股市高富帥也有煩惱 四大險企“炒股”賠了472億

　　本報記者盤點(diǎn)2012年年報A股最賺錢四大板塊———

　　“在中國股市中確實存在一些強(qiáng)者恒強(qiáng)的行業(yè)，它們擁有其他行業(yè)無法比擬的收益水平。本報記者對銀行、保險、石油、白酒等多個行業(yè)的2012年年報盤點(diǎn)發(fā)現(xiàn)，中國最賺錢的企業(yè)依然出自這些板塊，例如僅五大行就占據(jù)了中國股市41%的利潤。不過，隨著經(jīng)濟(jì)形勢的新變化，“強(qiáng)者恒強(qiáng)”已經(jīng)開始松動，面臨這樣或那樣的“下滑”，比如茅臺的“三公困擾”，而四大險企去年一年因為“炒股投資”就虧掉了472億元?！?/span>

　　股市高富帥也有煩惱

　　中國股市市值目前超過23萬億元，是最直觀的中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“晴雨表”，其指標(biāo)作用日益受到重視。每年三四月份是A股上市公司年報的集中發(fā)布時間，每到此時，股市往往隨之起落。

　　銀行保險、石油石化以及白酒行業(yè)一直都以可觀的盈利能力被看作是中國股市中的“高富帥”。不過隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的改變，這些“績優(yōu)股”在去年也都開始面對這樣或那樣的下滑危機(jī)——銀行業(yè)不再那么容易賺錢，保險行業(yè)投資出現(xiàn)大幅虧損，石油行業(yè)的利潤率開始下滑，白酒行業(yè)遭遇購買力明顯下降。

　　眾所周知，無論是銀行、保險還是石油行業(yè)目前都是相對帶有一些壟斷性的行業(yè)，天然的渠道優(yōu)勢使得它們能夠躲避很多競爭而穩(wěn)定地保持著自己的收益。正是因為有了公款消費(fèi)，才使得出廠價600多元的茅臺能夠賣到2000元的高價，也正是因為這個消費(fèi)群體，使得政府在限制三公消費(fèi)后其售價能夠瞬間被腰斬。這些都說明中國的很多上市公司之所以盈利能力強(qiáng)，并非完全來自于自身的經(jīng)營運(yùn)作能力，而是各種各樣偶然或必然的機(jī)會造就了它獨(dú)特的競爭力。

　　業(yè)績有漲有跌本是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的正常狀態(tài)，但這些上市公司面臨的業(yè)績下滑之所以引起外界的關(guān)注，其實正是因為之前他們的持續(xù)高速增長并非很正常的行為。從這個角度看，這些行業(yè)如今面臨前所未有的“壞”形勢，長遠(yuǎn)看沒準(zhǔn)倒是好事。

　　銀行板塊

　　關(guān)鍵詞：坐著賺錢

　　五大銀行日賺超21億 最好盈利時期已過

　　銀行歷來被投資者看作是股市中最容易賺錢的行業(yè)，尤其與實體經(jīng)濟(jì)相比，銀行股常被看作是“坐著就能掙錢、等著上門送錢”的行業(yè)。從工商銀行(601398)、農(nóng)業(yè)銀行(601288)、中國銀行(601988)、建設(shè)銀行(601939)和交通銀行(601328)五大行相繼公布的2012年財報看，去年五大行合計凈賺7745.73億元。按照2012年全年366天計算，五大銀行去年每天凈賺21.16億元，其中遙遙領(lǐng)先的工商銀行每天凈賺更是高達(dá)6.54億元，繼續(xù)保持著最賺錢銀行的地位。

　　不過從去年五大銀行的財務(wù)報表來看，受到實體經(jīng)濟(jì)需求放緩以及金融市場化改革帶來的同業(yè)競爭加劇的影響，銀行業(yè)的錢已經(jīng)不像原來那樣好賺，各大行凈利潤增速已開始明顯放緩，與2010、2011年動輒30%至50%的增長已不可同日而語。

　　工商銀行的年報顯示，去年實現(xiàn)凈利潤2385.32億元，同比增長14.53%；農(nóng)業(yè)銀行實現(xiàn)凈利潤1450.94億元，同比增長19%；中國銀行實現(xiàn)凈利潤1394.32億元，同比增長12.19%；建設(shè)銀行實現(xiàn)凈利潤1931.79億元，同比增長14.13%；交通銀行實現(xiàn)凈利潤583.73億元，同比增長15.05%。其中工商銀行、交通銀行凈利潤增長下滑幅度都接近一半，建設(shè)銀行更是由上年25.52%的增幅下滑至去年的14.13%，創(chuàng)下六年來的新低。有行業(yè)人士評價說，銀行業(yè)最好的盈利時期已經(jīng)過去，這一趨勢在短時間內(nèi)都很難反轉(zhuǎn)。

　　從銀監(jiān)會此前發(fā)布的國內(nèi)銀行整體統(tǒng)計數(shù)據(jù)也能看出大致端倪：2012年銀行業(yè)實現(xiàn)凈利潤1.24萬億，同比增長19%，較2011年銀行業(yè)凈利潤同比增長37%已明顯放緩。

　　業(yè)內(nèi)解讀

　　銀行凈利潤為何增速放慢？

　　一是我國經(jīng)濟(jì)增長正從高速增長向平穩(wěn)持續(xù)增長過渡，實體經(jīng)濟(jì)增速的放緩導(dǎo)致對金融有效需求的下降，這是銀行利潤增長放緩的主要原因；二是金融市場化改革加快，市場和同業(yè)的競爭在加??；三是監(jiān)管政策、收費(fèi)政策的調(diào)整，影響到銀行盈利的放緩。

　　保險板塊

　　關(guān)鍵詞：“不保險”

　　四大險企去年盈利391億元 投資共虧472億元

　　國內(nèi)四家上市保險公司的2012年年報早已經(jīng)悉數(shù)亮相，各家都有不菲的凈利潤入賬，算是都交上了一份滿意的答卷。數(shù)據(jù)顯示，四大保險公司去年合計實現(xiàn)凈利391億多元，戶均90多億元的水平在國內(nèi)股市中也算是典型的“金領(lǐng)”板塊了。

　　各險企發(fā)布的年報都顯示，受國內(nèi)股市疲軟的影響，去年的權(quán)益類投資(股票+基金)均出現(xiàn)了虧損，合計虧損超過472億元，絕對值超過了四大險企的凈利潤。正由于權(quán)益類投資收益出現(xiàn)不同程度虧損，而大額存款、債券等固定收益增長又無法彌補(bǔ)缺口，使得去年各上市險企總投資收益率都明顯低于凈投資收益率。因虧損的加大，總投資收益率與上一年相比也出現(xiàn)了下降。

　　中國平安(601318)的業(yè)績算是其中最為優(yōu)秀的了，去年公司實現(xiàn)凈利潤200.5億元，同比增長2.95%，成為上市險企中最賺錢的。年報顯示，中國平安去年收購深發(fā)展后將其改名“平安銀行”并納入中國平安報表，這總共為公司增加了68億元的凈利潤。而中國人壽(601628)和中國太保(601601)去年的經(jīng)營狀況就不那么“保險”了。中國人壽去年實現(xiàn)凈利潤110.61億元，中國太保凈利潤50.77億元，均同比大幅下滑了四成左右。

　　以中國人壽為例，去年其投資資產(chǎn)減值計提310億元，同比大幅增加140%。中國人壽表示，主要原因是受資本市場持續(xù)低位運(yùn)行影響、符合減值條件的權(quán)益類投資資產(chǎn)增加所致。

　　業(yè)內(nèi)解讀

　　保險公司今年面臨給付大考？

　　到期給付的壓力今年將成為各保險公司必須面對的話題。歷史數(shù)據(jù)顯示，2008年中國壽險行業(yè)迎來了一輪增長高峰，當(dāng)年保費(fèi)同比增長48.5%，其中約80%為5年期躉交分紅產(chǎn)品。這些產(chǎn)品都將在今年陸續(xù)到期，保險行業(yè)將至少面對1500億元的新增滿期支付，從一定程度上來講，這也將是對各保險公司給付能力的一次大考驗。

　　3.39%

　　盡管四大上市險企去年均實現(xiàn)了正收益，但保費(fèi)收入增幅趨緩以及投資失手已使它們在資本市場的窘態(tài)凸顯。從幾家保險公司的年報可以看出，去年國內(nèi)保險行業(yè)的保費(fèi)收入結(jié)束了前20年平均20%的增長速度，增速首度降至個位數(shù)。而在保費(fèi)整體增速放緩的同時，去年保險行業(yè)的整體投資收益率也大幅走低，僅為3.39%，尚不及五年定期存款利率。

　　四大險企投資虧損額

　　中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險資產(chǎn)減值計提分別為310.52億元、64.5億元、44.13億元、52.81億元，總計471.96億元。

　　白酒板塊

　　關(guān)鍵詞：走“背字兒”

　　“水變錢”神話依舊 “限制三公”可能讓行業(yè)急剎車

　　人們比喻大手大腳花錢常會說“花錢如流水”，而如果描述白酒類上市公司的賺錢能力則可謂“掙錢如流水”。盡管去年受到塑化劑風(fēng)波、限制三公消費(fèi)等因素的影響，但盈利大戶白酒板塊依然在上演著“水變錢”的神話，集體交出了相當(dāng)亮麗的年報，穩(wěn)居“賺錢榜”前列。即便是最走“背字兒”的酒鬼酒，去年業(yè)績依然不凡，營業(yè)收入同比增長38.91%，凈利潤更是暴增157.21%。

　　不過值得注意的是，雖然白酒股去年業(yè)績依舊亮麗，但板塊股價的整體下滑也是不爭的事實。白酒股自去年7月中旬開始下跌，至今整個板塊跌幅已超40%，而同期大盤則上漲近2%，白酒板塊表現(xiàn)遠(yuǎn)差于大盤。對此，有人認(rèn)為是長期超跌后的短暫反彈，也有人認(rèn)為這才是白酒板塊價值的真正回歸。

　　要說白酒板塊上演的是“水變錢”神話，關(guān)鍵在于其主營業(yè)務(wù)利潤率讓很多其他行業(yè)的上市公司望塵莫及。貴州茅臺雖然去年飽受詬病，但高達(dá)71.17%的凈利潤率依然登頂行業(yè)“掙錢冠軍”，緊隨其后的則是五糧液的50.37%凈利潤率。試想哪個行業(yè)能夠凈利高達(dá)五成、七成？

　　對此有行業(yè)人士指出，未來對三公消費(fèi)的限制將成為影響白酒特別是高檔白酒股走勢的重要因素。盡管去年業(yè)績亮麗，但茅臺去年四季度凈利潤已環(huán)比下滑16%；五糧液去年四季度凈利潤也環(huán)比下滑約23%；山西汾酒去年第四季度凈利環(huán)比下滑高達(dá)81.61%；而酒鬼酒更是爆出了今年第一季凈利下降90%至93%的預(yù)警，這些都給該板塊帶來不小壓力。

　　記者在實地走訪中也看到，包括茅臺、五糧液這類高檔白酒的市場需求和市場價格已經(jīng)出現(xiàn)明顯回落。目前市場上的茅臺酒售價基本在1000元左右，有的促銷甚至能跌到800元，較此前最高價格已幾乎腰斬。

　　業(yè)內(nèi)解讀

　　整個行業(yè)已進(jìn)入拐點(diǎn)？

　　我們經(jīng)銷商對今年的銷售下滑已經(jīng)有心理準(zhǔn)備，特別是高端品牌，只是下降多少和快慢的問題。零售價格下滑、庫存增加、經(jīng)銷商動搖是多數(shù)白酒企業(yè)面臨的共性問題。事實上，去年的塑化劑、限制三公消費(fèi)等事件及政策已經(jīng)給國內(nèi)白酒行業(yè)在高速公路上來了個急剎車，整個行業(yè)已進(jìn)入拐點(diǎn)，多家白酒上市公司也調(diào)低了2013年全年業(yè)績預(yù)期。

　　石油石化板塊

　　關(guān)鍵詞：債

　　“亞洲最賺錢上市公司”凈負(fù)債9881.48億

　　作為A股上市公司的業(yè)績頂梁柱，“兩桶油”依然是國內(nèi)最掙錢的上市公司，其中中國石油一直被公認(rèn)是亞洲最賺錢的上市公司。不過中國石油公布的年報顯示，其凈利潤同比下滑超過13%；中國石油的同門兄弟中國石化境遇也相差無幾，其635億元的凈利潤較上年下滑了11.4%。

　　營業(yè)收入的增長為何卻沒能帶動盈利的同步增加？年報顯示，中國石油去年天然氣與管道板塊經(jīng)營虧損21.1億元，其中銷售進(jìn)口天然氣及LNG 虧損約419億元，而2011年該板塊實現(xiàn)經(jīng)營利潤155.3億元。而對于中國石化，化工市場低迷成為其凈利下滑的主要因素。年報顯示，由于去年化工市場低迷，化工產(chǎn)品價格大幅下跌，公司化工事業(yè)部經(jīng)營收益僅為12億元，同比減少255億元。

　　更讓投資者擔(dān)心的是，在已經(jīng)發(fā)布年報的公司中，除去銀行等金融類上市公司，中石油以9881.48億元的負(fù)債總額遙遙領(lǐng)先，其次是另一大油企中石化，總負(fù)債為7187億元。

　　這幾年，隨著海外收購和新建項目不斷增加，資本支出也相應(yīng)增加，兩大油企的應(yīng)付賬款和應(yīng)付債券推高了其負(fù)債規(guī)模。而中石油2012年凈負(fù)債比率升至37%的歷史新高，負(fù)債規(guī)模四年增長了1.85倍。

　　業(yè)內(nèi)解讀

　　“兩桶油”為何增產(chǎn)不增收？

　　受國內(nèi)成品油和天然氣價格調(diào)控、資源稅等稅費(fèi)增加、勘探費(fèi)上升以及化工市場低迷等因素影響，使得“兩桶油”盡管產(chǎn)量有所提升，但均陷入增收不增利怪圈。由于進(jìn)口天然氣氣價進(jìn)銷倒掛，且進(jìn)口量增加，導(dǎo)致中國石油進(jìn)口中亞天然氣及LNG 業(yè)務(wù)虧損增大。

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