7月A股具備反轉(zhuǎn)契機 三因素左右下半年行情

???7月A股具備反轉(zhuǎn)契機

　　⊙姜韌

　　目前，A股主板估值無論是縱向比還是橫向比，都可謂是歷史洼地，而且現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板IPO價格也銳減至20至30倍市盈率水準(zhǔn)，由此可見，A股整體已經(jīng)步入價值投資區(qū)域。因此，市場萎靡不振的根源在于通脹而非泡沫，判斷通脹拐點其實就是判斷市場是否具備反轉(zhuǎn)契機的關(guān)鍵點。

　　本月22日，國家發(fā)改委發(fā)文表示，由于目前豬肉價格依然瘋狂，疊加以翹尾因素，預(yù)計6月CPI漲幅將高于5月份。不過，同時也強調(diào)，下半年由于翹尾的快速回落，新漲價因素繼續(xù)得到遏制，居民消費價格同比漲幅將高位回落。發(fā)改委的文章間接暗示了6月份CPI將是年內(nèi)高峰，從下半年即7月起，物價指數(shù)將現(xiàn)拐點。

　　與之相呼應(yīng)的是，國際能源機構(gòu)在本月23日發(fā)表聲明稱，將動用6000萬桶原油戰(zhàn)略儲備以抑制油價。受此影響，紐約、倫敦兩地油價跌幅超過5%。受通脹預(yù)期明顯降溫、美元大漲以及國際油價大跌的影響，紐約商品交易所黃金期貨價格也在該日結(jié)束連續(xù)七個交易日的漲勢而大幅下挫，白銀價格也暴跌4.7%。

　　至于國內(nèi)加息預(yù)期，雖然現(xiàn)在確實是負(fù)利率現(xiàn)象，但殊不知1995年CPI數(shù)據(jù)接近25%水準(zhǔn)時，銀行一年期存款利率僅有10.98%，所謂保值貼補是掛鉤取款時的通脹數(shù)據(jù)而非存款時的通脹數(shù)據(jù)；而且上月美國CPI數(shù)據(jù)達(dá)到3.6%，但美聯(lián)儲本月仍維持0-0.25%的水準(zhǔn)。若6月份是我國全年通脹頂峰，那么加息和提準(zhǔn)都已步入了尾聲階段。

　　綜上，由于7月中上旬披露的6月份通脹數(shù)據(jù)可能是年內(nèi)高點，但隨后國內(nèi)的通脹翹尾因素和境外的通脹輸入因素都將遞減，因此現(xiàn)在加息預(yù)期形成的空頭陷阱區(qū)將是市場最后一跌，7月初A股具備反轉(zhuǎn)契機。

　　上半年行情即將落幕 兩大主線備戰(zhàn)后市

　　本周A股市場出現(xiàn)了相對活躍的走勢，從而意味著短線大盤或?qū)②呌跇酚^。而目前又處于六月底，意味著下半年的行情也即將拉開序幕。那么，如何備戰(zhàn)下半年的行情呢？

　　⊙金百臨咨詢 秦洪

　　震蕩中或有重心下移趨勢

　　就目前來看，下半年行情可能會出現(xiàn)反彈過后進一步調(diào)整的趨勢。為何會反彈，主要是因為維穩(wěn)的時間窗口已來臨，因此，大盤短線護盤資金會反復(fù)活躍，從而呵護大盤的穩(wěn)定運行格局。與此同時，當(dāng)前市場也將進入半年報披露的前期階段。而由于今年一季度的高基數(shù)，因此，今年半年報的業(yè)績增長趨勢依然樂觀，也意味著煤炭股、銀行股等2011年的動態(tài)市盈率仍趨低企的態(tài)勢。在此背景下，也會提振多頭們的護盤以及持股底氣。

　　不過，3000點以上區(qū)域的壓力位仍然極為沉重，因為在該區(qū)域上方，幾乎累積了歷史天量的套牢盤，無論是從技術(shù)形態(tài)還是從資金的動向來看，不經(jīng)過較長時間的盤整消化，顯然是難以迅速突破3000點區(qū)域。這就說明了當(dāng)前市場的反彈空間并不大，既然如此，長線資金涌入的可能性也不大，而缺乏長線資金參與的市場趨勢，自然難以持續(xù)。

　　另一方面則是因為當(dāng)前我國經(jīng)濟面臨著轉(zhuǎn)型的要求。畢竟在目前背景下，再度依靠房地產(chǎn)作為我國經(jīng)濟增長的引擎似乎已不合適。一線的房地產(chǎn)價格已超躍了一般居民的購買力，因此，抑制房價或?qū)⑹墙陙淼闹饕蝿?wù)。與此同時，新的產(chǎn)業(yè)增長引擎尚在摸索，所以，經(jīng)濟增長速度有望回落，這也將抑制A股市場的反彈空間。

　　據(jù)此，筆者預(yù)計下半年的走勢可能會呈現(xiàn)先反彈再探底的可能性，2600點一線難以成為今年的低點區(qū)域。

　　兩大主線應(yīng)對下半年行情

　　在市場調(diào)整趨勢中，輕倉觀望或是最佳的選擇。只不過，由于游資熱錢的活躍、部分上市公司業(yè)績的超預(yù)期增長，以及后續(xù)可能出臺的政策，市場也會出現(xiàn)相應(yīng)的題材熱點，就如同上半年的稀土板塊，近期的保障房概念股一樣。

　　因此，建議投資者以兩大主線應(yīng)對下半年的行情。一是業(yè)績主線。就目前來看，半年報業(yè)績預(yù)喜主線或?qū)⒊蔀榻诘氖袌鰺狳c。畢竟上半年的業(yè)績增長趨勢樂觀，尤其是一些下游需求旺盛的品種，包括醫(yī)藥、產(chǎn)品價格上漲的化工股，以及募集資金項目陸續(xù)投產(chǎn)的新股、次新股，此類個股或?qū)⒊蔀槎叹€大盤的漲升興奮點。而就下半年整體運行趨勢，尋找業(yè)績超預(yù)期增長仍然是立于不虧的法寶。因此，受益于新能源產(chǎn)業(yè)市場容量迅速膨脹，生物醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)前景樂觀的細(xì)分產(chǎn)業(yè)的龍頭股可積極關(guān)注。

　　二是政策導(dǎo)向主線。就近年來的操作策略來說，凡是政策扶持的產(chǎn)業(yè)，基本上均會出現(xiàn)活躍的走勢，如去年底至今年初的高鐵、水利建設(shè)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)股就是如此。因此，近期的政策導(dǎo)向主線，就是下半年行情中需要重點關(guān)注的品種。就當(dāng)前情況來看，保護性開采中國特色資源優(yōu)勢的政策導(dǎo)向仍然延續(xù)，稀土、焦煤、氟化工、銻、鎢等品種仍可跟蹤。與此同時，保障房建設(shè)以及新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)化前景樂觀的相關(guān)細(xì)分產(chǎn)業(yè)和受益產(chǎn)業(yè)股也可跟蹤。

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　　三因素左右下半年行情 如何操作

　　⊙湘財證券 徐廣福

　　又到年中，各大券商紛紛發(fā)布了下半年策略報告。市場上各路投資者在經(jīng)過一波慘烈的回調(diào)之后，也靜下心來總結(jié)半年來的得失，以不斷修正自己的投資策略。尤其是這兩天市場出現(xiàn)了罕見的上漲行情，投資者是否要對市場的演變重新定位將決定著未來的投資策略。

　　上半年演繹“過山車”行情

　　我們先回顧一下上半年的行情走勢，并分析一下產(chǎn)生的原因。從目前來看，上半年的走勢可以簡單歸結(jié)為一個“過山車”行情，如果不能在3、4月份及時收獲利潤，則很可能最終造成新的虧損。

　　我們認(rèn)為，決定第一季度反彈的動力來源于兩方面：估值修復(fù)和超跌反彈。但自4月中旬的下跌，則是由于前述兩大驅(qū)動力逐漸消失之后預(yù)期發(fā)生了改變。因為貨幣緊縮繼續(xù)進行，投資者擔(dān)憂經(jīng)濟回落和上市公司盈利增速回落。而隨著進入6月下旬，官方在各種場合表態(tài)通脹已經(jīng)得到控制，市場上之前的悲觀預(yù)期瞬時被轉(zhuǎn)變。同時也由于市場經(jīng)過2個多月調(diào)整之后，被壓抑的多頭情緒短期得到顯著的爆發(fā)，因此出現(xiàn)了近幾日的上漲行情。

　　三點因素影響下半年走勢

　　我們認(rèn)為，影響下半年市場的主要因素：一是上半年宏觀數(shù)據(jù)的最終發(fā)布，這將最終決定下半年政策的走勢，從而有利于市場預(yù)期的確認(rèn)。另外一點就是上市公司的中報具體如何，這一點將對前期影響市場的估值因素形成新的確認(rèn)。還有一點則是市場籌碼的供應(yīng)是否能形成新的均衡，也就是資金供應(yīng)和籌碼供應(yīng)的匹配情況。雖然目前市場關(guān)于經(jīng)濟軟著陸或者硬著陸依然糾纏不清，但最終的數(shù)據(jù)公布可能依然在良性的范圍之內(nèi)。市場的預(yù)期一般會提前于最終事實的發(fā)生，投資者的行為也就可能率先體現(xiàn)在具體的操作策略上。

　　后市具體配置思路

　　我們認(rèn)為下半年投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險偏好和資金情況制定一套適合自己的操作策略。如果是中長線的資金，依然可以逢低布局一些業(yè)績穩(wěn)健的大市值個股，包括銀行、保險等權(quán)重股，也可以配置業(yè)績相對增長比較確定的白色家電、機械設(shè)備股，還可以配置一些高端商業(yè)百貨和前期大幅下跌的新興產(chǎn)業(yè)個股。

　　分板塊來看，中小板和創(chuàng)業(yè)板近期下跌幅度顯著大于主板，其中也存在著一些被錯殺的個股。投資者在選擇的時候，激進的投資者可以短期參與超跌個股的反彈；穩(wěn)健的投資者則需要仔細(xì)甄選，有一定回檔幅度，但業(yè)績尚可或者有可能發(fā)生并購的公司可關(guān)注。具體到建倉的策略，我們依然建議宜采取分批式的金字塔建倉模式。

??中期走勢或呈先揚后抑

　　⊙上海證券 彭蘊亮

　　本周大盤在長期低迷后展現(xiàn)出希望之光，日線方面出現(xiàn)了久違的陽線。從中期策略的角度出發(fā)，我們認(rèn)為目前A股的估值和隱含收益率相對較高，先期反彈概率相對較大。而在反彈之后，大盤走勢依然面臨一定壓力，中期走勢可能會呈現(xiàn)先揚后抑格局，建議在控制系統(tǒng)性風(fēng)險的基礎(chǔ)上，沿著兩大路徑尋找機會。

　　反彈希望之光正在孕育

　　從估值上看，金融的估值水平在21倍，隱含的回報率（我們用PE的倒數(shù)表示）為4.7%，而7年期國債收益率為3.7%，房地產(chǎn)租金回報率為2.6%。如果再考慮今年全部A股的盈利增速在15%左右，每年股票的分紅回報率在1%左右，那么非金融A股的預(yù)期回報率在6%-7%。由此可見，目前A股市場的估值處于相對低位，且在國債、房地產(chǎn)、大宗商品的配置方面，股市的隱含收益率較高。

　　從外圍市場方面看，雖然黃金、白銀、原油出現(xiàn)日線級別的大幅暴跌，但從美聯(lián)儲貨幣政策來看，并未出現(xiàn)實質(zhì)性轉(zhuǎn)向，外圍流動性仍將出現(xiàn)短期充裕的情況，為大盤反彈打下了一定基礎(chǔ)。而美聯(lián)儲決議繼續(xù)維持原有低利率，維持QE2規(guī)模和計劃不變。對此，我們維持美元指數(shù)自底部震蕩向上的判斷。全球經(jīng)濟擴張動能放緩在多大程度上源于供給鏈中斷沖擊還有待觀察，因此從內(nèi)、外兩大因素來看，未來反彈可能展現(xiàn)出希望之光。

　　兩大路徑尋找中期投資機會

　　從2011年的中期投資策略來看，由于上半年市場經(jīng)歷了一個陰跌的過程，我們建議下半年從兩大路徑尋找機會。路徑之一：市場路徑。在2003-2005年期間，雖然大盤震蕩下行，但是依然涌現(xiàn)出不少逆勢單邊上揚的成長性公司。這些逆勢單邊上揚的公司，通過多次送配和股本擴張，已經(jīng)從當(dāng)時的中小市值公司變成今天的藍(lán)籌公司。因此，我們首先建議關(guān)注處于成長過程當(dāng)中的中小市值公司。這類公司經(jīng)過長期超跌之后，反彈契機往往較大。

　　路徑之二：政策路徑?！笆濉币?guī)劃指出，“十二五”期間我國將重點完善水電油氣礦價格形成機制。要以水、電、油、氣、礦為重點，完善反映市場供求關(guān)系、資源稀缺程度和環(huán)境損害成本的資源性產(chǎn)品價格形成機制，我們建議關(guān)注以電力、水資源價格、燃?xì)鈨r格為代表的要素價格改革機會。我們認(rèn)為，市場普遍預(yù)期下半年CPI增速放緩，但從購買力平價和資源要素價格來看，實際CPI可能會保持高位。資源要素提價的投資機會可以有效對沖通脹風(fēng)險。

　　從時間節(jié)點來看，2011年要素提價預(yù)期漸顯，而2011年下半年到2012年上半年，預(yù)期將逐步變?yōu)楝F(xiàn)實，為我們投資提供了一定結(jié)構(gòu)性機會。如2009年，我國的天然氣消耗量只有900億立方米，天然氣占一次性能源消耗的比例約4％，與發(fā)達(dá)國家和世界平均水平相差甚遠(yuǎn)，增長空間巨大。在完成排放目標(biāo)的政策壓力下，我國的能源結(jié)構(gòu)中部分煤炭的比例轉(zhuǎn)為天然氣是很自然的選擇，城市燃?xì)庑袠I(yè)的長期增長前景更為明確了。建議關(guān)注業(yè)績超預(yù)期和具有提價能力的上市公司。

　　值得我們注意的是，當(dāng)前商品市場一度大幅震蕩，A股中期流動性不容樂觀，這些都是我們投資的系統(tǒng)性風(fēng)險。建議在回避風(fēng)險的基礎(chǔ)上抓住機會。