該項業(yè)務(wù)也基本被投行業(yè)務(wù)部門邊緣化。

　　證券時報記者調(diào)查顯示，目前并購重組項目財務(wù)顧問的收費一般在500萬元～1000萬元，部分項目甚至低至100萬元。而IPO項目的收費普遍在3000萬元以上，如果加上超募資金的提成，部分大型IPO項目收費將超過億元。

　　“并購重組業(yè)務(wù)的盈利水平和項目總量較IPO仍有不小的差距?！比A南某券商并購重組部負(fù)責(zé)人不無感慨地表示，目前僅有少數(shù)大型券商成立了并購重組部門。而在已成立并購重組業(yè)務(wù)部門的券商中，相關(guān)人才儲備僅為IPO項目人數(shù)的十分之一左右。

　　不過，這并不代表券商開展并購重組業(yè)務(wù)的投入顯著低于IPO項目。證券時報日前完成的一項調(diào)查顯示，過半數(shù)投行首發(fā)業(yè)務(wù)通道的項目周轉(zhuǎn)率在8個月～12個月，這與并購重組項目周期基本相同。兩者不同之處在于，并購重組項目不需要保薦代表人參與，而首發(fā)項目必須有保薦代表人簽字?！巴缎许椖孔钪饕某杀臼侨肆Τ杀?，從實踐看，并購重組的人力成本基本和IPO相當(dāng)?！蹦持行腿痰牟①徶亟M主辦人表示。

　　同時，并購重組市場項目數(shù)量較少，成為券商相對不太重視該項業(yè)務(wù)的另一個原因。相對于開展得如火如荼且利潤率較高的IPO市場，去年滬深兩市僅有49家公司上報并購重組事項，其中46家公司獲得審核通過。據(jù)業(yè)界介紹，國外的情況恰恰相反，并購重組的項目數(shù)量和規(guī)模遠遠高于IPO項目。

　　“在投行的地位越來越低?！鄙鲜鲋行腿滩①徶亟M項目主辦人不由得感嘆道，同樣干得很辛苦，并購重組項目組的盈利卻不到IPO項目組的零頭，年終獎的發(fā)放也要靠高層領(lǐng)導(dǎo)的“感情分”。

　　多重難題待解

　　據(jù)了解，阻礙國內(nèi)企業(yè)并購業(yè)務(wù)順利開展的因素較多，主要體現(xiàn)在并購重組杠桿資金缺乏、內(nèi)幕交易較多、審批期限較長等方面，若涉及被收購方為國有企業(yè)，項目過會的難度將更大。

　　并購重組項目涉及資金動輒過億元，甚至數(shù)十億元。而目前商業(yè)銀行對并購重組業(yè)務(wù)的信貸投放條件仍非?？量?，民間資本進入國有企業(yè)并購重組市場仍存在障礙，其他杠桿資金來源更是缺乏，因此對自有資本的依賴極高，這在一定程度上限制了企業(yè)并購重組的規(guī)模。而國外企業(yè)間并購重組的資金來源則較為廣闊。

　　不僅如此，內(nèi)幕交易也是并購重組的攔路石。深交所公司管理部公開的數(shù)據(jù)顯示，2008年～2010年，約三分之一籌劃重大資產(chǎn)重組的上市公司停牌后以“條件不成熟”等原因為由退出重組程序。在這些所謂“條件不成熟”的背后，有相當(dāng)部分原因是股票停牌前出現(xiàn)股價異動和異常交易，受到監(jiān)管機構(gòu)的核查和來自輿論的壓力。

　　證券時報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，由于監(jiān)管層對于內(nèi)幕交易查處力度較大，部分券商已經(jīng)不再承攬并購重組項目，轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO項目。

　　上述中型券商投行負(fù)責(zé)人表示，承攬并購重組項目后，監(jiān)管層不僅要調(diào)查項目組成員，公司上層領(lǐng)導(dǎo)也在核查的范圍之內(nèi)，這給項目組帶來很大壓力，再加上并購重組項目盈利與IPO項目差距較大，該公司并購重組項目組已在嘗試承攬IPO項目。