上市公司分紅咋成了鐵公雞？

　　今年以來，管理層加大了對(duì)上市公司分紅制度的規(guī)范，在目前已公布年報(bào)的1700家上市公司中，有超過1200家上市公司擬實(shí)施分紅派息。盡管上市公司分紅積極性有所提高，但是，上市公司有分紅并不等同于股民得到合理回報(bào)，按投資價(jià)值來看只有極少數(shù)公司股息率超過通脹。相比于從A股市場(chǎng)增資擴(kuò)股時(shí)的豪情萬丈，上市公司在送股派息時(shí)卻表現(xiàn)的羞羞答答，為何給股民分紅時(shí)就成了“鐵公雞”？

　　上市公司只“提款”不分紅

　　隨著A股市場(chǎng)“第一高價(jià)股”貴州茅臺(tái)發(fā)布2011年年報(bào)，上市公司的分紅預(yù)案再度成為公眾的焦點(diǎn)。此次貴州茅臺(tái)拋出了誘人的分紅預(yù)案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利39.97元，共計(jì)派發(fā)股利41.5億元，創(chuàng)下A股歷史上最高分紅紀(jì)錄。盡管如此，從派息率和股息率這兩個(gè)體現(xiàn)分紅水平的重要指標(biāo)來考量，貴州茅臺(tái)“分紅王”稱號(hào)也難實(shí)至名歸，其不超過2%的股息率甚至比不過3.5%的一年期定期存款利率，與3月份CPI 3.6%的漲幅相比也有很大差距。

　　事實(shí)上，A股上市公司向來“鐵公雞”居多，只增資擴(kuò)股卻不分紅現(xiàn)象備受股民詬病。即便是去年利潤(rùn)賺的盆滿缽滿的上市銀行，分紅吝嗇的就不在少數(shù)，尤其是深發(fā)展，上市20多年間，配股加上定向增發(fā)共伸手向市場(chǎng)拿了近400億元資金，卻只派了21億元現(xiàn)金給股東。

　　對(duì)于上市公司這種增資擴(kuò)股與分紅之間的反差，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新在接受記者采訪時(shí)表示，許多A股上市公司將現(xiàn)金分紅看作是再融資的“交換條件”，這是極其有害的。在國(guó)外成熟股市，大公司傾向于更多的現(xiàn)金分紅，而且按季分紅；相反，成長(zhǎng)型小公司可能現(xiàn)金分紅較少，再融資需求比較強(qiáng)烈。但在中國(guó)A股市場(chǎng)，則是完全不同的情形，公司無論規(guī)模大小，都希望找機(jī)會(huì)再融資，卻舍不得對(duì)股東進(jìn)行現(xiàn)金分紅，一些地方政府甚至還大張旗鼓地對(duì)“再融資”上市公司給予物質(zhì)或精神獎(jiǎng)勵(lì)，這種地方保護(hù)主義行為也是十分有害的。

　　制度缺陷造成“圈錢”沖動(dòng)

　　事實(shí)上，對(duì)上市公司而言，A股市場(chǎng)一直以來都是最好的“提款機(jī)”。一方面，新股源源不斷地上市“抽血”；另一方面，上市公司再融資瘋狂“圈錢”。截至2011年11月初， A股市場(chǎng)包括首發(fā)、增發(fā)、配股在內(nèi)的累計(jì)融資金額高達(dá)4.65萬億元。而同期，兩市累計(jì)現(xiàn)金分紅約2.05萬億元。如果以普通投資者的持股比例按30%計(jì)算，那么普通投資者所獲得的紅利僅為0.61萬億元。

　　分析人士指出，長(zhǎng)期以來大量公司排隊(duì)上市、上市公司頻頻再融資的根本原因在于其可以無償占用投資者的資金，制度上的缺陷使其成為我國(guó)資本市場(chǎng)中最大的贏家。因此，在紅利回報(bào)甚少、無紅利回報(bào)的情況下，投資者只能通過炒作、投機(jī)，在市場(chǎng)的暴漲暴跌中獲取差價(jià)利益。

　　而上市公司“重融資輕回報(bào)”的頑疾并非一朝一夕所能改變。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年年內(nèi)A股上市銀行未完成股權(quán)融資合計(jì)2398億元，僅此就占去了分紅總額的94.57%，如果年內(nèi)還有銀行公布再融資計(jì)劃，從二級(jí)市場(chǎng)中拿走的真金白銀勢(shì)必要比“回饋”給股民的更多。

　　強(qiáng)制分紅是大勢(shì)所趨

　　不過，管理層已經(jīng)注意到當(dāng)期股市只圈錢不分紅的危害。證監(jiān)會(huì)主席郭樹清上任后的第一項(xiàng)改革就劍指上市公司的分紅政策，要求所有上市公司完善分紅政策及其決策機(jī)制。

　　“A股上市公司將會(huì)越來越重視現(xiàn)金分紅，這一定是大勢(shì)所趨。”董登新表示，經(jīng)過監(jiān)管層的“訓(xùn)導(dǎo)”與“教化”，A股上市公司“分紅面”正在逐漸擴(kuò)大，盡管整體分紅水平并不高，但這與過去相比，已是一個(gè)不小的進(jìn)步。更何況，上市公司再融資必須要以現(xiàn)金分紅“達(dá)標(biāo)”為前提。

　　對(duì)于應(yīng)當(dāng)如何規(guī)范當(dāng)前上市公司分紅制度，董登新提倡現(xiàn)金分紅，尤其是“按季分紅”，有利于營(yíng)造一種重視價(jià)值投資、崇尚長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)氛圍，從而引導(dǎo)理性投資，并以業(yè)績(jī)和分紅來區(qū)分公司的好壞及投資價(jià)值大小，而不是按股本大小來對(duì)股價(jià)進(jìn)行排序。

　　“強(qiáng)制分紅的真正意涵，是建立起公平、合理、透明的分紅制度?！北本┐髮W(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐認(rèn)為，強(qiáng)制分紅是讓公司在新股發(fā)行的時(shí)候必須給出分紅承諾。有了分紅以后，將對(duì)股市由投機(jī)市場(chǎng)轉(zhuǎn)為投資市場(chǎng)產(chǎn)生一定的促進(jìn)作用。很多投資者如果每年能得到5%的分紅，就不會(huì)去炒股了，減少了投機(jī)操作。同時(shí)，建議降低對(duì)中小投資者的紅利稅，甚至可以免除。

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