社科院尹中立： 融資盤化解不了 牛市將會(huì)結(jié)束

社科院金融研究所研究員尹中立

　　6月26日，A股全線崩盤式暴跌，滬指單日暴跌7.4%失守4200點(diǎn)，為年內(nèi)第二大單日跌幅，創(chuàng)業(yè)板收盤暴跌近9%，創(chuàng)歷史最大單日跌幅。相較于6月12日本輪牛市最高點(diǎn)5178點(diǎn)，上周以來(lái)的9個(gè)交易日滬指暴跌近千點(diǎn)。

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍6月26日表示，這是市場(chǎng)前期過(guò)快上漲的自然調(diào)整，是市場(chǎng)自身運(yùn)行規(guī)律的結(jié)果；同時(shí)，也與年中季末流動(dòng)性波動(dòng)、投資去杠桿、投資者對(duì)市場(chǎng)分歧加大等因素疊加影響有關(guān)。

　　“去杠桿”加速下跌

　　這場(chǎng)因“杠桿”而起的牛市，正在因“去杠桿”而加速下跌。

　　自上周五開始，滬深兩市的兩融余額已經(jīng)四連降。根據(jù)交易所最新公布的數(shù)據(jù)，截至6月25日，四個(gè)交易日內(nèi)兩市的兩融余額已經(jīng)從2.27萬(wàn)億元的歷史高點(diǎn)降至2.18萬(wàn)億元。

　　申萬(wàn)宏源認(rèn)為，上周的快速下跌讓1:5的杠桿被明顯擠出，本周的調(diào)整已威脅到了1:4和1:3杠桿資金，而杠桿更低的兩融資金本周并未明顯下降。杠桿擠出并未完成，而杠桿擠出居民資產(chǎn)負(fù)債表受到傷害將如何影響市場(chǎng)不可測(cè)，亦無(wú)歷史經(jīng)驗(yàn)可考。這種“不可測(cè)”已明顯傷害市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，并可能在較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，阻礙市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)。

　　近兩千只個(gè)股跌停

　　自今年6月12日觸及5178點(diǎn)以來(lái)，滬指已累計(jì)下跌985點(diǎn)，跌幅高達(dá)19%。

　　6月26日，滬股連失4500、4400、4300、4200四大整數(shù)關(guān)口，盤中最低跌8.5%，觸及4139.53點(diǎn)，最終收跌7.4%報(bào)4192.87點(diǎn)，跌幅僅次于“1·19”的7.7%。比大盤跌得更猛烈的是創(chuàng)業(yè)板，幾乎全板跌停，重返2時(shí)代。兩市逾98%的個(gè)股下跌，其中近2000只個(gè)股跌停。

　　對(duì)此，張曉軍昨日表示，市場(chǎng)雖然在短期內(nèi)出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)，但改革開放紅利釋放、流動(dòng)性總體充裕和居民資產(chǎn)配置的基本格局沒(méi)有發(fā)生改變，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的趨勢(shì)更加明顯，各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生措施的持續(xù)發(fā)力將進(jìn)一步夯實(shí)市場(chǎng)基礎(chǔ)，“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”將進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)活力。

　　張曉軍稱，前期證監(jiān)會(huì)采取了一系列優(yōu)化市場(chǎng)融資管理制度的政策措施，目的是規(guī)范市場(chǎng)融資融券活動(dòng)，有利于形成市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)、證券公司自主風(fēng)險(xiǎn)控制和投資者自我約束的機(jī)制。證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)依法履行監(jiān)管職能，抑制涉嫌違反賬戶實(shí)名制規(guī)定的場(chǎng)外配資活動(dòng)，打擊內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等侵害投資者權(quán)益的違法行為，對(duì)目前市場(chǎng)反映集中的大股東、董監(jiān)高人員違反規(guī)定、承諾的減持行為將依法予以查處。

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