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聚焦創(chuàng)業(yè)板大跌之發(fā)展篇：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩后勁不足

?？诰W(wǎng)　http://realestatemoneyvault.com　時(shí)間：2011-05-31 15:37

　　編者按：隨著2010年年報(bào)、2011年一季報(bào)的相繼出爐，創(chuàng)業(yè)板公司“高成長(zhǎng)”泡沫被戳破。一位投資者稱，“原本希望招股書(shū)上的增長(zhǎng)能持續(xù)5年、10年?？蓜偵鲜械钠髽I(yè)，業(yè)績(jī)?cè)趺凑f(shuō)變就變？”。這樣的疑問(wèn)我想是每個(gè)對(duì)創(chuàng)業(yè)板懷有期望的投資者心里都有的。

　　?？诰W(wǎng)5月31日消息　記者統(tǒng)計(jì)2010年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，94家創(chuàng)業(yè)板公司2010年?duì)I收增長(zhǎng)率低于2009年，其中9家公司營(yíng)收增長(zhǎng)率大幅下降，平均降幅達(dá)72.21%。此外，162家創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率放緩，占同期創(chuàng)業(yè)板公司總數(shù)的78%(截至2010年創(chuàng)業(yè)板公司總數(shù)為209家)。

　　而從指數(shù)上看，今年以來(lái)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從1137.66點(diǎn)跌至822.94點(diǎn)，期間跌幅高達(dá)26.34%，5月30日更是創(chuàng)出了創(chuàng)業(yè)板歷史新低816.39點(diǎn)。編者挑選了創(chuàng)業(yè)板中具有代表性的幾只業(yè)績(jī)下降股票，分別為漢王科技、南都電源、神州泰岳、海能達(dá)以及國(guó)民技術(shù)。希望可以讓讀者借此來(lái)了解創(chuàng)業(yè)板公司的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)，以便在日后的投資中多一份成功的希望。（聚焦創(chuàng)業(yè)板大跌之上市篇:過(guò)度包裝風(fēng)險(xiǎn)提示不幸言中）

　　漢王科技：“核心技術(shù)”遭遇國(guó)外產(chǎn)品沖擊

　　漢王科技日線圖

　　漢王科技2011年一季度虧損4618萬(wàn)元，業(yè)績(jī)同比降低210.28%，而就在一季報(bào)公布之前僅一個(gè)月的3月18日，漢王科技2010年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2010年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8790萬(wàn)元，前后僅一月之隔，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)便上演大變臉。記者發(fā)現(xiàn)，以價(jià)格戰(zhàn)為主導(dǎo)的商業(yè)模式是漢王科技“扭贏為虧”的直接原因，而戰(zhàn)略的失誤及拙略的成本控制能力則是其致命的硬傷。

　　漢王科技的商標(biāo)“漢王”被評(píng)為中國(guó)馳名商標(biāo)，其電子閱讀器產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)占據(jù)70%左右的份額，但漢王科技在2010年年報(bào)中宣稱的“技術(shù)優(yōu)勢(shì)”、“自主創(chuàng)新能力優(yōu)勢(shì)”及“獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)”遇到了iPad等產(chǎn)品的巨大沖擊。

　　2011年5月17日，漢王科技一紙公告再度降價(jià)，部分電紙書(shū)產(chǎn)品價(jià)格將下調(diào)15%-40%，直接代價(jià)就是計(jì)提高達(dá)3000-4000萬(wàn)元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

　　有關(guān)降價(jià)的原因，上述公告如是宣稱，為了“應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)”并“啟動(dòng)電紙書(shū)的個(gè)人消費(fèi)市場(chǎng)”，并指出此次調(diào)整屬經(jīng)營(yíng)方向的“戰(zhàn)略調(diào)整”。其實(shí)，漢王科技早已將矛頭指向iPad等平板電腦產(chǎn)品。一季報(bào)指出，公司電紙書(shū)均價(jià)及銷量售分別同比下降31.64%、53.56%，系“受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的影響”，雖然沒(méi)有明確提出iPad，但并不難猜測(cè)。

　　然而問(wèn)題是，漢王的降價(jià)并不能換來(lái)業(yè)績(jī)的提升，有經(jīng)銷商表示，降價(jià)未必能起到促銷的效果，而在虧損的基礎(chǔ)上降價(jià)等于是拿以前的積累作賭注。

　　值得一提的是，就在蘋果推出iPad2的當(dāng)天(2011年3月3日)，iPad1官方價(jià)格應(yīng)聲而落，最高降幅達(dá)29%，蘋果用技術(shù)降價(jià)，漢王科技用公告降價(jià)。

　　雖然漢王科技擁有如其網(wǎng)站所宣稱的眾多核心技術(shù)，但由于電紙書(shū)在漢王科技的營(yíng)業(yè)收入中占比高達(dá)75%，實(shí)際上下調(diào)主營(yíng)產(chǎn)品的價(jià)格等于是在宣布：漢王科技將繼續(xù)保持虧損。

　　另一方面，雖然產(chǎn)品降價(jià)容易，但成本要想降可就不那么容易了。據(jù)悉，電紙書(shū)的核心部件是電子屏，但漢王科技卻無(wú)法批量生產(chǎn)電子屏，而是只能通過(guò)組裝的形式生產(chǎn)電紙書(shū)，由此帶來(lái)的問(wèn)題是，漢王科技無(wú)法鎖定電紙書(shū)的成本，需取決于前端供應(yīng)商。一方面是原材料成本的高居不下，另一方面是產(chǎn)成品的持續(xù)降價(jià)，必然造成虧損。

　　而從股價(jià)上看，漢王科技也是接連“降價(jià)”，已經(jīng)從最高點(diǎn)175元，一路下跌到除權(quán)后的18.62元，跌幅高達(dá)78%。

　　南都電源：客戶單一地位弱勢(shì)股價(jià)被打回原形

　　南都電源日線圖

　　2010年4月21日，南都電源掛牌創(chuàng)業(yè)板。相比其他公司的高發(fā)行價(jià)，33元并不顯夸張。但從上市第二天，南都電源股價(jià)就一路走跌。細(xì)看這家公司上市前后業(yè)績(jī)反差之大、連續(xù)四個(gè)季度業(yè)績(jī)下滑之快，誰(shuí)還相信它上市前高增長(zhǎng)的故事呢？

　　根據(jù)公司自己的披露，上市前的南都電源號(hào)稱在閥控密封蓄電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位較強(qiáng)，在國(guó)內(nèi)同行中產(chǎn)品海外銷售收入排名第一，而且還是國(guó)內(nèi)三大電信運(yùn)營(yíng)商主要后備電池供應(yīng)商之一，上市前三年公司的復(fù)合增長(zhǎng)率也達(dá)到36%。

　　但上市后首個(gè)季度業(yè)績(jī)就開(kāi)始變臉。公告顯示，2010年一季度實(shí)現(xiàn)凈利2251萬(wàn)元，同比大幅下滑56%，2010年上半年實(shí)現(xiàn)凈利3460萬(wàn)元，同比下降近70%，當(dāng)年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利5058萬(wàn)元，同比下降62%。此后，其業(yè)績(jī)下滑態(tài)勢(shì)一直持續(xù)。2010年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8163萬(wàn)元，比上年同期下降約五成。2011年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1808萬(wàn)元，同比下降約兩成。

　　南都電源的業(yè)績(jī)慘淡主要“歸功于”其“電信運(yùn)營(yíng)商主要后備電池供應(yīng)商”這個(gè)令同行羨慕不已的身份。由于公司目前的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自于通信后備電源銷售，與通信行業(yè)的總體投資規(guī)模關(guān)聯(lián)較大，因此通訊行業(yè)投資規(guī)模的增加或減少，都會(huì)對(duì)公司造成直接影響，而目前國(guó)內(nèi)外通信運(yùn)營(yíng)商和通信設(shè)備配套商具備相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的談判地位，這無(wú)疑給公司盈利構(gòu)成壓力。

　　由于沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐，南都電源上市后的股價(jià)也飛流直下。僅在上市初的7個(gè)交易日里，其收盤價(jià)在發(fā)行價(jià)以上，之后便在發(fā)行價(jià)以下徘徊數(shù)月，最近半年股價(jià)一路急跌。5月24日更是創(chuàng)下14.73元的最低價(jià)，與上市初48.29元的最高價(jià)比，下跌了70%，與33元的發(fā)行價(jià)相比，折價(jià)超過(guò)55%。